泰國政局動蕩的原因 泰國：金融動蕩的警示

　　 　　十年前的夢魘仿佛又在重演。 　　2006年12月19日一天間，上世紀末爆發(fā)的亞洲金融危機發(fā)源地――泰國股市的總市值即縮水225億美元，這比泰國外匯儲備的三分之一還要多。截至2006年9月底，泰國外匯儲備為618億美元。
　　這次金融動蕩的起因是，泰國央行此前宣布的一項政策。根據(jù)這項政策，泰國各金融機構(gòu)必須從投資者新匯入、并擬兌換成泰銖的外幣資金中扣留30%，作為準備金存放在泰國央行，此規(guī)定同時適用于金融機構(gòu)在2006年12月18日應(yīng)履行的外匯買賣合同或泰銖交易。
　　市場人士分析，這一舉措的本意是打壓堅挺的泰銖。2006年以來，泰銖兌美元的升幅超過13%。但投資者將這項政策解讀為，泰國企圖對外資投資者關(guān)閉市場，因此，他們選擇了獲利回吐。
　　12月19日的金融動蕩迅速傳到泰國周邊地區(qū)：當日，雅加達跌幅超過2.85%，吉隆坡跌2%，新加坡跌2.23%。
　　一位投資者認為，泰國政府此次打壓泰銖的舉措向外界傳遞了一個負面信號――新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟未必可靠。
　　一個更為重要的問題是，投資者的擔心會否成為再一次金融危機的導(dǎo)火索？畢竟，目前亞洲大多數(shù)經(jīng)濟體中，已經(jīng)出現(xiàn)了“泡沫”成分。
　　
　　禍起央行
　　
　　2006年以來，泰國經(jīng)濟日漸活躍。在此背景下，泰銖開始走強，泰銖與美元間的匯率上升幅度超過13%。
　　泰國政府對于泰銖的堅挺，心存疑慮。在它們看來，目前泰國經(jīng)濟還不足以支撐偏硬的泰銖。
　　泰國經(jīng)濟的主要支柱是旅游和輕工業(yè)品出口，這兩個領(lǐng)域?qū)�價格均十分敏感。泰國著名的銀行――泰華農(nóng)民銀行的一份分析報告就指出，泰銖堅挺的態(tài)勢恐將影響泰國今后服裝產(chǎn)品的出口，并同時增加進口。
　　泰國政府顯然擔心，由于泰銖的過快升值，將會造成泰國的貿(mào)易逆差。因此，59歲的泰國財長蒂耶通，在2006年12月早些時候就對外宣布泰國將采取堅決措施打壓過快升值的泰銖。
　　12月18日，泰國央行宣布對外資的懲罰性措施，可以被視作這一表態(tài)的現(xiàn)實版本。
　　但市場將此舉視為泰國準備向外國投資者關(guān)閉市場的開始：按照這項政策，外國投資者將付出10%的投資稅。面對這種資本管制，大多數(shù)投資者選擇了撤退。
　　
　　投資者用腳投票的結(jié)果是：泰國股市劇烈下挫。政策公布第二天，泰國股市下挫近15%，而泰銖兌美元的匯率單日下跌3%，創(chuàng)3年來最大跌幅。
　　泰華農(nóng)民銀行的人士認為，若泰銖幣值出現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢的話，泰國銀行也許會考慮在未來逐步放寬上述措施，以減輕對泰國資本市場流動性和投資氣氛的負面影響，因此，上述措施所產(chǎn)生的影響可能僅是短期的。
　　
　　熱錢罪魁
　　
　　至少從目前的情況看，泰國試圖用行政命令干預(yù)匯市的方法并不成功。馬來西亞、菲律賓等國都相繼表示，不會用行政手段干預(yù)匯市，盡管它們目前同泰國一樣面臨著熱錢的沖擊。
　　據(jù)泰國央行統(tǒng)計，從2006年12月份開始，熱錢進入泰國的熱情激增，12月第一周，共有9億美元熱錢進入泰國，這比一個月前多了2倍。
