六月A股深陷“絕境”

　　“五窮六絕”，這一市場戲言在2018年被真實演繹。繼5月低迷震蕩后，6月A股破位創(chuàng)下新低，滬指3000、2900和2800點整數(shù)關口接連告破，宏觀經(jīng)濟的不確定性與市場流動性備受沖擊令得“向下”成為指數(shù)運行阻力最小的方向。截止6月29日收盤，上證指數(shù)報2847.42，月度大跌8.01%，成交量再度萎縮，約31004億元；深圳成指報9379.47，當月跌幅8.90%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)先行企穩(wěn)，收報1606.71，跌幅7.86%。
　　行業(yè)方面，有10個板塊月度跌幅超過10%，其中通信（-16.17%）、商業(yè)貿(mào)易（-15.40%）和農(nóng)林牧漁（-13.00%）跌幅居前，其他各個行業(yè)也難在市場普跌中幸免。周期板塊如鋼鐵和采掘表現(xiàn)相對抗跌，月度跌幅分別為-0.96%和-3.03%。
　　個股表現(xiàn)中，剔除次新股后，紅宇新材月度漲幅排名第一，該股復牌后月內(nèi)錄得9個漲停，收獲81.44%的漲幅；曉程科技和富臨運業(yè)分別以60.58%和41.55%的漲幅居第2，3位。6月兩市僅27只個股漲幅超過20%，合計2774只股票下行，其中烯碳退等17家公司股價腰斬。
　　阻力最小是“向下”
　　不破不立，大盤連續(xù)多月于3000點或上方區(qū)域獲得支撐的情況在6月終結，“向下”成了市場阻力最小的方向，面對消息面和資金面的多項“絕境”，唯有拋售和情緒宣泄才能使利空和低迷狀態(tài)逐漸出清。
　　國內(nèi)信用風險成為另一個擾動市場的重要變量。2018年上市公司信用風險爆發(fā)表明靠加杠桿驅動盈利的模式難以為繼；從長遠看，上市公司業(yè)績靠新經(jīng)濟驅動的內(nèi)生增長；歷史上看，信用風險的暴露會在一定時間段影響市場表現(xiàn)。
　　基于內(nèi)憂外患，6月市場的流動性遭受明顯沖擊。首先是大盤低迷情況下的交易量萎縮，6月滬市成交總額31004億元，日均約1550億元，較之今年前幾個月每況愈下。2018年1-5月，單月的日均成交金額分別為2623億元、2174億元、1998億元、1873億元和1732億元。
　　其次，縮量嚴重的市場還在遭受新股的沖擊，流動性不足的問題進一步暴露。如工業(yè)富聯(lián)首發(fā)募集金額高達271億元，6月13日當天開板成交158億元，占前述日均成交額比例10%，無疑是“巨量”。后續(xù)寧德時代、南京證券、中信建投的開板也讓跌勢中的指數(shù)面臨“供血不足”的困境。
　　同時，6月上市公司股權質押平倉風險也隨股價下跌不斷升高，因觸及平倉線的公告數(shù)量較5月明顯上升。此外，A股限售解禁的壓力也在持續(xù)，6月和7月的解禁市值分別達到約3446億元和2854億元。市場在負面情緒的籠罩下創(chuàng)逾2年低點，筑底尚需時日。
　　七月市場迎“翻身”？
　　“五窮六絕”之后市場能否迎來“翻身”是投資者目前普遍關心的問題。消息面上，重大宏觀市場因素在較短的時間內(nèi)集中落地，無論短期是利好還是利空，至少是將壓制市場風險偏好的多個“痛點”引爆，降低了宏觀環(huán)境的不確定性。
　　估值角度，A股PE分布具有牛市分散、熊市集中的特征，目前的估值分布形狀已經(jīng)比較接近于2012年底的價值區(qū)域的狀態(tài)，意味著2015年牛市中產(chǎn)生的估值泡沫已被消化的較為充分。
　　資金面上，隨著新股開板和限售股解禁對市場的“抽血”效應逐步消退，加上公募基金及海外資金避險調倉完畢，市場流動性改善可期；同時，個股的超跌將吸引中長線投資者入場捕捉價值良機，博反彈者也將伺機而動。
　　總體而言，短線市場尚不能得出見底的結論，但存在超跌反彈的投資機會，中長線考慮到政策潛在的靈活性及新經(jīng)濟的韌性，市場機會已大于風險，從當前到下半年市場可能會經(jīng)歷先抑后揚的過程。

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