美國政府接管兩房【美政府接管“兩房”啟示中國】

　　美政府無奈收“兩房” 　　□ 王豐豐 馮武勇 　　 　　美國財政部長亨利?保爾森9月7日宣布，政府接管兩大住房抵押貸款融資機構“房利美”和“房地美”，以霹靂手段遏制信貸危機繼續(xù)擴大。
　　這可能成為有史以來美國政府干預房地產市場的最大規(guī)模行動。
　　
　　“兩房”收歸政府管
　　今年7月為監(jiān)管住房抵押貸款機構而批準成立的聯邦住房金融署將接手“兩房”日常運作。
　　政府接管后，“兩房”高級管理層和董事會將遭“清洗”，這兩家機構的首席執(zhí)行官離職，房利美和房地美分別由前美林公司副董事長赫布?艾利森和前美國銀行公司副董事長戴維?莫費特接掌。
　　“兩房”結構將有重大調整。他說，“我們今天的共識是……它們不能再按現有形式繼續(xù)下去�！钡珒杉覚C構最終采用何種組織架構將由國會和下任美國總統(tǒng)確定。
　　除更換領導層外，“兩房”還將分別向財政部發(fā)行10億美元優(yōu)先股。盡管財政部這筆“首付”看似不起眼，但它已獲得授權，可以購買股票方式向“兩房”分別注資1000億美元。根據“兩房”向美國證券交易委員會提交的報告，截至6月底，兩家發(fā)行的優(yōu)先股價值為大約360億美元。
　　另外，如果需要，財政部將把國會批準向“兩房”提供信貸的期限延至2009年底。國會7月通過房產市場援助法案，授權財政部向“兩房”提供的信貸額度可以沒有上限。保爾森說，這將是確保它們資金充裕的“終極支撐”。
　　
　　只許成功不許敗
　　鑒于“兩房”規(guī)模巨大，對美國房產市場、美國金融市場乃至全球金融市場影響力驚人，美國政府這次救市行動可謂只許成功不許敗。
　　保爾森說：“房利美和房地美規(guī)模太大，與我們(美國)的金融體系交織過于緊密，任何一家破產都會導致國內甚至全球的金融市場極大動蕩。”
　　“兩房”是美國房產市場的中流砥柱，持有或擔保大約5萬億美元住房抵押貸款，占全美12萬億美元抵押貸款總額的42%�！皟煞俊辟徺I各銀行和住房貸款機構的住房抵押貸款，為房產市場注入資金，供銀行和房貸機構發(fā)放新貸款。購入房貸后，“兩房”把它們打包成債券，自己持有或出售，以利差方式盈利。美國金融機構持有超過3萬億美元“兩房”債券，外國機構持有1.5萬億美元。
　　受美國房地產市場泡沫破裂沖擊，“兩房”陷入全面危機。過去一年間，它們損失將近140億美元，股票價格跌幅達90%，包括外國中央銀行在內的外國債權人近期紛紛減持“兩房”債券。
　　接管計劃宣布后，美國聯邦儲備委員會主席本?伯南克說，聯邦住房金融署和財政部采取的一系列措施應可以幫助穩(wěn)定美國房產市場和金融市場。
　　
　　誰受損失誰買單？
　　保爾森說，接管旨在防止市場和納稅人承受由“兩房”金融狀況帶來的“系統(tǒng)性風險”，而接管后的“兩房”管理將不再“以股東收益最大化為目標”。
　　他說，為保護美國納稅人的利益，政府購入的“兩房”優(yōu)先股就級別而言高于普通優(yōu)先股�！案鶕�協議，(‘兩房’)普通股東和優(yōu)先股東先于持有高級優(yōu)先股的美國政府承擔損失�！�
　　聯邦住房金融署署長詹姆斯?洛克哈特宣布，為節(jié)省“兩房”大約20億美元資本，將取消所有普通股和優(yōu)先股股息。美聯儲一份聲明說，它將與一些持有大量“兩房”股票的金融機構協商，以確�！皟煞俊睂崿F資本恢復。
　　雖然股東將背負部分損失，但由于大量抵押房產斷供，“兩房”面臨的巨額負債仍可能讓美國納稅人承受損失，金額估計將在百億美元以上。但是，保爾森解釋道，對比“兩房”倒閉將會造成的災難性后果，政府干預屬于“兩害相權取其輕”。
