【美國(guó)經(jīng)濟(jì)入冬　中國(guó)會(huì)感冒嗎】 感冒咳嗽吃什么藥最好?

　　 　　美國(guó)次貸危機(jī)的嚴(yán)重影響還在進(jìn)一步蔓延。 　　最近，華爾街金融機(jī)構(gòu)爆出了更大的次貸危機(jī)損失；美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)深陷泥潭以及財(cái)富效應(yīng)破滅導(dǎo)致的消費(fèi)不振使美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂；盡管有美聯(lián)儲(chǔ)火線降息以及布什政府醞釀的1450億美元龐大減稅計(jì)劃作為刺激，但各國(guó)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)依然看淡，隨之而來(lái)的全球股市暴跌也讓世人再次見證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的超級(jí)影響。
　　美國(guó)次貸危機(jī)正在通過(guò)波及全球金融市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速兩大途徑，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊和負(fù)面影響。隨著美國(guó)房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌，支付危機(jī)、信心危機(jī)的不良影響繼續(xù)蔓延，金融市場(chǎng)深度調(diào)整和美元繼續(xù)貶值的可能性正在進(jìn)一步上升。而次貸危機(jī)造成的全球金融市場(chǎng)尤其是國(guó)際貨幣體系的沖擊也很可能將直接威脅全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。
　　作為新興市場(chǎng)力量代表的中國(guó)，在中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月24日公布的最新數(shù)據(jù)中，2007年的GDP增長(zhǎng)率仍達(dá)到了11.4％的高增長(zhǎng)水平，這使得中國(guó)在這場(chǎng)席卷全球的次貸危機(jī)中所扮演的角色正在為世界所關(guān)注。
　　鑒于中美經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入下滑勢(shì)必給靠出口拉動(dòng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成外需沖擊。在美國(guó)次貸危機(jī)、經(jīng)濟(jì)減速、利率調(diào)低等新因素和對(duì)外收支失衡等老因素的共同作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否減速，國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控和從緊的貨幣政策又該如何調(diào)整，所有的問(wèn)題變得更加復(fù)雜起來(lái)。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)：減速還是衰退？
　　
　　次貸危機(jī)正在席卷美國(guó)經(jīng)濟(jì)，投資者信心備受打擊，加上房?jī)r(jià)下跌，信貸緊縮以及由于房產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)破滅導(dǎo)致的消費(fèi)不振，這些都可能通過(guò)滯后作用對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。
　　
　　樊綱：美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑程度尚未明了(國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)，央行貨幣政策執(zhí)行委員會(huì)委員)
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口會(huì)下滑，這可能會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。問(wèn)題是美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)下滑多少？很多人在預(yù)期衰退，也就是負(fù)增長(zhǎng)，但我個(gè)人相對(duì)樂(lè)觀，我相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)減速，但仍有1%―1.5%的增長(zhǎng)。衰退還需要觀察。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題不大，次貸只是房地產(chǎn)泡沫破裂當(dāng)中的一個(gè)問(wèn)題，而房地產(chǎn)泡沫破到什么程度，現(xiàn)在還知道。
　　(摘于《財(cái)富中國(guó)》第五屆資本論壇暨年會(huì)講話)
　　
　　傅勇：滯脹苗頭將令當(dāng)局十分棘手(中國(guó)人民銀行上�？偛空{(diào)查統(tǒng)計(jì)研究部研究員，其觀點(diǎn)均不代表供職單位)
