秦亞青：東亞金融合作：機(jī)遇、挑戰(zhàn)和對(duì)策

　　這次會(huì)議的召開正值東亞地區(qū)合作進(jìn)程中的重要時(shí)刻，會(huì)議開得很及時(shí)，也很成功。在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)10年后的今天，我們一起回顧了過去，展望了未來。面對(duì)10年來所取得的成就應(yīng)該感到自豪，但同時(shí)對(duì)前進(jìn)道路上的困難，我們也要有充分的認(rèn)識(shí)。

　　在過去的10年中，東亞開展了包括金融合作在內(nèi)的各個(gè)層次上的經(jīng)濟(jì)合作，促進(jìn)了本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展。瓦南迪先生說他對(duì)東亞地區(qū)共同體建設(shè)十分樂觀，因?yàn)闁|亞在歷史上第一次出現(xiàn)了合作的強(qiáng)勁勢(shì)頭，我們沒有理由不合作、不發(fā)展。我非常贊賞他的態(tài)度，我也相信，東亞正面臨著自現(xiàn)代以來的最佳發(fā)展機(jī)遇，正面臨著建設(shè)和平、繁榮、進(jìn)步的地區(qū)共同體的機(jī)遇。我們必須保持地區(qū)合作進(jìn)程的良好勢(shì)頭，否則共同體建設(shè)的目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)。

　　在過去的10年中，東亞金融合作取得了重大進(jìn)展。亞洲金融危機(jī)之后，東亞金融合作在貨幣互換體系、亞洲債券市場(chǎng)和政策對(duì)話機(jī)制三個(gè)層面展開，三個(gè)層面的合作都取得了實(shí)質(zhì)的進(jìn)展。

　　首先，我們?cè)凇肚暹~倡議》的框架下建立了貨幣互換機(jī)制。2001年清邁貨幣互換機(jī)制正式啟動(dòng)后互換規(guī)模不斷擴(kuò)大，2006年5月“10＋3"財(cái)長(zhǎng)會(huì)議明確提出要將清邁倡議多邊化，或啟動(dòng)“后清邁倡議"合作框架作為進(jìn)一步努力的方向；
到去年年底，貨幣互換機(jī)制的規(guī)模達(dá)到790億美元。從最近在清邁召開的財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上又傳來了令人鼓舞的消息，各國(guó)已經(jīng)采取重要舉措，將通過儲(chǔ)備匯集來實(shí)現(xiàn)清邁倡議的多邊化。其次，亞洲債券市場(chǎng)獲得了穩(wěn)步發(fā)展。2005年，東亞各經(jīng)濟(jì)體(日本除外)的債券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大了14%，20億美元的第二期亞洲債券基金已經(jīng)發(fā)行。有兩個(gè)機(jī)制發(fā)揮了重要作用，即亞洲債券市場(chǎng)倡議(ABMI)和亞洲債券基金（ABF）。一方面，亞洲債券市場(chǎng)的規(guī)模得到擴(kuò)大；
另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和機(jī)制創(chuàng)新也在不斷發(fā)展。再次，建立了各種對(duì)話和協(xié)調(diào)機(jī)制。迄今已啟動(dòng)了8個(gè)與東亞金融合作相關(guān)的政策對(duì)話機(jī)制和監(jiān)控預(yù)警機(jī)制，有力地促進(jìn)了信息共享和共識(shí)的培育。

　　目前，進(jìn)一步推進(jìn)東亞金融合作的有利條件也是明顯的。過去十年中東亞新興經(jīng)濟(jì)體保持著年均6.5%的增長(zhǎng)速度。2006年?yáng)|亞平均增長(zhǎng)率達(dá)到8%，仍然是全球發(fā)展最快的地區(qū)，這為進(jìn)一步合作提供了強(qiáng)大動(dòng)力。隨著地區(qū)內(nèi)貿(mào)易比例的提高，通過各種機(jī)制推進(jìn)的貿(mào)易投資一體化為金融合作提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。而且，各方推進(jìn)金融合作的政治意愿也得到了加強(qiáng)，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人都在不同場(chǎng)合表達(dá)過加強(qiáng)和推進(jìn)金融合作的意愿。前幾天，10+3財(cái)長(zhǎng)在清邁達(dá)成的協(xié)議就是加強(qiáng)政治承諾、推動(dòng)?xùn)|亞金融合作的一個(gè)例證。在東亞合作十周年的關(guān)鍵時(shí)刻，加強(qiáng)政治意愿對(duì)于保證東亞地區(qū)主義的成功至關(guān)重要。

