莫之許：中國已經(jīng)站在通貨膨脹的入口

　　由于時滯，通貨膨脹尚未成為現(xiàn)實，于是，除了那些失業(yè)和在失業(yè)邊緣的人群，普通人并未察覺到上述矛盾現(xiàn)象的危險，這也麻痹了大多數(shù)人對未來的不良預期，所謂V形還是U形反轉(zhuǎn)的樂觀，在很大程度上建立在這樣的心理基礎之上。

　　包括摩根士丹利亞洲區(qū)主席羅奇在內(nèi)的許多經(jīng)濟學家已經(jīng)明白了當下中國經(jīng)濟政策的核心：那就是通過大舉投資于基礎設施以換取時間，并期待全球經(jīng)濟的復蘇為中國重新帶來龐大的外部需求。為此，中國啟動了龐大的經(jīng)濟刺激計劃，并采取了相對寬松的貨幣政策，以試圖維持住經(jīng)濟景氣，并期待著好消息的來臨。

　　但是，盡管全球經(jīng)濟確實沒有想象的那么糟，卻很少有人相信龐大的外部需求會再度出現(xiàn)——— 一個簡單的數(shù)字就可以說明：美國儲蓄率在2009年5月達到了6.9%，創(chuàng)1993年以來最高。因此，即使包括美國在內(nèi)的經(jīng)濟真的開始復蘇，此前數(shù)年間爆發(fā)性增長的外部需求，也是不可能再現(xiàn)的了。

　　這一前景是如此簡單和容易理解，因此，很有可能早就悄悄轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)實選擇的一部分，有感于產(chǎn)業(yè)前景的黯淡，部分外向型企業(yè)尤其是中小企業(yè)不得不選擇收縮乃至關閉，并將抽出的資金用于購買房地產(chǎn)等用于保值。而在另一個方面，經(jīng)濟刺激計劃下的寬松信貸帶來了巨大的流動性，絕大部分流向了大型國有企業(yè)，由于此前積累的過剩產(chǎn)能和不明確的經(jīng)濟走向使得實業(yè)投資前景叵測，于是，大量的資金流入股票市場或投資于房地產(chǎn)也就變得可以理解，時隔一年多以后再度頻繁出現(xiàn)地王，就是這一效應的明證，中化興業(yè)不過是房地產(chǎn)行業(yè)的新軍，卻敢于以42億高價拿下北京廣渠門15號地塊，憑借的正是目前經(jīng)濟政策下，中央企業(yè)獨有的資金優(yōu)勢。

　　在筆者的理解，當下股票和房地產(chǎn)市場的回暖，其實是產(chǎn)業(yè)前景普遍黯淡和通貨膨脹預期共同作用的產(chǎn)物，而非整體經(jīng)濟向好的表征。前半年讓人瞠目結(jié)舌的放量信貸，已逐步將通貨膨脹的預期根植于人們心中，讓投資的需求得到了相當?shù)姆糯�，于是，負負得正的�?shù)學法則，在經(jīng)濟運行中也可以成立，看似荒謬，卻沒有什么不可理解的。而在筆者看來，這還可能僅僅是個開始，隨著股票和房地產(chǎn)市場的回暖，將進一步吸引舉步維艱的中小企業(yè)的資金流入，而資金的進一步流入，又會進一步推高股票和房地產(chǎn)市場，并在供應一端吸引更多的投資，前者將進一步加深以中小企業(yè)為主體的產(chǎn)業(yè)困境；
而后者則會繼續(xù)助長房地產(chǎn)市場的火爆，并將節(jié)節(jié)收復股票指數(shù)失地。于是，一方面是以中小企業(yè)為主體的私營部門的繼續(xù)萎縮，一方面則是有著資金獲取和壟斷地位的國有部門的狂歡，這樣一半火焰、一半海水的中國經(jīng)濟，與其說是一個統(tǒng)一的整體，在我看來毋寧說更像是一個連體嬰兒。

　　在這樣的結(jié)構(gòu)下面，高漲的投資和低迷的內(nèi)需從來都是聯(lián)袂而至，保持這一連體生命體存活的，也就是外部需求為后盾的經(jīng)濟高速增長，而在失去了這一前提之后的經(jīng)濟刺激計劃和寬松貨幣政策，就更像是一針興奮劑，而非救命藥，因為其作用不僅不是均勻地作用于全體，而更可能是加速了從此到彼的抽吸的速度。而危險則在于，將一個嬰兒的血抽入另一個嬰兒的體內(nèi)，而且是將相對衰弱的嬰兒的血抽入到相對健壯的嬰兒體中，那么，這樣一對連體嬰兒所共有的生命延續(xù)，其實就已經(jīng)進入了一個危險的軌道。

　　由于時滯，通貨膨脹尚未成為現(xiàn)實，于是，除了那些失業(yè)和在失業(yè)邊緣的人群，普通人并未察覺到上述矛盾現(xiàn)象的危險，這也麻痹了大多數(shù)人對未來的不良預期，所謂V形還是U形反轉(zhuǎn)的樂觀，在很大程度上建立在這樣的心理基礎之上。但是，只要繼續(xù)維持相對寬松的貨幣政策，通貨膨脹就可能會由預期變?yōu)楝F(xiàn)實，由于大半的中國就業(yè)來自于私營部門，而這一部門在目前并無可能提供持續(xù)的收入增長，那么，當通貨膨脹終于來臨時，將有無數(shù)的人感受到其中的痛苦，而如此痛苦所帶來的效應，或許將超出經(jīng)濟之外，在我看來，觀察今日的中國經(jīng)濟現(xiàn)象，尤其應該警惕的，倒是這樣前景的可能，而非心存僥幸地期待好消息的來臨。

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