鞏勝利：美國蘋果與中國橘子

　　3月5日，中國總理溫家寶在十一屆全國人大二次會(huì)議上做政府工作報(bào)告時(shí)稱：“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”。這就是說中國中元，依然會(huì)與國際主要貨幣有相當(dāng)差距，中國正在“健全”貨幣“協(xié)調(diào)機(jī)制”，那么中元就有更大的變革可能。

　　2008年3月已過1／3,中國人民銀行副行長易綱前不久在北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心“CCER中國經(jīng)濟(jì)觀察”報(bào)告闡釋中國貨幣利率趨勢時(shí)指出：“中國央行反通縮和維護(hù)貨幣值穩(wěn)定的決心堅(jiān)定，未來降息空間不大，更不可能實(shí)行零利率”。這就是說，中國央行在2008年7、8月間開始反通脹貨幣策略，至今只是稍微做了2個(gè)百分點(diǎn)左右的下調(diào)，已經(jīng)基本沒有“大”的調(diào)整。接著易綱解釋為中國息率“不能與美國、日本相比”，就像橘子不能與蘋果同類相比較，但是一個(gè)國家的金融利率高企，貨幣成本就當(dāng)然居高不下，這是全球金融貨幣共有的事實(shí)和規(guī)律。現(xiàn)在，中國利率成全球主要國家之最，卻“未來降息空間不大”——這，是哪里出了問題？是中國息率與國際相悖？還是中國金融策略依然不適應(yīng)國際環(huán)境？還是中國金融貨幣策略原本就與國際市場沖突？是中國應(yīng)向世界看齊利率？還是全球利率應(yīng)向中國看齊？現(xiàn)在及未來中國與全球的利率貨幣矛盾是，橘子在中國是橘子，而到了全球各國卻成了蘋果，這舉世尖端怎么辦？

　　3月5日，英國央行宣布再次降息，將基準(zhǔn)利率從1%下調(diào)至0.5%。這天，在英國央行宣布降息45分鐘后，歐洲央行宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將主導(dǎo)利率由此前的2%降至1.5%，這也是自1998年10月1日歐元啟動(dòng)以來的最低利率，以應(yīng)對歐元區(qū)的最大經(jīng)濟(jì)衰退。但經(jīng)過2008年7、8兩個(gè)月的中國經(jīng)濟(jì)歷史的大回旋期，中國央行貨幣政策終于從9月份開始急轉(zhuǎn)反向掉頭。2008年9月中旬之后到12月底，在100多天時(shí)間內(nèi)，中國央行五次下調(diào)基準(zhǔn)利率，共下調(diào)2.39個(gè)百分點(diǎn)。如果說自2007年以來，中國是“從緊”貨幣、治理嚴(yán)重“流動(dòng)性過�！睍r(shí)代，那么到2008年9月后中國央行則揮舞基準(zhǔn)利率（存、貸款利率）、準(zhǔn)備金率大棒千方百計(jì)打掉了“流動(dòng)性過�！�。那么今后，要用貨幣杠桿將“流動(dòng)性過�！鼻讼颉傲鲃�(dòng)性匱乏”，而現(xiàn)在是全球都嚴(yán)重貨幣“流動(dòng)性不足”，中國央行則要放閘打開貨幣緊缺的江河，要開閘盡量擴(kuò)張“流動(dòng)性不足”。到2008年末，中國央行貨幣總體運(yùn)行現(xiàn)狀是：貸款利率為5.31%、存款利率為2.25、存款準(zhǔn)備金利率為16%（參見，文末“中國準(zhǔn)備金峰值數(shù)據(jù)一覽”表，由中國央行網(wǎng)站公布），依然居全球各國之最。中國貨幣利率與主要國家利率與主要國比依然天地之差。到2009年3月6日，一些主要國家貨幣基準(zhǔn)利率情況如下：

