無(wú)聲的行動(dòng)：金融炸彈是怎樣引爆的（上）

　　自2008年9月美國(guó)由次貸危機(jī)引起的金融海嘯爆發(fā)以來(lái),人們對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的前因后果已經(jīng)有了很多議論,對(duì)美國(guó)政府的救市計(jì)劃也有了很多評(píng)價(jià),普遍的共識(shí)是認(rèn)為這場(chǎng)危機(jī)是因?yàn)榻鹑谘苌�品過(guò)多而又缺乏監(jiān)管引起的,至于救市計(jì)劃則是見(jiàn)仁見(jiàn)智。為幫助中國(guó)讀者更好地了解這場(chǎng)危機(jī)的起源和對(duì)美國(guó)金融界未來(lái)的影響,留美華人學(xué)者張險(xiǎn)峰以生動(dòng)的案例分析為主線勾畫(huà)了一個(gè)關(guān)于這場(chǎng)危機(jī)的今世前緣的清晰輪廓,告訴您,引爆這顆金融炸彈的無(wú)聲的行動(dòng),早在20多年前就悄然進(jìn)行了。
　　
　　八十年代的危機(jī):大陸國(guó)民銀行及信托公司 走上金融滑鐵盧
　　
　　20世紀(jì)80年代是一個(gè)風(fēng)起云涌的年代,在此期間,中國(guó)及前蘇聯(lián)陣營(yíng)均發(fā)生了許多重大事件�，F(xiàn)在讓我們把目光集中到美國(guó)的金融業(yè),看看在那一時(shí)期發(fā)生了什么。
　　眾所周知,自1933年美國(guó)為應(yīng)對(duì)大蕭條而通過(guò)格拉斯-斯蒂格爾銀行法案(Class-Steagall Act)以后,美國(guó)的金融行業(yè)一直受到聯(lián)邦政府較為嚴(yán)格的監(jiān)管。例如:商業(yè)銀行和投資銀行必須分開(kāi)經(jīng)營(yíng),銀行不得通過(guò)控股的形式擁有另一家金融機(jī)構(gòu),儲(chǔ)蓄存款利率上限須由美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定等等,這一切措施均有效地阻止了所謂那種影響廣泛、尾大不掉的大型金融機(jī)構(gòu)的形成,并有效地遏制了以謀取暴利為目的的過(guò)度金融投機(jī)活動(dòng)。因此,從二戰(zhàn)以后至20世紀(jì)80年代初,美國(guó)的金融業(yè)一直是一種并不怎么顯山露水的行業(yè)。根據(jù)前國(guó)際貨幣基金組織研究部主任西蒙•約翰遜博士(Simon Johnson)的研究,美國(guó)金融領(lǐng)域從業(yè)人員的平均工資大約是其他行業(yè)的99%～108%,也就是說(shuō)和其他行業(yè)差不多。可是從1983年起,這一數(shù)字就開(kāi)始飛飄了,到2007年底竟達(dá)到181%,也就是說(shuō),金融業(yè)平均工資幾乎比其他行業(yè)高出近一倍,至于高管的分紅,動(dòng)則達(dá)上百萬(wàn)美元,比其他行業(yè)更是高得離譜。同時(shí),美國(guó)金融業(yè)的利潤(rùn)在全美國(guó)公司總盈利中所占的份額也跟著節(jié)節(jié)攀升。從二戰(zhàn)以后至1985年的長(zhǎng)時(shí)期里一直低于16%,在1986年卻上升到19%,1990年代一度上升到30%,進(jìn)入21世紀(jì)后的短短幾年里又飆升了約20%�？梢�(jiàn),上世紀(jì)80年代是美國(guó)金融業(yè)發(fā)生重大變化的一個(gè)分水嶺,引爆今天金融炸彈的長(zhǎng)長(zhǎng)的導(dǎo)火索,在那時(shí)就被悄然點(diǎn)著了。
　　那就讓我們來(lái)看看火種吧!1980 年,篤信自由市場(chǎng)無(wú)形調(diào)節(jié)之手的第40任總統(tǒng)、共和黨人里根入主白宮,從此掀起了去除政府管制的私有化浪潮。當(dāng)年,美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了“儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)解除管制及貨幣控制”法案(Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act)。在這套法案中,雖然其中有一條要求所有銀行(包括非美聯(lián)儲(chǔ)成員銀行)必須遵守美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金規(guī)定,但另外三條,卻為過(guò)度的金融投機(jī)和形成尾大不掉的巨型金融機(jī)構(gòu),也就是美國(guó)人說(shuō)的“大到不能倒”(too big to fail)的銀行業(yè)集團(tuán) 拉開(kāi)了門(mén)縫,他們是:
　　第一,它取消了美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)規(guī)定儲(chǔ)蓄存款利率上限的權(quán)力,而這權(quán)力是大蕭條時(shí)期格拉斯-
　　斯蒂格爾法案賦予的。
　　第二,它削弱了聯(lián)邦各州限制房屋抵押貸款中出現(xiàn)高利貸情形的法律的效力。
　　第三,它授權(quán)各儲(chǔ)蓄貸款合作社(類似于中國(guó)的農(nóng)村信用合作社)也可以發(fā)放消費(fèi)者貸款,包括汽車和信用卡貸款,最高可達(dá)總資產(chǎn)的20%。
