陳義鑫：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問(wèn)題是人民幣發(fā)行自主權(quán)

　　美國(guó)2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主普雷斯科特，2007年中國(guó)之行曾在北京向溫總理表示，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，低通脹，表面上看起來(lái)非常好，可是有不少問(wèn)題。”一個(gè)舉足輕重的世界級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，竟然連當(dāng)年美國(guó)自己馬上發(fā)生次貸危機(jī)、進(jìn)而引爆全球金融危機(jī)，又組織全世界救援視而不見(jiàn)，為什么卻對(duì)一個(gè)正處于“高增長(zhǎng)，低通脹”大好經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的國(guó)家做出了“有不少問(wèn)題”的判斷和預(yù)期？

　　同是這位大師在最近“2008招商論壇”上演講認(rèn)為，與歷史上的任何時(shí)期相比，目前美國(guó)的金融系統(tǒng)仍是高效的。而且，就是現(xiàn)在人們的收入增速與GDP增速的比例也仍舊較高。還表示，世界經(jīng)濟(jì)最?lèi)毫拥臅r(shí)期已經(jīng)結(jié)束了，目前美國(guó)股市估值已經(jīng)有些偏低，并認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)仍然運(yùn)轉(zhuǎn)得不錯(cuò)。在次貸危機(jī)之前，美國(guó)從來(lái)就是我們發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)頂禮膜拜的老師，老師對(duì)中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，不得不令我們?cè)趹?yīng)對(duì)當(dāng)前全球嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前需要保持冷靜清醒的頭腦。

　　2007年以來(lái)在內(nèi)控外壓的嚴(yán)峻形勢(shì)下，我國(guó)是賺了近萬(wàn)億美元的外匯還是虧了？是實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀不容回避又最現(xiàn)實(shí)的命題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問(wèn)題沒(méi)有人民幣發(fā)行的自主權(quán)，實(shí)際上北京大軍經(jīng)濟(jì)觀察研究中心早在《全球化共識(shí)已經(jīng)死亡》中就已一針見(jiàn)血地指出“如果不設(shè)計(jì)出一個(gè)合理的國(guó)際財(cái)富交易媒介，如果不解決好國(guó)際貨幣問(wèn)題，任何發(fā)展都可能演變成掠奪和欺騙�！薄昂诵膯�(wèn)題還是解決國(guó)際貨幣問(wèn)題”的純樸直覺(jué)，實(shí)質(zhì)上反映的就是沒(méi)有履行好人民幣發(fā)行的自控權(quán)問(wèn)題。

　　2007年美國(guó)發(fā)生了次貸危機(jī)，世界富國(guó)只不過(guò)收斂了點(diǎn)過(guò)于奢侈的消費(fèi)，對(duì)出口的依賴(lài)使我國(guó)就出現(xiàn)了廣東有大批企業(yè)倒閉、山東外商投資企業(yè)集體逃逸等情況，但我國(guó)的外匯儲(chǔ)備卻凈增了4600億美元；
2008年受次貸危機(jī)的影響，爆發(fā)了全球金融危機(jī)，1-9月我國(guó)照樣增加了近4000億美元，外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到了1.9萬(wàn)億美元。這么多外匯難道是出口形勢(shì)越差，外國(guó)的錢(qián)越好賺？外匯儲(chǔ)備增加就意味著有等量的人民幣基礎(chǔ)貨幣投放！本幣增加，用本幣計(jì)量的財(cái)富再分配，是資產(chǎn)流失呢？還是賺了外（紙幣）國(guó)人的資產(chǎn)？?jī)H一年半多時(shí)間就增加了近萬(wàn)億美元的外匯，央行的國(guó)際賬戶(hù)顯示的又是資金流出，不是流入，難道僅僅是熱錢(qián)、虛假貿(mào)易、加強(qiáng)監(jiān)管和防止熱錢(qián)外逃的問(wèn)題嗎？

　　面對(duì)萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備，央行的潛虧和商業(yè)銀行的巨額利潤(rùn)說(shuō)明了什么？

