創(chuàng)業(yè)板需要制度創(chuàng)新:制度創(chuàng)新的意義

　　創(chuàng)業(yè)板暫行管理辦法的推出，引得早已摩拳擦掌的創(chuàng)業(yè)者躍躍欲試，箭在弦上。接下來，如何保障創(chuàng)業(yè)板的有效運(yùn)行，將成為擺在決策層面前的隱憂。 　　“應(yīng)該說主板市場(chǎng)的發(fā)行制度、交易制度都存在一些問題，如果創(chuàng)業(yè)板不進(jìn)行制度創(chuàng)新，有可能重蹈主板覆轍。”4月10日，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐在接受記者采訪時(shí)表達(dá)了上述觀點(diǎn)。
　　“我個(gè)人希望創(chuàng)業(yè)板可以有一個(gè)制度的創(chuàng)新，當(dāng)然在發(fā)行制度各方面我們希望得到改善或者是改革。比如說現(xiàn)在是審核制，我們希望可以改成市場(chǎng)準(zhǔn)入，但是目前的條件還不成熟，要慢慢來。因?yàn)楝F(xiàn)在中國的企業(yè)都是爭著上市的，你要改成準(zhǔn)入就都蜂擁而來了，所以改革也不能一下到位，要逐漸來做�！�
　　有人提出在設(shè)定了門檻之后管理層就沒有必要事事審批，而是要簡化審批制度，讓符合條件的企業(yè)一步到位實(shí)行從核準(zhǔn)制過渡到注冊(cè)制度。
　　對(duì)此，曹鳳岐說道:“改革發(fā)行制度。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和上市的速度要快些，可能要采取批量發(fā)行的辦法。如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不能批量上市，那創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的意義就不大了。但如果批量上市還是一家一家的審核，就審核不過來了，所以要靠市場(chǎng)、靠企業(yè)、靠投資者、中介機(jī)構(gòu)、交易所，更多地依靠他們來把關(guān)定向，如果這種體系形成了就能夠保證企業(yè)發(fā)行和上市的質(zhì)量。”。
　　另一方面，曹鳳岐談到還要改革交易制度�！白C券交易制度的核心是價(jià)值形成機(jī)制�！�(目前我國主板和中小企業(yè)板的股票交易實(shí)行的是競價(jià)機(jī)制，也就是撮合競價(jià)決定股票交易價(jià)格。)
　　“在國外成熟市場(chǎng)上，有一種定價(jià)制度，即做市商制度，又叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制。做市商制度實(shí)際上是券商作為成交中介。做市商首先墊付資金買進(jìn)一批股票，然后再賣出，其他投資者的股票買進(jìn)和賣出是和做市商發(fā)生關(guān)系的，由做市商確定股票市場(chǎng)的價(jià)格�！�
　　“為了防止市場(chǎng)過度投機(jī)，抑制操縱市場(chǎng)行為的發(fā)生，減小市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度。可以考慮首先在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上試行做市商交易制度。當(dāng)然這是一個(gè)過程。”
　　但是，在中國做市商制度還不成熟。普遍認(rèn)為中國的券商本身素質(zhì)不夠高，曹鳳岐認(rèn)為可以通過加強(qiáng)監(jiān)管的辦法來解決操縱市場(chǎng)價(jià)格的問題:“‘審批’和‘監(jiān)管’不是一個(gè)概念。如果不是證監(jiān)會(huì)審批，而是集中精力監(jiān)管，可能會(huì)監(jiān)管得更好。現(xiàn)在上市資源少，很多券商會(huì)力爭作主承銷商的，實(shí)行終生保薦制，加大了他們的責(zé)任，他們的行為就會(huì)變得謹(jǐn)慎些。
　　曹鳳岐在采訪中，說道:“從制度建設(shè)上防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。”
　　首先，到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和上市的企業(yè)必須是股份有限公司，必須有完善的法人治理結(jié)構(gòu)。應(yīng)該說創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在資本額方面，在盈利方面放松了要求。但并不是說很多的企業(yè)或者是大部分的企業(yè)都可以在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市。因?yàn)槌�了這兩個(gè)要求之外，還有其他一些基本要求。必須是達(dá)到這些基本要求的企業(yè)才能夠上市。
　　其次，建立主承銷保薦制度。對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)實(shí)行完全的市場(chǎng)發(fā)行制度。不像過去用額度來控制。企業(yè)發(fā)行和上市由企業(yè)、保薦人、交易所和投資者共同決定，發(fā)行量和發(fā)行價(jià)格主要看投資者接不接受。這是決定股票能不能發(fā)行、發(fā)行是否失敗和能籌集多少資金的關(guān)鍵性因素。
　　實(shí)行保薦制度是保證發(fā)行和上市公平的重要條件，要有一定資格的中介機(jī)構(gòu)才能充當(dāng)保薦人。保薦人對(duì)企業(yè)發(fā)行中出現(xiàn)的問題要負(fù)連帶責(zé)任，上市后發(fā)現(xiàn)企業(yè)有虛假陳述和其他問題也要負(fù)責(zé)任。這就提高了保薦人的責(zé)任心，保證市場(chǎng)的公開和透明，從而可以保護(hù)投資者的合法權(quán)益。做在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和上市公司的保薦人，應(yīng)實(shí)行終身保薦制度。
　　第三，建立嚴(yán)格的信息披露制度。各國對(duì)信息披露都有很嚴(yán)格的要求，甚至比主板要求還嚴(yán)格，因?yàn)樗�比主板風(fēng)險(xiǎn)更大。應(yīng)該建立充分的、及時(shí)的、準(zhǔn)確的信息披露制度，包括季度披露、中期披露、年度披露和臨時(shí)披露。包括在報(bào)紙，在網(wǎng)上，在其他地方進(jìn)行信息披露，中國建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，一定要建立完善的信息披露制度。除了商業(yè)秘密之外，上市公司就無秘密可言。及時(shí)、準(zhǔn)確和真實(shí)的信息披露，是對(duì)投資者的最大保護(hù)。
　　第四，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。根據(jù)《證券法》，退市分中止交易和終止上市之分。如果企業(yè)出了問題，但可以解決，可以臨時(shí)中止交易，待符合上市條件后可恢復(fù)交易。如果已經(jīng)完全喪失上市條件，必須終止上市。那它就不是上市公司了。如果它想再發(fā)行和上市，必須重新申請(qǐng)。即使重組也是非上市公司的重組。不能像主板市場(chǎng)那樣隨便利用殼資源，假重組，改頭換面再上市。（杜鳳嬌）
　　（4月14日《人民政協(xié)報(bào)》，作者為該報(bào)記者）

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