　　其中,取消存款利率上限是分六年逐步進(jìn)行的,到1986年全部完成。而也是在這一年,美國(guó)金融業(yè)盈利份額如上所述比1985年顯著上升了3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),被壓抑多年的高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)套利活動(dòng)也明顯活躍起來(lái)。其中,總部位于芝加哥的伊利諾伊大陸國(guó)民銀行及信托公司(Continental Illinois National Bank and Trust Company,CINB)就是盲目而冒險(xiǎn)地沖在最前面的一匹黑馬。
　　CINB曾經(jīng)是儲(chǔ)蓄額在美國(guó)排名第七的全國(guó)性大銀行。該銀行在20世紀(jì)70年代中期以前,長(zhǎng)期采取的是保守的信貸政策,但從1976年起,其決策階層就貪心難抑了,開(kāi)始實(shí)行一種所謂“快速增長(zhǎng)戰(zhàn)略”,試圖通過(guò)大量商業(yè)貸款而迅速發(fā)展成全美最大的信貸機(jī)構(gòu)。從1976年到1981年,CINB的工商貸款額度從50億美元急劇上升到140億美元,驚人增長(zhǎng)了180%。同期,其所擁有的資產(chǎn)也從215億美元上升到450億美元,大躍進(jìn)了110%。國(guó)內(nèi)工商信貸額對(duì)資產(chǎn)的比率(Domestic C&I as% Assets)達(dá)到31.61%。而與之相比,在同一時(shí)期,美國(guó)排名第一和第二的美利堅(jiān)銀行及花旗銀行的工商貸款額度和資產(chǎn)規(guī)模的上漲率均不超過(guò)72%,國(guó)內(nèi)信貸額對(duì)資產(chǎn)的比率也不過(guò)12%。由此可見(jiàn)CINB的冒險(xiǎn)信貸擴(kuò)張是多么駭人了。 脫韁的野馬盡管撒蹄狂奔,但到1981年底,CINB還是激情澎湃,其平均股票收益率是14.35%,股權(quán)對(duì)資產(chǎn)比率是3.78%,平均每周股票價(jià)格是約40美元,一切數(shù)據(jù)均表現(xiàn)正常,馬兒繼續(xù)狂跑下去似乎不成問(wèn)題。
　　然而且慢,請(qǐng)讓我們?cè)僮屑?xì)看看這匹馬的成色。到1981年底,CINB的總貸款額對(duì)資產(chǎn)的比率竟達(dá)68.8%,在全美十大銀行中高居榜首,而這樣高的信貸規(guī)模,當(dāng)然不會(huì)是天上掉下的餡餅,而是CINB實(shí)施幾近瘋狂的“快速增長(zhǎng)”戰(zhàn)略換來(lái)的,他們是:
　　第一 ,我把血本獻(xiàn)給你。在這一時(shí)期, CINB實(shí)行的是比其他大銀行都低的貸款利率政策,貸得比別人多,收的利息卻比別人少;另外,在住房貸款中客戶本來(lái)可以支付20%首付款的,為爭(zhēng)得生意,CINB也“熱心”地按16%的首付比例做抵押貸款。
　　第二,你家的廢品我家的寶。在這一時(shí)期,CINB對(duì)一些沒(méi)人愿意貸款的不良客戶,也當(dāng)做寶貝對(duì)待。比如對(duì)當(dāng)時(shí)已瀕于破產(chǎn)并且罷工不斷的國(guó)際農(nóng)機(jī)公司(International Harvester),它居然也提供借貸。
　　第三,無(wú)名高地,讓我先上。在這一時(shí)期,一些高投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),別人請(qǐng)都請(qǐng)不來(lái)的投資,CINB卻一馬當(dāng)先。比如對(duì)當(dāng)時(shí)大量投機(jī)石油開(kāi)采行業(yè)的PS銀行(Penn Square),CINB就大舉購(gòu)買(mǎi)了它約10億美元的股票,而此時(shí)國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格正在明顯看跌。 正是憑籍上述不計(jì)后果的“增長(zhǎng)”手段,CINB決策層如愿以償?shù)貙?shí)現(xiàn)了高“增長(zhǎng)”目標(biāo),但同時(shí)卻也把高風(fēng)險(xiǎn)招引到了自己的寫(xiě)字樓下。
　　災(zāi)難首先是從石油開(kāi)始的,從1980年到1986年,由于新開(kāi)發(fā)油源增多以及OPEC國(guó)家沒(méi)有嚴(yán)格遵守配額規(guī)定等原因(當(dāng)然,原因還有其他解讀,筆者這里不贅述),國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格大跌,根據(jù)美國(guó)西得克薩斯能源中介(West Texas Intermediate)的記錄,原油從約38美元一桶跌至約15美元一桶。在這一油價(jià)暴跌的打擊下,美國(guó)的紐考普(Nucorp)能源公司中招了,它在1982年的頭六個(gè)月里就損失了約4000萬(wàn)美元,而CINB恰恰就是這家公司的一個(gè)大股東,自然跟著倒霉。緊接著,1982年7月,CINB持有10億美元股票的PS銀行也因大量投資能源行業(yè)而陷入破產(chǎn),消息傳出后,CINB的股票價(jià)格即迅速暴跌約62%,從每股40美元降至16美元左右。
　　禍不單行,石油跌價(jià)的打擊似乎還不夠,CINB不計(jì)后果借貸的那些“寶貝”也跟著發(fā)難了,僅僅一個(gè)月之后,即1982年8月,CINB的一個(gè)大客戶——還款能力很差的欠發(fā)達(dá)國(guó)家墨西哥,也宣布違約不能如期還債,這就又給已經(jīng)站在“滑鐵盧”上打擺子的CINB打來(lái)了一次重炮齊射。

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