中國企業(yè)海外上市調(diào)查報告(1)

　最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 C h a p te r I G e n e ra l p ro v isio n s a rticle I o b lig a tio n to cle a r cre d it p re -lo a n in v e stig a tio n re q u ire m e n ts, im p ro v e th e q u a lity o f p re -lo a n in v e stig a tio n , p re v e n t cre d it risk s, a cco rd in g to th e C B R C co m m e rcia l b a n k cre d it d u e d ilig e n ce g u id e lin e s, co m m e rcia l b a n k cre d it sm a ll b u sin e ss d u e d ilig e n ce g u id e lin e s (tria l) a n d o th e r re g u la to ry re q u ire m e n ts a n d th e a ctu a l situ a tio n o f th e B a n k , th e se m e a su re s a re fo rm u la te d . S e co n d p e rso n m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e dilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it 中國企業(yè)海外上市調(diào)查報告 班級：05 秋MBA

　 學號：

　姓名：謝輝 2004 年12 月 22 日，北青傳媒的H 股股票在香港聯(lián)交所正式掛牌，伴著一聲清脆的鑼聲在香港聯(lián)交所交易大廳內(nèi)響起，2004 年中國企業(yè)赴海外上市的年度征程終于落下了帷幕。在這值得紀念的一年里，越來越多的中國企業(yè)走進了海外的資本市場�？傮w上，2004 年延續(xù)了2003 年國際資本市場上刮起的“紅色旋風”，國外投資者在看好中國經(jīng)濟的同時，也更加關注海外上市的中國公司。這些企業(yè)是中國最優(yōu)秀、最活躍與最有潛質(zhì)公司的代表，投資這些公司便可以間接分享中國經(jīng)濟的發(fā)展成果，因此很多中國企業(yè)成為海外資本市場的“寵兒”。但是，回首 2004年國內(nèi)企業(yè)海外上市之路，我們可以看到，在鮮花與掌聲的背后，也有一些隱憂與不安。

　2003年中國企業(yè)海外新上市(IPO)的數(shù)量為48家，籌資金額約70億美元；2004 年的數(shù)量為84 家，籌資金額111.51 美元。在海外新上市數(shù)量方面，2004 年比 2003 年增長了75%；在籌資額方面，2004 年比 2003 年增長了59%。圖1 說明近兩年中國企業(yè)海外上市的增長速度較快，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，越來越多的中國企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向海外資本市場。國外的投資者與外資的投資銀行也都迫不及待地關注來自中國的上市公司，希望從中找到更好的投資或者業(yè)務機會。

　而反觀國內(nèi)證券市場，2004 年深滬兩市發(fā)行的98 只新股共募資 353.46 億元，約 42.7 億美金，創(chuàng)下1997 年以來首發(fā)募資額的最低點，而同期海外IPO 的中國企業(yè)數(shù)量為84 家，共籌集資金111.5 億美金，募集資金量約為國內(nèi)的3 倍。

　最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點 知 識 的 印 象 。

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　 同時我們也注意到，盡管2004 年國內(nèi)首發(fā)上市的公司數(shù)量大于海外新上市中國公司數(shù)量，但是中國公司海外新上市募集的資金量遠遠大于國內(nèi)。這說明在海外上市的中國公司大多為大型企業(yè)，募集的資金量較大。由此，我們可以推論出：大型中國企業(yè)更傾向于到海外上市。這與國資委的支持態(tài)度、海外資本市場巨大的資金存量以及國內(nèi)證券市場的低迷等因素是密不可分的。

　2004 年中國企業(yè)赴海外上市的數(shù)量繼續(xù)保持高速增長，主要原因在于國內(nèi)融資渠道的進一步減少。自國家加大宏觀調(diào)控力度以來，很多過熱行業(yè)得到了抑制，作為國內(nèi)主要融資方式的商業(yè)銀行貸款規(guī)模大幅縮減。很多企業(yè)，特別是民營中小企業(yè)，對于資金的渴求度進一步上升。由于國內(nèi)上市的審批與時間上的難度并沒有絲毫的降低，加上國內(nèi)證券市場持續(xù)低迷，很多企業(yè)由此走上海外上市之路。

