A股大考：迎接“BATJ”

　　我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，依從與貼近這種全新的經(jīng)濟生態(tài)，A股市場無論是從新股發(fā)行理念還是實際監(jiān)管行為都應(yīng)當(dāng)做出實質(zhì)性的轉(zhuǎn)換，即以高質(zhì)量的資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟，而其中，重中之重就是大力引導(dǎo)“BATJ”這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入A股。
　　在A股排成長龍的IPO（首次公開募股）陣容中，人們很難見到如百度、阿里巴巴那樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；在A股眾多的上市企業(yè)群落中，人們很難看到有如騰訊、京東那樣的靚麗身影；在A股浩然龐大的資本市場營地中，人們很難感受到新經(jīng)濟的勃發(fā)量能。以高質(zhì)量的資本強國為圭臬，破除粗放型數(shù)量增長思維，大力度與寬視角導(dǎo)引“BATJ”（百度、阿里、騰訊與京東）到A股市場安營扎寨，在考驗著A股市場包容度與承接力的同時，更牽引著A股華麗轉(zhuǎn)身與閃亮升級的腳步，其最終推進速度需要監(jiān)管層理念及時進化以及制度創(chuàng)新的應(yīng)時跟進。
　　虛胖的A股
　　任何一個資本市場只有彰顯出必要的融資功能才有存在的價值，尤其是在間接融資長期占據(jù)主導(dǎo)地位的前提下，管理層試圖通過A股做大金融體系中的直接融資身軀顯得更為急迫而強烈，何況由于股市的幾次劇烈波動導(dǎo)致IPO的暫停而出現(xiàn)了新股發(fā)行“堰塞湖”的不小壓力，因此，A股市場的IPO速度自然就會以迅猛的方式推進。
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10年前，滬深股市共有上市公司1501家，而到去年末則增至3477家，10年增長1.32倍，平均每年增加198家；尤其是最近兩年，IPO更是以每年400多家的速度迅疾遞增，其中去年共審結(jié)的IPO企業(yè)就高達633家。受到影響，過去10年中A股市場融資超過8萬億元，滬深兩市總市值從當(dāng)初的37.94萬億元增至去年年末的56.52萬億元。除了受到A股幾次斷崖式下跌而導(dǎo)致總市值增幅不濟外，10年來，A股市場融資額則年年占據(jù)世界首位，總市值也超過英國與日本而躍居全球第二。
　　IPO的快速落地既大大緩釋了新股發(fā)行的“堰塞湖”之壓，也讓新股發(fā)行進入常態(tài)化，盡管如此，人們卻并沒有從中發(fā)現(xiàn)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的企業(yè)身影。10年前，A股市值前十大公司是：中國石油、工商銀行、建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、中國人壽、中國神華、中國平安、交通銀行和招商銀行；10年后，前十大變?yōu)椋汗ど蹄y行、建設(shè)銀行、中國石油、農(nóng)業(yè)銀行、貴州茅臺、中國銀行、中國平安、中國人壽、招商銀行和中國石化。除了增加農(nóng)行和茅臺以及巨頭們的位次有所更替外，再也看不出其他任何變化。
　　但對比之下，以美國為代表的全球股市10年前排名市值前十的公司是：�？松�美孚、通用電氣、微軟、工商銀行、花旗集團、AT&T、皇家荷蘭殼牌、美國銀行、中國石油和中國移動，基本上是金融股和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股。但10年后的今天，前十大則變成了蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook、伯克希爾·哈撒韋、騰訊、阿里巴巴、強生、�？松�美孚，其中互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)占據(jù)了7個席位，而傳統(tǒng)行業(yè)巨頭紛紛淪落靠后。再看一度被寄予厚望的國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板，10年中累積了700多家上市公司，但一度市值第一的樂視網(wǎng)如今卻成了虧損和老賴的典型，且目前市值最大的溫氏股份主業(yè)居然是養(yǎng)豬。
