中美貿(mào)易戰(zhàn)陰影下的匯市動(dòng)蕩

　　在中美貿(mào)易戰(zhàn)陰影的籠罩下，此前在年內(nèi)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的人民幣匯率自6月中旬以來(lái)出現(xiàn)了一波快速貶值。人民幣兌美元匯率在6月份下跌了3.5%，這是1994年人民幣匯率并軌以來(lái)的最大單月跌幅。
　　其間市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)出中國(guó)有意利用人民幣貶值抵消美國(guó)加征關(guān)稅的負(fù)面影響，以此應(yīng)對(duì)不斷升級(jí)的中美貿(mào)易摩擦的猜測(cè)。但是多位分析人士均表示，中國(guó)央行沒(méi)有引導(dǎo)人民幣貶值，這也不符合中方的利益，因?yàn)檫@可能會(huì)引發(fā)資本外流等嚴(yán)重影響。
　　分析人士認(rèn)為，近期人民幣的快速貶值是由美元指數(shù)走強(qiáng)和中美貿(mào)易戰(zhàn)再次升級(jí)等短期因素疊加觸發(fā)的，同時(shí)中國(guó)央行并沒(méi)有出手干預(yù)市場(chǎng)。但是面對(duì)持續(xù)悲觀的市場(chǎng)情緒，央行領(lǐng)導(dǎo)接連出面“喊話(huà)”穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，并明確表明不會(huì)將人民幣匯率作為工具來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端。在此之后，人民幣匯率止住跌勢(shì)。
　　在這波快速貶值釋放了部分悲觀市場(chǎng)情緒同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂(yōu)也若隱若現(xiàn)。市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)關(guān)于去杠桿政策節(jié)奏和力度的爭(zhēng)論，去杠桿政策過(guò)快過(guò)緊是否已傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)議頻頻出現(xiàn)。
　　實(shí)際上，政策層面已意識(shí)到市場(chǎng)對(duì)于去杠桿政策的爭(zhēng)論，并已進(jìn)行政策微調(diào)，如6月中旬采取降準(zhǔn)的對(duì)沖性措施。
　　但是中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，目前政策微調(diào)雖然邊際上有所幫助，但調(diào)整節(jié)奏與幅度尚不足以抵消近期持續(xù)的政策收緊及強(qiáng)監(jiān)管帶來(lái)的壓力。她認(rèn)為，宏觀政策亟須更快、更大幅度的調(diào)整，以盡快回歸真正意義上的“穩(wěn)健中性”取向。

