日元的回歸 日元

　　美元的老大地位難以撼動(dòng);歐元內(nèi)部充滿矛盾,在金融危機(jī)來(lái)時(shí)被無(wú)情拋棄｡那么,號(hào)稱三大國(guó)際貨幣之一的日元又是怎樣的狀況呢? 　　日元的國(guó)際化過(guò)程很艱難,而評(píng)價(jià)日元的國(guó)際化則更是艱難｡很多人把日元的國(guó)際化視為一個(gè)失敗的過(guò)程,但我更愿意把日元今天的表現(xiàn)當(dāng)作是一種回歸,回歸到它應(yīng)有的位置｡從20世紀(jì)80年代開(kāi)始,在二三十年的國(guó)際化過(guò)程中,日元起起落落,直到今天的光景,這是由日本經(jīng)濟(jì)､政治､制度等多個(gè)方面的因素造成的｡就是說(shuō),依今天日本經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與發(fā)展,日元就應(yīng)該是這樣的地位｡
　　
　　日元國(guó)際化:一個(gè)充滿挫折的故事
　　日元曾經(jīng)伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的起落,有兩次無(wú)果而終的國(guó)際化過(guò)程｡第一波是在日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)之后,日本國(guó)內(nèi)情緒高漲,政府與民眾都希望日本經(jīng)濟(jì)與美國(guó)脫鉤,走向國(guó)際化,甚至趕超美國(guó)｡為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo),一個(gè)重要的條件就是日元要成為國(guó)際貨幣｡日本經(jīng)濟(jì)沒(méi)有與美國(guó)脫鉤,也沒(méi)有趕超美國(guó),但日元卻取得了暫時(shí)的成功｡1980年,日元在世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備中只占4.4%,到1990年,這一比例上升到了9.1%,和今天歐元的增速相比,要比歐元成功得多｡然而天有不測(cè)風(fēng)云,日本因?yàn)榕菽��?jīng)濟(jì)破滅而元?dú)獯髠?在國(guó)際上的大舉擴(kuò)張也重重受挫,受此影響,日元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的地位迅速下滑｡
　　第二波是在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后,日本嘗試將日元在亞洲區(qū)域內(nèi)推行國(guó)際化,泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后的低利率為此創(chuàng)造了很好的條件｡這一波的國(guó)際化中,主要依靠的是日本對(duì)周邊地區(qū)的貸款｡以泰國(guó)為例,在泰國(guó)民間對(duì)外債務(wù)中,日元的比例從1991年的5.1%上升到了1996年的9.2%;在泰國(guó)公共部門債務(wù)中,1995年日元的比例達(dá)到50.9%｡但是,亞洲金融危機(jī)之后日本的金融機(jī)構(gòu)從東南亞國(guó)家大撤退,這一輪的日元地區(qū)國(guó)際化也以失敗告終｡
　　從此日元光輝不再｡在貿(mào)易結(jié)算中,大部分國(guó)家都使用美元和本幣,就連歐元也占不到一席之地,日元就更不被看重｡同時(shí),日元在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中的比例,到1999年已下降到4.9%,回到了20年前的水平,到2007年則是進(jìn)一步下降到了1.9%｡日元只有在外匯市場(chǎng)交易中的比例還稍高一點(diǎn):在傳統(tǒng)外匯市場(chǎng)上占到20%左右(2004年),在外匯衍生品市場(chǎng)上占22.9%(2007年),日元能夠在外匯市場(chǎng)及衍生品交易市場(chǎng)上占有一席之地,與日本的低利率和高外匯凈資產(chǎn)有直接關(guān)系｡
　　
　　日元國(guó)際化前景:要看兩方面的進(jìn)展
　　在全球化中,貨幣國(guó)際化是世界級(jí)大國(guó)､強(qiáng)國(guó)的特點(diǎn)之一,同時(shí),貨幣國(guó)際化的好處也是顯而易見(jiàn)的,那就是鑄幣稅｡如果中國(guó)印出來(lái)的人民幣可以直接買波音747,那中國(guó)會(huì)有什么不樂(lè)意的呢?
　　但是,國(guó)際化的貨幣在享受鑄幣稅的好處時(shí),也要具備相應(yīng)的基礎(chǔ):一是要在貿(mào)易上占主導(dǎo),要用于貿(mào)易結(jié)算｡很顯然,在全球買方市場(chǎng)下,凈進(jìn)口國(guó)在選擇何種貨幣結(jié)算時(shí)更占優(yōu)勢(shì)｡二是要維護(hù)幣值的穩(wěn)定,這需要經(jīng)濟(jì)､政治乃至軍事上的強(qiáng)大與穩(wěn)定｡三是要有一個(gè)高效率的金融市場(chǎng)｡以美國(guó)為例,美國(guó)印出來(lái)的美元購(gòu)買了中國(guó)的東西,中國(guó)不會(huì)把美元存在金庫(kù),而是用于購(gòu)買美國(guó)的資產(chǎn)(如國(guó)債)｡如果美國(guó)金融市場(chǎng)效率不高,那么美國(guó)仍然需要支付國(guó)債利息給中國(guó);相反,如果有一個(gè)高效率的金融市場(chǎng),回流的美元可以用于投資更高收益的資產(chǎn),從而使國(guó)債(負(fù)債)也能帶來(lái)凈收益｡
　　在這方面,日本先天不足｡首先,日本是一個(gè)出口大國(guó),在選擇結(jié)算貨幣時(shí)不占優(yōu)勢(shì)｡在日元開(kāi)始國(guó)際化后,日元幣值是相對(duì)穩(wěn)定的,但是日本的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠｡日本建設(shè)國(guó)際性金融中心是近年來(lái)才開(kāi)始確立的目標(biāo),在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里,日本金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度是非常有限的,日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度也不高｡由于日本缺乏品種眾多的金融產(chǎn)品,其他國(guó)家即使想持有日元為外匯儲(chǔ)備,所能夠選擇的資產(chǎn)組合也是非常有限的｡
　　因此我認(rèn)為,日元在國(guó)際貨幣中的地位不會(huì)有太大起色｡但是,相對(duì)于現(xiàn)在在國(guó)際貨幣中的地位,在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),日元還是有很大的提升空間｡雖然日元在貿(mào)易結(jié)算中的地位不可能有太大改觀,但在做儲(chǔ)備貨幣上還是可以有所作為｡從金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健和流動(dòng)性狀況看,日元的國(guó)際化是有相當(dāng)基礎(chǔ)的,如果日本在以下兩個(gè)方面取得進(jìn)展,日元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位必將有所提升:一是日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力,而日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革､國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化是日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力的關(guān)鍵｡二是日本金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度提高,需要更多的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)來(lái)參與,建設(shè)東京國(guó)際金融中心,創(chuàng)新出更多的金融產(chǎn)品｡

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