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確已進(jìn)入下行通道，但尚未到達(dá)此輪調(diào)整的谷底。次貸危機(jī)不僅對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)造成重創(chuàng)，還給整個(gè)信貸和證券市場(chǎng)帶來(lái)信心危機(jī)，市場(chǎng)流動(dòng)性和信心的恢復(fù)還需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。此外，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩直接影響了美國(guó)的樓市和股市，而這已影響到美國(guó)的消費(fèi)。在地緣政治等因素的作用下，國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格一路走高，這也使得美國(guó)的物價(jià)并沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)而回落。滯脹的苗頭將令政策當(dāng)局感到十分棘手。
　　
　　張明：出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的可能性較小(社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所助理研究員)
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有所減速，現(xiàn)在只能判斷有下滑的可能性和衰退的征兆。但經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的可能性還是比較小。次貸危機(jī)主要從三個(gè)方面危害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。第一是房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，它會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)來(lái)影響美國(guó)消費(fèi)，并且房地產(chǎn)投資是美國(guó)投資的重要組成部分，因此危機(jī)會(huì)從消費(fèi)和投資兩個(gè)方面影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。第二，次貸危機(jī)的爆發(fā)給美國(guó)金融機(jī)構(gòu)造成很大的打擊。由于金融機(jī)構(gòu)普遍持有次級(jí)債證券，其資產(chǎn)會(huì)大幅縮水，資產(chǎn)負(fù)債表也要大幅減記虧損。第三，次貸危機(jī)不僅造成美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊縮，還造成了信貸的緊縮。目前美國(guó)國(guó)內(nèi)三個(gè)月的LIBOR(同業(yè)拆借利率)要比聯(lián)邦基金利率高200個(gè)基點(diǎn)(即2%)，而該指標(biāo)是美國(guó)商業(yè)銀行之間相互提供貸款的主要方式，這說(shuō)明商業(yè)銀行不愿向別的商業(yè)銀行以及企業(yè)和居民提供抵押貸款，這造成了信貸緊縮。美聯(lián)儲(chǔ)降息只能解決流動(dòng)性緊縮問(wèn)題，但解決不了信貸緊縮。
　　
　　
　　美國(guó)衰退對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響幾何？
　　
　　美國(guó)是中國(guó)第二大出口市場(chǎng)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的陷入衰退，會(huì)否拖累中國(guó)的出口，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降？國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)受什么影響？美國(guó)龐大的減稅計(jì)劃和刺激經(jīng)濟(jì)的降息措施，又能否降低因美國(guó)消費(fèi)疲軟造成的中國(guó)出口下滑風(fēng)險(xiǎn)？
　　
　　傅勇：出口下降不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)衰退
　　對(duì)中國(guó)商品出口而言，來(lái)自美國(guó)的需求今年會(huì)減少，今年的出口會(huì)明顯下降，這在珠三角已有表征。布什的減稅計(jì)劃所能起到的作用有限，不足以立即扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的頹勢(shì)，因而對(duì)中國(guó)的出口幫助有限。但出口下降對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響可能沒(méi)有看上去那么大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)被認(rèn)為是出口拉動(dòng)的，但中國(guó)外貿(mào)依存度很高的一個(gè)重要原因，是中國(guó)的出口商品中包含了比重很大的進(jìn)口材料和國(guó)內(nèi)的中間商品，這些投入并不構(gòu)成中國(guó)出口商品的附加值。