　　他說，“兩房”倒閉將“影響普通美國人獲得房貸、車貸、其他消費貸款和企業(yè)貸款”。
　　為減小“兩房”對金融市場構成的“系統(tǒng)性風險”，財政部將從本月末開始購入兩家機構的債券。保爾森說，“兩房”的債務規(guī)模將在2009年底以前保持“適度擴張”，隨后以每年10%的速度遞減，最終在一個“不那么危險的較低水平”實現穩(wěn)定。
　　
　　誰是贏家？
　　出乎意料的是，被勒令離職的房利美首席執(zhí)行官丹尼爾?馬德和房地美首席執(zhí)行官里查德?賽倫被達什列為贏家之首。
　　根據合同條款，馬德與賽倫將分別拿到930萬美元與1410萬美元的離職金、退休金和其他補償。另外，自2004年就任房利美首席執(zhí)行官以來，馬德已經到手1240萬美元薪酬和股票期權收入。
　　而自2003年入主房地美以來，賽倫歸入自己名下的報酬高達1710萬美元。
　　當然，也有名副其實的贏家，就是最近幾個月一直賣空“兩房”股票的短線投機者。對沖基金“潘興廣場資本”的管理人威廉姆?阿克曼是華爾街最早意識到次級住房抵押貸款風險迫近的個別獨具慧眼者之一，以賣空“兩房”股票方式，阿克曼管理的基金賺得盆滿缽滿。
　　政府接管“兩房”讓華爾街一些投資銀行松了一口氣。救助計劃使“兩房”債權人的利益得到有效保障，投行今后仍可以承銷債券方式獲利，“油水”頗為豐厚。
　　與贏家相比，輸家是大多數。眾多普通股股東首當其沖。自今年年初以來，“兩房”股價已下挫90%，市值縮水大約700億美元。
　　政府接管“兩房”，意味著普通股投資者所持股票極可能淪為廢紙；機構投資者也難以幸免。
　　另一潛在輸家群體是美國納稅人�！度A爾街日報》指出，政府深度介入抵押貸款業(yè)將使納稅人暴露在市場風險中。如果美國樓市頹勢無法扭轉，抵押貸款違約造成的損失將由全體納稅人買單。
　　
　　接管措施
　　――為加強對“兩房”實施監(jiān)管，由美國國會今年夏天批準創(chuàng)建的聯邦住房金融署從7日起接管“兩房”的日常業(yè)務，并任命兩公司的新領導人。
　　――美國政府將收購10億美元的相關優(yōu)先股并在必要時注資。如有需要，財政部將向這兩家機構分別注入高達1000億美元的資金�！皟煞俊币寻l(fā)行的普通股和優(yōu)先股繼續(xù)有效，但這些股票的持有人應先于政府承擔這兩家機構所產生的任何損失。政府將持有“兩房”各79.9%的股份。
　　――財政部將通過美國聯邦儲備委員會為“兩房”提供新的信貸額度作為流動性支撐。
　　――財政部準備啟動臨時項目收購由“兩房”發(fā)行的房屋貸款抵押證券，以進一步增加金融市場流動性。
　　――至2009年底，“兩房”可以“適度地”增加其證券投資債務。在此之后，應以每年10%的速度減少債務。(許多)
　　
　　“黑洞”越揭越大，逼保爾森“下手”
　　
　　在接管房利美和房地美的決策過程中，美國財政部長保爾森是一位關鍵人物。但據美國官員透露，保爾森剛開始并不同意接管，因為這不僅有違市場規(guī)律，也會迫使美國政府背上沉重的財政包袱，而且還會不可避免地引發(fā)政治爭議。
　　美國媒體9月7日援引熟悉接管決策過程的匿名消息來源披露，調查顯示房地美扭曲內部會計制度、蓄意美化財務狀況，促使保爾森痛下決心。
　　
　　新發(fā)現惹急保爾森
　　根據國會授權，財政部可以動用政府資金拯救房利美和房地美，但保爾森一直放話說，他寧愿永遠不動用這一權力。
　　但最終讓保爾森再也坐不住的是摩根士丹利公司數名顧問的一項新發(fā)現。
　　知情者說，數名受財政部雇用的摩根士丹利分析師上周得出結論，“兩房”更改內部財務申報和記錄政策，美化財務狀況，尤其是房地美的虧損規(guī)模大大超出先前評估。
