【美林神話的黃昏公牛不再�！靠茽柣�斯公牛神話

　　如果天堂也有報紙和網(wǎng)絡(luò)，查爾斯?美里爾恐怕難以再享受那永世的安寧，這位一生娶過三任太太的華爾街奇才說不定會翻身坐起，對著美林公司被美國銀行以440億美元收購的新聞怒發(fā)沖冠：這是為什么？！
　　創(chuàng)辦于1914年的美林證券是世界領(lǐng)先的財務(wù)管理和顧問公司之一，它通過提供一系列的金融服務(wù)，來滿足個人以及機構(gòu)投資客戶的需要。美林旗下所管理的客戶資產(chǎn)總值達(dá)1.7萬億美元，為全球規(guī)模最大的財富管理公司之一。
　　對于美林這家“百年老店”來說，過去的一個世紀(jì)里，它已經(jīng)安然度過了許多次的經(jīng)濟(jì)危機和股災(zāi)，在新的世紀(jì)里翻船，確實有點叫人難以平靜。
　　更有況味的，美林一直以來的口號就是：Merrill Lynch is Bullish on America！（美林看好美利堅�。┻@句英文口號的字面含義（Bullish），為美林營造了勇往直前一路狂奔的公牛形象。多年來，美林證券正是因為這個響亮的、既愛國又愛錢的口號而為美國投資者和普羅大眾所熟知。
　　
　　將華爾街延伸到了主街
　　
　　“領(lǐng)頭�！泵览餇�，其崛起的故事跟那些二次世界大戰(zhàn)之前的杰出銀行家們完全不同，查爾斯?美里爾是華爾街第一位出身卑微的傳奇人物，是他將華爾街的業(yè)務(wù)擴展到了普通民眾，從而使他的美林商號成為了華爾街和主街（Mainstreet，指普通小城鎮(zhèn)居民，亦即平民百姓）的連接點。
　　直到上世紀(jì)20年代，華爾街主要向大公司及富豪逢迎討好。普通老百姓在資本市場幾乎沒有扮演任何角色，他們把自己的絕大部分儲蓄存放在小銀行里，與金融完全絕緣。
　　當(dāng)時，在買房買車后還有經(jīng)濟(jì)余力的普通消費者沾染到一種普遍的樂觀主義情緒，他們開始在市場上如魚得水地大把投資，今天中國股市的長鳴警鐘“股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”正是華爾街80多年前的慣用口號： Let the buyer beware（投資需謹(jǐn)慎）。美林，正是這一過程中發(fā)展起來的明星證券自營商。
　　美里爾1885年出生于美國佛羅里達(dá)州，畢業(yè)于密歇根大學(xué)。值得一提的是，這里出了不少在1920年代名噪一時的優(yōu)秀銀行家，除了美里爾以外，國民花旗銀行的查爾斯?米歇爾和卡爾文?柯立芝也曾經(jīng)是密歇根大學(xué)的學(xué)生。
　　離開密歇根的美里爾進(jìn)入了華爾街，并在喬治?H?布爾商號找到了一份工作，為一些小公司提供低等級的公司債券承銷。這是一項嶄新的業(yè)務(wù)，美里爾運用了一些在華爾街上很不尋常的銷售技巧，他直接投寄郵件，向小投資者推銷并鼓吹這些新的業(yè)務(wù)。這個項目很快遭遇了噩運，在很短的時間內(nèi)，發(fā)行債券的公司便開始賴賬。美里爾不得不向許多投資者寫信，為這筆糟糕的投資而向他們道歉。但他從這件倒霉事中認(rèn)識到良好、透明的財務(wù)信息的價值。
　　
　　雖然最初的工作經(jīng)驗并不順利，可美里爾還是準(zhǔn)確地預(yù)見到：擴張是未來的浪潮，僅僅是戰(zhàn)爭打亂了擴張的腳步，他決定自己單干。
