張衛(wèi)星：中國股市潛規(guī)則

　　前不久，筆者寫文章稱中國股市的運(yùn)行特征是一個(gè)“巨型老虎機(jī)”。文章發(fā)表之前征詢過幾位資深學(xué)者的意見，他們大都非常支持，但也有人認(rèn)為言辭太激烈了。為什么說中國股市是“巨型老虎機(jī)”呢，是因?yàn)楣P者發(fā)現(xiàn)，中國股市有諸多背離教科書的特殊“潛規(guī)則”，且都無法得到合理解釋，只有比喻成“老虎機(jī)”才是最貼切的。

　　潛規(guī)則之一：買股票“有罪”受罰

　　從中國股市誕生以來，各種丑聞似乎就一直是中國股市的市場參與者。這些丑聞當(dāng)事人的背景五花八門，“犯事”的原因也不盡相同，但卻有一個(gè)共性：他們都“投資”了中國股市，都拿錢進(jìn)入了中國股市，事情的所有源頭幾乎都可以追溯到這個(gè)環(huán)節(jié)。

　　我們再放大范圍看一看，目之所及，凡“投資”了中國股市的，其財(cái)富幾乎都損失巨大，一個(gè)個(gè)傷痕累累。為什么這么多的人因?yàn)椤百I股票”而成為“犯罪分子”？這么多的企業(yè)機(jī)構(gòu)因?yàn)椤百I股票”而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)糾紛和經(jīng)濟(jì)犯罪？這么多的普通人因?yàn)橥顿Y中國股市受到了懲罰——財(cái)富嚴(yán)重?fù)p失。而這些成分復(fù)雜的人群之所以受到傷害的原因只有一個(gè)共性問題：拿錢投資了不成熟的中國股市。

　　潛規(guī)則之二：圈錢者有功受賞

　　與投資者買股票“有罪”相對應(yīng)的就是發(fā)股票“有功有賞”。君不見只要是一家股票發(fā)行成功，各方參與者都可受封得賞。承銷商可以拿到高額的承銷收益，上市企業(yè)能輕易圈得巨額資金。用一個(gè)個(gè)的數(shù)字代碼，就換來了大把大把的鈔票。

　　錢來得容易，自然就不珍惜。其結(jié)果是肆意濫用募股資金的各種行為隨時(shí)隨地可見。

　　我們不僅要問，中國股市的13年來，誰給投資者的損失承擔(dān)過責(zé)任？誰為掏空股市的上市公司而付出過慘痛代價(jià)？哪家上市公司高管在將數(shù)億募集資金折騰干凈了而受到過嚴(yán)厲懲罰？

　　當(dāng)今的法制社會(huì)，一個(gè)小偷偷竊區(qū)區(qū)100元也要受到懲罰，但中國股市的怪現(xiàn)狀卻是，從千萬民眾中偷竊搶劫數(shù)億元的財(cái)富，不但是無罪有功，反而還要得賞了。

　　潛規(guī)則之三：市場經(jīng)濟(jì)外衣下的侵害

　　有人說，股市是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，不愿買可以不買嘛，嫌價(jià)高可以不買嘛，你看所有的高價(jià)股票不是被一搶而空嗎？讓市場經(jīng)濟(jì)自己去解決問題嘛。以這種“食洋不化”口吻說話的人，這幾年還少嗎？

　　對于這種貌似公平的言論，我想重復(fù)一個(gè)過去的故事。

　　18世紀(jì)，東印度公司利用英國授予的特權(quán)強(qiáng)迫印度農(nóng)民種植罌粟，低價(jià)收購，制成鴉片后由專賣局在市場上高價(jià)拍賣給鴉片販子，讓他們走私到中國。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在19世紀(jì)最初的20年中，英國每年平均自印度向中國輸入鴉片4000余箱，到1838年、1839年激增至3.55萬箱，鴉片占當(dāng)時(shí)英國輸入中國貨物總值的二分之一以上。

　　對于鴉片的危害，中國國內(nèi)的有識(shí)之士早就明言要禁，當(dāng)時(shí)反對派最強(qiáng)烈的聲音就是：抽鴉片是人們的自由，賣鴉片是“通商自由、貿(mào)易自由”。這和中國股市多少都有些異曲同工之處。比如，一方面，中國股市有明顯的制度缺陷，大量侵害投資者利益的行為綿綿不絕，同時(shí)，“股權(quán)分置”圈錢的新股發(fā)行卻總也不止。在這種情況下，我們有什么資格大談股權(quán)融資？

　　潛規(guī)則之四：投資者的幸存者游戲

　　一則來自大洋彼岸的故事曾經(jīng)打動(dòng)了千萬投資者的心，說的是紐約一老太太因早年買入股票而若干年后成為千萬富翁；
而世界首富之一——巴非特的財(cái)富故事更是中國投資者耳熟能詳?shù)�。這些故事都向投資者隱性傳達(dá)了這樣一個(gè)信息：投資股市越早越好，投資時(shí)間越長越好。

　　但中國股市實(shí)際運(yùn)行中的潛規(guī)則又是怎樣的呢？

　　1994年、1995年前的股民現(xiàn)在還有幾個(gè)活躍在今天的中國股市？1996年全國各地證券公司營業(yè)廳里曾經(jīng)人山人海的股民都消失到哪里去了？歷史合計(jì)的7000萬總開戶量的投資者，現(xiàn)在還有多少股民的資金賬戶中有錢？現(xiàn)在還有多少股民的賬戶還在交易？

　　再讓我們來算算另一筆賬：13年來中國股市發(fā)行了1300家上市公司的股票，用這些“股票”融資8000億元，平均每家融資6億元資金。10多年來中國股市收取的印花稅和交易費(fèi)合計(jì)4500億元，平均每個(gè)上市股票代碼從投資者身上抽取資金3億多元。而10多年來給A股投資者的分紅派息700億元，平均每個(gè)股票約為0.5億元。由此可知，每個(gè)股票吃進(jìn)去將近10億元的資金，而吐出來只有二十分之一。這分明是世界上最兇狠的“巨型老虎機(jī)”！

　　中國股市實(shí)際運(yùn)行的潛規(guī)則就是極高比例地消耗投資者財(cái)富，然后在大淘汰中產(chǎn)生幸存者的游戲。只有很少比例的介入中國股市的投資者能夠財(cái)產(chǎn)保全。

　　許多人指責(zé)說中國上市公司不透明，其實(shí)最該透明的是中國股市投資者的狀況。十幾年來投資者入市資金到底有多少，其整體盈虧狀況究竟怎樣？這些信息公開工作應(yīng)該由監(jiān)管部門和交易所來承擔(dān)。如果監(jiān)管部門總是熱衷于公布“這個(gè)月發(fā)行股票融資多少，這個(gè)月收到印花稅多少”這種小兒科的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，那中國股市還是好不了。

　　什么時(shí)候，中國股市的管理機(jī)構(gòu)開始公布這個(gè)市場給投資者創(chuàng)造了多少財(cái)富的數(shù)據(jù)，投資者獲得了多少收益的數(shù)據(jù)的時(shí)候，中國股市才開始擺脫“老虎機(jī)機(jī)制”。

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