　　與此同時(shí)，我們還必須充分認(rèn)識(shí)到我們所面臨的挑戰(zhàn)。東亞思想庫(kù)網(wǎng)絡(luò)中期協(xié)調(diào)員吳建民先生指出，東亞地區(qū)主義正處在十字路口上。十年的合作已經(jīng)將東亞地區(qū)一體化推進(jìn)到一個(gè)新的階段，在這個(gè)階段我們不僅面臨一些尚未解決的老問題，而且還將要迎接新的挑戰(zhàn)。在討論中，我們既談到了東亞金融合作發(fā)展的機(jī)遇，也坦率地指出了一些最嚴(yán)重的困難。

　　亞洲金融危機(jī)10年后，東亞的國(guó)際游資規(guī)模更大，并且仍然缺乏有效的監(jiān)管和利用。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，2005年流入東亞等新興市場(chǎng)的證券投資總量超過2萬億美元，比2001年增長(zhǎng)了1倍多，凈流入量為4700億美元，私人資本大量增加。對(duì)此，我們必須保持警惕，10年前的那場(chǎng)亞洲金融危機(jī)正是私人資本的逆轉(zhuǎn)引發(fā)的。中國(guó)銀行副行長(zhǎng)朱民先生在他的主旨發(fā)言中著重強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)重要問題，即流動(dòng)性過剩和美元化過度。由于這兩個(gè)問題的存在，東亞金融風(fēng)險(xiǎn)也就存在。他的警告值得我們認(rèn)真思考。

　　亞洲金融危機(jī)10年后，東亞國(guó)家的金融體系仍然脆弱，債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢。銀行仍然在區(qū)域融資中發(fā)揮著主導(dǎo)作用。住房信貸占GDP的比重很高，而且還在快速增長(zhǎng)。2006年?yáng)|亞新興經(jīng)濟(jì)體的住房信貸占GDP的比重達(dá)到27.5%，2001-2005年住房信貸的增長(zhǎng)速度始終保持在21%左右，這其中的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。另外，正如馬來西亞的代表所說的，公司債券發(fā)展緩慢，金融機(jī)構(gòu)之間的合作需要進(jìn)一步加強(qiáng)，金融體系現(xiàn)在還無法滿足地區(qū)發(fā)展的需要，地區(qū)性金融體系從根本上說仍然沒有建立起來。

　　亞洲金融危機(jī)10年后，區(qū)內(nèi)匯率協(xié)調(diào)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以前，亞洲貨幣面臨貶值的壓力。時(shí)至今日，在嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)失衡的情況下，東亞經(jīng)濟(jì)體保持著較高的貿(mào)易順差，普遍面臨著貨幣升值的壓力。在這種情況下，如何加強(qiáng)匯率政策協(xié)調(diào)，保持地區(qū)貨幣匯率的穩(wěn)定，也是我們面臨的重要問題。

　　簡(jiǎn)言之，東亞金融合作仍處于較低層次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于貿(mào)易和投資領(lǐng)域的合作。并且，隨著東亞地區(qū)的迅速發(fā)展，除了上面提到的這些老問題以外，今天我們還面臨著一些新的挑戰(zhàn)。