　　房地美高層批準把部分虧損額和資金短缺狀況在今年第4季度再寫入企業(yè)財務報表，也就是說，這部分情況將在2009年年初才會被公之于眾。
　　房利美也采取了相似政策。
　　
　　召集高管直接攤牌
　　新調查結論出爐后，保爾森決定出手。房利美和房地美高管人員9月5日接到命令，讓他們當天出現在聯邦住房金融署署長詹姆斯?洛克哈特的辦公室。在那里，“兩房”高管們被告知，政府管理部門將行使監(jiān)管權利。
　　6日，保爾森、洛克哈特和美國聯邦儲備委員會主席本?伯南克召見“兩房”首席執(zhí)行官等關鍵高管，通報最終接管方案，包括政府全面接管兩大機構，清洗機構高管層和董事會，“兩房”首席執(zhí)行官全部撤換等。
　　大隱憂現監(jiān)管漏洞
　　最終導致保爾森下定決心的是房地美會計政策疑點曝光。近期對“兩房”的財務調查結果顯示，兩家機構存在多種隱患極大的財務申報和記錄政策，這些做法雖然準確來說不算違反聯邦金融法規(guī)，但至少不符合業(yè)內常規(guī)。
　　知情者披露，房地美對“緩沖資本”的記錄和處理方式最讓保爾森等人擔憂。
　　管理者允許“兩房”持有“緩沖資本”，以在關鍵時刻彌補經營損失。但房地美高層先前為擴大“緩沖資本”，用這些錢購買了不少與次級抵押貸款相關的證券。房地美迄今尚未按當前市場價格在企業(yè)賬目中寫下“緩沖資本”損失。
　　房地美“緩沖資本”中存在的這部分疑點證券數量是房利美的兩倍。
　　這并非“兩房”會計政策首次受質疑。換句話說，“兩房”在會計制度方面不合常規(guī)做法先前早已顯露，政府管理者雖有所動作，但沒能根除。
　　“緣于決策者的不作為，我們如今不得不把世界上兩家最大的金融機構國有化。”美國獨立咨詢機構“格雷厄姆?費希爾”的分析師約什?羅斯納說，“這些機構的會計制度2003年受到置疑后，決策者幾乎什么都沒做�！� (耿學鵬、劉洪)
　　
　　各方觀點
　　美國政府9月7日緊急宣布接管兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美公司。這一消息猶如一枚“重磅炸彈”，立即引起了各方高度關注。
　　美國總統(tǒng)布什當天表示，政府史無前例地接管美國兩大房屋貸款融資機構房利美和房地美，是防止這兩家機構倒閉的應急必需之舉，兩家機構倒閉的風險是正經歷住房和信貸市場危機的美國經濟所“不能接受的”。
　　美國聯邦儲備委員會主席伯南克當天也對美國政府接管“兩房”的行為表示大力支持。他在一份聲明中說，救助“兩房”將有利于增強美國的住房市場和穩(wěn)定金融市場。美聯儲還同銀行監(jiān)管機構發(fā)表聯合聲明，表示將對持有“兩房”股份的一些規(guī)模較小的金融機構提供幫助。
　　從金融市場的反應來看，目前已經顯示出一些積極信號。由于美國政府出手救助“兩房”而減少了對全球金融市場動蕩的擔憂，推動8日亞太許多股市大幅上漲。一些持有“兩房”有價證券的金融機構股票飆升。
　　美國政府宣布接管房利美和房地美后，標準普爾和惠譽兩大權威信用評級機構7日宣布，將“兩房”的優(yōu)先股股票評級降至“垃圾級”。
　　一些媒體也認為，僅從金融市場來看，救助“兩房”的措施在短期內可能會對市場情緒有所提振，但從長遠來看，還難以肯定金融市場將由此擺脫動蕩。
　　一些美國經濟學家還認為，房利美和房地美完全是以其重要性“綁架”了美國政府，迫使政府最終拿納稅人的錢為兩家公司不負責任的市場行為買單，這是一種違背市場經濟的行為。美國前勞工部長羅伯特?賴克甚至批評說，美國政府目前的行為是在用納稅人的錢幫高管們解套，創(chuàng)造的是“最糟糕的公費資本主義”。
　　對于美國的“兩房”問題，包括美聯儲前主席格林斯潘等人士早就頗有微詞，認為這兩家機構是為少數人牟利，而把經營不善的后果推向社會，浪費了納稅人的錢財。（何瑛）
