未來金融機構改革將會如何動刀

　　2018年全國兩會召開，金融體制改革構建現(xiàn)代金融體系成為實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的迫切要求。3月5日李克強總理在《政府工作報告》中就推動重大風險防范化解、加快金融體制改革有明確部署。而在近日召開的十九屆三中全會上，深化黨和國家機構改革方案成為主要議題。在此背景下，未來金融機構應如何改革才能適應當前防范金融風險，守住金融安全底線的要求？
　　展望未來，如下改革方案被廣泛熱議：包括三會合并，組建國家金融總局；僅保監(jiān)會并入銀監(jiān)會，證監(jiān)會仍然獨立；以及此前央行研究局局長提到的矩陣式管理框架，即一行三會框架不變，其上設立金融委的方式。但無論金融改革如何動刀，都要符合化解當前經(jīng)濟金融領域八大矛盾的需求。
　　第一，金融機構改革需要適應當前混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的矛盾。近年來，中國各類金融機構之間跨行業(yè)合作密切，金融控股公司日益增多，中國步入“大資管時代”。然而，傳統(tǒng)的“一行三會”組織構架落后于現(xiàn)有的混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展現(xiàn)實，三會之間由于機構機械分割，使得監(jiān)管真空區(qū)與監(jiān)管套利的現(xiàn)象普遍存在。去年國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會設立，相比于此前較早的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議，決策職能將進一步得到強化，而從人事來看，由國務院副總理出任委員會主任，也有利于強化監(jiān)管的地位和執(zhí)行效力，落實兩會政府工作報告中提到的強化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。
　　第二，金融機構改革重在化解各部門之間協(xié)調(diào)困難的矛盾�？梢钥吹剑�當前中國金融監(jiān)管機構設置存在著業(yè)務重合以及目標不一致的突出問題，往往造成效率低下。從金融機構設置來看，一直以來，“一行”與“三會”之間、“三會”內(nèi)部之間往往存在著目標不一致的情況，導致監(jiān)管效率低下。從行政級別來說，“一行三會”都是部級機構，彼此互不隸屬，任務不同。而由于不存在隸屬關系，在核心職能存在沖突和矛盾之際，協(xié)調(diào)便會異常困難，導致金融風險積聚。
　　展望未來，在大部制改革背景下，三會機構改革仍會繼續(xù)，銀監(jiān)會、證監(jiān)會與保監(jiān)會部分功能或?qū)崿F(xiàn)整合，同時加強與央行的合作，將是改革的重要方向。此外，中國債券的發(fā)行審批和核準，既有發(fā)改委，也有銀行間市場交易商協(xié)會和證監(jiān)會，三龍治水的背后也存在改進的空間。
　　第三，金融機制改革還需直面信息不對稱的現(xiàn)實矛盾。當前中國經(jīng)濟運行的一個突出現(xiàn)實是金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)共享并不充分，各部門之間統(tǒng)計與和監(jiān)管信息孤立的情況廣泛存在。例如，早在2015年中，中國金融市場爆發(fā)了股市的大幅下跌，當時證監(jiān)會為防范風險大力清理配資，但對于銀行、信托、保險等其他金融行業(yè)究竟有多少資金進入、市場杠桿水平如何并不完全清楚，一定程度上加劇了金融風險。2017年底10年期國債收益率歷史性突破4%，也與表外資金流向統(tǒng)計不足，監(jiān)管趨嚴背景下，市場恐慌情緒加劇市場波動密切相關。信息共享不充分的風險是推高央行作為最后貸款人的救助成本。因此，未來進一步健全風險監(jiān)測以及切實做到信息共享，是推動信息透明化，減少預期混亂，防范金融風險的要求。
　　第四，金融機制改革還需適應當前日益開放的國際化戰(zhàn)略。金融危機以來，央行致力于推動人民幣國際化的加速發(fā)展，但2014-2016年，美元走強導致人民幣貶值壓力空前，央行暫緩了人民幣國際化進程，如今美元呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，人民幣企穩(wěn)，資本流出的壓力減輕，預示著人民幣國際化重啟的時機已經(jīng)成熟。與此同時，決策層釋放出積極信號，包括逆周期因子取消、表態(tài)宏觀審慎政策回歸中性，加快金融服務業(yè)開放、啟動債券通、放寬資金匯出的管制以及A股加入MSCI等等，在此背景下，兩會政府工作報告提出，推動形成全面開放新格局，預計未來中國機構改革應該更好服務于國際化戰(zhàn)略。