　　泰國央行另一份報告顯示，2006年以來共有360億美元熱錢進入泰國。這些熱錢主要投資泰國的債券及其相關(guān)產(chǎn)品。
　　熱錢的追逐讓泰國政府十分敏感。因為這仿佛又是1997年亞洲金融危機爆發(fā)前的景象重演：外資熱捧泰國，從而使泰銖高估。
　　為避重溫噩夢，泰國政府出臺了上述強硬的限制外資的政策。
　　但泰國股市的激烈動蕩，讓泰國感覺到此前的政策并不成功。蒂耶通也開始暗示，泰國將縮減打擊范圍，將主要打擊力量集中在泰國短期國債上。據(jù)了解，泰國今后可能對外資投資短期國債實行較為嚴厲的限制措施。
　　然而，外資對泰國股市的信心已大受打擊。香港對沖基金管理公司Doric Capital Corp.負責人麥克爾?諾克（Michael Nock）說，雖然泰國政府很快修改了新規(guī)定，但泰國股市可能不會很快得到恢復(fù)，短期來說市場還會受到一定影響。
　　這支基金旗下有3.5億美元資金投資于亞洲股票。
　　
　　又一次教訓(xùn)
　　
　　泰國的情況給了中國一個很好的反面教材――不能用行政手段抑制匯率或外資的進入。
　　一個弱勢經(jīng)濟體不能像發(fā)達國家那樣，完全依賴市場來調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟；除市場外，還需要其他手段如法律手段來維護本國金融乃至經(jīng)濟安全，但手法值得考究。
　　從現(xiàn)實情況看，中國以及其他亞洲國家面臨和泰國同樣的問題：在美元加速貶值的背景下，本幣升值過快。
　　
　　與其他亞洲國家相比，人民幣升值還有政治因素――來自美國的政治壓力。而中國股市也比周邊國家更具投資價值，更易招致外資青睞。
　　因此，如何保證人民幣合理升值速度以及保持中國股市穩(wěn)定的發(fā)展，是中國必須解決的問題。
　　這是因為，在強烈的人民幣升值預(yù)期下，這些行政手段將導(dǎo)致外資采取更加隱秘的渠道進入中國其他行業(yè)，如房地產(chǎn)或債券市場，從而在這些行業(yè)中產(chǎn)生泡沫。
　　美國知名的投資銀行雷曼兄弟就持這種觀點。它們在2006年12月20日發(fā)布的一份報告中指出，從智利和巴西等其他國家經(jīng)驗看，引入豁免制度難免會造成政策上的漏洞，給投機者以可乘之機：一段時間之后，海外投機者將開始以股市投資或海外直接投資為掩護，秘密地進行債券或房地產(chǎn)方面的投資。
　　一個可行的辦法，或許是中國應(yīng)盡快出臺《金融應(yīng)急法案》，規(guī)定在何種緊急情況時，中國的市場規(guī)則將發(fā)生怎樣的變化，對過度投資給予示警。
　　用這樣的方式，保護本國經(jīng)濟和金融安全，外界將能有明確預(yù)期，也就不至于導(dǎo)致市場恐慌。
　　在法案出臺之前，應(yīng)該對資本外逃的渠道多加留意。無論從此前歷次金融危機，還是此次泰國金融動蕩看，資本外逃比熱錢進入更快也更具危害性。
　　而中國政府此前出于緩解人民幣升值和自身經(jīng)濟發(fā)展的角度，已放松了中國對外投資的渠道。比如，為“企業(yè)走出去”提供各種便利條件、出臺QDII（合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者）等。這些渠道很可能會成為今后資本外逃的途徑。
　　一個可喜的現(xiàn)象是，中國政府似乎已意識到這種危機。近期從中國央行頻頻傳出打擊洗錢的消息。
　�。�2006年12月31日《財經(jīng)時報》，作者為該報記者。標題有改動）

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