所以即便是出口下降對(duì)GDP的影響也不大。在IT泡沫破滅的2001年，中國(guó)的出口下降了35%之多，但中國(guó)整體的GDP增長(zhǎng)率只下降了不到1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，就業(yè)指標(biāo)也證明了出口部門在經(jīng)濟(jì)的比重并不像看上去的那么大。調(diào)查顯示，1/3的制造業(yè)工人工作在出口導(dǎo)向型部門，這只相當(dāng)于整個(gè)就業(yè)規(guī)模的6%。因此，外需下降不會(huì)造成中國(guó)衰退，出口的下降對(duì)中國(guó)的宏觀調(diào)控局面利大于弊，這會(huì)幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，使宏觀調(diào)控政策的壓力有所舒緩。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)如出現(xiàn)明顯衰退，會(huì)通過(guò)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的調(diào)整蒸發(fā)掉一定規(guī)模的存量流動(dòng)性。美國(guó)需求下降經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，最終會(huì)影響國(guó)際基本商品的價(jià)格，這對(duì)中國(guó)物價(jià)也能起到抑制作用。美國(guó)衰退和弱勢(shì)美元政策的持續(xù)，也可能加速人民幣升值，這會(huì)提升老百姓收入的購(gòu)買力，改善民生，并控制物價(jià)上漲。
　　
　　韓復(fù)齡：順差格局不會(huì)扭轉(zhuǎn)(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng))
　　由于中美貿(mào)易的相互依存關(guān)系，中國(guó)外貿(mào)順差來(lái)源主要是美國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)從外部形勢(shì)上造成進(jìn)出口的沖擊。但順差的大體格局不會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，出口總量不會(huì)出現(xiàn)大幅度減少，只是會(huì)在出口方向上調(diào)整為其他更多國(guó)家，出口地區(qū)更多元化。由于外部的衰退，將逼迫中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不得不調(diào)整布局增加內(nèi)需，也使企業(yè)面臨機(jī)會(huì)。另外，中國(guó)有巨大的以美元資產(chǎn)為主體的外匯儲(chǔ)備，也有一些以美元為資產(chǎn)的外匯投資，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退美元進(jìn)一步貶值會(huì)導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的外匯投資縮水。
　　
　　夏斌：中國(guó)的宏觀調(diào)控不確定性增加(國(guó)務(wù)院研究中心金融研究所所長(zhǎng))
　　美國(guó)衰退對(duì)中國(guó)的宏觀調(diào)控增加了很大的不確定性。2008年的宏觀調(diào)控政策和2007年以前相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定對(duì)我們的沖擊影響可能很大。當(dāng)前的宏觀政策是轉(zhuǎn)軌時(shí)期的宏觀政策，很多結(jié)構(gòu)調(diào)整政策都在起作用。從緊的貨幣政策面臨兩個(gè)不確定。首先是外部不確定。其次是內(nèi)部的不確定，結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生的效益是什么，不清楚，需要評(píng)估、需要觀察。應(yīng)該堅(jiān)持從緊的貨幣政策，但是在執(zhí)行中必須要去選擇貨幣政策的目標(biāo)。中央銀行必須及時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)、國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生的變化來(lái)決策宏觀調(diào)控。
　　(摘于《財(cái)富中國(guó)》第五屆資本論壇暨年會(huì)講話)
　　
　　左小蕾：國(guó)內(nèi)政策才是出口放緩的原因(銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)
　　2007年10月以來(lái)的出口速度放緩并不一定與美國(guó)經(jīng)濟(jì)有關(guān)，而更多可能與我們國(guó)家大力調(diào)整出口順差的政策有關(guān)。如人民幣升值，出口退稅政策等。從表面看，2007年10月后的出口放緩也許是緣于次貸危機(jī)引起的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。但實(shí)際上我們出口企業(yè)的訂單一般都是有時(shí)間期限的，例如現(xiàn)在的出口是2006年的訂單。所以國(guó)內(nèi)政策調(diào)整才是出口放緩更可能的原因。如果2008年這一指標(biāo)繼續(xù)放緩，才有可能是美國(guó)次貸危機(jī)影響與國(guó)內(nèi)政策相疊加的結(jié)果，才會(huì)造成對(duì)出口部門的實(shí)質(zhì)性影響。-