　　中元5.31% 澳大利亞元4.25% 歐元1.50% 加拿大元1.50% 瑞士克郎1.00% 英鎊0.50% 美元0.25% 日元0.10%

　　中元成全球最高成本的貨幣之一。特別是歐元、英鎊最近的降息，使零利率時(shí)代正在逼向整個(gè)世界。金融海嘯，讓全球各國貨幣流動(dòng)性嚴(yán)重匱乏。自2008年元旦前，中國政府實(shí)施近60年來最嚴(yán)厲的“商品價(jià)格管制”，中國央行千方百計(jì)的收緊貨幣“流動(dòng)性過�！眮砑右远糁疲�在當(dāng)年5月20日“陸家嘴金融論壇”上，周小川發(fā)言的題目就是《中國貨幣政策更關(guān)心反通貨膨脹遏制》。中國從2007年到2008年9月之前進(jìn)行了15次加息，就是到2008年8、9月之前，央行掌門周小川一直還在強(qiáng)掉“不排除加息的可能”。2008年10月26日，央行行長周小川向人大報(bào)告稱“未來通貨膨脹形勢有可能出現(xiàn)交替和反復(fù)”，還沒有認(rèn)識(shí)到美國次貸危機(jī)環(huán)境下、中國經(jīng)濟(jì)下行的巨大風(fēng)險(xiǎn)。全球金融海嘯，從2008年9月15日爆發(fā)到今年3月已近半年時(shí)間過去，中國貨幣息率只是微調(diào)了近2個(gè)百分點(diǎn)不到，這說明中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題，幾乎與金融海嘯無關(guān)，中國也沒有駕馭貨幣息率的市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)云。

　　A、“升息”變“降息”，周掌門黑發(fā)變白發(fā)

　　但歐洲央行2008年10月8日突然宣布五年來首次降息，拉開了全球各國降息的閘門。10月13日，接著就是全球各國央行第一次聯(lián)合降息的浪潮，先是澳大利亞儲(chǔ)備銀行，后是包括中國、美國、歐盟、英國、日本等在內(nèi)的六大央行集體宣布降息。之后，全球金融貨幣的降息已是大勢所趨、勢不可擋，世界第一次進(jìn)入各國貨幣需要協(xié)調(diào)一致降利息的時(shí)代。

　　自2007年到2008年9月，中國央行進(jìn)行了7次加息，中國央行就是為了把貨幣的“流動(dòng)性過�！贝蛳氯�；
而2008年9月之后至年末，中國央行五次降息，前3次采取了“小步快跑”的模式，而后第4、5兩次都采取雙降（貸、存款利率都降）的大幅降息。中國已經(jīng)將注意力完全轉(zhuǎn)移到了刺激內(nèi)需、“擴(kuò)展流動(dòng)性”保經(jīng)濟(jì)增長的方向急轉(zhuǎn)。2008年末最后一期的《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)表年度報(bào)告稱《周小川白發(fā)驗(yàn)證：中國貨幣政策兩難推理》，讓滿頭黑發(fā)的周小川變成“滿頭白發(fā)”，周小川向全國人大報(bào)告承認(rèn)“有四大不足和失誤”，到2009年2月，中國貨幣依然是全球之最——貨幣流動(dòng)性最窄的國家，貨幣利率之高依然是全球主要國家之最：

　　貸款利率5.31%

　　存款利率2.25%

　　存款準(zhǔn)備金率16%左右（目前中國商業(yè)銀行利率是根據(jù)“四大行”與其它行不同）。

　　而有著名資深學(xué)者、經(jīng)過十?dāng)?shù)年跟蹤研究后震驚性發(fā)現(xiàn)，僅“存款準(zhǔn)備金率”一項(xiàng)，中國10數(shù)年來就凍結(jié)“流動(dòng)性”貨幣高達(dá)100萬億中元之巨（數(shù)據(jù)資料顯示，中國每調(diào)整存款準(zhǔn)備金率1%，將釋放或凍結(jié)貨幣2000億元）。這就是說，在2008年9月15日的全球金融海嘯之后，中國與全球各國的貨幣都業(yè)已存在的“流動(dòng)性匱乏”，依然有天上與地下的巨大差距。怎樣讓國與國之間的貨幣“流動(dòng)性充足”不阻抗進(jìn)行融通、怎樣更好的擴(kuò)展貨幣“流動(dòng)性滿足”，是中國與未來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展未決的重大新課題（中國是由強(qiáng)制“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)軌自由“市場經(jīng)濟(jì)”的國家）。全球第一人口大國、中國的國略，需要將上100萬億現(xiàn)金貨幣壓在國庫而滯呆貨幣流通嗎？全球幾乎所有國家都在極力擴(kuò)展“流動(dòng)性擴(kuò)漲”貨幣的所有渠道，中國卻呆滯、阻擋貨幣堆積，這是中國市場經(jīng)濟(jì)與國際接軌該有的國略大向嗎？長期呆滯貨幣超100萬億，這是中國需要重新審視、解決貨幣“流動(dòng)性”緊縮或擴(kuò)張需要源頭調(diào)整的國略——這一策略已經(jīng)完全與國際貨幣體制沖突。中國走向世界需要中國自己的貨幣利器更鋒利，更游刃有余。

