湯禮輝：牛市中的防守反擊:防守反擊

　　2007年和2008年會有更多新型公司登陸A股,整個市場的結構也將因之發(fā)生深刻的變化｡這個變化的過程,將給市場帶來新的投資機會｡ 　　
　　華安寶利配置(040004)
　　上市日期:2004-08-24
　　基金類型:配置型
　　基金分紅:1.09元/份
　　基金經(jīng)理:湯禮輝､袁蓓
　　管理人:華安基金管理有限公司
　　
　　
　　2006年度以每10份累計分紅10.9元,成為年度每基金單位分紅冠軍;在晨星積極配置型基金中,連續(xù)一年投資回報率排名第二,超過120%｡
　　自從做了基金經(jīng)理,湯禮輝每天的有效工作時間都在12個小時左右｡朋友間聊起來,也似乎個個忙得焦頭爛額｡那天他加班,晚上乘出租跟司機閑聊,司機說,過去只在陸家嘴區(qū)域偶然拉到加班的小白領,現(xiàn)在張江區(qū)域加班的多了起來,“以前只聽說日本人愛加班,現(xiàn)在中國人也越來越多了”,司機對他說｡
　　湯禮輝覺得,閑人少了,從一個側面反映出整個社會效率在提高,表現(xiàn)在經(jīng)濟上,就是國家的競爭力在增強｡“加上未來幾年宏觀穩(wěn)定,微觀層面向市場化推進,經(jīng)過長時間的歷史積累,現(xiàn)在確實到了一個高速增長和競爭力顯著提高的階段｡從這個角度看,我對市場中長期抱樂觀態(tài)度｡”
　　上海交大理工科出身的湯禮輝,畢業(yè)后進入證券行業(yè),只是出于兩個很簡單的原因｡證券是新興行業(yè),前景光明;另外,證券公司更為市場化基金行業(yè)更多采用社會化､市場化的考核｡這個行業(yè)市場化程度高,只要你夠努力,出成果,基本能得到相對公正的評價｡”
　　
　　預期
　　
　　經(jīng)過在大鵬證券和申銀萬國研究所數(shù)年的歷練,2000年湯禮輝加入華安,從行業(yè)研究員起步,一路走到現(xiàn)在的研究發(fā)展部副總監(jiān)｡他管理的第一只基金,是2004年成立的華安寶利配置｡這是一個可在股票､債券､可轉債三類資產(chǎn)之間靈活配置的基金｡2006年又接手于1998年創(chuàng)立的一個封閉式成長型基金“基金安信”｡
　　“我們目前在股票上的倉位并不算高,市場上有些基金的股票倉位可以到95%甚至更高,而我們一般在70%左右｡在2006年年初,對于全年的總體投資策略,我們還是略顯謹慎｡真正開始滿倉操作,是在2月份以后｡”
　　2005年底,在制定2006年投資策略時,湯禮輝出于對2006年國內(nèi)經(jīng)濟走勢的擔心,制定了略顯防御的投資策略｡因此在年頭的組合構建上,華安寶利有一定的防御性傾向,資金配置的行業(yè),主要集中在消費和與“十一五規(guī)劃”相關的行業(yè)｡
　　然而,2006年,尤其是一季度經(jīng)濟的強勁走勢,讓湯禮輝在認識上發(fā)生了根本性變化｡關于股改,過去只看到它的對價層面,現(xiàn)在認識到,股改使資本市場的功能產(chǎn)生了重大變化｡曾經(jīng)有段時間,資本市場在經(jīng)濟生活中甚至被邊緣化,到2006年12月下旬,滬深股市的總市值在全球新興市場中已經(jīng)名列第一｡股改促使資本市場回歸到它應有的地位,湯禮輝的投資策略也隨之做出了相應調(diào)整｡
　　
　　配置
　　
　　“比較典型的是機械行業(yè)｡2004年和2005年,受宏觀調(diào)控的影響,行業(yè)利潤在下降,市場對這一板塊周期性波動很擔心,估值水平一度非常低｡實際上從2006年開始,機械行業(yè)在全球市場的競爭力越來越突出,加上業(yè)績超出預期,這一年行業(yè)變化巨大｡我們配置的安徽合力(600761),在2006年創(chuàng)下了高額利潤｡”湯禮輝說｡