　　1914年初，查爾斯?E?美林商號（Charles E. Merrill＆Co.）正式成立了，很快，他選擇了愛德華?林奇（Edward Lynch)擔(dān)任合伙人。兩個人建立起了一支強大的銷售隊伍，通過投資于他們向客戶出售的同種證券而積累起自己的財富。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)成為了美林合伙商號的核心業(yè)務(wù)。美里爾在1920年代初充滿樂觀的情緒，他意識到數(shù)百萬的新客戶正在涌向證券市場。美里爾處理投資銀行業(yè)務(wù)的方式，與傳統(tǒng)投資銀行家完全相反。證券僅僅是有待銷售的項目，它們并不代表與發(fā)行證券的公司之間的長期聯(lián)系――這是50年之后主宰華爾街的基本哲學(xué)，但在1916年，這還是一種相當(dāng)新穎的方法。這種利益至上的靈活態(tài)度，為美林贏得了聲望。
　　
　　危機化解專家
　　
　　在美林的百年歷程中，數(shù)次與經(jīng)濟(jì)危機和蕭條擦身而過，但是每次都能化險為夷。以1929年的股災(zāi)為例。早在華爾街喜氣洋洋見證股市進(jìn)軍歷史新高的時候，美里爾已經(jīng)對股票市場深感不安。1920年代四處彌漫的投機氛圍并不適合他的理念，市場的持續(xù)火爆違背了他基本的商業(yè)哲學(xué)。
　　在美里爾的堅持下，美林于1928年開始在市場上出售自己的持股，以減少自己的風(fēng)險。
　　美里爾在一本手冊中向雇員說明了自己的想法：“我們努力以一種安全、適宜的方式運作我們的業(yè)務(wù)，”他寫道，“無論何時，都要為我們的客戶提供最大的保障�！泵懒肿C券向客戶發(fā)了一封信，敦促他們減持投機性股票頭寸，減少風(fēng)險，并且奉勸他們減少 交易。
　　不過，美里爾對市場的擔(dān)憂并未減少。1928年夏天，他再度命令他的心腹減倉。他準(zhǔn)確地預(yù)測到股災(zāi)的發(fā)生，他的客戶以及雇員對他的保守策略深懷感激。正是他的提前動作，使商號擁有了抵御后繼風(fēng)險的資金。
　　一年之后，當(dāng)市場面臨巨大壓力的時候，美里爾的行動顯得頗有遠(yuǎn)見卓識。有的商號向客戶提供高達(dá)90％的保證金信用安排，這種極高的杠桿制度迫使許多賬戶在股市下跌之時被迫催交保證金甚至被逼平倉，從而加劇了1929年10月、11月間的市場恐慌。由于成功地避免了過高的杠桿運作，美里爾的商號順利地渡過了這次股災(zāi)。
　　但是，美里爾對零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了變化，他不再將零售業(yè)務(wù)視為商號的業(yè)務(wù)增長點。這一次，他再度準(zhǔn)確地預(yù)見到了未來的趨勢，因此，他和合伙人于1930年將美林商號的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給E?A?皮爾斯商號，未來的10年，美林從證券業(yè)務(wù)中悄然隱退。而這10年，歐洲的上空正醞釀著戰(zhàn)爭的陰云，股市一再陷入困境。歷史再次證明了美里爾趨利避害的眼光。
　　
　　美林獨創(chuàng)的實踐哲學(xué)
　　
　　美里爾常常是第一個吃螃蟹的人，他對華爾街的一些慣例進(jìn)行了大膽的改革。1940年，他公布了美林-皮爾斯合伙商號的年報，成為少數(shù)幾家公布年報的券商之一。他還決定新商號要迎合所有類型客戶的品味，而不論其規(guī)模大小。
　　美林-皮爾斯商號的宣傳重點是“言而有信”，“信任”成為美林的一個操作口號，也是美林的哲學(xué)�？蛻粜湃巫约旱墓善苯�(jīng)紀(jì)人，他們?yōu)榭蛻籼峁┛煽康慕?jīng)紀(jì)服務(wù)，并且提供翔實可信的投資研究。
　　研究成為了美林的專長――幫助投資者捕捉有利的投資機會，而不是兜售美林承銷的股票。為了實現(xiàn)這一點，美里爾創(chuàng)造性地制定了一項新的制度：經(jīng)紀(jì)人領(lǐng)取相對固定的工資，而不是像以前那樣僅僅依靠傭金。這樣經(jīng)紀(jì)人就會把客戶利益放在第一位，而不是心中念念不忘自己的利益，在創(chuàng)造傭金的利益驅(qū)動之下慫恿客戶顛來倒去地頻繁換股。