　　B、中國貨幣，“流動(dòng)性過�！弊儭傲鲃�(dòng)性擴(kuò)張”

　　2008年下半年后，隨著中國CPI的大幅下降至11月的2.4%新低點(diǎn)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)正在快速下行、通脹已經(jīng)不能構(gòu)成任何威脅的背景下，在短時(shí)間內(nèi)大幅降息有利于提振市場信心，刺激微觀經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)改善，對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)是重大利好。貸款利率下調(diào)后，企業(yè)從銀行借貸的資金成本降低，有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。

　　早在2007年10月份，一位資深的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在中國經(jīng)濟(jì)剛剛出現(xiàn)明顯通脹苗頭、出現(xiàn)較為嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩時(shí)就曾深刻提醒：“流動(dòng)性過剩與流動(dòng)性不足的變化只在一夜之間�！边@句話最終在2008年9月成為中國央行金融國略、中國經(jīng)濟(jì)大勢、國家貨幣政策堅(jiān)決難以改變的現(xiàn)實(shí)，全球金融海嘯一語成讖成就了中國貨幣當(dāng)仁不讓的急轉(zhuǎn)灣而從“酷暑”直入“慘冬”。

　　作為判斷銀行體系流動(dòng)性的重要數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)顯示，在上半年，中國央行M2一直在17%—18%的位置運(yùn)行，而2008年7月份開始急轉(zhuǎn)直下，迅速回落至16%左右。2007年1月到2008年9月之前，為了收縮中國銀行間“市場過�！钡牧鲃�(dòng)性，中國央行曾15次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其中，2008年前6個(gè)月，上調(diào)了5次，共計(jì)上調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率一躍達(dá)到17.5%的歷史高點(diǎn)。中國中央政府制定的2009年“金融30條”將貨幣投放預(yù)訂在18%的最高水平，為的就是要保持中國經(jīng)濟(jì)有8%以上的增長速度。

　　C、釋放貨幣流動(dòng)，讓金融之水通達(dá)天地

　　自2009年9月中旬開始，中國央行終于結(jié)束了利息上調(diào)、準(zhǔn)備金利率的上調(diào)周期，開始全面下調(diào)貨幣基準(zhǔn)利率，同時(shí)也更加注重不同機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整力度。2008年11月26日，更一次性下調(diào)大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；
中小型銀行存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，為了增加金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，中國央行票據(jù)的發(fā)行頻率也大幅度減少。

　　近幾年以來，中國“貸款難”一直成為了非大型國家企業(yè)異常熱門的話題。不過，2009年隨著貨幣政策有所轉(zhuǎn)向，信貸投放形式也發(fā)生了與以往不同的重大變化。中國中央政府加大投資4萬億、地方政府投資18萬億，這幾乎相當(dāng)于中國2007年國民生產(chǎn)總值25萬億的總和，而在未來2、3年時(shí)間內(nèi)投資近25萬億元，中國60年絕無僅有。100萬億中元被長期呆滯，這意味著什么？值得所有市場經(jīng)濟(jì)、貨幣流動(dòng)性擴(kuò)張或收縮來深刻研究。

　　2008年11月初，中國央行新聞發(fā)言人李超表示，央行決定對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模規(guī)定硬性結(jié)束。李超說，央行在年初采取的臨時(shí)性措施，對防止產(chǎn)能過剩、信貸擴(kuò)張過猛等問題產(chǎn)生了積極效果。但從年終開始，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了快速變化，特別是國際金融危機(jī)快速蔓延，取消信貸管控，是央行根據(jù)新形勢進(jìn)行的適時(shí)調(diào)整。

　　D、中元兌全球主要貨幣大幅升值

　　自從2007年7月美國信貸危機(jī)爆發(fā)伊始、蔓延以來，各國央行決策層多次采取集體行動(dòng)，以化解短期貨幣市場流動(dòng)性不足的壓力，到2008年10月，再也熬不住經(jīng)濟(jì)拖累壓力的歐洲央行、澳大利亞央行突然率先宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)，緊隨其后，以色列央行也緊急宣布將基準(zhǔn)利率降低。之后，全球各國央行如潰堤之水，掀起一輪大似一輪的降息浪潮，全為就是要更大的注入貨幣的流動(dòng)性。緊接著，10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)未能等到月底例行議息會(huì)議舉行之日，就迫不及待的宣布降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，其聯(lián)邦基金利率從2%下調(diào)至1.5%，同時(shí)把向商業(yè)銀行貸款的貼現(xiàn)率從2.25%下調(diào)至1.75%。同日，歐洲中央銀行以及英國、瑞士、瑞典、加拿大等多國央行紛紛步調(diào)一致地下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)。12月10日前后，各國央行再次聯(lián)合出手降息，到12月20日前后，全球最大的經(jīng)濟(jì)體、占全球經(jīng)濟(jì)總額超過40%的美國、日本的貨幣利率已經(jīng)到達(dá)歷史上從未有過“0利率時(shí)代”……

