金融體制改革的遺留與展望 金融體制改革

　　在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的,金融這個(gè)行當(dāng),其地位可謂是其他行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能望其項(xiàng)背。 　　如此重要,金融體系改革自然是第十一個(gè)五年規(guī)劃(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“十一五規(guī)劃”)以及接下來(lái)的第十二個(gè)五年規(guī)劃(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“十二五規(guī)劃”)里的重頭戲之一。
　　“十一五”規(guī)劃對(duì)金融體制改革提出了四項(xiàng)要求,分別是:深化金融企業(yè)改革,加快發(fā)展直接融資,健全金融調(diào)控機(jī)制,完善金融監(jiān)管體制。
　　
　　金融體制改革的成就與遺留
　　
　　“十一五”規(guī)劃對(duì)深化金融企業(yè)改革的要求是:
　　積極推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行綜合改革,通過(guò)加快處置不良資產(chǎn)、充實(shí)資本金、股份制改造和上市等途徑,完善公司治理結(jié)構(gòu),健全內(nèi)控機(jī)制,建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代股份制銀行。合理確定政策性銀行職能定位,健全自我約束機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。加快其他商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)改革。穩(wěn)步發(fā)展多種所有制金融企業(yè),鼓勵(lì)社會(huì)資金參與中小金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、重組與改造。完善金融機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作的基本制度,穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。推進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司改革。完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu),深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革。
　　2010年7月15日和7月16日,隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行于上海和香港兩地掛牌上市,至此,從2005年建設(shè)銀行登陸香港股市開(kāi)始,中國(guó)的五大國(guó)有商業(yè)銀行(中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行)在“十一五”期間全部實(shí)現(xiàn)上市――農(nóng)行上市被稱(chēng)為國(guó)有商業(yè)銀行上市的“收官之作”,這正是開(kāi)始那句話“積極推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行綜合改革……”的最好注腳。
　　根據(jù)2009年初的全球銀行市值的排行榜,工行、建行和中行赫然排名前三甲,那些在全世界一直久負(fù)盛名的什么花旗銀行、美國(guó)銀行、瑞士銀行、匯豐銀行、摩根大通銀行、富國(guó)銀行、三菱UFJ銀行……都被中國(guó)的三大銀行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面,即使實(shí)力略遜的交通銀行,也排名第十。也就是說(shuō),全球十大銀行,中國(guó)就占了四家。
　　當(dāng)時(shí)的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行還沒(méi)有上市,否則,很有可能連第四名也被中國(guó)摘走。
　　就此來(lái)說(shuō),“十一五”規(guī)劃對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行的改革目標(biāo)可以說(shuō)得以完美實(shí)現(xiàn),而除國(guó)有商業(yè)銀行上市外,確定“政策性銀行”職能定位、發(fā)展多種金融所有制企業(yè)、完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)等“十一五”規(guī)劃中有關(guān)金融企業(yè)改革的內(nèi)容,基本上都取得了預(yù)期的進(jìn)展。
　　 “十一五”規(guī)劃對(duì)加快發(fā)展直接融資的要求是:
　　積極發(fā)展股票、債券等資本市場(chǎng),穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。推進(jìn)證券發(fā)行、交易、并購(gòu)等基礎(chǔ)性制度建設(shè),促進(jìn)上市公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作,建立多層次市場(chǎng)體系,完善市場(chǎng)功能,拓寬資金入市渠道,提高直接融資比重。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作。
　　從2005年到2010年,股票、債券市場(chǎng)一片火爆自不必說(shuō),期貨市場(chǎng)也一直在穩(wěn)步推進(jìn)――中國(guó)金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立,開(kāi)始深入研究開(kāi)發(fā)國(guó)債、外匯期貨、股票期權(quán)等各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品。2010年4月16日,滬深300股指期貨正式上市交易,而這種不涉及任何實(shí)體商品或?qū)嶓w公司就可以進(jìn)行交易的期貨出現(xiàn),意味著我國(guó)金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的深化以及金融衍生品設(shè)計(jì)的進(jìn)一步嘗試。
　　2009年10月30日,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開(kāi)板啟動(dòng)儀式,這也意味著,從中小板到創(chuàng)業(yè)板,籌劃近10年的“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資……”終于取得了突破性進(jìn)展。
