尹中余：應(yīng)當(dāng)重視發(fā)展職工持股

　　如果政府主管部門一開始就能夠讓職工參與企業(yè)改制方案的制定，并讓職工一并持有部分股權(quán)，那么全體職工一定會(huì)積極參與企業(yè)的改制，企業(yè)的主人翁意識(shí)將被再次激發(fā)起來，通鋼集團(tuán)或許早已溢在一派喜慶氣氛中。

　　不僅通鋼改制排斥了職工持股，近年來，全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)有大企業(yè)職工持股的案例都越來越少見了。即使少數(shù)企業(yè)早年完成了職工持股并通過職工持股發(fā)展壯 大，在申請(qǐng)上市過程中也無一例外都要接受證券監(jiān)管部門的“凈身”洗禮。絕大部分已經(jīng)持股的職工，必須在上市前將所持全部股份，忍痛轉(zhuǎn)讓給少數(shù)人或外部投資 者，如東軟股份、恩華藥業(yè)以及剛剛掛牌上市的家潤(rùn)多等。按照現(xiàn)行監(jiān)管政策，聯(lián)想集團(tuán)和華為永遠(yuǎn)都不可能在國(guó)內(nèi)A股上市，因?yàn)槁毠こ止墒撬麄兊拿�根子，�?“清理”了職工持股，他們的生命力恐怕也就不存在了。

　　同時(shí)，資本主義的美國(guó)卻大力發(fā)展職工持股。在設(shè)立的新通用中，全美汽車工人聯(lián)合會(huì)（UAW）旗下的一家醫(yī)療保健信托基金持有了新公司17.5%的股 份，而損失慘重的老通用全體債權(quán)人僅持有10%的股份。正是因?yàn)檩^大比例的職工持股，才使得一向“桀驁不馴”美國(guó)工會(huì)很快與政府達(dá)成了一致意見，新通用才 得以順利誕生。新通用的職工持股在美國(guó)并非個(gè)案，從1980年度開始，職工持股就已經(jīng)成為美國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略，成為“人民資本主義”的核心內(nèi)容。到上世紀(jì)末， 全美已經(jīng)有3000萬以上的產(chǎn)業(yè)工人持有了企業(yè)股份。

　　那么，究竟是什么因素導(dǎo)致中美反差如此之大，根本原因就在于很多似是而非的觀點(diǎn)嚴(yán)重誤導(dǎo)了社會(huì)輿論和政策取向，包括：第一，認(rèn)為職工持股與現(xiàn)代企業(yè) 制度的“兩權(quán)分離”相違背，屬于落后的生產(chǎn)關(guān)系。美國(guó)高盛至少有一半以上的股份長(zhǎng)期由內(nèi)部職工持有，它不是“現(xiàn)代企業(yè)”？上述觀點(diǎn)完全搞錯(cuò)了事物的因果關(guān) 系：不是將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離才能締造大企業(yè)，而是企業(yè)規(guī)模大了以后，大多數(shù)所有者已經(jīng)不能勝任主要管理崗位，被迫需要請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人來管理自己的企業(yè)。

如果所有者能夠直接管理企業(yè)，則是最好的選擇，因?yàn)樗�有�?quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的代理成本是十分昂貴的，甚至有人認(rèn)為本次席卷全球的金融危機(jī)重要根源就在于 非股東身份的職業(yè)經(jīng)理人集體貪婪。

　　第二，認(rèn)為職工持股容易引發(fā)吃光分光和新的大鍋飯。在持股人數(shù)較多且持股數(shù)量較為平均的情況下，職工持股確實(shí)容易導(dǎo)致上述現(xiàn)象出現(xiàn)。但所有的個(gè)人股東都是 自私的，所有的小股東都希望獲得盡可能多的短期利益，職工股東也不會(huì)例外。職工持股能否促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵在于持股后的企業(yè)治理制度設(shè)計(jì)，好的制度安排完 全可以避免“吃光分光、大鍋飯”等問題的出現(xiàn)，這些都需要投資銀行的專業(yè)設(shè)計(jì)以及政府的持續(xù)監(jiān)管。如果政府能夠拿出發(fā)展資本市場(chǎng)的決心推動(dòng)職工持股，恐怕 中國(guó)的職工持股早就遍地開花了。

　　第三，認(rèn)為職工持股屬于內(nèi)幕交易，容易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。近年來，國(guó)務(wù)院國(guó)資委已經(jīng)出臺(tái)了一系列防范國(guó)有資產(chǎn)流失的政策，如規(guī)范審計(jì)評(píng)估程序、強(qiáng)制 進(jìn)場(chǎng)交易等。從理論上說，這些制度已經(jīng)可以基本防范國(guó)有資產(chǎn)的流失了。我們?cè)趯?shí)踐中還發(fā)現(xiàn)，在各種改制方式中，以大規(guī)模職工持股方式完成國(guó)有企業(yè)改制發(fā)生 腐敗問題的可能性最小，因?yàn)闆]有人愿意為了集體的利益而冒著違法的風(fēng)險(xiǎn)去行賄政府官員。雖然過去發(fā)生的職工持股案例中均有不同程度的價(jià)格優(yōu)惠，但大都是根 據(jù)地方政府的文件規(guī)定給予的明折明扣。