　　到2008年12月31日年度最后一日，中元兌主要國際貨幣歐元、美元、英鎊、港元等都大幅升值。中元對英鎊匯率中間價(jià)大幅上漲1496個(gè)基點(diǎn)報(bào)9.8975，首次突破10元的整數(shù)關(guān)口，邁入“9”時(shí)代。這與英國經(jīng)濟(jì)衰退關(guān)系密切，英鎊近期出現(xiàn)大幅貶值。中元較上一個(gè)交易日大幅上漲近1500個(gè)基點(diǎn)后，12月30日中元對英鎊中間價(jià)升至9.8975，這是中國匯率改革以來中元對英鎊匯率中間價(jià)首次突破10元整數(shù)關(guān)口。在2007年年底時(shí)中元對英鎊匯率中間價(jià)還處于14.5807元，而至2008年年尾時(shí)已進(jìn)入“九時(shí)代”。至此，2008年以來中元對英鎊累計(jì)升值幅度高達(dá)47.3%，英鎊兌美元貶值了30%，英鎊兌日元貶值超過40%。據(jù)計(jì)算，往年英國研究生費(fèi)用為每年30萬—35萬元，經(jīng)過2008年一年的強(qiáng)勁升值之后，目前去英國留學(xué)一般每年20萬—22萬元就足夠了。2008年上半年，中國去英國簽證申請人數(shù)比去年同期增長了近50%。

2008年下半年特別是華爾街金融危機(jī)爆發(fā)以來，英國經(jīng)濟(jì)不斷呈現(xiàn)疲弱，投資者看空英鎊，英鎊匯率慘烈下跌。

　　中元微妙升值，相比英鎊、美元、歐元等同時(shí)也出現(xiàn)了深度的貶值。2008年以來，英鎊對美元的跌幅大約達(dá)到30%，為1983年以來最大跌幅，兌對歐元跌幅達(dá)到30%，創(chuàng)英鎊歐元有匯率交易以來歷史之最。

　　由于中元采取盯緊美元的國際策略，當(dāng)美元反彈并出現(xiàn)走強(qiáng)行情后，中元對主要非美貨幣均出現(xiàn)升值行情。截至2008年的最后一日，除去對英鎊升值47.3%，中元對美元、歐元、港元的升值幅度分別為6.87%、10.99%和6.17%，對印度、巴西、俄羅斯等新興市場國家貨幣也出現(xiàn)超過10%到20%不等的大幅升值。但對日元?jiǎng)t貶值了17.39%。

　　E、沒有結(jié)尾：“融入世界”

　　不過，進(jìn)入2009年以后，中國各商業(yè)銀行一直緊俏的信貸放款規(guī)模還會(huì)遭遇“一收就死，一放就亂”的迷局嗎？中國金融貨幣大略，依然是原“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”時(shí)期的底模，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　與國際市場經(jīng)濟(jì)國家差異依然天壤之別；
中國央行在駕馭“市場經(jīng)濟(jì)”這匹全球最快的快馬還沒有形成新的適應(yīng)機(jī)制；
中國與香港的中元貿(mào)易結(jié)算正向整個(gè)世界走來；
中國與韓國的1800億雙方貨幣互換開創(chuàng)了中元“外儲(chǔ)”的先河；
中國與俄羅斯用雙方貨幣結(jié)算正從普京總理設(shè)想中走向兩國開始制定“游戲規(guī)則”；
中國貨幣——人民幣變中元，何時(shí)才能夠與美元、歐元等一些國際貨幣一同“自由行”？最最重要的是，作為一個(gè)新興要與世界各國融合、共享“和平崛起”中國家，其中國賴以發(fā)展、崛起的國家貨幣策略最起碼不要與主要它國沖突，那么這就需要中國與主要國家的貨幣策略而同向。否則，毫無疑問這將是財(cái)富增長災(zāi)難。2008年中國息率與全球主要國家“不和”甚至沖突，是一個(gè)歷史深刻的一個(gè)慘重教訓(xùn)，在國家戰(zhàn)局“流動(dòng)性過�！边�是“流動(dòng)性匱乏”這一完全不同的貨幣策略上，值得永遠(yuǎn)汲取——機(jī)不可失，時(shí)不再來；
來也無能，事倍功半……