快速貶值

　　在端午節(jié)假期后，人民幣兌美元匯率遭遇了一波出乎市場(chǎng)意料的快速貶值。
　　從6月中旬的6.40左右水平急轉(zhuǎn)直下，在一周內(nèi)快速跌穿6.50關(guān)口。當(dāng)時(shí)有交易員對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，受美國(guó)宣布對(duì)華關(guān)稅清單的影響，假期回來(lái)之后，市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)向悲觀，“一周內(nèi)跌了1000多點(diǎn)，很久沒(méi)看到了”。
　　隨后一周，人民幣匯率仍沒(méi)有企穩(wěn)的跡象，很快失守6.60關(guān)口。在6月29日上半年的最后一個(gè)交易日，在岸人民幣兌美元官方收盤(pán)價(jià)報(bào)6.6246，不僅回吐今年以來(lái)全部漲幅，較年初的6.4967還貶值了1.97%，已從2月7日的年內(nèi)峰值累計(jì)下跌了5.8%。
　　
　　業(yè)界認(rèn)為，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)和最近短期因素疊加觸發(fā)了這波人民幣快速貶值。4月中旬以來(lái)，美元指數(shù)已從90附近逐漸攀升至95左右，新興市場(chǎng)的資金流出壓力明顯加大。與此同時(shí)，一些短期因素又來(lái)“雪上加霜”。6月14日中國(guó)央行未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，中美短端利率迅速收窄。6月15日，中美貿(mào)易戰(zhàn)再次升級(jí)，特朗普宣布對(duì)價(jià)值500億美元的中國(guó)出口美國(guó)商品加征25%關(guān)稅。
　　同時(shí)市場(chǎng)人士指出，面對(duì)這波快速貶值，沒(méi)有看到央行出手干預(yù)市場(chǎng)或者通過(guò)調(diào)節(jié)中間價(jià)引導(dǎo)市場(chǎng)的操作。在此期間，中間價(jià)已接連下調(diào)，至7月3日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.6497。
　　面對(duì)人民幣的持續(xù)走弱，部分市場(chǎng)人士將人民幣下跌與中美貿(mào)易摩擦升級(jí)聯(lián)系起來(lái)。市場(chǎng)上出現(xiàn)了政策層面有意引導(dǎo)人民幣貶值以在中美貿(mào)易談判中獲得更多回旋余地的猜測(cè)。
　　但是，多位接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的人士均表示，中國(guó)央行沒(méi)有做引導(dǎo)人民幣貶值的操作，本輪貶值是源于市場(chǎng)自發(fā)動(dòng)力。
　　新加坡華僑銀行分析師謝棟銘表示，這波人民幣貶值的導(dǎo)火索是中美貿(mào)易關(guān)系惡化，驅(qū)動(dòng)力量則是企業(yè)結(jié)售匯發(fā)生了變化。由于擔(dān)心人民幣繼續(xù)貶值，購(gòu)匯需求上升，結(jié)匯明顯延后，出現(xiàn)了自我實(shí)現(xiàn)式貶值。
　　中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤指出，6月中旬以來(lái)的人民幣貶值主要是由收盤(pán)價(jià)拉動(dòng)的，政策層面并沒(méi)有做調(diào)節(jié)�！敖衲瓿跞嗣駧派�值比較快的時(shí)候，央行沒(méi)有干預(yù)。最近由于市場(chǎng)的原因，匯率有所調(diào)整，央行也沒(méi)有干預(yù)�！�
　　在管濤看來(lái)，目前的政策框架下，匯率市場(chǎng)化意味著讓市場(chǎng)更多地發(fā)揮作用。年初時(shí)，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書(shū)處表示，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的“逆周期因子”恢復(fù)中性，“這就是明確表示匯率政策中性，央行基本退出外匯市場(chǎng)干預(yù)”。管濤認(rèn)為，匯率市場(chǎng)化本身沒(méi)有升值或貶值的政策偏好，“還是要從市場(chǎng)去找原因”。
　　而對(duì)于引導(dǎo)人民幣貶值是否符合中方的利益，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示“我不認(rèn)為政策當(dāng)局會(huì)采取引導(dǎo)貶值的方式來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)，這不符合中方的利益。”
　　她進(jìn)一步解釋稱(chēng)，匯率貶值可以部分抵消加征關(guān)稅的負(fù)面作用，但是匯率作為宏觀性政策肯定要慎用，一旦形成貶值預(yù)期會(huì)帶來(lái)資本外流等嚴(yán)重影響。
　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅也認(rèn)為，放任甚至引導(dǎo)匯率貶值可能得不償失。一方面中國(guó)通過(guò)貶值刺激出口的空間有限;另一方面在目前貨幣政策已經(jīng)過(guò)快收緊的情況下，外匯流出會(huì)壓制基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張，形成緊縮負(fù)反饋。

官方穩(wěn)定預(yù)期

　　但是糟糕的市場(chǎng)情緒仍在持續(xù)。
　　在7月2日在岸官方收盤(pán)價(jià)報(bào)出近九個(gè)月新低后，7月3日早盤(pán)離岸人民幣兌美元匯率（CNH）一度重挫超500點(diǎn)，迅速跌穿6.73。在岸人民幣兌美元匯率（CNY）也快速跌破6.70、6.71、6.72關(guān)口，直至央行領(lǐng)導(dǎo)打破對(duì)近期快速貶值的沉默、接連出面“喊話(huà)”才止住跌勢(shì)。
　　7月3日上午，央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在出席港交所債券通周年論壇時(shí)表示，今年以來(lái)，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量與效率不斷改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力和韌性增強(qiáng)，中國(guó)國(guó)際收支總體平衡，外匯儲(chǔ)備充足。
　　“近年來(lái)（中國(guó)人民銀行）積累了充分的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定�！彼�說(shuō)道。
　　這是6月中旬人民幣快速貶值以來(lái)，首次有央行官員就人民幣匯率表態(tài)。隨后市場(chǎng)情緒有所提振，出現(xiàn)短線拉升。

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