　　為了對(duì)沖流動(dòng)性，存款準(zhǔn)備金率提高到了17.5%和增發(fā)了大量的央票，按理會(huì)影響銀行的盈利，再加上經(jīng)濟(jì)下滑企業(yè)倒閉，資金周轉(zhuǎn)速度減慢，只有銀行效益下降才合乎情理，但去年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖遇到了前所未有的非常時(shí)期，銀行利潤(rùn)卻與熱錢(qián)同步增長(zhǎng)！2007年金融企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)1.28倍，在此高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，2008年1-6月金融企業(yè)所得稅增長(zhǎng)了86.3%，而全國(guó)總稅收同比增長(zhǎng)33.5%，其中所得稅占增收總額的35.19%，金融企業(yè)增收額又占了所得稅總增收額的44.3%，并且因?yàn)槌钟兄袊?guó)國(guó)債利息收入按稅法規(guī)定為免稅收益，2008年的所得稅征稅率不僅不再是上年的33%，而且還不到 25%，因此，所得稅的增幅尚遠(yuǎn)低于利潤(rùn)總額的增幅，不可思議的是8月后財(cái)政征收的所得稅與銀行應(yīng)交的所得稅同步快速下降，伴隨的是媒體關(guān)于外匯儲(chǔ)備增加少于外貿(mào)順差 + FDI的消息，不得不讓我們從熱錢(qián)盈利的喜悅之余開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)冷錢(qián)比例增加之快。

　　為了對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增加的流動(dòng)性過(guò)剩，央行自2003年到2008年第一季度已付和應(yīng)付的央票和準(zhǔn)備金利息規(guī)模累計(jì)已達(dá)約7348.79億元，再加上外匯儲(chǔ)備的貶值，央行不僅要面對(duì)已有的潛在虧損壓力，一面還要應(yīng)付不斷到期的央票和準(zhǔn)備金，以及繼續(xù)承接對(duì)沖新增的外匯儲(chǔ)備。

　　冷熱錢(qián)比例的變化實(shí)際上替代了貨幣政策的宏觀調(diào)控作用。這表現(xiàn)在控制M2還在高位，生產(chǎn)熱錢(qián)的中小企業(yè)就出現(xiàn)資金困難，說(shuō)明是資金鏈而不是貨幣量的問(wèn)題。其中就有“兩高一資”產(chǎn)品企業(yè)有通過(guò)銀行熱錢(qián)減少的匯率性轉(zhuǎn)換補(bǔ)貼，價(jià)格越來(lái)越高，占用的資金越來(lái)越大，出口競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)效益也好；
而中小企業(yè)生產(chǎn)的都是越來(lái)越便宜的商品，利潤(rùn)也已非常微薄，一旦遇到貨幣緊縮的政策，銀行資金斷供的自然首先是中小企業(yè)，接著是一般的大企業(yè)和上市公司，最后才會(huì)輪到“兩高一資” 企業(yè)。由此出現(xiàn)了這種異常情況：央行假如沒(méi)有熱錢(qián)出口企業(yè)的倒閉，國(guó)際賬戶(hù)的資金不是因冷錢(qián)而流出，外匯儲(chǔ)備早就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)新增萬(wàn)億美元了，對(duì)沖負(fù)擔(dān)更重潛虧更大；
財(cái)稅和銀行只要熱錢(qián)還有一定的規(guī)模就與中小企業(yè)好壞無(wú)關(guān)，上半年?duì)顩r就是最好的實(shí)踐，但下半年的趨勢(shì)就不得不令人擔(dān)憂(yōu)了。

　　治理通脹不再靠緊縮貨幣的政策，而是靠富國(guó)的需求變化。為了抑制流動(dòng)性過(guò)剩和通脹的抬頭，我國(guó)從去年始就已實(shí)行緊縮的貨幣政策，還發(fā)行了1.55萬(wàn)億特別國(guó)債，同時(shí)還有人民幣加快升值，但通貨膨脹的發(fā)展有增無(wú)減；
而隨著美國(guó)次貸危機(jī)的擴(kuò)大和蔓延，僅僅是富國(guó)消費(fèi)需求減少影響出口，就馬上使得生產(chǎn)過(guò)剩供過(guò)于求，需求的作用大于貨幣緊縮，物價(jià)馬上呈下降的趨勢(shì)，而且人民幣升值的壓力也變成了貶值的壓力。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這些狀況？根源在于增加的外匯儲(chǔ)備并非是真實(shí)的外貿(mào)順差，而是依據(jù)出口收匯按照退稅率再分配的結(jié)果。出口退稅是國(guó)際慣例，出口以離岸價(jià)、進(jìn)口以到岸價(jià)，作為計(jì)量出口退稅和進(jìn)口征稅的依據(jù)，是各國(guó)統(tǒng)一的實(shí)際做法，而我國(guó)實(shí)行增值稅之初《增值稅條例》規(guī)定出口貨物的稅率為零，以及《反傾銷(xiāo)條例》關(guān)于是否屬正常價(jià)值的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)為內(nèi)外貿(mào)是否同價(jià)的規(guī)定，是國(guó)際貿(mào)易慣例和公平交易的基本理論依據(jù)。