　　
　　中國(guó)宏觀政策如何應(yīng)對(duì)？
　　
　　實(shí)際上，2008年宏觀緊縮政策在貨幣供應(yīng)量上并沒(méi)有具體的量化指標(biāo)，宏觀調(diào)控可以根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)的變化來(lái)進(jìn)行調(diào)整。一旦美國(guó)消費(fèi)不足導(dǎo)致中國(guó)出口偏快的狀況得到改善，是否會(huì)逐漸改變中國(guó)順差的格局，進(jìn)而有利于抑制流動(dòng)性過(guò)剩？尤其是如果美國(guó)進(jìn)入降息通道，將與中國(guó)加息等從緊貨幣政策形成鮮明反差，國(guó)內(nèi)政策又應(yīng)該如何協(xié)調(diào)？
　　
　　張明：需要加強(qiáng)資本管制
　　如果要保證達(dá)到國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控目標(biāo)，則可能要大幅提高國(guó)內(nèi)利率水平。但這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傷害很大。因此需要加強(qiáng)對(duì)資本的管制，限制資本的流動(dòng)，否則緊縮貨幣政策將會(huì)失效。
　　
　　傅勇：控制資產(chǎn)價(jià)格更重要
　　中美利差的迅速收窄甚至反轉(zhuǎn)的重要性可能被夸大了。利差縮減的確會(huì)降低國(guó)際資本投機(jī)人民幣升值和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格升值的成本，但資本流入后通常不會(huì)存放銀行獲取利息，投到資本市場(chǎng)賺取資產(chǎn)價(jià)值重估的好處才是更根本的因素。如果加息等從緊的貨幣政策能夠抑制資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度膨脹，非但不會(huì)吸引國(guó)際資本大量流入，反而會(huì)限制逐利資本投機(jī)中國(guó)。因此，國(guó)內(nèi)政策應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)格放在更重要的地位。只要股價(jià)房?jī)r(jià)整體上回歸理性，國(guó)際資本流入就缺少足夠吸引力。調(diào)控政策還是應(yīng)該著眼于國(guó)內(nèi)，而不在于中美利差。
　　
　　華民：從緊政策可適度調(diào)整(復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng))
　　美國(guó)實(shí)行經(jīng)濟(jì)刺激政策，中國(guó)也要隨之調(diào)整�？梢愿鶕�(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向調(diào)整宏觀調(diào)控的步伐和節(jié)奏，視情況把嚴(yán)厲的從緊政策進(jìn)行適度調(diào)整，甚至在必要時(shí)可以考慮采取擴(kuò)張。目前由于升息升值，熱錢和國(guó)際資本為了套利造成了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫。要解決這個(gè)難題，對(duì)內(nèi)政府應(yīng)該增加公共品等的投資支出，讓老百姓花錢，提高消費(fèi)。同時(shí)穩(wěn)定利率和匯率不要再調(diào)整，堵住國(guó)際游資流入套利，才能抑制流動(dòng)性泛濫。
　　
　　譚雅玲：應(yīng)保持人民幣匯率的穩(wěn)定(中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師)
　　美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致了國(guó)際金融環(huán)境壓力陡增，全球市場(chǎng)都承受著壓力。如果人民幣匯率繼續(xù)升值，將不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融效率提高。目前我國(guó)面對(duì)的是人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的嚴(yán)重扭曲，不適當(dāng)?shù)纳�值將造成許多自我壓力，比如出口企業(yè)利潤(rùn)下降、結(jié)構(gòu)失衡或?qū)ν赓Q(mào)易爭(zhēng)端和遭遇制裁等問(wèn)題。應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)功，從現(xiàn)階段金融發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)品，提高資金效率，有針對(duì)性地調(diào)整資金支持力度，選擇恰當(dāng)時(shí)點(diǎn)分流資金壓力，緩解結(jié)構(gòu)問(wèn)題。同時(shí)，選擇好投資工具、投資地區(qū)和方向，注重回收和回報(bào)。
　　
　　左小蕾：繼續(xù)緊縮加以應(yīng)對(duì)