　　第一，資金存量龐大，區(qū)內(nèi)投資不足。到2006年底，東亞外匯儲(chǔ)備達(dá)到3萬億美元，占全球5萬億美元總外匯儲(chǔ)備的60％，其中65％以美元形式持有。而東亞僅基礎(chǔ)設(shè)施一項(xiàng)在未來4-5年內(nèi)就需要1萬億美元的投資。但亞洲內(nèi)部的相互證券投資增長(zhǎng)緩慢。到2004年，亞洲持有的本地區(qū)發(fā)行證券只占亞洲GDP的2.25%�！坝脕喼薜腻X投資亞洲項(xiàng)目"目前只是一個(gè)愿景，還遠(yuǎn)不是現(xiàn)實(shí)。如果沒有一個(gè)有效的保障和評(píng)估體系，這種局面很有可能還會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　第二，不斷擴(kuò)大的全球失衡帶來了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。2006年，美國(guó)和歐盟的貿(mào)易逆差分別達(dá)到7636億美元和1734億歐元。東亞經(jīng)濟(jì)體則表現(xiàn)出較大的貿(mào)易順差。去年，全球外匯儲(chǔ)備比1996年增長(zhǎng)了2倍，達(dá)到了5萬億美元，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過剩和亞洲一些國(guó)家的房?jī)r(jià)、股價(jià)以及資源價(jià)格上漲。全球經(jīng)濟(jì)失衡引發(fā)的流動(dòng)性過剩問題，既是全球問題，也是亞洲問題，因?yàn)槿�球失衡的壓力給東亞地區(qū)帶來了很嚴(yán)重的影響。但是，我們尚未找出如何使用以及如何有效使用這些資金的辦法。

　　我們?cè)谝惶彀氲臅?huì)議中討論了困難和挑戰(zhàn)，也努力尋找著應(yīng)對(duì)方法。大家提出了一個(gè)值得我們付出努力去實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，這就是“用亞洲的錢投資亞洲項(xiàng)目"。亞洲有大量的資金，有相對(duì)健全的銀行系統(tǒng)，也有大量的地區(qū)投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，我們決不是要建立一個(gè)地區(qū)堡壘，把自己封閉起來。我們堅(jiān)持開放地區(qū)主義，希望在全球范圍內(nèi)開展金融合作，但是我們確實(shí)需要提高資金的利用效率，因?yàn)檫@不僅會(huì)造福亞洲國(guó)家，還有助于解決全球失衡問題。那么我們應(yīng)該如何做呢？會(huì)議提出的政策建議主要集中在四個(gè)方面。

　　一是清邁倡議（CMI）。我們相信，清邁倡議是一個(gè)很好的機(jī)制，為金融合作進(jìn)一步機(jī)制化提供了基礎(chǔ)。我們建議清邁倡議要擴(kuò)大規(guī)模、擴(kuò)展功能、實(shí)現(xiàn)多邊化。就此，我們還提出了一些具體的建議。

　　首先，清邁倡議中的雙邊互換機(jī)制應(yīng)該轉(zhuǎn)變成多邊的備用信貸，而且信貸規(guī)模應(yīng)予以增加。其次，應(yīng)該研究自動(dòng)提款和國(guó)際貨幣基金（IMF）條款脫鉤的條件，以加速建立完善的決策機(jī)制，更及時(shí)有效地防范金融危機(jī)。另外，應(yīng)該考慮建立一個(gè)統(tǒng)一的互換管理機(jī)制。在當(dāng)前階段，應(yīng)該在10+3框架下討論將備用信貸的資金轉(zhuǎn)化為東亞儲(chǔ)備合作基金的可能性。再次，我們建議加強(qiáng)清邁倡議在信息交流、政策協(xié)調(diào)與資本流動(dòng)監(jiān)管方面的功能。可以將10+3財(cái)長(zhǎng)會(huì)議擴(kuò)充為財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議，同時(shí)，成立各種工作組，研究如何改進(jìn)資本流動(dòng)監(jiān)管和早期預(yù)警機(jī)制。一旦更有效的機(jī)制成立后，清邁倡議將成為一個(gè)為防范危機(jī)提供事前預(yù)防、事中應(yīng)對(duì)與事后救助的有效合作機(jī)制。

　　二是亞洲債券市場(chǎng)（AMB）。要發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)，就要努力加強(qiáng)有關(guān)經(jīng)濟(jì)體的能力建設(shè)和制度建設(shè)，推進(jìn)債券市場(chǎng)的地區(qū)一體化。能力建設(shè)的主要措施應(yīng)包括：成立指導(dǎo)內(nèi)部債券市場(chǎng)發(fā)展的有效主導(dǎo)機(jī)構(gòu)；
完善內(nèi)部機(jī)制為地區(qū)合作提供更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；
建立債券交易市場(chǎng)和高效的信息交流系統(tǒng)；
建立完善債券市場(chǎng)所需要的擔(dān)保和評(píng)級(jí)等制度，營(yíng)造有利于債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的信用環(huán)境、稅收環(huán)境和法律環(huán)境等。