　　形成以上格局的重要原因就是制度與監(jiān)管規(guī)則生成的屏障所致。先是網(wǎng)易、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“出走”海外，緊接著就是BATJ紛紛選擇在美國、香港等地上市募資，即便到了去年，也還有包括睿見教育、閱文集團等在內(nèi)的新興行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)放棄在A股融資而落戶海外資本市場。更為重要的是，無論是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，目前A股IPO標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計仍然固守著工業(yè)版IPO標(biāo)準(zhǔn)，從而導(dǎo)致更多的新經(jīng)濟與新業(yè)態(tài)企業(yè)被拒之門外，A股市場以傳統(tǒng)行業(yè)（金融地產(chǎn)、工業(yè)和原材料等產(chǎn)業(yè)）“挑大梁”的單一主體結(jié)構(gòu)很難出現(xiàn)松動，這樣，A股的上市公司的數(shù)量看上去不少，但在沒有新經(jīng)濟企業(yè)參與的前提下，A股實際就是一個沒有鮮活能量的虛胖市場。
　　不一樣的“優(yōu)等生”
　　資本市場為實體經(jīng)濟服務(wù)一點也不錯，但究竟為那些實體經(jīng)濟服務(wù)卻是必須仔細(xì)認(rèn)真思考的問題。由于上市資源非常有限，或者形象地說是僧多粥少，因此資源的分配就不能搞平均主義，更不能出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，稀缺的上市資源要素應(yīng)當(dāng)完全地向優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜，具體到新經(jīng)濟而言，上市資源就是要向新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式（“四新”）企業(yè)傾斜。
　　公開數(shù)據(jù)表明，目前我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達26萬億元，成為僅次于美國的第二大數(shù)字經(jīng)濟體，借助于在大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能、機器人等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域走在全球前列的優(yōu)勢，我國孕育出了一批具有國際競爭力的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)，移動支付、共享經(jīng)濟、人工智能等全新產(chǎn)業(yè)形態(tài)競相涌現(xiàn)；不僅如此，在估值均超過10億美元的全球220家“獨角獸”公司的恢弘陣營中，中國就占了59個席位，而且像小米、滴滴打車、大疆無人機、螞蟻金服等正上市待發(fā)。留住這些高新科技的翹楚，既是A股之責(zé)，也是投資者之幸，更是中國經(jīng)濟未來之盼。
　　一般而言，“四新”不是擁有自身獨占的技術(shù)優(yōu)勢，就是擁有特色鮮明的商業(yè)模式，但他們又不同于傳統(tǒng)行業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、市場估值等在短時間就已實現(xiàn)了指數(shù)級增長，而且前期研發(fā)投入大，接下來的繼續(xù)擴身就急需得到金融市場的支持。自然，對于新經(jīng)濟企業(yè)來說，獲得了資本市場融資的及時供給，不僅僅可以加快自身公司治理結(jié)構(gòu)的完善，還能實現(xiàn)跨越式發(fā)展。而對A股市場來說，從供給側(cè)更多地引導(dǎo)新經(jīng)濟企業(yè)的參與，有助于優(yōu)化A股主體結(jié)構(gòu)，提升市場質(zhì)量，同時穩(wěn)固市場根基，使得資本市場與實體經(jīng)濟更好地發(fā)生同頻共振；對投資者來說，將這些主業(yè)優(yōu)良、前景廣闊的“BATJ”留在A股，不僅意味著能夠分享到更多的投資機會，也能盡情共享新經(jīng)濟成長的紅利。
　　綜合來看，除了前述的小米、滴滴打車、大疆無人機、螞蟻金服等具體企業(yè)應(yīng)當(dāng)成為上市資源重點配置的對象外，新經(jīng)濟企業(yè)進入A股市場主要有三種類型：一是一些秉持國際化發(fā)展戰(zhàn)略的巨頭，需要在保有境外上市主體的情況下，以特定方式參與國內(nèi)資本市場；二是已在海外上市但業(yè)務(wù)主戰(zhàn)場在境內(nèi)市場的新經(jīng)濟企業(yè)，直接回歸A股；三是對尚未上市的企業(yè)，需要盡快推動一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)在A股上市。

相關(guān)熱詞搜索：大考 迎接 BATJ