金融的警鐘:警鐘

　　中國經(jīng)濟(jì)安全嗎 系列之十三 　　在人民幣升值與美元貶值的夾擊下,中國外匯儲(chǔ)備每月縮水100多億美元｡ 　　人民幣資產(chǎn)由“香餑餑”到“燙手山芋”,僅一步之遙｡
　　中國一旦發(fā)生房貸危機(jī),恐怕會(huì)比美國次貸危機(jī)更加嚴(yán)重｡
　　中國不能“不在意貨幣政策的獨(dú)立性”｡
　　
　　當(dāng)有人笑看美國因次貸危機(jī)而灰頭土臉時(shí),卻沒有覺察到中國金融的嚴(yán)峻情況,或許可以警覺地說,“危機(jī)已經(jīng)迫近”｡依筆者所見,局部危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了｡
　　
　　
　　股市怎樣了
　　
　　中國股市在沉寂多年后于2005年末迎來了空前的“牛市”大轉(zhuǎn)機(jī)｡然而,就在A股市場高歌猛進(jìn)時(shí),美國爆發(fā)了次貸危機(jī)｡一向持有“中國是中國,世界是世界,井水不犯河水”之判斷的股民,這次卻沉痛地領(lǐng)教了“全球化”的威力｡雖然次貸危機(jī)的震中在美國,但是美國金融市場似乎只是泛起幾圈漣漪,道瓊斯股指跌幅只有10%多一點(diǎn)兒｡相反,遠(yuǎn)離震中的中國A股市場卻波濤洶涌,跌幅超過50%｡
　　美國次貸危機(jī)在一定意義上影響到中國股市暴跌,對(duì)另一些人來說,則帶來“抄底”華爾街的“良機(jī)”｡正盤算“走出去”的一些金融家,在美國次貸危機(jī)面前似乎頗有摩拳擦掌的味道｡次貸危機(jī)是一種新型危機(jī),有間歇性特征｡就在新一波浪潮來臨之際,美國財(cái)政部迅速地通過了中國中信對(duì)美國第五大投行貝爾斯登10億美元的投資計(jì)劃,著實(shí)令市場與中方十分意外,因?yàn)檫@與美國一貫的､而且對(duì)特定國家尤其明顯的市場保護(hù)作風(fēng)差異太大｡然而沒有幾天,貝爾斯登就宣布陷入困境,中信險(xiǎn)入陷阱｡
　　在此之前,中國國家開發(fā)銀行對(duì)英國巴克萊銀行的投資､中國投資公司收購百仕通和摩根斯坦利各約10%的股份､平安保險(xiǎn)對(duì)比利時(shí)―荷蘭金融集團(tuán)富通銀行的投資等“走出去”都出現(xiàn)嚴(yán)重虧損｡另一方面,“請(qǐng)進(jìn)來”的境外戰(zhàn)略投資者都賺大錢了｡美國銀行得意地稱,該行在中國投資所帶來的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出次貸危機(jī)造成的損失｡該行在2005年投資30億美元于中國建行(獲8.5%股權(quán)),而到2007年底評(píng)估獲利超過300億美元｡
　　
　　外匯儲(chǔ)備怎樣了
　　
　　外匯儲(chǔ)備是什么?說到底,最后是“西方世界印刷的紙張”,主要就是美國的“綠色紙片”,世界習(xí)慣稱之為“綠背”｡如今,信息化了,用“電子貨幣”,美國連紙張與印刷成本都不用支付了｡國際秩序的不公,中國競爭力的薄弱,使得中國早期不得不不斷地增加外匯儲(chǔ)備,用廉價(jià)的勞動(dòng)力､廉價(jià)的資源與廉價(jià)的環(huán)境成本去換取“西方紙片”｡中國經(jīng)濟(jì)快速增長,外匯儲(chǔ)備不斷增多,還有必要拿著實(shí)實(shí)在在的資源去換回這些“西方紙片”或“電子符號(hào)”嗎?