　　從國(guó)際貿(mào)易的這個(gè)基本框架觀察，退稅和零稅率是一致的，而離岸價(jià)與內(nèi)外貿(mào)同價(jià)不僅是一致，而且價(jià)格自然與是否零稅率還會(huì)有因果關(guān)系，同時(shí)我國(guó)的兩個(gè)條例也是依據(jù)國(guó)際慣例并經(jīng)得起WTO審查的。顯然，我國(guó)實(shí)行不同的退稅率與零稅率是矛盾的；
我國(guó)是遭遇反傾銷(xiāo)最多的國(guó)家，但從來(lái)都只能以是否低于成本價(jià)和替代國(guó)作為判斷傾銷(xiāo)與否的標(biāo)準(zhǔn)，使我國(guó)出口企業(yè)損失慘重，為什么我國(guó)無(wú)法提供內(nèi)外貿(mào)同價(jià)的證據(jù)？這實(shí)際上是根源于出口沒(méi)有零稅率，是由于我國(guó)引進(jìn)的是日、韓、臺(tái)等價(jià)外稅增值稅制度，經(jīng)94年的實(shí)踐不堪退稅重負(fù)又不得不降低退稅，規(guī)定不同的退稅率。但是，這到底是零稅率國(guó)際慣例的理論問(wèn)題遭致實(shí)踐失敗？還是現(xiàn)行辦法的問(wèn)題才導(dǎo)致了零稅率的實(shí)踐不能與理論一致？可從未引起過(guò)國(guó)家的高度關(guān)注，由此退稅率自然成了“有不少問(wèn)題”的根源。

　　最大的問(wèn)題就是出在借用出口收取的外匯，不知其所以然的按照退稅率的變化發(fā)行人民幣，然后又不知不覺(jué)的流失貨幣或商品形態(tài)的資產(chǎn)。從出口流失資產(chǎn)的貨幣形態(tài)看：表現(xiàn)為冷錢(qián)和熱錢(qián)；
從商品價(jià)格觀察：生產(chǎn)冷錢(qián)的產(chǎn)品價(jià)格越來(lái)越高，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力反而奇怪的得到了增強(qiáng)，這或許就是美國(guó)人指責(zé)的操縱匯率的結(jié)果！把美國(guó)已不多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高資本投入的鋼鐵業(yè)也打敗了。而生產(chǎn)熱錢(qián)的產(chǎn)品出口價(jià)格則會(huì)越來(lái)越低，價(jià)格低自然會(huì)提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，問(wèn)題是價(jià)格低是補(bǔ)貼的結(jié)果，為什么退稅率已降得很低補(bǔ)貼從哪里來(lái)？?jī)r(jià)格低利潤(rùn)自然也會(huì)越來(lái)越薄，以至于完全依靠廉價(jià)的勞動(dòng)力和高效率的塊狀經(jīng)濟(jì)才能維持；
從匯率是不同貨幣的比例計(jì)算：產(chǎn)品價(jià)格越來(lái)越高以?xún)?nèi)外貿(mào)等價(jià)的眼光平視，并不是賣(mài)出了好價(jià)錢(qián)，實(shí)質(zhì)恰恰是一種人民幣自動(dòng)貶值和美元升值的結(jié)果，而產(chǎn)品價(jià)格越來(lái)越低實(shí)質(zhì)上就是對(duì)人民幣價(jià)值的低估，又會(huì)增加人民幣升值的壓力，2002年以來(lái)人民幣升值的壓力不斷增加，是熱錢(qián)或價(jià)格越來(lái)越低產(chǎn)品的比重關(guān)系；
從出口對(duì)GDP的直接貢獻(xiàn)來(lái)自順差看：2004年后退稅率不斷下降，退稅率越低順差越大，出口拉動(dòng)GDP實(shí)際增長(zhǎng)近三個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率高達(dá)19%。不管是只漲還是只降的產(chǎn)品都會(huì)增加國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)出口的根源，因此GDP增長(zhǎng)不怕出口價(jià)格低，怕的倒是富國(guó)不消費(fèi)。

