中國民生信托：如何打造“主動管理型信托公司”

　　截至2018年一季度末，全國68家信托公司受托資產規(guī)模為25.61萬億元，為近兩年來首次負增長。其中，以通道業(yè)務為主的事務管理類信托規(guī)模為15.14萬億元，較2017年末減少5044億元，盡管占比仍接近60%，但扭轉了自2014年以來占比不斷上升的局面。
　　大資管行業(yè)在幾年的狂飆突進之后，迎來去杠桿、去通道、去剛兌為特征的嚴監(jiān)管。今年以來，監(jiān)管部門加大對信托業(yè)通道亂象的整治，督促其回歸本源。信托公司紛紛表示提高主動管理能力。
　　根據(jù)68家信托公司2017年財報，目前主動管理型信托業(yè)務占比超50%的信托公司僅有12家。但復業(yè)僅五年的民生信托主動管理型業(yè)務占比達76%，居于行業(yè)領先水平，成為最具代表性的“主動管理型信托公司”之一。
　　2014年，民生信托總裁張博就明確提出，監(jiān)管給信托牌照賦予的功能，恰是最明顯的“投行”，而不是商業(yè)銀行的附庸。在2016年，民生信托確立了“投資銀行管理型金融機構”的戰(zhàn)略定位。
　　2018年5月30日，合格境內機構投資者（QDII）額度的審批時隔三年重新開閘。民生信托獲得6000萬美元的額度，這是繼2016年9月18日獲得QDII資格后，在QDII投資領域取得的實質性進展。民生信托方面表示，這反映了監(jiān)管機構對其主動資產管理能力的認可。

五年兩次轉型

　　民生信托轉型，是公司遠見的主動選擇，也是行業(yè)環(huán)境所驅。在轉型之路上，年輕、存量負擔小的民生信托的確有一定的后發(fā)優(yōu)勢。
　　2012年，中國泛海控股集團有限公司參與中國旅游國際信托的重組，并成為其控股股東。2013年4月，中國旅游國際信托投資有限公司正式更名為中國民生信托有限公司，重新展業(yè)，是現(xiàn)在68家信托公司中最年輕的一家。五年間，民生信托的品牌從無到有，實現(xiàn)了穩(wěn)健且快速發(fā)展，在業(yè)務規(guī)模、收入、利潤、ROE等核心指標上，從行業(yè)末位躋身至上游行列。
　　民生信托成立之初，信托行業(yè)仍以通道、房地產和政府平臺融資這傳統(tǒng)的“三駕馬車”為主。“躺著賺錢”并可做大規(guī)模的通道業(yè)務，更是信托業(yè)務的半壁江山，新生的民生信托也不能免俗。數(shù)據(jù)顯示，2013年底，民生信托的通道類業(yè)務占比達76%。
　　但也是自2013年開始，三駕馬車業(yè)務已初現(xiàn)疲態(tài)。2014年，就任民生信托總裁的張博指出，傳統(tǒng)“三駕馬車”、尤其是通道業(yè)務絕不可能成為信托公司長期賴以生存的競爭力。
　　實踐很快證明了民生信托選擇的正確性。隨著券商資管、基金子公司等的加入，信托公司的通道業(yè)務很快成了“賠本賺吆喝”，通道業(yè)務收益率一路下跌，通道亂象叢生背后“資金空轉、脫實向虛”的問題也引發(fā)了監(jiān)管的關注；2015年以來，房地產與地方政府融資業(yè)務也呈現(xiàn)快速萎縮趨勢。
　　五年間，民生信托已經完成了兩個階段的轉型，形成較合理的業(yè)務結構。第一階段是用三年時間，實現(xiàn)事務管理向主動管理轉型。2013年、2014年民生信托事務類規(guī)模占比分別為76%、57%，2015年民生信托全力將重心放在主動管理信托業(yè)務上，當年度實現(xiàn)主動類規(guī)模超越事務類，占比57%。
　　第二階段轉型，則是從商業(yè)銀行附庸轉向最有價值投行，讓創(chuàng)新型投行、資管和證券投資業(yè)務成為主角。
　　在信貸融資類業(yè)務中，商業(yè)銀行一直是主角，房地產和政府平臺的大多數(shù)優(yōu)質客戶被銀行占有，信托公司多是商業(yè)銀行的附庸。但2015年下半年，民生信托再次提出業(yè)務轉型，“寧與券商爭投行，不與銀行爭信貸”，以“投資銀行管理型金融機構”為戰(zhàn)略定位，確定了“投資、投行、資管、融資、財富”五大市場定位。
　　經歷2016年“轉型發(fā)展年”，截至目前，民生信托已形成八大業(yè)務條線，包括資本市場、資產管理、不動產投資管理、船舶投資管理、投資銀行、房地產基礎設施、工商企業(yè)、消費金融。
　　經過兩年發(fā)展，2017年創(chuàng)新型投資業(yè)務占民生信托業(yè)務規(guī)模的44%，收入占公司總收入的64%，成為業(yè)績貢獻的最大主力。資本市場總部專注證券市場投資，資產管理規(guī)模和營收連續(xù)多年呈現(xiàn)倍數(shù)增長。投資銀行總部在股權投資、跨境投資、并購等方面亦收獲頗豐。資產管理總部主要發(fā)力債券等固定收益投資，在2017年實現(xiàn)管理規(guī)模的翻倍增長，在同業(yè)中較為罕見。
　　五年來，民生信托付出了極大的精力，打造專業(yè)化、多樣化的投資管理團隊。股權投資、債券投資、股票投資和船舶投資團隊儼然是具有全行業(yè)競爭力的專業(yè)團隊，并且為投資者提供包括傳統(tǒng)債權、股票、債券、股權投資、實物資管、投行并購等豐富多樣的資產。

堅持價值投資，穿越牛熊市

　　說起證券投資，普遍會想到券商與基金公司，很少有人會想到這是信托公司的核心業(yè)務。但民生信托證券投資類產品的表現(xiàn)，卻足以與頭部基金產品相比較。
　　2014年6月，民生信托成立了證券投資主動管理類信托業(yè)務為核心的結構融資部，即現(xiàn)在的資本市場總部前身。
　　成立四年來，資本市場總部經歷了中國A股市場2014年的急速泡沫化、2015年的“股災”、2016年的“熔斷”等，但其所創(chuàng)設的證券投資類產品卻穿越市場的跌宕起伏，連續(xù)三年取得年化20%以上的投資收益，并將最大回撤控制在8%以內，2017年的最大回撤更是在4%以內。
　　在資本市場總部負責人看來，信托公司比其他持牌金融機構的考核機制更加靈活、優(yōu)厚，在產品設計上，也更加靈活。也得益于靈活的考核機制，所以可以吸引更多優(yōu)秀人才，實現(xiàn)價值投資與絕對收益的投資方向。
　　在證券市場，尤其是多年來備受情緒與概念引導的A股市場，堅持價值投資與絕對收益的理念，是件難以知行合一的事情。但民生信托證券投資團隊卻用四年的堅持，證明價值投資可以穿越A股的牛熊市，取得穩(wěn)健、可觀的回報。

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