　　最后一個(gè)錯(cuò)誤觀點(diǎn)是：職工持股擾亂國(guó)家金融秩序。長(zhǎng)此以往，市場(chǎng)逐步形成共識(shí)：內(nèi)部職工股就等同于暴利，在上市前獲得內(nèi)部職工股就意味著發(fā)家致富。在這種情況下，特別需要政府部門制定相應(yīng)政策對(duì)職工股進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范、引導(dǎo)，全盤封殺不是最佳的政策取向。

　　綜上，大規(guī)模的職工持股具有深遠(yuǎn)影響：最重要的一點(diǎn)是，它可以優(yōu)化國(guó)有企業(yè)與當(dāng)?shù)卣�府之間的生態(tài)關(guān)系。絕大部分國(guó)有企業(yè)都或多或少存在這樣的生態(tài)關(guān) 系：職工怕企業(yè)管理層，管理層怕當(dāng)?shù)卣�府，政府怕職工（集體事件）。如果實(shí)施了大規(guī)模的職工持股，則管理層和職工就擁有了共同利益紐帶，得到大多數(shù)職工支 持的企業(yè)管理層與政府之間的關(guān)系就會(huì)逐漸平等起來，能夠?qū)崿F(xiàn)相互之間的彼此尊重，即使此時(shí)職工持股并沒有達(dá)到控股地位。最知名的案例就是聯(lián)想集團(tuán)了，雖然 中科院一直持有聯(lián)想集團(tuán)65%的產(chǎn)權(quán)，但所有人都認(rèn)為聯(lián)想是民營(yíng)企業(yè)。其實(shí)聯(lián)想的管理層和職工僅持有自身35%的股權(quán)，深圳的中興通訊也是如此。如果一大 批大型國(guó)有企業(yè)都能采用類似的改制方式，又何愁美國(guó)、歐盟不承認(rèn)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位？

　　其次，這樣做還可以實(shí)現(xiàn)共同富裕，培養(yǎng)社會(huì)中產(chǎn)階級(jí)，培育共存共榮的企業(yè)文化（比如，華為讓大多數(shù)職工都持有股份，其真實(shí)用意即在于此），以及加快國(guó)有企業(yè)改制進(jìn)度，等等。

　　雖然職工持股具備以上一系列的優(yōu)勢(shì)，但如果國(guó)有企業(yè)的管理層缺乏公信力，則職工持股并達(dá)到控股地位以后，企業(yè)的局面會(huì)更糟糕。因?yàn)榉稚⒊止傻穆毠ず?難團(tuán)結(jié)起來炒掉管理層。此外，資本密集型的企業(yè)不宜由職工股東完全控股，因?yàn)槁毠す蓶|的出資能力是有限的；
對(duì)于政策性壟斷行業(yè)，職工持股也不宜盲目推廣， 國(guó)家應(yīng)當(dāng)將解除壟斷作為職工持股的前置條件。

　　為此，我提出以下一些政策建議，應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略高度重視發(fā)展職工持股。它是應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)的一劑良藥，需要國(guó)家從戰(zhàn)略層面予以重視，以立法方式予以支 持。從1970年代開始，美國(guó)政府和議會(huì)先后通過了多部促進(jìn)職工持股的法律制度，如1974年制定的《雇員退休收入保障法》、1984年和1986年的 《稅制改革法》、1996年的《小企業(yè)就業(yè)保護(hù)法》和1997年的《賦稅人信任法》等。

　　還有，應(yīng)當(dāng)為職工持股制定專門的優(yōu)惠政策。如轉(zhuǎn)讓價(jià)格折讓、稅收優(yōu)惠、銀行貸款支持等。在美國(guó)，不僅職工持股的成本很低，而且法律還規(guī)定，私人企業(yè) 主將企業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)內(nèi)部職工達(dá)到一定比例后，國(guó)家就可減免其相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)增值稅，連參與職工持股計(jì)劃的貸款銀行也可以獲得相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。

　　如果中國(guó)三十年前的農(nóng)村改革采取價(jià)格招標(biāo)方式出包土地，那么獲得土地承包權(quán)的恐怕更多的是外資或少數(shù)有錢人。今天，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)就是企業(yè)職工的“土地”，就是他們賴以生存的基本生產(chǎn)資料，我們有理由讓他們優(yōu)先獲得，讓通鋼喋血事件永遠(yuǎn)成為歷史。

　　（長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司并購部總經(jīng)理）

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