　　退稅率變化后出口產(chǎn)品是漲是降，或是生產(chǎn)熱錢(qián)還是冷錢(qián)，決定于不得退增值稅額小于還是大于本銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的消費(fèi)稅（或稱(chēng)產(chǎn)品稅），即內(nèi)銷(xiāo)價(jià)÷1.17×17%×17%。按理進(jìn)口商是消費(fèi)者，退稅也只和消費(fèi)稅有關(guān)，但由于我國(guó)現(xiàn)行引進(jìn)的增值稅制度是不征收本銷(xiāo)售環(huán)節(jié)消費(fèi)稅的，所以退消費(fèi)稅會(huì)被扭曲成退進(jìn)項(xiàng)稅和增值稅，進(jìn)而把完全中性的退稅也扭曲成了鼓勵(lì)政策，因此退稅的結(jié)果也變成了與不得退增值稅有關(guān)。國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，我國(guó)反而在這一年多的時(shí)間就增加了近萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，這種非正常的現(xiàn)象是由這樣產(chǎn)生的。

　　假設(shè)：某個(gè)商品的不含稅價(jià)10元，本銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的消費(fèi)稅即內(nèi)銷(xiāo)價(jià)÷1.17×17%×17%=1元，假如內(nèi)銷(xiāo)的話(huà)這1元是由本國(guó)的消費(fèi)者負(fù)擔(dān)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者代繳的，但出口是進(jìn)口商以離岸價(jià)加退稅等于內(nèi)銷(xiāo)價(jià)買(mǎi)商品，不僅這1元既要征又要退，就是以前所有環(huán)節(jié)的消費(fèi)稅也都要退還，而以前所有環(huán)節(jié)已征的消費(fèi)稅是直接退給出口商的，這樣既可使出口商的外銷(xiāo)收入加退稅等于內(nèi)銷(xiāo)收入不變，又通過(guò)出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作用降低價(jià)格把這部分消費(fèi)稅退還給進(jìn)口商；
但是，本銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的消費(fèi)稅由于出口成交價(jià)是動(dòng)態(tài)的，無(wú)法進(jìn)行先行計(jì)算和實(shí)際操作，因此，財(cái)稅只有通過(guò)免抵兌現(xiàn)。由此假設(shè)的這1元在進(jìn)口商、銀行、財(cái)稅和出口商之間就變成了這樣的關(guān)系：

　　進(jìn)口商與財(cái)稅的關(guān)系是：本來(lái)要征的1元就不征也不退了。進(jìn)口商與銀行的關(guān)系是：出口匯兌必須經(jīng)過(guò)銀行，銀行收到進(jìn)口商10元，其中的1元稅是這樣一種過(guò)程，進(jìn)口商交了本銷(xiāo)售環(huán)節(jié)1元應(yīng)征稅給銀行，然后又收到了銀行代退回的1元本環(huán)節(jié)的消費(fèi)稅，這樣進(jìn)口商得到了1元再加上從出口商降價(jià)=累計(jì)已征的消費(fèi)稅，就退回了全部?jī)?nèi)含在商品中的消費(fèi)稅，所以進(jìn)口商只要向銀行交了10元就清楚了。

　　銀行與出口商的關(guān)系是：進(jìn)口商收到銀行的1元來(lái)自出口商，一收一付，也就是說(shuō)出口商要拿10元，出口商就必須多交銀行1元。銀行與財(cái)稅的關(guān)系是：由于銀行與出口商按常規(guī)的一收一付因出口交易價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化是無(wú)法先計(jì)算和實(shí)際操作的，但由于一收一付的金額永遠(yuǎn)相等，所以增值稅的發(fā)明人就是利用這一特點(diǎn)，采用了等額發(fā)行和等額回收的辦法替代解決了這一難點(diǎn)，即銀行發(fā)行，財(cái)稅回收，數(shù)量不變。財(cái)稅與出口商的關(guān)系是：財(cái)稅只退還出口商累計(jì)已征的消費(fèi)稅，不僅不退還本出口環(huán)節(jié)這1元的消費(fèi)稅，還要按內(nèi)銷(xiāo)照樣征收這1元。