　　第五，金融機構改革還需直面金融業(yè)態(tài)創(chuàng)新與當前監(jiān)管落后的矛盾。近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，P2P等領域金融風險層出不窮。但由于互聯(lián)網(wǎng)金融更多是一種平臺服務，其在信息、數(shù)據(jù)、產(chǎn)品、服務、渠道上可對接很多金融業(yè)務，并非對應單一機構。在此背景下，機構監(jiān)管思路應積極調(diào)整以滿足防范金融風險的要求，通過加強功能監(jiān)管以及行為監(jiān)管，改進以往人為割裂的監(jiān)管體系，彌補交叉領域的監(jiān)管真空。
　　第六，金融機構改革還需致力于化解區(qū)域性金融風險與屬地監(jiān)管缺失的矛盾。近年來，地方金融風險接連被爆出，地方金融風險如果得不到及早干預，也有形成系統(tǒng)性金融風險的可能。從這一角度來講，未來嚴格落實問責機制等金融監(jiān)管措施，也會強化地方責任，更好地防范區(qū)域性金融風險�？梢钥吹�，當前多地金融辦正在變身金融局，從先前的事業(yè)單位向行政機構轉(zhuǎn)變，這便體現(xiàn)了強化屬地監(jiān)管的要求。
　　第七，金融機構改革還需直面“脫實入虛”的矛盾。過去兩年，金融杠桿率過高，資金在金融體系空轉(zhuǎn)也推高了實體經(jīng)濟的融資成本。去年以來，圍繞去杠桿的努力正在加大，一方面體現(xiàn)在金融領域，影子銀行會面臨整頓，最新的資管新規(guī)便是明顯的金融去杠桿舉措；另一方面，國有企業(yè)預算軟約束推高了實體融資成本，也造成了大量僵尸企業(yè)的存在，造成了中國企業(yè)部門杠桿率過高的事實，此次兩會政府工作報告再度提出規(guī)范發(fā)展地方性中小金融機構，著力解決小微企業(yè)融資難、融資貴問題；深化多層次資本市場改革、以滿足不同層次的融資需求，既是降成本的要求，也是降低企業(yè)杠桿率，防范金融風險的重要途徑。
　　第八，金融機構改革還需處理好金融與財政之間的矛盾。一直以來，中國金融與財政難以有效隔離，這使得很多金融風險，并非來自于金融系統(tǒng)本身，而是財政改革滯后所致。例如，近年來地方政府債務率增加，特別是近年來對地方債務約束趨緊的背景下，政府性投資引導基金、專項建設基金、PPP、政府購買服務等增長突飛猛進，其中大多含有地方政府的隱形擔保，名為股權實為債權。這部分含有政府隱形擔保的項目獲得了大量金融資源，實際上存在風險。而兩會政府工作報告進一步提出健全規(guī)范地方政府舉債融資機制，并就深化財稅體制改革，做出部署，意味著協(xié)調(diào)推進財政與金融改革或是未來頂層設計的重要方向。
　　總之，優(yōu)化機構改革以適應新時代的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)成為兩會的重要議題，金融領域的改革應該從理順當前金融經(jīng)濟領域存在的眾多矛盾出發(fā)，加強金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)，強化央行在宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范方面的職責，并強調(diào)從嚴屬地監(jiān)管等。除此以外，規(guī)范表外業(yè)務，發(fā)展多層次的資本市場有助于引導金融支持實體經(jīng)濟，防范金融風險與金融套利。而若要守住金融安全底線，也不能單單依靠金融改革，當前諸多金融風險的背后其實仍是財稅體制和國企改革的問題，站在更高的定位上與多部委形成有效銜接，共同參與推動財稅體制、國有企業(yè)等深水區(qū)領域的改革，跳出金融看金融，協(xié)調(diào)好財政與金融的關系，才是應對當前經(jīng)濟金融領域矛盾的根本所在。
　　（作者為瑞穗證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家）

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