農(nóng)行合格投資者 [農(nóng)行上市:投資者的盛宴或剩宴?]

　　世界杯的比賽越踢越精彩,而股市卻越走越低迷。這兩件事未必有絕對(duì)的負(fù)相關(guān),不過(guò)目前來(lái)看,是這樣。但是,目前的市場(chǎng)如此低迷,有一件事是脫不開(kāi)干系的,就是農(nóng)行的發(fā)行。 　　農(nóng)行要上市了。說(shuō)到農(nóng)行,大家自然會(huì)把它和其它三大國(guó)有商業(yè)銀行工、中、建拿來(lái)做一個(gè)比較。雖然這四家我們比較習(xí)慣說(shuō)成“工農(nóng)中建”,但是綜合實(shí)力的排名來(lái)說(shuō),農(nóng)行顯然是排不到第二位的。
　　我們?cè)谶@里可以把準(zhǔn)備發(fā)行的農(nóng)行和其它已經(jīng)上市的兄弟銀行的發(fā)行情況做一個(gè)比較。從發(fā)行價(jià)的角度看,農(nóng)行的發(fā)行價(jià)是最低的,目前確定的價(jià)格區(qū)間是2.52-2.68元。工行以及中行的發(fā)行價(jià)比較接近,都在3元左右。
　　而建行的發(fā)行價(jià)高達(dá)6.45元,這只能說(shuō)它趕上了一個(gè)好時(shí)候,在2007年9月左右發(fā)行,而那時(shí)正處于“5.30”行情后爆炒大盤(pán)股的階段,在建行上市的一個(gè)月后,指數(shù)到達(dá)了那波牛市的最高峰,所以從發(fā)行價(jià)這個(gè)角度講,建行是最幸運(yùn)的了。其它兩只銀行股都是在2006年股市較低迷的時(shí)候發(fā)行的,而目前的市場(chǎng)跟那個(gè)時(shí)候也有一點(diǎn)點(diǎn)相似,不同的是那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了幾年的調(diào)整后已經(jīng)調(diào)頭向上,而目前市場(chǎng)還處于一個(gè)下跌的過(guò)程中,所以從這個(gè)方面講,農(nóng)行算是最不走運(yùn)的了。
　　但是目前市場(chǎng)的低迷并不妨礙農(nóng)行在募集資金上和其它幾家銀行比拼。雖然它發(fā)行價(jià)最低,但農(nóng)行本次公開(kāi)發(fā)行所募集的資金有望超過(guò)工商銀行2006年IPO所募集的219億美元,達(dá)230億美元,成為全球資本市場(chǎng)上國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最大IPO。在這一點(diǎn)上中行明顯吃虧很多,由于發(fā)行數(shù)量相對(duì)較少,當(dāng)年它從A股市場(chǎng)里募集的資金還不及工行的一半。而建行則占了高價(jià)發(fā)行的便宜,當(dāng)年的募集資金也可以和工行媲美。
　　我說(shuō)了這么多銀行,是因?yàn)殂y行的上市其實(shí)和廣大投資者的命運(yùn)息息相關(guān),農(nóng)行的上市甚至可以說(shuō)是整個(gè)證券市場(chǎng)的一個(gè)巨大的政治任務(wù)。農(nóng)行是四大國(guó)有商業(yè)銀行里最后一個(gè)登陸資本市場(chǎng)的,也是自身問(wèn)題最多的一個(gè)。前段時(shí)間為了處理它的8000億不良資產(chǎn),管理層可是沒(méi)少費(fèi)腦筋。最終,農(nóng)行與北京產(chǎn)權(quán)交易所簽署了全面戰(zhàn)略合作協(xié)議,通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)的方式來(lái)處理不良資產(chǎn),這也為農(nóng)行上市掃清了最后一個(gè)障礙。但誰(shuí)也不能保證這樣做是不是在粉飾太平。
　　不過(guò)有一點(diǎn)是可以肯定的,農(nóng)行的發(fā)行不會(huì)是管理層為了回饋廣大投資者,讓大家買(mǎi)個(gè)低價(jià)藍(lán)籌股,帶領(lǐng)大家共同致富。個(gè)人感覺(jué)這次農(nóng)行上市還是趕得比較急,以目前這樣低迷的狀況,完全可以等等,等市場(chǎng)好點(diǎn)以后再考慮發(fā)行。現(xiàn)在這樣急著發(fā)出來(lái),也許說(shuō)明如果再往后發(fā)可能會(huì)發(fā)得更低,甚至是再拖下去如果又有什么新的狀況可能發(fā)都發(fā)不出來(lái)了,這恐怕是管理層最不愿意看到的。