　　三是官方合作和民間合作的互動(dòng)。正如中國(guó)財(cái)政部李勇副部長(zhǎng)所說的，區(qū)域合作不能只靠政府，而需要官學(xué)商各界的共同參與。在促進(jìn)官方積極合作的同時(shí)，民間合作也需要大力加強(qiáng)，真正形成一種全方位的立體合作態(tài)勢(shì)。我們建議成立一個(gè)“東亞貨幣合作促進(jìn)機(jī)構(gòu)"，以加強(qiáng)金融服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施和能力建設(shè)、統(tǒng)一技術(shù)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并促進(jìn)本地區(qū)金融部門的合作。官方及官方合作機(jī)制應(yīng)為民間金融和貨幣合作創(chuàng)造便利。一方面，各國(guó)應(yīng)采取更自由的金融政策，實(shí)行有利于提高效率與穩(wěn)定的監(jiān)管準(zhǔn)則；
另一方面應(yīng)該消除對(duì)區(qū)內(nèi)金融交易的政策限制，尤其要鼓勵(lì)私營(yíng)部門之間的合作。

　　四是亞洲貨幣單位和亞洲貨幣單位指數(shù)。在這個(gè)問題上，我們尚未達(dá)成一致意見，但是很多學(xué)者都認(rèn)為亞洲貨幣單位會(huì)大大促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易合作，穩(wěn)定區(qū)內(nèi)各國(guó)貨幣，總體上可以使區(qū)內(nèi)各國(guó)受益。有些學(xué)者認(rèn)為，東亞地區(qū)貨幣合作的條件尚未成熟，建立一個(gè)統(tǒng)一的地區(qū)貨幣還為時(shí)過早。盡管有這些不一致的意見，我們達(dá)成了一個(gè)基本的共識(shí)：為推進(jìn)地區(qū)發(fā)展，以務(wù)實(shí)的態(tài)度對(duì)亞洲貨幣單位指數(shù)進(jìn)行深入研究是十分必要的。這樣做不僅可以提供堅(jiān)實(shí)的學(xué)術(shù)支撐，同時(shí)也可以提出切實(shí)可行的政策建議。此外，會(huì)議還建議應(yīng)該就亞洲貨幣單位開展研究并作出規(guī)劃，并由“10+3"指定一個(gè)專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)該項(xiàng)研究�！皝喼挢泿艈挝�"是個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，須采取漸進(jìn)的方式予以實(shí)現(xiàn)。從短期來看，仍宜將“亞洲貨幣單位"定位于東亞各國(guó)貨幣匯率平均變動(dòng)水平的指示器。同時(shí)，我們還應(yīng)就未來的東亞區(qū)域貨幣和金融合作進(jìn)行廣泛的對(duì)話、開展具有戰(zhàn)略性和前瞻性的研究工作。

　　自從2005年召開東亞峰會(huì)以來，東亞地區(qū)合作的進(jìn)程又面臨一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。一方面，東亞經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)恢復(fù)了活力，保持了高于世界平均水平兩個(gè)多百分點(diǎn)的增長(zhǎng)率，外匯儲(chǔ)備充裕，經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)。尤其是經(jīng)過近10年的合作，許多機(jī)制得以建立，東亞作為世界最具活力的地區(qū)仍保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。貿(mào)易和投資領(lǐng)域的合作已經(jīng)成為推動(dòng)地區(qū)合作的強(qiáng)勁動(dòng)力。同時(shí)，中日兩國(guó)關(guān)系改善，而且就朝鮮半島核問題召開的六方會(huì)談取得進(jìn)展，都使得東亞地區(qū)的整體環(huán)境更加有利于地區(qū)合作和共同體建設(shè)。另一方面，東亞地區(qū)的新問題也隨著地區(qū)發(fā)展進(jìn)程不斷出現(xiàn)，既檢驗(yàn)著東亞地區(qū)合作模式的有效性，也考驗(yàn)著東亞各國(guó)的政治意愿和共同體意識(shí)。一體化如何獲得更強(qiáng)勁的動(dòng)力，真正將東亞地區(qū)建設(shè)成為一個(gè)和平、繁榮、進(jìn)步的地區(qū)，仍然是東亞各國(guó)需要認(rèn)真思考的重要問題。

　　秦亞青，外交學(xué)院黨委書記

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