　　答案也許是:這樣做是危險(xiǎn)的｡曾經(jīng)有一種觀點(diǎn)否定增加黃金儲(chǔ)備,其理由是,美元資產(chǎn)有收益,而黃金沒有收益｡多年前就有有識(shí)之士指出,外匯儲(chǔ)備不是“多多益善”,而是“多則遺患”｡可惜的是,這一觀點(diǎn)被指責(zé)為“不懂經(jīng)濟(jì)”｡有人解釋說:中國儲(chǔ)備雖大,但是人均起來比新加坡少得多,所以中國的儲(chǔ)備不是多了,而是少了｡當(dāng)中國外匯儲(chǔ)備過萬億后,西方評(píng)論中國據(jù)此有了“戰(zhàn)略武器”,有了極有分量的“談判籌碼”｡然而,我們看到的卻是中國陷入被動(dòng)｡一方面,中國不得不增加外匯儲(chǔ)備進(jìn)而增加國內(nèi)已過剩的流動(dòng)性;另一方面,我們還無法調(diào)整我們的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),因?yàn)槟菢訒?huì)加劇美元貶值,不僅不符合“利益攸關(guān)方”的大國責(zé)任,而且會(huì)使我們的儲(chǔ)備縮水更多｡
　　2008年3月20日,國際貨幣基金組織發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》草案指出,自2002年以來,美元實(shí)際已貶值約25%｡中國1.7萬億外匯儲(chǔ)備中美元居多,根據(jù)有關(guān)專家分析,今年以來在人民幣升值與美元貶值的夾擊下,中國外匯儲(chǔ)備每月縮水都在100多億美元,相當(dāng)于每月?lián)p失“四艘航空母艦”｡在我們還沒有覺察､當(dāng)然還有人堅(jiān)決否認(rèn)“貨幣戰(zhàn)爭”時(shí),中國已經(jīng)遭遇重創(chuàng)｡
　　
　　人民幣怎樣了
　　
　　一般理解,一國發(fā)生貨幣危機(jī)的重要特征是該國貨幣的急速大幅度貶值｡但易于被輕視或被迷惑的是,貨幣持續(xù)大幅度升值其實(shí)也是一種危機(jī),至少也是“暴風(fēng)雨即將來臨”的前奏｡上世紀(jì)80年代中期以后日元大幅度升值就是一場金融危機(jī),而且還預(yù)示著一場更大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)｡
　　人民幣現(xiàn)在處于升值中｡我們知道,中國發(fā)展的是實(shí)體經(jīng)濟(jì),而實(shí)體經(jīng)濟(jì)很受人民幣持續(xù)快速升值的危害｡中國有關(guān)部門對(duì)此有了初步評(píng)估:人民幣升值導(dǎo)致中國出口增速放緩,盈利水平下降;外貿(mào)出口每波動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn),將影響中國18萬~20萬人的就業(yè)｡在人民幣不斷升值的情形下,越來越多的企業(yè)特別是外向型企業(yè)陷入困境｡
　　通常,一國國際收支持續(xù)順差會(huì)導(dǎo)致該國貨幣不斷升值,人民幣升值有這層邏輯｡但因素更多的是,在不斷升值的強(qiáng)烈預(yù)期中持續(xù)升值｡升值步伐越來越快的人民幣,本身已經(jīng)成為人民幣持續(xù)升值的重要?jiǎng)右?#65377;在金融監(jiān)管乏力的態(tài)勢下,巨額境外資本進(jìn)入中國,人民幣資產(chǎn)在金融資本掀起的泡沫中沉浮｡人民幣資產(chǎn)由“香餑餑”到“燙手山芋”,僅一步之遙｡一旦境外資本出現(xiàn)大規(guī)模抽逃,傳統(tǒng)的貨幣危機(jī)則隨即上演｡拋售的是打殺,追逐的是捧殺｡人民幣,還是很讓人擔(dān)憂的｡
　　
　　銀行怎樣了
　　
　　在境外投機(jī)資本涌入､外匯儲(chǔ)備增加的情形下,基礎(chǔ)貨幣投放越來越多,經(jīng)過所謂“乘數(shù)效應(yīng)”,人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫,通貨膨脹日趨顯著｡時(shí)下,中國的通脹在8.5%,而存款利率只有其一半｡實(shí)際的負(fù)利率吞噬著百姓積攢的財(cái)富｡由于沒有更多選擇,老百姓很無奈地成為銀行的“鐵桿”､“忠實(shí)”的儲(chǔ)戶｡這種現(xiàn)實(shí)的無奈,已經(jīng)顯示出銀行管理上的問題｡