　盡管市場熱盼多年的國內(nèi)中小企業(yè)板在 2004 年中終于推出，但是由于上市的標準與主板完全相同，加之隨后暴露出的新上市公司的種種丑聞，中小企業(yè)板并沒有真正緩解國內(nèi)中小企業(yè)融資難的問題。前不久，在詢價制下的第一支新股華電國際開始招股，經(jīng)過77 家機構投資者的詢價，其發(fā)行價最終定為2.52 元，發(fā)行市盈率約為14.8 倍，與詢價期間華電國際的H 股價格相差無幾。詢價制的采用，使國內(nèi)發(fā)行體制進一步與國際接軌，削弱了國內(nèi)證券市場在發(fā)行市盈率上的優(yōu)勢，在一定程度上也為中國企業(yè)赴海外上市起到了推波助瀾的作用。

　回顧2004 年，中國企業(yè)海外上市的成績確實喜人，但是我們也不得不保持清醒的頭腦。同2003 年相比，雖然新上市公司的數(shù)量保持高速增長(75%)，但籌資總額的增長速度(59%)卻低于數(shù)量的增長速度。很多中國海外上市公司為了取悅精明的國際投資者，不得不降低招股價，減少籌資額。同樣在 2004 年發(fā)生的中國

　 e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e d ilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it 人壽事件、中航油事件以及創(chuàng)維事件等等給所有的中國海外上市企業(yè)敲響了警鐘，上市成功并不意味著一勞永逸，上市后也同樣應該嚴格按照海外的監(jiān)管要求披露信息，保證上市公司的相對獨立性。

　 當大量的中國企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向海外市場，面對各地市場不同的上市標準、監(jiān)管要求與文化特色，應該如何做出選擇呢？下面，我們總結(jié)了中國企業(yè)赴海外上市最多的香港、新加坡與美國三個資本市場的不同特色，結(jié)合 2004 年三地新上市中國企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對三個資本市場做了一個詳細的比較，力爭幫助擬赴海外上市的中國企業(yè)選擇適合自己的上市地點。

　1.三地新上市數(shù)量比較

　通過與2003 年三地中國新上市公司數(shù)量的對比，我們發(fā)現(xiàn)美國與新加坡市場由于以往中國上市企業(yè)不多，因此 2004 年的增長較為迅猛，分別為 400%與138%，而香港保持了相對穩(wěn)定的增長趨勢，增長幅度為30%。

　我們可以清晰地看出，2004 年大多數(shù)中國企業(yè)選擇在香港上市，其次是新加坡市場，再次是美國市場。

　2.三地新上市籌資額比較

　從圖3 可以看出，2004 年香港新上市中國公司的總籌資額最多，其次是美國，新加坡新上市的中國公司籌資總額最小。對于在三地市場新上市的中國公司的平均單筆籌資額，美國排名第一，香港第二，新加坡第三。由此說明，美國資本市場匯聚的投資資金最多，大規(guī)模的籌資往往需要到美國市場掛牌。

　最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點 知 識 的 印 象 。

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　 3.三地新上市行業(yè)比較

　2004 年在香港新上市的中國公司中，制造業(yè)與通訊/IT 的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的45%，其次是食品/農(nóng)業(yè)、藥業(yè)/保健品與電子類的企業(yè)，分別占到所有公司數(shù)目的12%、9%、7%。

　2004 年在新加坡新上市的中國公司中，食品/農(nóng)業(yè)、制造業(yè)與通訊/IT 的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的63%，其次是環(huán)境、消費品、藥業(yè)/保健品、包裝、紡織等行業(yè)的企業(yè)。

　2004 年在美國新上市的中國公司中，通訊/IT(互聯(lián)網(wǎng))類的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的90%，其次為電子類企業(yè)。