　　“十一五”規(guī)劃對(duì)健全金融調(diào)控機(jī)制的要求是:
　　加強(qiáng)貨幣政策與其他宏觀政策的相互協(xié)調(diào)配合,完善金融調(diào)控體系。建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制,維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全。穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場(chǎng),理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。完善有管理的浮動(dòng)匯率制度,逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。
　　因?yàn)橹袊?guó)的央行――中國(guó)人民銀行隸屬于國(guó)務(wù)院,所以我國(guó)的貨幣政策一向都與其他宏觀政策相互協(xié)調(diào)和配合,“十一五”規(guī)劃再度重申了這句話。
　　匯率方面,中國(guó)人民銀行自2005年7月份開(kāi)始實(shí)施“有管理的浮動(dòng)匯率制度”,不再與美元掛鉤,此后人民幣兌美元從1:8.3一路上揚(yáng)到1:6.8,全球金融危機(jī)爆發(fā)之后,中國(guó)人民銀行暫停匯率制度改革。2010年6月20日,中國(guó)人民銀行重啟匯率制度改革。
　　在利率方面,2005年中國(guó)人民銀行將一年期存款利率設(shè)定在2.25%,直到2007年3月才開(kāi)始逐漸升高,到2008年10月份的時(shí)候升至4.14%,但金融危機(jī)的爆發(fā)使得中國(guó)央行再度放開(kāi)貨幣閘門(mén),人民幣1年期存款利率在2個(gè)月內(nèi)迅速又調(diào)低至2.25%,并一直保持至今。
　　總結(jié)來(lái)說(shuō),“十一五”期間,中國(guó)的匯率制度是在一步步完善,但“利率市場(chǎng)化改革”則陷于停頓,而金融危機(jī)爆發(fā)之后,中國(guó)與阿根廷、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、韓國(guó)、俄羅斯、白俄羅斯等國(guó)所簽署的一系列貨幣互換協(xié)議,可以看做“十一五”期間中國(guó)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換與國(guó)際化的重要舉措。
　　“十一五”規(guī)劃對(duì)完善金融監(jiān)管體制的要求是:
　　建立金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)警和控制體系,防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)范金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制,建立相應(yīng)的存款保險(xiǎn)、投資者保護(hù)和保險(xiǎn)保障制度。提高金融監(jiān)管水平,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和資本充足率約束,建立健全銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間以及同宏觀調(diào)控部門(mén)的協(xié)調(diào)機(jī)制。
　　“防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”是金融體系建設(shè)中必不可少的任務(wù),2008年9月肇始于美國(guó)的全球金融危機(jī),正是因?yàn)槊绹?guó)“防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”工作不到位的原因。對(duì)于“十一五”期間的中國(guó)來(lái)說(shuō),由于金融體系相對(duì)較為封閉,幾乎摧垮美歐等西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融支柱的金融危機(jī),卻對(duì)中國(guó)的金融體系沒(méi)有太大影響。這也從側(cè)面說(shuō)明,中國(guó)金融體系的“防火墻”還不錯(cuò),對(duì)于外部原因所致的“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”抵抗能力較強(qiáng)。
　　
　　金融體系“十二五”規(guī)劃展望
　　
　　無(wú)論輝煌還是黯淡,不管完成還是遺留,“十一五”畢竟已接近尾聲,針對(duì)“十一五”金融體制改革的遺留問(wèn)題,以及全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)中國(guó)所面臨的許多金融新問(wèn)題,緊鑼密鼓制定當(dāng)中的“十二五”規(guī)劃,都有必要予以充分考慮。
　　首先是“看上去很美”的國(guó)有商業(yè)銀行改革。
　　英國(guó)《銀行家》雜志發(fā)布的“2010年全球前1000家銀行排行榜”榜單在7月份新鮮出爐,在最賺錢(qián)的銀行中,中國(guó)工商銀行以245億美元盈利榮登全球銀行業(yè)榜首,中國(guó)建設(shè)銀行也以203億美元的業(yè)績(jī)榮獲第二,即便華爾街金融帝國(guó)的皇冠――高盛投資銀行,也只能以198億美元屈居第三。
　　然而,老百姓看到這消息的時(shí)候,心里卻是一陣緊張。因?yàn)楣ど蹄y行在2009年被宣布成為全球最賺錢(qián)的銀行之后,緊接著就將23項(xiàng)個(gè)人金融業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整,平均漲幅超100%,有了“大哥”做示范,其他銀行不甘落后,于是,2009年以來(lái)銀行“漲費(fèi)”紛至沓來(lái),全國(guó)銀行業(yè)的手續(xù)費(fèi)和傭金普遍暴漲。
　　2010年8月27日公布的工商銀行的半年財(cái)報(bào)顯示:2010年上半年,工商銀行利息收入為1497.22億元,同比增長(zhǎng)了8.9%,而手續(xù)費(fèi)和傭金收入增幅更大,達(dá)到33%。
　　只是依賴(lài)于國(guó)家政策所造就的利息差收入,依賴(lài)于對(duì)普通人的“手續(xù)費(fèi)和傭金上調(diào)”,與民爭(zhēng)利、斤斤計(jì)較,這樣的“全球最賺錢(qián)”的銀行,如何讓全國(guó)民眾服氣?38萬(wàn)名員工的工商銀行,所賺取的利潤(rùn)不過(guò)和僅有3萬(wàn)名員工的高盛銀行相當(dāng),這樣的國(guó)有商業(yè)銀行又如何能被稱(chēng)為“具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代股份制銀行”?