　　銀行的問題更多體現(xiàn)在巨額金融資產(chǎn)的流失｡根據(jù)2006年1月的銀監(jiān)會(huì)2號(hào)令,中國境內(nèi)新建股份制銀行要有外資參股｡我們對(duì)這種引進(jìn)“境外戰(zhàn)略投資者”的解釋,一是人家有充裕資金,然而事實(shí)是,中國自己的資金多得沒地方去;二是中國人自己不愿意購買,只好賣給外資;三是人家有先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn),但美國的次貸危機(jī)已經(jīng)表明,事實(shí)不盡如此｡
　　引進(jìn)“境外戰(zhàn)略投資者”,奉送給人家的是“原始股”｡有學(xué)者統(tǒng)計(jì),“境外戰(zhàn)略投資者”在中國十家銀行所獲得的資產(chǎn)收益就高達(dá)10600億人民幣,若加上在廣發(fā)行､深發(fā)展､華夏和北京銀行的控股所得約7000億元,合計(jì)達(dá)到1.76萬億元,其中絕大部分是2006年一年取得的｡說實(shí)在,金融玩家會(huì)讓你的巨額財(cái)富輕易流失,而且流失得迅速與不聲不響,如水銀瀉地｡由于中國的商業(yè)銀行都引進(jìn)了“境外戰(zhàn)略投資者”,這些境外投資者到底賺取了多少,實(shí)難數(shù)計(jì)｡“股改”旨在提高銀行的國際競爭力,競爭力的提高旨在提高銀行的盈利能力｡中國的銀行絕大多數(shù)還沒有“走出去”,財(cái)富利潤就被“蒸發(fā)”了｡更有甚者,整個(gè)地賣給了外資｡
　　
　　房地產(chǎn)怎樣了
　　
　　房地產(chǎn)業(yè)在統(tǒng)計(jì)劃分上雖然不屬于金融業(yè),但是在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中,該行業(yè)越來越具有諸多金融特性,而且會(huì)對(duì)金融產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響｡因此,將房地產(chǎn)危機(jī)納入金融危機(jī)考量,當(dāng)無太多疑問｡
　　國際經(jīng)驗(yàn)一再表明,房市與股市易釀泡沫,積聚金融風(fēng)險(xiǎn)｡中國房地產(chǎn)市場泡沫已經(jīng)到了不可小視的境地｡國際上,單位面積房價(jià)與居民可支配收入之比(即“房價(jià)收入比”)是衡量房地產(chǎn)健康程度的通用方法｡世界銀行認(rèn)為,正常的“房價(jià)收入比”,發(fā)達(dá)國家一般在1.8~5.5之間,發(fā)展中國家則在3~6之間,而中國諸多城市已超過12!次貸危機(jī)爆發(fā)前,美國泡沫最嚴(yán)重的佛羅里達(dá)也沒有超過6｡
　　中國金融界一直將住房信貸視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),并沒有對(duì)住房按揭貸款進(jìn)行“優(yōu)次”劃分,而且在實(shí)際放貸操作中,提供不實(shí)收入證明等虛假文件的比比皆是｡目前,中國房價(jià)處于上升周期,高房價(jià)掩蓋了借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)因素｡倘若中國的房價(jià)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)暴露出來｡一段時(shí)間,深圳等城市房地產(chǎn)價(jià)格下跌,北京等城市房地產(chǎn)價(jià)格雖居高不下,但是成交量萎縮｡這些跡象隱約地表明,中國房地產(chǎn)市場“硬著陸”的幾率甚大｡鑒于國內(nèi)銀行一半左右的信貸資產(chǎn)與房地產(chǎn)相關(guān),而信貸證券化率很低,少有分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道,因此一旦發(fā)生房貸危機(jī),恐怕會(huì)比美國次貸危機(jī)更加嚴(yán)重｡
　　
　　金融監(jiān)管怎樣了
　　
　　經(jīng)濟(jì)主權(quán)是國家主權(quán)的重要組成部分｡獨(dú)立的金融主權(quán)是進(jìn)行有效監(jiān)管的重要前提｡中國是個(gè)大國,是個(gè)有“個(gè)性”的發(fā)展中大國,中國必須保持､維護(hù)自己的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)主權(quán)｡然而近年來,在境外游資充斥且還在涌入的態(tài)勢下,在外來壓力下,中國有關(guān)部門竟然表示“中國并不在意貨幣政策的獨(dú)立性”｡