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息在拯救經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也大量注入了貨幣。等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，這些貨幣通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)會(huì)超出恢復(fù)經(jīng)濟(jì)所需要的總量，多余的資金就會(huì)全球流動(dòng)尋找投資機(jī)會(huì)，就會(huì)推動(dòng)全世界和美元相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格上漲，包括石油黃金。而美元在新興市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，就會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)貨幣投放造成壓力，很可能帶來(lái)通脹和資本泡沫。所以人民幣應(yīng)該繼續(xù)從緊，以繼續(xù)緊縮收流動(dòng)性來(lái)應(yīng)對(duì)。我們不能阻止美國(guó)發(fā)行美元，但不要讓這些流入的美元變成自己的貨幣投放從而產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。-
　　
　　誰(shuí)放大了金融危機(jī)
　　
　　美國(guó)的未來(lái)電影中經(jīng)常出現(xiàn)那些被人類制造出來(lái)，而后又脫離人類控制的機(jī)器人，它們形成可怕的破壞力量�，F(xiàn)在，美國(guó)正在被自己在金融市場(chǎng)上制造出來(lái)的衍生產(chǎn)品所困擾。用來(lái)避險(xiǎn)的金融工具正在放大著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　回頭來(lái)看就可發(fā)現(xiàn)，世界工業(yè)的周期性越來(lái)越長(zhǎng)，但是金融的周期性愈演愈烈，每4年到10年就會(huì)出現(xiàn)。從1987年的美國(guó)股災(zāi)到1998年亞洲金融危機(jī)，建立在美元儲(chǔ)備基礎(chǔ)上的信貸擴(kuò)張導(dǎo)致全球流動(dòng)性的泛濫，因?yàn)槊绹?guó)巨額經(jīng)常賬戶赤字吸收了約75%的全球儲(chǔ)蓄盈余。
　　金融波動(dòng)所引起的全球連鎖反應(yīng)越來(lái)越明顯。其根本就在于金融衍生產(chǎn)品放大了金融波動(dòng)的幅度，而資本流動(dòng)的全球化則加劇了金融波動(dòng)的廣度。
　　
　　富人危險(xiǎn)的金錢游戲
　　
　　至今人們對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(LTMC)當(dāng)年的快速崛起和轟然倒下依舊記憶猶新。成立于1994年2月的長(zhǎng)期資本管理公司，是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基金。
　　自創(chuàng)立以來(lái)，它一直保持驕人的業(yè)績(jī)，公司的交易策略是“市場(chǎng)中性套利”，即買入被低估的有價(jià)證券，賣出被高估的有價(jià)證券。
　　LTMC在市場(chǎng)上一路高歌。1994年到1997年間，LTMC業(yè)績(jī)輝煌驕人。成立之初，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到1997年末，上升為48億美元，凈增長(zhǎng)2.84倍。
　　然而在1998年的亞洲金融危機(jī)中，長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司卻因?yàn)檠哄e(cuò)了賭注而一蹶不振，走到破產(chǎn)邊緣。《華盛頓郵報(bào)》將它的崩潰描述成“對(duì)華爾街造成有史以來(lái)最嚴(yán)重打擊的金融失足”，《商業(yè)周刊》則將這場(chǎng)崩潰歸結(jié)為“長(zhǎng)期資本的火箭科學(xué)在發(fā)射臺(tái)上發(fā)生爆炸”。
　　而美國(guó)次貸危機(jī)的起始點(diǎn)不過(guò)是銀行為美國(guó)的窮人發(fā)放住房貸款，但是因?yàn)樵诖嘶�礎(chǔ)上的一系列金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，局部的問(wèn)題被放大成全球性的金融震蕩。
　　美國(guó)次級(jí)貸款經(jīng)過(guò)三次衍生和打包，演變成為歐美金融體系核心層面的信用危機(jī)，這是華爾街自導(dǎo)自演的游戲。原初舉債購(gòu)房的窮人和因小失大的機(jī)構(gòu)已經(jīng)退居為次要的角色，危機(jī)的主角變成了投資銀行，對(duì)沖基金和結(jié)算銀行。同時(shí)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，隨著次級(jí)債的銷售，特別是被機(jī)構(gòu)和各國(guó)外匯儲(chǔ)備收存，被部分轉(zhuǎn)移給了機(jī)構(gòu)和國(guó)外，完成了投資機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府幫助美國(guó)窮人購(gòu)房的游戲。