　　從上述分析，這1元與進(jìn)口商無(wú)關(guān)，但這1元在銀行、出口商和財(cái)稅之間就會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果：出口商按收匯由銀行兌現(xiàn)了10元，就等于已付了1元，財(cái)稅實(shí)際只征收了0.6元，就意味著出口商多得到了0.4元；
銀行依據(jù)進(jìn)口報(bào)關(guān)、收匯核銷(xiāo)和退稅審核，付給了出口商10元，就等于新發(fā)行了1元人民幣，但實(shí)際財(cái)稅又只回收了0.6元，因此，人民幣流通量就會(huì)多出來(lái)0.4元，表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的增加，即我們所稱(chēng)的熱錢(qián)。出口商的出口具有連續(xù)性，出口單價(jià)不變，貨幣總量增加，商品數(shù)量就會(huì)增加，單價(jià)就會(huì)越來(lái)越便宜，造成人民幣價(jià)值低估的假象。

　　假如財(cái)稅向出口商征收1.2元，由于進(jìn)口商10元價(jià)格中的9元完全是一種通常的兌換關(guān)系，但已收已付的稅卻只有1元，而進(jìn)口商付匯不可能再增加。由此銀行發(fā)行與財(cái)稅回收之間就改變了等額的關(guān)系，即發(fā)行只有1元，而回收卻有1.2元，因此，這0.2元就表現(xiàn)為因多回收貨幣造成流通量的減少，是冷錢(qián)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)假如冷錢(qián)一旦超過(guò)了熱錢(qián)，就會(huì)表現(xiàn)為壞賬和虧損。對(duì)出口商來(lái)說(shuō)，多征成本增加價(jià)格自然就只會(huì)提高而不可能下降。這種情況下的價(jià)格提高，從國(guó)際貿(mào)易平價(jià)或內(nèi)外貿(mào)同價(jià)的視角去看，是一種因價(jià)格提高而發(fā)生了貨物貶值才提高了出口競(jìng)爭(zhēng)力；
從匯率是兩種不同貨幣數(shù)量的比例和多征是貨幣總量減少或美國(guó)人指責(zé)的操縱匯率計(jì)算，在匯率完全自由浮動(dòng)的情況下，實(shí)質(zhì)上是同時(shí)發(fā)生了人民幣貶值和美元升值，所以鋼鐵漲用美元計(jì)價(jià)的鐵礦石也跟著漲。由此超過(guò)征收1元（本銷(xiāo)售環(huán)節(jié)消費(fèi)稅）的出口產(chǎn)品價(jià)格只會(huì)上漲。

　　研究結(jié)果證明，要維持銀行發(fā)行和財(cái)稅的回收永遠(yuǎn)等額，增值稅的征和退就只有一個(gè)唯一的規(guī)律，即內(nèi)貿(mào)銷(xiāo)項(xiàng)稅=內(nèi)銷(xiāo)價(jià)×征稅率，外貿(mào)退稅額=離岸價(jià)÷1.17×17%（現(xiàn)行的征、退稅辦法正好相反，從而也導(dǎo)致了政策與實(shí)際效果都相反的情況），其中內(nèi)銷(xiāo)價(jià)=離岸價(jià)+退稅額，內(nèi)貿(mào)或外貿(mào)應(yīng)征增值稅=銷(xiāo)項(xiàng)稅－進(jìn)項(xiàng)稅。這可用本人《驗(yàn)證退稅率錯(cuò)誤的最簡(jiǎn)便辦法》設(shè)計(jì)的程序，只要更換其中任何一個(gè)離岸價(jià)就會(huì)馬上得到上述規(guī)律的其它唯一數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。

　　從冷熱錢(qián)的生產(chǎn)分析證明，國(guó)際貿(mào)易退稅用退稅率，出口就相當(dāng)于跟外國(guó)做生意，把錢(qián)找錯(cuò)了，其結(jié)果可以想象。

　　只要理解了上述退稅與貨幣發(fā)行的關(guān)系，你就會(huì)感到美國(guó)并不是金融監(jiān)管失控，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　絕對(duì)是一種高效、高端的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，因美國(guó)的貨幣發(fā)行制度是控制聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，而不控制貨幣總量；
而我國(guó)的貨幣總量已決定于退稅，但卻尚不知道如何控制。美國(guó)之所以至今不肯直接了斷說(shuō)明，這是由資本剝削的本質(zhì)決定的，應(yīng)該理解。