　　這種“不在意”不僅表現(xiàn)在口頭上,而且體現(xiàn)在我們的金融實(shí)踐中｡我們引進(jìn)“境外戰(zhàn)略投資者”,有些做法存在法律上的問題｡比如,2006年11月,廣東發(fā)展銀行“成功”實(shí)行股份制改造,美國花旗銀行以20%的股權(quán)獲得100%的經(jīng)營權(quán),明顯違反了《中華人民共和國公司法》有關(guān)“同股同權(quán)”的規(guī)定｡
　　
　　還有,2008年3月出臺(tái)的《銀行控股股東監(jiān)管辦法(征求意見稿)》規(guī)定,境外金融機(jī)構(gòu)取得中資銀行控制權(quán),需要國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告｡然而,國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn),尤其是在2001年~2002年美國大公司財(cái)務(wù)丑聞以及此次次貸危機(jī)中已暴露出極大的問題｡亞洲金融危機(jī)后,日本､東南亞諸多國家都明確規(guī)定,凡是于本土投融資的機(jī)構(gòu),都要經(jīng)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)｡2002年初,中國證監(jiān)會(huì)頒文規(guī)定,要求上市公司IPO及再融資時(shí),必須由國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行“補(bǔ)充審計(jì)”｡上述“監(jiān)管辦法”的規(guī)定與“補(bǔ)充審計(jì)”似乎異曲同工｡這種一定要外人介入的原則立場已被國人不斷質(zhì)疑｡
　　金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)權(quán)關(guān)系到國家的金融安全與經(jīng)濟(jì)安危｡在美國,外資進(jìn)入美國市場､控股美國機(jī)構(gòu),需要獲得州政府､美聯(lián)儲(chǔ)､存款保險(xiǎn)公司､貨幣理事署､美國外國投資委員會(huì)甚至美國國會(huì)的批準(zhǔn),而且,針對(duì)中國還特別成立了美中經(jīng)濟(jì)與安全審查委員會(huì)｡然而,中國的相關(guān)金融監(jiān)管卻并不對(duì)應(yīng)｡境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場､控股中國機(jī)構(gòu),從標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定､審批､授權(quán)等完全由一家“包辦”,相關(guān)部門也不斷通過部門立法進(jìn)行自我授權(quán)｡權(quán)利與義務(wù)應(yīng)當(dāng)是平衡的,設(shè)想,一旦中國出現(xiàn)嚴(yán)重金融危機(jī),相關(guān)部門能否將巨大責(zé)任一肩扛起?
　　
　　信心怎樣了
　　
　　現(xiàn)代金融學(xué)早就不為一般社會(huì)科學(xué)所局限,不僅是對(duì)數(shù)理學(xué)､工程學(xué)的廣泛運(yùn)用,而且越來越呈現(xiàn)出哲學(xué)､心理學(xué)的特征｡投資者的心理預(yù)期直接決定著金融市場的潮起潮落｡金融監(jiān)管者與被監(jiān)管者的較量,越來越體現(xiàn)在對(duì)市場話語權(quán)(實(shí)際也就是對(duì)投資者信心)的爭奪｡如今,中國大眾對(duì)中國的金融市場､金融體制､金融監(jiān)管已經(jīng)越來越多地表達(dá)意見甚至質(zhì)疑｡事實(shí)是,在中國的金融市場上,摩根斯坦利與高盛等外資金融機(jī)構(gòu)的報(bào)告比我們相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的報(bào)告更有影響力,所謂“投資大師”羅杰斯的講話更能左右投資者的情緒｡正是根據(jù)投資者的信心危機(jī)､普通大眾的信心狀況,本人才敢說:金融危機(jī)迫近的警鐘正在中國響起｡

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