　　美林還創(chuàng)造性地推出正式的培訓(xùn)計劃，這也是華爾街上的首創(chuàng)，目的是培訓(xùn)經(jīng)紀(jì)人達(dá)到大學(xué)本科的專業(yè)水準(zhǔn)。在此之前，華爾街對教育背景的要求很低，經(jīng)紀(jì)人的執(zhí)照資格考試也不嚴(yán)格。這項創(chuàng)舉成為日后美林的人才儲備和品質(zhì)證明。后來美林的著名的明星CEO、里根總統(tǒng)的內(nèi)閣成員之一唐納德?里甘，就是美林的第一批受訓(xùn)經(jīng)紀(jì)人。
　　隨著1950年代大牛市的來臨，美林商號加強了自己的銷售力量。它旗下的股票經(jīng)紀(jì)人也已經(jīng)獲得了一種嶄新的社會地位。在1930年代，股票經(jīng)紀(jì)人的名聲非常糟糕。經(jīng)過漫長歲月的艱苦努力，股票經(jīng)紀(jì)人總算為自己洗清了名聲�，F(xiàn)在，他們和醫(yī)生、律師一樣，成了受人尊敬的高尚職業(yè)人士。
　　1940年代，在查爾斯?美里爾的領(lǐng)導(dǎo)下，美林集中力量在投資銀行領(lǐng)域?qū)で笸黄�，加強自己在投資銀行業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)。它從其他聲名卓著的商號那里挖來了一些投資銀行家，開始享受作為一名承銷商的成功滋味。
　　當(dāng)時的美林證券與所羅門兄弟、雷曼兄弟和布里什商號一道，被人們稱為“所向披靡的四大家”( fearsome four-some)，僅僅數(shù)年時間，美林商號便已經(jīng)登上主承銷商前10名的寶座，成為華爾街上舉足輕重的大商號，并且將這個榮譽保持至今。
　　接下來，美林證券很快便成為了第一家在紐約股票交易所掛牌上市的交易所會員商號。它的股票發(fā)行，結(jié)束了華爾街上最短的、也是最成功的合伙人制企業(yè)的歷史。美里爾去世以后，到1970年代中期，美林已經(jīng)成為了華爾街排名第一的券商，此后，它也從未將這個位置拱手讓人，在主承銷商和參與承銷商的名單上，它是當(dāng)仁不讓的大哥大。
　　
　　既是券商，又是銀行
　　
　　在唐納德?里甘擔(dān)任美林首席執(zhí)行官期間，銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之間原本徑渭分明的界限開始變得模糊。從傳統(tǒng)意義上說，銀行家提供的是單純的銀行服務(wù)，而經(jīng)紀(jì)人則集中全力關(guān)注股市客戶。但是，當(dāng)1970年代利率開始上揚時，經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn)他們可以提供與銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的服務(wù)，這種服務(wù)令監(jiān)管者頭痛不已。
　　從1977年開始，美林證券為投資者提供現(xiàn)金管理賬戶（cash management account，簡稱CMA）服務(wù)。投資者在自己的經(jīng)紀(jì)人那里保留一定現(xiàn)金余額，這些余額可以用于投資，也可以按照貨幣市場利率水平累計復(fù)利，這種利息遠(yuǎn)高于銀行利率。由于受到聯(lián)邦儲備委員會關(guān)于利率上限的法規(guī)限制，銀行顯然在競爭中處于被動的地位。
　　這一理念很快被華爾街的其他經(jīng)紀(jì)商所接受和效仿，他們害怕客戶被美林奪走，趕緊開設(shè)了類似的賬戶。在銀行家與經(jīng)紀(jì)商的大戰(zhàn)之中，美林打了一場“先進(jìn)管理賬戶”的大勝仗。