　　中國(guó)銀行(5.34,-0.08,-1.48%,吧)被披露或?qū)⑦M(jìn)行近20億美元投資次級(jí)債的損失撥備，就是因?yàn)樵诋?dāng)年中國(guó)銀行進(jìn)行IPO(首次公開募股)時(shí)，開始尋求提高海外投資收益率的辦法，其中就有那些頗為誘人的抵押貸款證券。
　　“游戲規(guī)則的制定者和參與者都是華爾街的頂級(jí)金融家，交易的主場(chǎng)地是美國(guó)。于是，次級(jí)債本身包含的風(fēng)險(xiǎn)回到了金融市場(chǎng)的中心，回到了富人的圈子里�！眹�(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石說(shuō)。
　　
　　金融市場(chǎng)的感染性
　　
　　次貸危機(jī)的感染性可能超出人們的想象。索羅斯所描述的可能發(fā)生問(wèn)題的領(lǐng)域包括了債務(wù)抵押債券、市政及抵押擔(dān)保保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，并可能危及規(guī)模數(shù)萬(wàn)億美元的信貸違約掉期市場(chǎng)。投資銀行對(duì)杠桿收購(gòu)的參與成為了負(fù)債。市場(chǎng)中立的對(duì)沖基金后來(lái)不再中立，不得不結(jié)清頭寸。有資產(chǎn)擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)陷入停頓，各銀行為將抵押貸款移至資產(chǎn)負(fù)債表外而建立的特殊投資工具，也不再能夠獲得外部融資。最后一擊出現(xiàn)在作為金融體系核心的銀行間借貸中斷之際，中斷的原因是各家銀行不得不保護(hù)自己的資源，不再信任對(duì)方。
　　由于對(duì)沖交易所使用的信用額度隨著質(zhì)押證券的流通性和評(píng)級(jí)的變化忽大忽小，市場(chǎng)的不確定性急劇放大，至今依然難以確定危機(jī)的深度和廣度。一線金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)剛剛浮出水面，二線金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有公之于眾。
　　
　　資產(chǎn)崇拜暫時(shí)結(jié)束
　　
　　美國(guó)的次債危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，目前整個(gè)的美國(guó)債券市場(chǎng)的資金出現(xiàn)斷流的情況，銀行的資產(chǎn)很難做出一個(gè)正式的評(píng)估，它的實(shí)際價(jià)值也很難體現(xiàn)。許多金融機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行大規(guī)模的充抵，這個(gè)情況下，銀行的本金會(huì)出現(xiàn)很大的回落，不可避免地會(huì)帶來(lái)信貸緊縮，消費(fèi)信貸的縮減似乎注定要伴隨而生，這就是人們判斷美國(guó)的GDP會(huì)出現(xiàn)較大回落的理由。
　　“2008年可能對(duì)全球來(lái)講，具有罕見的不明朗性，美國(guó)、日本、歐洲三個(gè)地區(qū)，可能同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)減速的現(xiàn)象，這種情況是從上世紀(jì)90年代初以來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的�！比疸y中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬說(shuō)。
　　改變這種狀況的并不是金融系統(tǒng)本身，而是政府注入的龐大流動(dòng)性。迄今為止，歐美各國(guó)的央行已經(jīng)注入了接近8000億美元的巨額流動(dòng)性來(lái)挽救這場(chǎng)危機(jī)。
　　美國(guó)政府注入的流動(dòng)性可能會(huì)加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不平衡性。盡管總體收入增幅較低，美國(guó)的私人消費(fèi)卻在2007年攀升至實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的72%。家庭債務(wù)創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到了個(gè)人可支配收入的133%。而基于收入的個(gè)人儲(chǔ)蓄數(shù)據(jù)在2007年后期變成了負(fù)值。這也就是說(shuō)，美國(guó)人擁有的是資產(chǎn)而不是現(xiàn)金，但這些資產(chǎn)大多數(shù)是借錢買來(lái)的。
　　打破對(duì)資產(chǎn)導(dǎo)向行為的沉溺，將是一個(gè)非常痛苦的過(guò)程。盡管布什宣布了1450億美元的減稅計(jì)劃，但美國(guó)人是會(huì)拿這平均到每個(gè)家庭大約800美元的免稅額去消費(fèi)嗎？也許他們還是會(huì)去盡快還他們的貸款吧。（劉冬）
　�。ㄕ�自1月25日~1月31日《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，作者均為該報(bào)記者）
　　
　　2008全球經(jīng)濟(jì)前景堪憂