　　這從多年來(lái)美國(guó)的利率和我國(guó)退稅變化正好每次對(duì)應(yīng)、相反不可能都這么湊巧來(lái)證明。首先，實(shí)行價(jià)外稅增值稅的國(guó)家雖然不止中國(guó)一家，但中國(guó)不僅是世界出口大國(guó)，而且是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)最快、儲(chǔ)備最多、影響最大的國(guó)家，自然就會(huì)成為美元監(jiān)控體系的主要對(duì)象。其次，美國(guó)的利率和中國(guó)的退稅變化完全是對(duì)應(yīng)的。2000 年中國(guó)首先在外商投資企業(yè)全面實(shí)行“先征后退”改“免抵退”，開(kāi)始逐步走出了通貨緊縮的陰影，2001年部分省市開(kāi)始實(shí)行“免抵退”，順差比上年只減少了 15.6億美元，但外匯儲(chǔ)備卻比上年增加了356.92億美元。假如把大于順差的外匯儲(chǔ)備增加額作為熱錢(qián)，那么01年就才開(kāi)始有熱錢(qián)，達(dá)到了240.41 億美元，02至04年熱錢(qián)的增長(zhǎng)速度分別達(dá)到了82.49%、108.14%和91.35%，相應(yīng)的美國(guó)2001年1月至03年6月連續(xù)13次從6.5% 的高利率降到了1%。

　　04年1月中國(guó)開(kāi)始下降退稅，至07年4月又多次對(duì)“兩高一資”產(chǎn)品退稅下降，外貿(mào)順差分別從319.5億、1018.8億、1774.7億增加到 2622億美元，熱錢(qián)卻從04年開(kāi)始下降，05和06年分別逐年下降了38.73%和34.61%，冷錢(qián)增加，帶動(dòng)了國(guó)際大宗相關(guān)原材料的上漲，物價(jià)上漲利率提高是貨幣政策的基本規(guī)律，美國(guó)也從2004年6月起開(kāi)始低利率政策的逆轉(zhuǎn)，到05年6月在一年時(shí)間經(jīng)過(guò)連續(xù)13次聯(lián)邦基金利率又從1%提高到了 4.25%；
由于06年鋼鐵等國(guó)際貿(mào)易反傾銷(xiāo)大量增加突出，我國(guó)又大幅度多次降低鋼鐵等“兩高一資”產(chǎn)品的退稅，而美國(guó)卻在2006年8月就一次性將利率上升到了5.25%。值得關(guān)注的是，其間，美國(guó)發(fā)生了本來(lái)就為數(shù)不多的鋼鐵等經(jīng)濟(jì)實(shí)體倒閉，失業(yè)率在增加，按常規(guī)在此情況下理應(yīng)降息，而美國(guó)卻一次性加快提息，難道美國(guó)不知道升息會(huì)增加房貸的成本而爆發(fā)房貸危機(jī)？2007年發(fā)生的次貸危機(jī)到底是一種深思遠(yuǎn)謀的預(yù)案？還是美國(guó)的一時(shí)金融監(jiān)管失控？失控為什么華爾街的金融風(fēng)暴美國(guó)的國(guó)際金融中心和美元的國(guó)際貨幣地位不是削弱，而是進(jìn)一步得到了加強(qiáng)和鞏固？

　　2007年7月中國(guó)又開(kāi)始大規(guī)模退稅普降，平均下降了八個(gè)百分點(diǎn)約47%，普降改變了原來(lái)生產(chǎn)冷熱錢(qián)產(chǎn)品的比例，07年的熱錢(qián)一下又逆轉(zhuǎn)比06年增長(zhǎng)了 185.28%，08年1-6月僅有半年熱錢(qián)就比07全年增長(zhǎng)了9.09%，而美國(guó)利率又在2007年9月18日至08年4月31日的約7個(gè)月時(shí)間從 5.25%猛降到了2%，國(guó)際市場(chǎng)物價(jià)上漲，作為國(guó)際貨幣的美元又增加供給，使國(guó)際市場(chǎng)以石油、鐵礦砂為代表的大宗商品的價(jià)格都大幅飆升至歷史之最，在二季度美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)之后，三季度卻突然爆發(fā)了華爾街金融風(fēng)暴，信用危機(jī)的全球蔓延馬上改變了原由美元利率急劇下降、國(guó)際市場(chǎng)貨幣供應(yīng)充足的局面，造成了資金需求突然斷裂全球政府救市的狀況，美元開(kāi)始升值，國(guó)際市場(chǎng)主要商品價(jià)格開(kāi)始從來(lái)未有的快速回落，美國(guó)與日本、韓國(guó)、巴西、新加波等先后簽訂了美元無(wú)限量供給或互換貨幣的協(xié)議，美元的世界霸主地位不是有所削弱，而是進(jìn)一步得到了鞏固。08年10月7日和29日美國(guó)又將2%的利率再次降回到了1%，伯南克還宣稱(chēng)不排除降至零利率的可能值的深思；
07年我國(guó)以回收2000億美元流動(dòng)性為目標(biāo)，發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國(guó)債的實(shí)效和相關(guān)性尚值得研究。