　　說(shuō)到這次發(fā)行價(jià)的確定,顯然是各個(gè)利益方博弈的結(jié)果。農(nóng)行當(dāng)然是希望發(fā)行價(jià)越高越好,發(fā)的越高,圈的錢(qián)越多。而承銷(xiāo)商當(dāng)然也是希望越高越好,因?yàn)榘l(fā)行價(jià)越高,意味著他們能拿到的承銷(xiāo)費(fèi)用越高。所以在最近的路演過(guò)程中承銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)以及農(nóng)行都表現(xiàn)出非常強(qiáng)勢(shì)的姿態(tài),要將發(fā)行價(jià)牢牢的控制在3元以上。
　　可是,作為對(duì)手方的機(jī)構(gòu)投資者并不買(mǎi)賬。雖然農(nóng)行給基金公司施加了非常強(qiáng)大的壓力,但是基金公司自己也要過(guò)日子,不可能明知道這個(gè)東西只值10塊錢(qián)卻非要花20塊的價(jià)格去買(mǎi)它,基金經(jīng)理們也要跟自己的客戶(hù)有一個(gè)交代。目前來(lái)看還是買(mǎi)方取得了階段性勝利,將發(fā)行價(jià)控制在了2.7元以?xún)?nèi),這對(duì)我們廣大普通的投資者來(lái)說(shuō),無(wú)疑算是個(gè)比較好的消息,倒不是說(shuō)農(nóng)行發(fā)得低大家就會(huì)去買(mǎi),我相信問(wèn)10個(gè)人,其中8個(gè)都不會(huì)主動(dòng)在上市后去買(mǎi)農(nóng)行的股票。但是畢竟發(fā)行價(jià)越低,對(duì)市場(chǎng)的資金壓力會(huì)越小,而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)也會(huì)越有利。
　　現(xiàn)在發(fā)行價(jià)已經(jīng)定了,那么大家最關(guān)心的可能還是農(nóng)行上市后市場(chǎng)會(huì)怎么走。其實(shí)我覺(jué)得很簡(jiǎn)單,可以先把其它三家銀行的價(jià)格做一個(gè)橫向的比較。建行目前價(jià)格最高,在4.9元附近,而中行最低,在3.5元左右。而相對(duì)來(lái)說(shuō),目前農(nóng)行和中行的可比性是比較強(qiáng)的。所以如果一旦農(nóng)行的開(kāi)盤(pán)價(jià)定在3元附近,市場(chǎng)應(yīng)該還是可以接受的,但是如果一旦高出市場(chǎng)預(yù)期很多的話(huà),對(duì)大盤(pán)向下的牽引力是無(wú)限大的。農(nóng)行極有可能帶領(lǐng)大盤(pán)做一次深幅的調(diào)整,從而使大盤(pán)加速見(jiàn)底。中石油的例子已經(jīng)不需要再舉了,那是整個(gè)A股市場(chǎng)的悲劇。當(dāng)然,中石油和前面提到的建行一樣也是趕上了好時(shí)候,幾乎是在市場(chǎng)達(dá)到巔峰的時(shí)候上市的。所以以目前的市場(chǎng)環(huán)境,農(nóng)行沒(méi)有機(jī)會(huì)像中石油那樣對(duì)A股造成那么大的破壞力,但是如果真的下跌,這個(gè)過(guò)程也是極其痛苦的,不過(guò)相對(duì)于目前這樣成交清淡的市場(chǎng),來(lái)一個(gè)痛快的了結(jié)也未嘗不是一個(gè)好的選擇。
　　7月6日,農(nóng)行網(wǎng)上申購(gòu)。7月11日,世界杯決賽。7月15日,農(nóng)行上市。屆時(shí),看球的主力們回來(lái)了,申購(gòu)的資金也解凍了,相信7月的行情會(huì)很精彩,敬請(qǐng)期待�！�
　　
　　范奕:1979年生人,長(zhǎng)江證券友誼路營(yíng)業(yè)部首席分析師。12年股市摸爬滾打,目前的側(cè)重點(diǎn)是大客戶(hù)投資咨詢(xún)。除了到處寫(xiě)幾筆,也在電波里傳導(dǎo)證券分析的聲音,最大的擅長(zhǎng)是技術(shù)分析發(fā)掘中短線(xiàn)品種。

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