陳志武：華爾街危機(jī)周年報道：過激救市抵消了應(yīng)有的反思

　　編者按

　　2008年9月15日，擁有百年高齡的華爾街巨頭雷曼兄弟公司轟然倒地，美國的次貸危機(jī)也迅速演變成金融海嘯并向全球擴(kuò)展。

　　在金融危機(jī)爆發(fā)一周年的日子，我們組織了華爾街的市場參與者、監(jiān)管者和學(xué)者的系列專訪，感受華爾街的滄桑巨變。也希望在專注眼前的治標(biāo)之余，各方更能思考出更加長遠(yuǎn)的治本之策。否則等待我們的，很可能是未來更大的危機(jī)。

　　作為金融專業(yè)的學(xué)者，美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融系教授陳志武在學(xué)術(shù)界頗有影響。日前在接受中國證券報記者的專訪中，陳志武特別針對政府在金融危機(jī)中的作用提出了自己的觀點(diǎn)。

　　中國證券報：回顧金融危機(jī)以來的這一年，世界各國都采取了強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激政策和寬松的貨幣政策，但是我們知道，任何非常規(guī)的貨幣財政政策都會有副作用，您認(rèn)為美國政府在處理金融危機(jī)的問題方面是否得當(dāng)？

　　陳志武：危機(jī)的產(chǎn)生是人們往往因?yàn)槌晒ψ兊酶�加自信，到最后往往盲目自信，成功太多以后，因�(yàn)樽兊眠^于自信，最后必然會做很多非理性的經(jīng)濟(jì)決策，這種基于過于自信采取的經(jīng)濟(jì)非理性行為，最后日積月累會醞釀成為一場大的危機(jī)。這種過于自信沒有別的辦法可以自我調(diào)整，必須通過危機(jī)逼著人們進(jìn)行反思和自我修正。從這個意義上來說，過去一年，那么多國家的政府，采取了那么多過激的救市行為。從某一種意義上來說，把世界各國特別是美國本來要進(jìn)行的應(yīng)有的反思過程，通過政府的救市行為抵消了。

　　雷曼兄弟去年9月15日宣布破產(chǎn)到現(xiàn)在正好一年的時間，總體上來看，從去年秋天開始，美國還有其他國家的政府，采取的這些大刀闊斧的舉措從相當(dāng)程度上來講是過頭了。

　　盡管很多人說這次金融危機(jī)是百年不遇的金融危機(jī)，但是實(shí)際上因?yàn)檫@次金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退時間也就1年半，跟1981—1982年那次經(jīng)濟(jì)衰退的時間，基本是一樣的，不管是失業(yè)率，還是GDP，這次美國金融危機(jī)衰退的程度，很可能比1981、1982年還更少一些。從這個意義上來說，從今年年底，去年年初，那么多人覺得這一次金融危機(jī)，要終結(jié)美國式的金融資本主義，甚至可能終結(jié)市場經(jīng)濟(jì)。包括當(dāng)時很多報紙、電視都是嚇人的頭條�，F(xiàn)在回想起來看，當(dāng)我們身處金融危機(jī)最高潮的時候，做出了那么多的過于悲觀的判斷，是可以理解的；
另一方面，各國政府也采取過激的、大刀闊斧的救市的行為，其最終的結(jié)果是，美國和其他國家本來是有更多的反思金融危機(jī)的機(jī)會，糾正錯誤的機(jī)會，卻無形中被剝奪了。如此一來，這也為新的金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)，提供了孕育之機(jī)。

　　中國證券報：您認(rèn)為政府在危機(jī)中應(yīng)該扮演什么樣的角色，是應(yīng)該徹底讓市場自我修復(fù)，還是應(yīng)該更早、更多地介入？

　　陳志武：我認(rèn)為政府介入救助的程度可以少一些。在美國，奧巴馬登上總統(tǒng)寶座以后，把美國政府救市舉措推到了一個新的高度。但是通過對很多救市舉措的觀察可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)初引發(fā)次貸危機(jī)的起因非但沒有被修正，反而被強(qiáng)化了。比如美國之所以出現(xiàn)次貸危機(jī)，就是不管買房者是否有足夠的收入，不需要很多首付，就可以給他們很高的貸款去買房。但是在今年初，奧巴馬政府出臺的救市方案中的一個安排就是給那些還沒有買過房子的美國人8000美元的補(bǔ)貼，如果他們在今年年底之前買到房子，在他們貸款的時候，或由政府提供擔(dān)保、或是他們的首付只要3%。這個所謂的救市政策，是減少了金融危機(jī)發(fā)生的可能性，還是把未來金融危機(jī)出現(xiàn)的可能性大大增加了，還值得進(jìn)一步商榷。

　　在美國歷史上，至少在上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條之前，政府都基本采取不干預(yù)市場的政策，這使得美國在經(jīng)歷多次金融危機(jī)以后，都能夠倒下去又能爬起來。但是在二戰(zhàn)結(jié)束以后，美國政府在不同的時期受到的影響使得美國的總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)競爭力在下降。我覺得美國也許是在重復(fù)當(dāng)年英國所經(jīng)歷的歷程。英國曾經(jīng)是最早奉行自由市場經(jīng)濟(jì)的國家。但是很遺憾的是，從第一次世界大戰(zhàn)開始，英國政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)越來越多，以至于到今天英國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力日益被削弱。這一次金融危機(jī)以及美國政府大刀闊斧地介入所帶來的一系列正面、負(fù)面效應(yīng)，在這個時候都非常值得我們?nèi)ミM(jìn)行更多的思考。

　　中國證券報：奧巴馬政府目前正在持續(xù)推動金融監(jiān)管的改革，您覺得這種改革是否會影響美國金融業(yè)的競爭力？

　　陳志武：我覺得這次金融危機(jī)之后，金融市場要進(jìn)行的改革，一個是金融市場本身要做的調(diào)整，第二就是政府監(jiān)管和架構(gòu)的調(diào)整。從去年10月到現(xiàn)在，全球的金融行業(yè)在行為規(guī)范方面都已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化。

　　我覺得有沒有政府的監(jiān)管和調(diào)整，都不是非常重要了，因?yàn)檎麄�金融行業(yè)有改革的動機(jī)，為了能在以后更好的活下去，必須要做更好的調(diào)整。在市場參與者作了這么多的調(diào)整以后，恐怕奧巴馬想要進(jìn)行的金融系統(tǒng)監(jiān)管體系改革必要性不大。另外，美國從政治層面上要進(jìn)行改革的壓力下降了很多。現(xiàn)在無論是華爾街還是國會，要求更多監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的呼聲較幾個月以前少了很多。

　　我不認(rèn)為在證券和金融市場的法律等方面，還有必要做更多的根本性的調(diào)整。如果真的這么做了，會象2001年年底安然事件出現(xiàn)以后，美國推出的《薩班尼斯-奧克斯利法案》之后的情形，犧牲掉美國金融市場在全球的競爭優(yōu)勢。在這次金融危機(jī)發(fā)生之前，很多美國官員已經(jīng)意識到，很多針對安然事件做出的立法是一時的沖動，太過激了，犧牲了美國在金融市場方面的競爭優(yōu)勢。這個教訓(xùn)會多少約束美國在這次金融危機(jī)以后的金融監(jiān)管沖動。

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