　　選擇安徽合力,湯禮輝首先看的是公司是否具有長期發(fā)展機會,這個機會是由主客觀因素決定的｡隨著時間推移,中國勞動力成本在提高,機器開始替代人力｡此外,土地成本的快速上升,對倉儲的要求更為立體化,這就對物流機械產(chǎn)生了更高的需求｡這是內(nèi)需｡從外需來看,安徽合力的叉車產(chǎn)品在歐美市場有明顯的價格優(yōu)勢,已被國際市場接受｡
　　“有的行業(yè),比如服裝加工,行業(yè)很大,但結構分散,盈利能力也不夠穩(wěn)定了｡而機械行業(yè)結構相對集中,這會增大它的盈利能力｡從微觀的角度看,它的管理團隊､發(fā)展思路､銷售體系都給了我們信心,作為行業(yè)龍頭企業(yè),它的優(yōu)勢地位非常明顯｡”
　　
　　有色與金融
　　
　　2006年上半年,有色金屬股大漲,而華安寶利在這一領域的配置卻很是謹慎,他們只買過一只有色金屬加工股――寶鈦股份(600456)｡這使華安寶利在年初業(yè)績排行榜中,排名非�？亢�,130多家基金,它只排到80多位,要知道2005年華安寶利可是排名行業(yè)第9的明星基金,這讓湯禮輝承受了前所未有的壓力｡
　　
　　湯禮輝說,有色配置低,主要是很難定量研究｡大宗商品價格波動大,你可以看到它的大趨勢,但很難確定什么樣的價格是合理的｡銅在2006年中還8000美元/噸,4個多月后卻到了5000美元/噸｡難道是行業(yè)供需在短短時間發(fā)生這么大的變化?顯然不是｡華安寶利的風格是側重公司和行業(yè)的成長性和核心競爭力,而有色金屬價格周期性強的特點,與華安寶利的投資風格不甚相符｡
　　“對于這樣的行情,也許有人覺得能看懂,但這不是我們的強項｡”湯禮輝說｡
　　與業(yè)內(nèi)眾多同行一樣,金融股也是基金安信在2006年的重點配置｡盡管如此,年底金融股漲勢瘋狂,還是讓湯禮輝大感意外｡
　　“工行的市值已超過匯豐,盤中一度超過花旗,從估值的角度看,比全球任何一個市場都貴,盡管中國銀行業(yè)長期的前景是樂觀的,但這些樂觀因素絕大部分已經(jīng)反映在價格里了｡不過市場就是這樣,我們現(xiàn)在金融股的配置只是中性配置｡”湯禮輝說｡
　　
　　2007年三大機會
　　
　　“就2007年的投資策略,我們注重三種投資機會｡”
　　湯禮輝首先看好的是“新的機會”｡2006年市場上有了第一家純粹的互聯(lián)網(wǎng)公司,2007年初,第一家保險股中國人壽也即將登陸A股｡對于這兩家新型公司,國內(nèi)市場都反響熱烈｡過去由于A股不能實現(xiàn)全流通的緣故,風險資金孵化出的新型公司,大多會選擇到納斯達克上市后退出｡現(xiàn)在A股實現(xiàn)全流通,使風險資金在國內(nèi)市場就可以順利｡
　　2006年開始,A股市場的市值結構發(fā)生了重大變化,2006年前石化和鋼鐵占到較大的比重,2006年風頭最強的是銀行股｡2007年和2008年會有更多新公司登陸A股,整個市場的結構將會出現(xiàn)大幅度變化,這個過程將給市場帶來新投資機會｡
　　其次是部分企業(yè)的整體上市,將帶來“階段性投資機會”｡第三則是一個“長期的機會”｡“經(jīng)過兩年來的分歧和討論,人們已經(jīng)意識到,消費､裝備､金融等行業(yè)在未來10-20年都將處在一個良好的發(fā)展階段｡這樣的公司,將是我們長期的機會｡”湯禮輝說｡

相關熱詞搜索：牛市 防守 反擊 湯禮輝：牛市中的防守反擊 湯禮輝 牛市中的防守反擊