　　
　　從2003年至今的5年，被認(rèn)為是自上世紀(jì)70年代以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長(zhǎng)最快的5年，但這一持續(xù)較高的增長(zhǎng)，正在遭受日益擴(kuò)散的次貸危機(jī)的威脅。
　　日前世界主要預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)，如瑞銀集團(tuán)、美國(guó)穆迪公司、二十國(guó)集團(tuán)以及世界銀行，都在其最近的報(bào)告中紛紛下調(diào)了對(duì)2008年全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期。各種跡象表明，2008年全球經(jīng)濟(jì)很可能是2003年以來(lái)增長(zhǎng)最緩慢的一年。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)：黑云壓城
　　
　　受次貸危機(jī)影響，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已處于16年來(lái)最嚴(yán)重的低迷時(shí)期。待售房屋的大量積壓加上抵押房產(chǎn)的大量強(qiáng)行收回不但使美國(guó)住房市場(chǎng)繼續(xù)萎縮，也使得財(cái)富和消費(fèi)增長(zhǎng)明顯放緩。金融市場(chǎng)完全恢復(fù)仍需時(shí)日，這可能會(huì)嚴(yán)重拖累2008年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　目前美聯(lián)儲(chǔ)和白宮都下調(diào)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，并認(rèn)為美國(guó)住房市場(chǎng)下滑的嚴(yán)重程度要高于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)2008年增長(zhǎng)預(yù)期從2.5%~2.75%調(diào)降至1.8%~2.5%，一些機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)則更為悲觀。
　　
　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)：城門失火
　　
　　歐洲經(jīng)濟(jì)同樣深受次貸危機(jī)影響。不少歐洲銀行在次貸市場(chǎng)上有很大投資，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂又使近年來(lái)房?jī)r(jià)不斷高漲的歐洲國(guó)家，如英國(guó)、西班牙、愛(ài)爾蘭、法國(guó)等房地產(chǎn)市場(chǎng)受到很大沖擊。占?xì)W元區(qū)出口市場(chǎng)1/3的美國(guó)與英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇下滑，加上歐元升值影響，沉重打擊了近年來(lái)支撐該地區(qū)發(fā)展的出口業(yè)。
　　
　　因此，各界對(duì)歐元區(qū)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也不斷走低。例如，歐洲央行就將歐元區(qū)2008年增長(zhǎng)預(yù)期從2.3%調(diào)降至2.0%。不過(guò)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從2006年開始步入新一輪的上升周期，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力仍然較強(qiáng)。歐洲央行報(bào)告指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)固，中期經(jīng)濟(jì)前景總體向好，預(yù)計(jì)歐元區(qū)2008年平均通脹率將維持在2%左右。
　　
　　日本經(jīng)濟(jì)：逆風(fēng)積聚
　　
　　日本國(guó)內(nèi)正面臨著通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，CPI已從2006年的最高點(diǎn)1%下降到2007年9月份的-0.2%，核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為-0.3%，這使私人消費(fèi)需求具有不穩(wěn)定性。日本經(jīng)濟(jì)對(duì)外則同樣面臨次貸危機(jī)、高油價(jià)、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等影響。
　　
　　日本央行在1月22日舉行的政策委員會(huì)會(huì)議上承認(rèn)，其貨幣政策賴以為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，并對(duì)去年10月做出的半年度經(jīng)濟(jì)前景報(bào)告進(jìn)行了審議。在此之前，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎完全依賴于樂(lè)觀的全球經(jīng)濟(jì)前景。
　　
　　［圓桌論壇］
　　