　　這項創(chuàng)新給監(jiān)管者出了一個大難題，美林既不是一家銀行，又沒有違反銀行法，美林首創(chuàng)的現(xiàn)金管理賬戶就像是一把鑿子，逐漸地掘進(jìn)原本具有特權(quán)的商業(yè)銀行領(lǐng)域。美林此舉的后果是，幾年以后，經(jīng)紀(jì)商開始提供更多的銀行服務(wù)，而銀行則相應(yīng)地努力提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為回應(yīng)。
　　到了今天，美林證券已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的財富管理、資本市場及顧問公司，業(yè)務(wù)囊括個人理財計劃、經(jīng)紀(jì)證券買賣、公司顧問、外匯與商品交易、衍生工具與研究。
　　作為投資銀行，美林也是全球頂尖的跨多種資產(chǎn)類別之股票與衍生性產(chǎn)品之交易商與承銷商，同時也擔(dān)任全球企業(yè)、政府、機構(gòu)和個人的戰(zhàn)略顧問。
　　
　　美林與雷曼，誰更難堪？
　　
　　但這樣一個以1.6萬金融經(jīng)紀(jì)人組成的金融巨鱷也未能躲過信貸風(fēng)暴襲擊。自美國次貸危機以來，美林的股價從去年１月的每股97.53美元最高點暴跌80％，與抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)凈損失大約190億美元。
　　《財富》雜志網(wǎng)站于8月公布了“美國十大處境難堪CEO”排行榜，這一排行榜是根據(jù)《財富》雜志自制的 CEO痛苦系數(shù)排列，系數(shù)指標(biāo)包含了一家上市公司過去一年股價跌幅、CEO 2007年薪酬等等。十大處境難堪的CEO排名第一的是雷曼兄弟CEO富爾德：難堪系數(shù)為110分，第五名就是美林的現(xiàn)任CEO約翰?賽恩(John Thain)：難堪系數(shù)為83分。
　　仿佛為了驗證這個榜單似的，就在9月14日，美國銀行還在與雷曼兄弟公司商討收購事宜，但在數(shù)小時之后，它轉(zhuǎn)而收購?fù)瑯釉陲L(fēng)雨中飄搖的美林，這一戲劇性的變局引起人們關(guān)注。而倒霉的雷曼兄弟公司不得不在第二天就宣布申請破產(chǎn)保護(hù)。
　　據(jù)透露，美林證券是在美國聯(lián)邦儲備銀行的壓力之下被迫出售的，因為美聯(lián)儲擔(dān)心美林將成為雷曼兄弟公司之后的又一個次貸危機犧牲品。
　　不少分析師認(rèn)為收購美林物有所值，尤其與雷曼兄弟相比，美林的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有吸引力得多。盡管資產(chǎn)負(fù)債表并不好看，但美林運營健康狀況毋庸置疑�；ㄆ旒瘓F(tuán)９月１２日發(fā)布的分析報告顯示，美林公司的價值至少在每股40美元左右。這是美國銀行今年二度出手收購在信貸危機中處于困境的對手，這次收購將有望造就一家全球銀行業(yè)的巨無霸。
　　“兼并美林比雷曼更有意義，”亨廷頓資產(chǎn)顧問公司資深經(jīng)理人彼得?索倫蒂諾說，如果美國銀行能妥善處理美林的不良資產(chǎn)，“它的零售業(yè)務(wù)馬力強勁”。
　　如果說破產(chǎn)是宣布死刑，那被收購也許就是死緩。無論是美林，還是雷曼兄弟，這兩家超級百年老店的結(jié)局都讓人唏噓。在來勢洶洶的金融風(fēng)暴面前，巨人已經(jīng)變成了侏儒，公牛已經(jīng)變成了小雞，更遑論沒有多少風(fēng)險抵御能力的普通投資人，他們都在等待另有一雙更大更強的母雞翅膀，庇護(hù)他們躲過未來可能的全球性經(jīng)濟(jì)危機的嚴(yán)冬。

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