　�。�9月9日《新華每日電訊》，作者為該報記者）
　　
　　對中國的啟示
　　
　　美國政府采取的“這一史無前例的舉措”引起國內外高度關注。中國人民銀行新聞發(fā)言人李超8日在接受記者采訪時表示，美國財政部9月7日為緩解“兩房”(房利美和房地美)問題采取的一攬子救助措施，我們認為這些措施是積極的，應該能夠起到穩(wěn)定市場、提振信心的作用。
　　同日，中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心秘書長張明在接受記者采訪時認為，美國次貸危機還遠遠沒有結束，還未見底，美國政府此次救市本身也表明了形勢之嚴峻，而救市的實際效果還有待于時間檢驗。
　　在當前中國經濟發(fā)展外貿依存度高達60%的背景下，美國政府接管“兩房”的非常舉措提醒我們：要密切關注世界經濟形勢的走勢和變化，努力應對次貸危機風險和負面效應，關鍵還在于及時應對，主動解危，化弊為利，促進中國經濟發(fā)展。
　　
　　認真厘清次貸危機對我國經濟的直接和間接影響
　　有關專家指出，要認真厘清次貸危機對我國經濟的直接和間接影響。從直接影響看，工商銀行、建設銀行等金融機構購買了部分次級按揭貸款，但由于我國國內監(jiān)管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易的管制仍然比較嚴格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。
　　專家們認為，美國政府救市對包括中國在內的“兩房”債券持有者是一個利好消息。國務院發(fā)展研究中心宏觀部研究員張立群說，此舉提高了這兩家公司債券的信用等級，從準國家信用變成了國家信用。以此為保證，盡管這些債券不可能在短期內償還，但是也不用再擔心它們變成爛賬。
　　“如果聽任房利美、房地美破產，那么外國政府、企業(yè)和個人的巨額投資將血本無歸�！睆埫髡f，“這兩家公司債券的信用等級僅次于美國國債，它們破產將給美國的國際信用帶來史無前例的巨大沖擊。無論為美國國內還是國外投資者考慮，美國政府都不能不采取非常手段進行干預�！�
　　張明分析認為，美國政府接管“兩房”后，將不得不花費數千億美元對其充實資本金，而美國政府目前財政狀況不佳，在短時間內籌集如此巨額資金，可行的辦法是大量發(fā)行國債。而債券供給量大增，很可能導致“兩房”債券的市場重估價值下降，其持有者將遭受一定損失。
　　
　　對我國外部經濟環(huán)境必須做更為嚴峻的估計
　　從間接影響看，最主要的是出口萎縮導致增長放緩。中央黨校經濟學部副主任趙振華說，由于次貸危機造成美國信用緊縮和美國國內需求萎縮，特別是日用消費品的交易萎縮。目前，中國對美國的出口價值占中國出口總額的相當大比重，美國的消費需求在很大程度上決定了中國出口制造業(yè)領域投資規(guī)模的增長速度。
　　張立群認為，對我國外部經濟環(huán)境必須做更為嚴峻的估計，這有利于我們比較主動、充分地做好應對外部變化的準備。在世界經濟長時間持續(xù)走低的形勢下，中國經濟繼續(xù)保持“一枝獨秀”難度很大。
　　“基于這種判斷，‘保增長’是從今年下半年到明年宏觀調控最重要的任務。”張立群認為，下一步，在繼續(xù)保持總需求穩(wěn)定增長的態(tài)勢下，應該出臺一些更積極的措施，支持國內消費增長，通過內需增長彌補外需不足，以保證總需求有一個平穩(wěn)較快的發(fā)展。
　　
　　注意保持房地產市場平穩(wěn)，資本市場的發(fā)展須有節(jié)制