　　金融危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)救市與財(cái)政刺激方案
　　
　　“當(dāng)前的危機(jī)并不僅僅是房產(chǎn)繁榮之后的泡沫破裂，它根本上是為期60年、以美元為儲(chǔ)備貨幣的持續(xù)信貸擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)�！�
　　“從20世紀(jì)80年代起，我們?cè)��?jīng)信仰市場(chǎng)這個(gè)魔法，而各國(guó)當(dāng)局又太過(guò)成功，以至于它們開始信仰這種市場(chǎng)原教旨主義。但那走得太遠(yuǎn)了。在若干次危機(jī)時(shí)期，它們中止規(guī)則，幫銀行脫身。這造成了一種不對(duì)稱激勵(lì)體系，一種道德風(fēng)險(xiǎn)，就是它們?cè)诳v容信貸擴(kuò)張�！�
　　――喬治?索羅斯
　　
　　“（美聯(lián)儲(chǔ)）不是預(yù)防危險(xiǎn)，而是等到泡沫破裂后再來(lái)清理。這是在用一種危險(xiǎn)的、不計(jì)后果、不負(fù)責(zé)任的方式經(jīng)營(yíng)世界上最大的經(jīng)濟(jì)體�！�
　　――斯蒂芬?羅奇，摩根士丹利亞洲區(qū)主席
　　
　　“短暫而影響膚淺，那就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的形態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)和行政當(dāng)局與國(guó)會(huì)的一攬子刺激方案正在協(xié)同作用，它們將會(huì)很大地振奮經(jīng)濟(jì)，鑒于明顯的下行信號(hào)，這些都是很有必要的。”
　　――約翰?斯諾，美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)
　　
　　“我的同事（財(cái)政部長(zhǎng)）漢克?保爾森正領(lǐng)導(dǎo)有關(guān)部門共同努力，并通過(guò)與國(guó)會(huì)密切合作來(lái)兌現(xiàn)迅速、強(qiáng)勁、廣泛也是臨時(shí)的刺激經(jīng)濟(jì)的一攬子方案。”
　　――康多莉扎?賴斯，美國(guó)國(guó)務(wù)卿
　　
　　“如果我們只依靠傳統(tǒng)的貨幣政策和財(cái)政政策，2008年采取行動(dòng)就太晚了。但如果我們協(xié)同反應(yīng)，2008還不算晚。”
　　――勞拉?泰森，美國(guó)加利福尼亞大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院教授
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)：機(jī)遇博弈與挑戰(zhàn)
　　
　　“今年對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)不是一個(gè)有遠(yuǎn)見的國(guó)際主義經(jīng)濟(jì)政策的好年景。我肯定你們從總統(tǒng)候選人那里會(huì)聽到許多不僅像是，而且就是貿(mào)易保護(hù)主義的言論�！�
　　 ――亨利?基辛格
　　
　　“宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)是個(gè)解決辦法。因?yàn)槿绻�我們不合作，金融危機(jī)就會(huì)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。出于對(duì)全球化的憂慮，發(fā)達(dá)國(guó)家中將出現(xiàn)保護(hù)主義。而這種憂慮是中期最大的威脅�！�
　　――優(yōu)素福?布特羅斯?加利，埃及財(cái)政部長(zhǎng)
　　
　　“沒(méi)有哪國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠同美國(guó)脫鉤，不過(guò)我不覺(jué)得對(duì)印度的影響有那么大。這將是世界第一次在衰退中看到中國(guó)和印度這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎�！�
　　――卡邁勒?納特，印度工商部長(zhǎng)
　　
　　“對(duì)監(jiān)管者最大的挑戰(zhàn)是監(jiān)管的巴爾干化――市場(chǎng)細(xì)分的支離破碎、國(guó)家間司法權(quán)限的支離破碎，而我們還想要有一個(gè)全球性的金融體系�！�
　　――馬爾科姆?奈特，國(guó)際清算銀行總裁
　　
　　“(人們)對(duì)主權(quán)財(cái)富基金在宣判之前就推定它有罪�！薄笆遣皇怯腥讼霕淞⒁粋�(gè)假想敵，然后再消滅他呀？我們得警惕這種情況�！�
　　――Mohamed Al-Jasser，沙特阿拉伯貨幣局(中央銀行)副行長(zhǎng)
　　
　　“地緣政治危機(jī)有可能把油價(jià)推升至200美元。這與貿(mào)易保護(hù)主義抬頭一樣會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家產(chǎn)生打擊�！�
　　――弗瑞德?伯格斯坦，彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所理事

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