全球資金來來往往的足跡_西瓜足跡全球版

　　歐債危機(jī)、美債危機(jī)的陰影下，全球經(jīng)濟(jì)形勢充滿不確定性，全球資金流動方向更是撲朔迷離。 　　全球資金流向，既是全球經(jīng)濟(jì)金融形勢的晴雨表，同時也受到全球經(jīng)濟(jì)金融形勢和相關(guān)政策的影響。其中最活躍、影響較大的是資金在全球金融市場之間的流動，一般稱之為游資或熱錢，不易把握；而直接投資時間長，具有投入剛性、流動性相對較小的特點(diǎn)，影響相對較��；銀行信貸則介于兩者之間。游資或熱錢的流向常常會影響直接投資和銀行信貸資金的流向。
　　全球資金流動的目的可歸為兩類：一是避險(xiǎn)，二是追求高收益。就避險(xiǎn)而言，分為兩種形式：一是偏好低風(fēng)險(xiǎn)的國債，尤其是美國國債;二是偏好避險(xiǎn)貨幣，如通常所說的美元、日元和瑞郎。就追求高收益而言，也分為兩種形式：一是追求高收益高回報(bào)資產(chǎn)，如股市、大宗商品和房地產(chǎn)等;二是追求高收益高回報(bào)的發(fā)達(dá)國家（如澳大利亞）和快速成長的新興市場國家（如東南亞國家）的資產(chǎn)。因此，全球資金流動就是資金在資產(chǎn)之間和國家之間的流入和流出。
　　當(dāng)全球金融風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)周期性衰退風(fēng)險(xiǎn)上升時，資金往往從高收益高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股票、大宗商品等）轉(zhuǎn)向低收益低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如國債、存款等）;當(dāng)全球金融風(fēng)險(xiǎn)下降或經(jīng)濟(jì)周期性繁榮時，資金往往從低收益低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向高收益高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。類似地，當(dāng)一國或地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)上升、經(jīng)濟(jì)周期性衰退風(fēng)險(xiǎn)加大時，資金往往流出;當(dāng)一國或地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)下降、經(jīng)濟(jì)周期性繁榮時，資金往往流入。但是，對于避險(xiǎn)貨幣而言，全球金融風(fēng)險(xiǎn)越高，資金流入避險(xiǎn)的可能性越大。
　　資金的流動能充分體現(xiàn)在資產(chǎn)價格上，過度流動則可能導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)體陷入危機(jī)。當(dāng)資金流出某類資產(chǎn)時，該類資產(chǎn)的價格必然下降;而當(dāng)資金流入某類資產(chǎn)時，該類資產(chǎn)的價格必然上升。當(dāng)資金流出某經(jīng)濟(jì)體時，其資產(chǎn)價格必然下降，貨幣匯率面臨貶值壓力，極端者可導(dǎo)致貨幣危機(jī)，如1997～1999年的亞洲金融風(fēng)暴;當(dāng)資金流入某經(jīng)濟(jì)體時，其資產(chǎn)價格必然上升，貨幣匯率面臨升值壓力，可能導(dǎo)致通貨膨脹和過度繁榮，最終導(dǎo)致泡沫破裂，如美國1996年始的經(jīng)濟(jì)繁榮和科技繁榮，以及后來的高通脹和科技股泡沫的破裂。
　　國際資金的流動除了受到避險(xiǎn)和追求高收益的影響外，還受到美國匯率操縱的影響。全球金融危機(jī)下，美元的升值是因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒上升而使資金流入美國國債市場導(dǎo)致的。
　　事情并不止于此。在美元霸權(quán)確立后，美國周期性地根據(jù)國內(nèi)情況實(shí)行對自己有利的美元升值或貶值策略，最終操縱了全球資金流動。在第二次石油危機(jī)中，面臨著嚴(yán)重的通脹，美聯(lián)儲大幅加息，將名義目標(biāo)利率提高至20%，導(dǎo)致美元大幅升值，而拉美國家擁有大量的美元外債，自身的經(jīng)常賬戶盈余和新借外債遠(yuǎn)不能償還其對發(fā)達(dá)國家美元債務(wù)的本息，因而在1982～1983年陷入貨幣和債務(wù)危機(jī)，使拉美幾十年的發(fā)展成果毀于一旦。1996年美國宣布實(shí)行強(qiáng)勢美元政策，美元走強(qiáng)，資金從東南亞國家流入美國，導(dǎo)致1997～1999年的亞洲金融風(fēng)暴，使亞洲國家的經(jīng)濟(jì)成果受到嚴(yán)重?fù)p失。
　　2008年全球金融風(fēng)暴以來，美歐銀行爆發(fā)了嚴(yán)重的流動性危機(jī)，在美歐政府和IMF大幅救助的情況下才穩(wěn)定了局面，美元大幅升值。為了應(yīng)對全球金融風(fēng)暴，以美聯(lián)儲為首的歐美日發(fā)達(dá)國家央行大幅降低利率，并實(shí)行大規(guī)模的定量寬松貨幣政策，導(dǎo)致全球資金極為寬裕。陷入困境的歐美金融機(jī)構(gòu)展開了大規(guī)模的套利交易，即從銀行拆借出低息美元，投資跌入谷底的大宗商品市場和股市，從而獲得了巨額收益，幫助它們渡過了難關(guān)。
　　2011年美國國會為提高債務(wù)上限的爭論、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱和歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)展時，發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)的資金從大宗商品市場和全球股市流出，流入美國國債。受到標(biāo)普下調(diào)評級的美國國債，其收益率不升反降，美元也有一定幅度的升值，而大宗商品市場價格大幅下降，新興市場國家與發(fā)達(dá)國家的股市大幅下降，歐元、澳元和英鎊等貨幣也大幅下降。新興市場貨幣貶值，其央行不得不動用外匯儲備干預(yù)市場以穩(wěn)定貨幣匯率。
　　盡管美聯(lián)儲目前宣布將維持零利率政策至2013年，但是，當(dāng)美國、歐盟和日本等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇時，量化寬松貨幣政策的退出可能早于這一時間。隨著全球金融風(fēng)險(xiǎn)的上升，尤其是隨著美元的反彈，新興市場國家正在面臨著資金流出、貨幣大幅貶值和股市大幅下跌的美元套利交易結(jié)束的沖擊。中國出口有受到?jīng)_擊的可能，通脹壓力會有所下降，不排除央行貨幣政策有適度放松的可能，但金融市場會較為動蕩，尤其是要防范香港特區(qū)的金融市場受到?jīng)_擊。

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