　　假如，中國貨幣利率與美元、歐元、日元等在國際市場永遠(yuǎn)是“橘子與蘋果”那樣“不可比”的話，那么中國可能是60年、甚至100年也無法與美元、歐元、日元進(jìn)行融通，成為永遠(yuǎn)的“南橘北枳”，那么中國的崛起就貨幣而言就可能與全球公然沖突。2008，由戊子年輪回到2009已丑牛年，是人類歷史上中國干支1949到2009的正好60年、一個(gè)完整的輪回。60年了，中國才剛剛進(jìn)入國際大家庭，這關(guān)系到中國5000年的睡獅之夢……而中國貨幣之國略，正是這每一個(gè)人、一個(gè)腳印、一個(gè)夢的起點(diǎn)與終點(diǎn)的可能。中國貨幣利率的舉世之笄，讓中國13億人品嘗了在全球第一次“金融海嘯”之外中國貨幣與國際貨幣不兼容的一次遭遇戰(zhàn)，但全球第一人口國的中國貨幣之策，需要國略與全球主要國家融合、不沖突而一起前進(jìn)！

　　現(xiàn)在，2009之始，全球石油由147美元暴跌到了每桶40多美元左右，全球經(jīng)濟(jì)從最高時(shí)期的最低潮時(shí)期，這為近十年以來全球經(jīng)濟(jì)“第一高速”的中國、繼續(xù)高速發(fā)展提供了千載難遇的契機(jī)。然而，2009年中國中元依然呈現(xiàn)升值態(tài)勢，中元對美元匯率將會(huì)歷史性繼續(xù)升值。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的美國，會(huì)更加施展美元（美聯(lián)儲(chǔ)）“三大法寶”的超級(jí)核動(dòng)力�，F(xiàn)在美元“三大法寶”之一的利率已經(jīng)將到盡頭，但沒有利率利器的美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)不惜一切、更加真實(shí)的以“貨幣發(fā)行”和“國債發(fā)行”來推動(dòng)美國在全球的領(lǐng)導(dǎo)地位，來維持美元的全球性霸主地位。美元象英鎊的早期一樣，正進(jìn)入一個(gè)風(fēng)雨飄搖向下的變更新時(shí)期，與歐元、中元同行是不得已而為之。但中元上路的道路曲折，甚至還一直沒有上國際正路，這需要中國金融、貨幣策略審勢奪時(shí)才能到達(dá)走向國際化的理想彼岸。

　　附表：中國峰值準(zhǔn)備金率數(shù)據(jù)一覽：

　　存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整

　　次 數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度

　　2608年06月15日16.5%17.5%1.0%

　　2508年05月20日16%16.5%0.5%

　　2408年04月25日15.5%16%0.5%

　　2308年03月18日15%15.5%0.5%

　　2208年01月25日14.5%15%0.5%

　　2107年12月25日13.5%14.5%1%

　　2007年11月26日13%13.5%0.5%

　　1907年10月25日12.5%13%0.5%

　　1807年09月25日12%12.5%0.5%

　　17 07年08月15日11.5%12%0.5%

　　16 07年06月5日11%11.5%0.5%

　　15 07年05月15日10.5%11%0.5%

　　14 07年04月16日10%10.5%0.5%

　　13 07年02月25日9.5%10%0.5%

　　12 07年01月15日 9%9.5%0.5%

　　11 06年11月15日 8.5%9%0.5%

　　10 06年08月15日8%8.5%0.5%

　　9 06年07月05日 7.5%8% 0.5%

　　8 04年04月25日 7%7.5% 0.5%

　　7 03年09月21日6%7%1%

　　6 99年11月21日8%6%-2%

　　5 98年03月21日13%8%-5%

　　4 88年9月12%13% 1%

　　3 87年10%12%2%

　　2 85年 央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%

　　184年央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲(chǔ)蓄存款40%

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　　注：①、本文中所稱“中元”，乃人民幣，是與美元、歐元、日元、加元、港元等等所有國家貨幣等同的一種貨幣區(qū)域性貨幣。

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