　通過以上分析比較，我們發(fā)現(xiàn)，通訊/IT(互聯(lián)網(wǎng))類的企業(yè)在美國受歡迎的程度較高。而香港與新加坡市場，制造業(yè)與通訊/IT 行業(yè)的上市公司均占較大比例，只是新加坡上市的食品/農(nóng)業(yè)類中國公司所占比重高于香港較多，原因可能是此類公司大多屬于民營企業(yè)，規(guī)模較小，因此更偏向于在新加坡上市。同理，新加坡 2004 年上市的中國公司中沒有金融、能源、房地產(chǎn)類股票，此類公司多選擇在規(guī)模相對較大的香港市場上市，而環(huán)境、紡織類股票在新加坡較受歡迎。

　4.三地新上市時間比較

　從圖7 可以看出，香港市場第三季度新上市的中國公司數(shù)量較少，而相對來說第四季度是中國公司赴海外上市的旺季。2004 年第三季度全球股市的狀況低迷，因此新上市數(shù)量相對較少。根據(jù)我們以往的經(jīng)驗與觀察，每年年底各個海外資本市場上市的中國公司較多，市場環(huán)境較好。

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　2004 年，三地市場中香港與美國均有中國國有企業(yè)新上市，而新加坡新上市的中國公司基本為民營類企業(yè)。

　國有企業(yè)盡管只占2004 年所有海外新上市中國公司數(shù)量的18%，其籌資額卻占籌資總額的75%。因此，我們可以毫不夸張地推論出：中國公司海外上市的案例中，比較大的IPO 項目基本上都是國有企業(yè)。這也從另外的角度說明盡管我國民營經(jīng)濟迅速崛起，但是其規(guī)模與質(zhì)量還不能與優(yōu)秀的國有企業(yè)抗衡。

　中國國有企業(yè)海外上市的地點一般首選香港，并會考慮在香港與紐約兩地掛牌。2004 年沒有國有企業(yè)在新加坡交易所上市，說明新交所因自身規(guī)模與地位所限，暫時對中國的國有企業(yè)缺乏吸引力。

　6.三地新上市的特點與區(qū)別總結(jié)

　通過以上比較，我們不難看出，香港是中國企業(yè)海外上市的首選，特別是1997 年香港回歸后，聯(lián)交所已成為中國大陸企業(yè)向國際資本市場展示自己的窗口。與新加坡、美國相比，香港具有地理、文化與資金方面的優(yōu)勢。因為靠近中國大陸，香港與內(nèi)地具有基本相同的文化傳統(tǒng)。香港歷來是世界主要的金融中心，香港聯(lián)交所全球排名第8，在香港的資金來自全球，很多國際機構投資者將亞洲的總部設在香港，因此，從香港籌資等于是從全世界籌資。

　所以，很多中國大型國有企業(yè)海外上市首選香港。香港聯(lián)交所為了鼓勵內(nèi)地大型企業(yè)，特別是國有企業(yè)赴港上市，于2004 年初專門修改了上市規(guī)則，放寬大型企業(yè)赴港上市在贏利與業(yè)績連續(xù)計算方面的限制，在一定程度上為這些大型國

　最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 C h a p te r I G e n e ra l p ro v isio n s a rticle I o b lig a tio n to cle a r cre d it p re -lo a n in v e stig a tio n re q u ire m e n ts, im p ro v e th e q u a lity o f p re -lo a n in v e stig a tio n , p re v e n t cre d it risk s, a cco rd in g to th e C B R C co m m e rcia l b a n k cre d it d u e d ilig e n ce g u id e lin e s, co m m e rcia l b a n k cre d it sm a ll b u sin e ss d u e d ilig e n ce g u id e lin e s (tria l) a n d o th e r re g u la to ry re q u ire m e n ts a n d th e a ctu a l situ a tio n o f th e B a n k , th e se m e a su re s a re fo rm u la te d . S e co n d p e rso n m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e dilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it 有企業(yè)赴港上市創(chuàng)造了更為便利的條件。中芯國際由此成為新的上市規(guī)則下香港上市的第一支國內(nèi)股票，盡管上市前的會計年度沒有盈利，但由于市值與現(xiàn)金流等指標符合修訂后的上市規(guī)則，中芯國際得以在港順利上市。