　　在談及中國房地產市場今后走勢時，專家們認為，我國房地產業(yè)總體規(guī)模還相對較小，即使出現一些問題，也不會造成十分嚴重的危機。更重要的是，我國沒有巨額的財政赤字，也沒有由于銀行大量不良資產導致的信任危機。
　　“美國房地產市場變化對其經濟的影響也提醒我們，從穩(wěn)定經濟出發(fā)，必須注意保持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，既不要過快升溫，也不能過快降溫和深度下調�！睆埩⑷赫f。
　　“市場不是萬能的。”張明說，“對金融市場投機行為必須限制，資本市場的發(fā)展必須有節(jié)制。應加強對銀行貸款活動的監(jiān)管，確保住房市場平穩(wěn)、健康發(fā)展，維護金融和經濟安全�！�
　　
　　中國成為世界經濟的“穩(wěn)定器”，但經濟正受到外需收縮影響
　　經過30年改革開放，中國與世界的關系發(fā)生了歷史性變化，中國經濟已成為世界經濟重要的組成部分，中國經濟對世界經濟增長的貢獻率超過10%。
　　今年以來，盡管全球經濟增長深受美國次貸危機沖擊，但中國經濟發(fā)展仍然保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的勢頭，為維護世界經濟穩(wěn)定作出了重要貢獻。
　　正如阿根廷戰(zhàn)略計劃研究所所長豪爾赫?卡斯特羅所言，中國經濟的高速發(fā)展在一定程度上抵消了美國經濟增長放緩帶來的不利影響，成為世界經濟的“穩(wěn)定器”。
　　盡管如此，我國經濟發(fā)展尤其是沿海一些出口型企業(yè)仍受到次貸危機導致的外需收縮的影響。
　　
　　把握好宏觀調控的重點、節(jié)奏、力度尤顯重要
　　在保持宏觀經濟政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時，根據形勢變化，把握好宏觀調控的重點、節(jié)奏、力度顯得十分重要。
　　為解決紡織服裝出口企業(yè)的實際困難，自今年8月1日起，國家將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%。這是國家自2006年下調企業(yè)出口退稅率以來的首次回調，也是財稅政策維護經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的重要一步。
　　中國紡織工業(yè)協會新聞發(fā)言人孫淮濱表示，此舉表明了政府對困難重重的紡織服裝出口企業(yè)的關注和扶持，對這些企業(yè)緩解因成本上升帶來的壓力有積極作用。
　　為緩解中小企業(yè)面臨的資金緊張，銀監(jiān)會發(fā)言人近日表示，下半年以來各家商業(yè)銀行根據宏觀經濟增長和市場需求，加大了貸款投放力度；銀監(jiān)會將繼續(xù)督促商業(yè)銀行采取有效措施支持經濟發(fā)展的貸款需求，確保國民經濟又好又快發(fā)展。
　　在經濟全球化背景下，國與國之間的經濟關系越來越密切，相互影響也越來越深。中央黨校經濟學部副主任趙振華認為，隨著經濟全球化加深，世界經濟多元化格局日益明顯，包括中國在內的眾多經濟體迅猛發(fā)展，正成為世界經濟發(fā)展的穩(wěn)定力量。
　　國家統(tǒng)計局總經濟師姚景源認為，中國經濟的基本面是好的。目前，支撐中國經濟基本面的根本力量沒有發(fā)生大的變化。要增強信心，也要增強風險意識和憂患意識。他預計，今年中國經濟仍將保持平穩(wěn)較快增長態(tài)勢。（李柯勇、明金維、劉錚、王宇、姚均芳）
　�。�9月9日《新華每日電訊》，作者為該報記者）

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