　　以規(guī)模、政策以及與民爭(zhēng)利而取勝的國(guó)有金融企業(yè)改革,除市值、利潤(rùn)總額排名之外,其他業(yè)績(jī)實(shí)在乏善可陳――“十二五”規(guī)劃中,以上問(wèn)題恐怕有進(jìn)一步深化改革的必要。
　　其次,對(duì)于信用貨幣體系來(lái)說(shuō),涉及到金融市場(chǎng)穩(wěn)定的根本性問(wèn)題是貨幣供應(yīng)、匯率以及利率。
　　2005年以來(lái),全國(guó)人民都感覺(jué)到自己手頭的鈔票越來(lái)越“毛”,而這背后正是“十一五”期間鈔票供應(yīng)的天量增長(zhǎng)。從2005年底到現(xiàn)在,人民幣供應(yīng)量從29.88萬(wàn)億元增長(zhǎng)到67.41萬(wàn)億元――為什么老百姓覺(jué)得統(tǒng)計(jì)局公布的CPI不靠譜,很值得中國(guó)金融政策制定者深思。
　　實(shí)際上,在“十一五”金融體制改革中,根本就沒(méi)有提到貨幣幣值穩(wěn)定,而剛剛進(jìn)入央行貨幣政策委員會(huì)的周其仁就說(shuō)過(guò),“票子多了,物價(jià)一定要上漲,全球都一樣�！�
　　在接下來(lái)的“十二五”規(guī)劃中,如果真正想要保持中國(guó)的金融穩(wěn)定,約束貨幣供應(yīng)量是第一要?jiǎng)?wù),也只有控制住貨幣供應(yīng)量,“人民幣幣值穩(wěn)定”才不至于成為一句空話。
　　第三,“有管理的浮動(dòng)匯率制度”的操作手法有待改進(jìn)。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾女士今年春節(jié)去泰國(guó)旅游,結(jié)果發(fā)現(xiàn)泰國(guó)幾乎所有消費(fèi)商品的價(jià)格都比中國(guó)便宜――中國(guó)一般消費(fèi)商品價(jià)格,相比人均GDP超過(guò)中國(guó)37%的泰國(guó),平均要高出30%到40%。同樣的事情也發(fā)生在法國(guó)和美國(guó),以至于2006年以來(lái)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了大批的“代購(gòu)族”,他們專(zhuān)門(mén)穿梭國(guó)境到海外(尤其歐美發(fā)達(dá)國(guó)家)購(gòu)買(mǎi)便宜貨。
　　作為知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的左小蕾女士很困惑,她提出了問(wèn)題,但沒(méi)有給出答案。然而,從“十一五”期間中國(guó)外匯儲(chǔ)備暴增上,筆者卻意外地發(fā)現(xiàn)了答案所在。
　　中國(guó)“十一五”期間所實(shí)施的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”,其改革方向毫無(wú)疑問(wèn)是正確的,問(wèn)題出在其操作手法上。
　　為了得到寶貴的外匯儲(chǔ)備,發(fā)展中國(guó)家的央行一般都采用直接印刷本國(guó)貨幣的辦法來(lái)購(gòu)買(mǎi)私人以及企業(yè)手中的外匯結(jié)余――從2005年到現(xiàn)在,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備由6236億美元暴漲到目前的2.5萬(wàn)億美元,周其仁說(shuō),“一元美元進(jìn)來(lái),八元多人民幣就出去了”,國(guó)內(nèi)憑空冒出來(lái)這么多人民幣,消費(fèi)品自然要漲價(jià),而這一階段人民幣兌外幣卻是在不斷升值中。
　　對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值的結(jié)果自然造成了消費(fèi)品國(guó)外比中國(guó)便宜的怪異現(xiàn)象,“非洲工資水平,歐美生活成本”在中國(guó)成了現(xiàn)實(shí)。用匯率算一下就知道,“十一五”期間,中國(guó)37萬(wàn)億的人民幣增發(fā)量,很大一部分來(lái)源于購(gòu)買(mǎi)美元的貨幣增發(fā)。
　　在接下來(lái)的“十二五”規(guī)劃中,面對(duì)高處不勝寒的外匯儲(chǔ)備,面對(duì)美元超發(fā)新形勢(shì),中國(guó)央行應(yīng)該明確匯率調(diào)整的操作思路,減少甚至杜絕采用新印刷人民幣購(gòu)買(mǎi)美元的行為和傾向。
　　第四,人民幣利率是另外的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。
　　客觀地說(shuō),當(dāng)前世界上沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家真正執(zhí)行“利率市場(chǎng)化”策略。在信用貨幣體系之下,因?yàn)檠胄锌扇藶闆Q定利率水平,利率很難實(shí)現(xiàn)所謂“市場(chǎng)化”。
　　更為關(guān)鍵的是,金融危機(jī)爆發(fā)之后,美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持著非市場(chǎng)化的美元超低利率(基準(zhǔn)利率0～0.25%),如果人民幣提高利率,熱錢(qián)會(huì)大量涌入,套利交易盛行(低利率借入美元,兌換成人民幣,存入銀行賺取利息),反而會(huì)造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。