　相對來講，新加坡與美國的資本市場對于中國的企業(yè)比較陌生。但是，從我們分析的數(shù)據(jù)來看，2004 年在新加坡新上市的中國企業(yè)數(shù)量增長極其迅猛(2002年為 0，2003 年為 14 家，2004 年為31 家)。近兩年新交所加大了其在國內(nèi)的宣傳力度，鼓勵內(nèi)地的中小民營企業(yè)赴新加坡上市。新交所將自己定位于一個泛亞洲的證券市場，中國企業(yè)自然成為其招募的主要客戶群。與香港證券市場相比，新加坡市場的整體規(guī)模較小，因此2004 年在新加坡新上市的中國企業(yè)多為民營中小企業(yè)。

　2004 年在美國市場新上市的中國企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)、通信等高科技企業(yè)為主。這是由于美國投資者對網(wǎng)絡等高科技股票的認同度極高，而美國新上市市盈率一般高于香港和新加坡，籌資額較高。但是，美國證券市場的監(jiān)管要求是三地市場中最為嚴格的，而且在美國上市的成本相對較高，上市后的維持費用也不菲。

　對于擬赴海外上市的中國企業(yè)，在選擇好相應的上市地點后，接下來要做的就是選擇一個適合自己的投資銀行，幫助其完成海外上市的整個過程。目前，在我國開展業(yè)務的外資投資銀行很多，各家投資銀行的特點與偏好也不盡相同。與高盛、摩根斯坦利、美林等老牌投資銀行一樣，很多中小投資銀行在中國地區(qū)的 IPO 業(yè)務也十分活躍，盡管他們參與上市項目的融資規(guī)模不是很大，但值得肯定的是他們幫助很多中小型企業(yè)走進了海外的資本市場。

　 海外IPO 案例

　 e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e d ilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it

　 綜合比較每項IPO 項目上市時受關注度、籌資金額、發(fā)行市盈率、上市后的股價表現(xiàn)與當時的市場環(huán)境等因素，我們認為 2004 年度最佳 IPO 獎項應該授予中國平安保險(集團)股份有限公司。作為 2004 年中國企業(yè)海外最大籌資額的IPO項目，平安通過香港上市籌集資金約 143 億港幣,并且成為中國金融集團(包括保險、信托、證券與銀行)在香港上市的第一股。2004 年3 月，中國人壽因上市前的會計違規(guī)事件遭受美國股民的集體訴訟，而平安招股的時間是 2004 年6 月，正值香港股市的低迷時期，在配售的過程中也受到中國人壽事件的不利影響。即使在這樣的條件下，平安招股仍獲得了巨大成功，發(fā)行市盈率高達 22.3，刷新了亞洲地區(qū) IPO 募資額的紀錄，上市后被列入恒生 H 股指數(shù)和大摩中國指數(shù)，股價穩(wěn)步攀升，由首次交易日的10.33 港元到 2004 年底的13.2 港元，累計升幅 27.78%，優(yōu)于市場的整體表現(xiàn)。此外，平安保險集團還取得了政府政策層面的多項突破：員工間接持股計劃得以批準保留；外資法人股鎖定一段時間后可以流通等。

　趨勢與預測

　我們認為中國公司海外上市的熱情會依然高漲，外資投行的爭奪也將更加激烈。由于美國經(jīng)濟的復蘇與網(wǎng)絡高科技行業(yè)的再度興起，中國企業(yè)在美國上市的數(shù)量會取得大幅增長；新加坡在中國企業(yè)上市數(shù)量方面會繼續(xù)保持2004 年的增長趨勢，但是單筆籌資額仍會相對較小。香港作為大型國企海外上市的首選地點，在上市數(shù)量與籌資額方面會相對保持穩(wěn)定，不大可能出現(xiàn)大幅波動。由于中行、建行、上汽、順馳等中國企業(yè)都在籌備海外上市，所以我們認為今年的熱點將集中在金融、汽車與房地產(chǎn)等行業(yè)。除了以上三個主要的海外上市地點，我們相信會有更多的中國公司在倫敦、東京、澳洲、加拿大、韓國等證券市場上市，讓我們拭目以待！

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