　　貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)說(shuō)到底就是對(duì)陣的不同貨幣方各自操縱本幣數(shù)量變化的結(jié)局。從中國(guó)和美國(guó)對(duì)應(yīng)的貨幣變化說(shuō)明美國(guó)金融的監(jiān)管和運(yùn)行是高效的！世界經(jīng)濟(jì)從七十年代就已進(jìn)入紙幣數(shù)量的階段，但我國(guó)對(duì)紙幣數(shù)量的理論和調(diào)控手段卻還主要仍然停留在金本位制時(shí)期用的M2上，而由于M2涵蓋面不夠，很多國(guó)家早已經(jīng)停止使用M2這一調(diào)控工具了。

　　居安思危。美元紙幣本位制以來(lái)，除美國(guó)之外，其它國(guó)家的金融危機(jī)都因外資的突然逃亡而發(fā)生，假如退稅與貨幣有必然聯(lián)系的話(huà)，那么我國(guó)所謂的大量熱錢(qián)外逃就發(fā)生在明年的上半年。兩個(gè)理由：一是今年下半年大宗原材料和產(chǎn)品價(jià)格大幅度下降，年終核算結(jié)果影響企業(yè)效益也影響財(cái)稅收入狀況不會(huì)改變，明年上半年庫(kù)存的材料進(jìn)項(xiàng)稅按會(huì)計(jì)制度在今年的帳上都會(huì)抵扣完，因退稅核算的要求“留抵稅額”也不會(huì)多，而由于資金困難和對(duì)繼續(xù)降價(jià)的預(yù)期，明年上半年企業(yè)不會(huì)大量進(jìn)原材料，因此，明年上半年不得退增值稅額會(huì)大量的增加，也就是冷錢(qián)突然增加量可能超過(guò)熱錢(qián)。二是明年1月企業(yè)核算對(duì)應(yīng)的出口額是今年的9月，而今年7月開(kāi)始順差又逐漸增加，但歐盟和新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣對(duì)美元貶值對(duì)人民幣升值，由今年主要是美國(guó)再加上今后對(duì)這些國(guó)家出口的困難，當(dāng)期出口收匯會(huì)越來(lái)越少，因此，核算月份的出口額大于當(dāng)月出口收匯容易造成外匯可流動(dòng)性的緊缺。所以，我國(guó)的金融危機(jī)很可能不是發(fā)生在房地產(chǎn)貶值，而是發(fā)生在由出口退稅引起的銀行壞賬和虧損上。

　　自從七十年代金本位結(jié)束后，貨幣數(shù)量的變化正如周其仁教授指出的“背后還有一套至今沒(méi)有完全解決的問(wèn)題”，突出的是日本、墨西哥、東南亞等許多國(guó)家和地區(qū)都因擁有大量的外匯儲(chǔ)備（熱錢(qián)）而繁榮一時(shí)，但卻又都因外資突然外逃（冷錢(qián)）而發(fā)生了金融危機(jī)，實(shí)踐的結(jié)果至今并沒(méi)有從理論上解決在實(shí)踐中發(fā)生熱錢(qián)和冷錢(qián)的原因。沒(méi)有規(guī)矩不成方圓，美國(guó)是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的老師，又已是多次金融危機(jī)的贏家，當(dāng)學(xué)生還不理解老師尚未傳授過(guò)又不便傳教的知識(shí)時(shí)，不能輕易斷言指責(zé)：“老師錯(cuò)了”；
實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)踐和理論，實(shí)踐又是理論的老師，但實(shí)踐的科學(xué)發(fā)展又依賴(lài)?yán)碚摰奶嵘�，理論只有到了能解釋�?shí)踐中的為什么時(shí)，才能指導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控；
研究理論是為了能正確的進(jìn)行宏觀調(diào)控，而不能僅僅成為解釋現(xiàn)行政策如何正確怎樣有效的工具。

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