　　在“十二五”規(guī)劃中,某種程度上說(shuō),人民幣利率調(diào)整的方向更多的還是要看世界上其他主要貨幣(關(guān)鍵是美元)的利率情況,人民幣是否實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化反而顯得并不關(guān)鍵。
　　第五,金融衍生品發(fā)展應(yīng)適可而止。
　　金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),中國(guó)不斷有人鼓吹“美國(guó)金融創(chuàng)新過(guò)度,而中國(guó)金融創(chuàng)新不足”,但在金融創(chuàng)新的方向上,他們卻試圖向華爾街學(xué)習(xí),創(chuàng)造一大堆花樣翻新,同時(shí)讓人眼花繚亂的金融衍生品,這并不是什么好的苗頭。
　　實(shí)際上,股票期權(quán)、商品期貨以及股指期貨的出現(xiàn),筆者認(rèn)為中國(guó)的金融衍生品發(fā)展已到了適可而止的階段,“十二五”規(guī)劃中的金融創(chuàng)新,必須緊密依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)――凡是有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的金融創(chuàng)新,就應(yīng)該鼓勵(lì),而面對(duì)那些被稱(chēng)為“大規(guī)模殺傷性武器”(巴菲特語(yǔ)),而且與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大甚至毫無(wú)關(guān)系的金融衍生品,還是謹(jǐn)慎一些為好。
　　第六,防范政府債務(wù)與養(yǎng)老金賬戶帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　2008年的全球金融危機(jī)讓我們見(jiàn)識(shí)了什么叫做“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”,中國(guó)雖然躲過(guò)一劫,但其實(shí)也并沒(méi)有什么可以沾沾自喜的,最大的原因不過(guò)是因?yàn)橹袊?guó)的金融體系相對(duì)封閉。外來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)能夠成功防范,并不意味著中國(guó)內(nèi)部就不存在“系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)”。
　　2010年初持續(xù)到5月份的歐洲債務(wù)危機(jī)讓全世界再次驚出一身冷汗,中國(guó)似乎再一次置身度外,可實(shí)際上并不是那么簡(jiǎn)單――多方面數(shù)據(jù)顯示,在“十一五”期間,特別是金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),中國(guó)政府的債務(wù)累積速度奇快,已經(jīng)達(dá)到了十分危險(xiǎn)的境地。
　　世界銀行的分析報(bào)告認(rèn)為,至2009年底,中國(guó)僅地方政府的債務(wù)規(guī)模估計(jì)就有9萬(wàn)億元左右,至于全國(guó)的數(shù)字,美國(guó)西北大學(xué)的史宗瀚(Victor Shih)在其研究報(bào)告中提到,中國(guó)政府總債務(wù)在2009年已經(jīng)達(dá)到了24.2萬(wàn)億,到2011年將會(huì)達(dá)到近40萬(wàn)億!
　　2010年6月23日,中國(guó)審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)劉家義在向全國(guó)人大常委會(huì)作報(bào)告時(shí)指出,從債務(wù)余額與當(dāng)年可用財(cái)力的比率看,有7個(gè)省、10個(gè)市和14個(gè)縣本級(jí)超過(guò)100%,最高的達(dá)364.77%。
　　這是一個(gè)巨大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　此外,中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)“空賬”的問(wèn)題也在近日引起了廣泛關(guān)注,根據(jù)中國(guó)社科院世界社保研究中心透露,目前我國(guó)養(yǎng)老金“空賬”規(guī)模大約為1.3萬(wàn)億。
　　在“十二五”的金融體系規(guī)劃中,無(wú)論是政府債務(wù)還是養(yǎng)老金賬戶,或者其他極為重大的金融問(wèn)題,恐怕都不能像“十一五”期間簡(jiǎn)單說(shuō)一句“建立金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)警和控制體系,防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”,就算完成了任務(wù)。
　　畢竟,無(wú)論“十一五”規(guī)劃,還是“十二五”規(guī)劃,“科學(xué)發(fā)展觀”是要靠實(shí)踐才能出來(lái)的。

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