[財富增值的困境]財富管理的十大困境

　　居民的個人財富得到了法律上的保障，但是并沒有得到實際的保障。政策的波動，制度的不完善，市場的不健全，導(dǎo)致居民依然面臨如何留住財富這一難題。 　　 　　財富，一個刺激人神經(jīng)的詞匯。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財富的形式日趨多元化，土地、礦藏、房屋、貨幣、金銀、股票、債券是財富，專利、版權(quán)、商標(biāo)權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)也是財富。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，財富的價值是變動的，它可能增值，也可能貶值。財富在給人類帶來安全感和幸福感的同時，也給所有者帶來了經(jīng)營財富的煩惱。
　　2010年中國的人均GDP達(dá)到4382美元，被列入到中等收入國家行列。居民在滿足基本生活消費(fèi)之外，自然開始關(guān)心理財。幾年前，人們討論更多的是如何掙錢，現(xiàn)在人們討論更多的是如何為財富保值。從國家財富來看，中國的外匯儲備資產(chǎn)在2011年3月已經(jīng)達(dá)到了3萬億美元，相當(dāng)于中國GDP的一半�！�3萬億”具有符號價值，表明中國是一個富裕的國家�？墒沁@“3萬億”的價值每天都在變動，如何實現(xiàn)保值增值？
　　
　　居民的存款偏好是剛性的
　　
　　經(jīng)過30多年的改革開放，中國居民的財富形式也趨于多樣化，除了存款外，還有股票、基金、債券、房產(chǎn)等。這也表明，中國居民有了更多經(jīng)營財富的機(jī)會。不過，銀行存款依然是居民最主要的財富形式。2010年中國居民存款總額26萬億元，2011年將突破30萬億元。居民認(rèn)為中國現(xiàn)有的銀行系統(tǒng)是穩(wěn)定而安全的，把錢存在商業(yè)銀行不存在風(fēng)險。在社會保障網(wǎng)絡(luò)沒有完全建立的條件下，居民的存款偏好是剛性的，通過存款建立“自我保障”。但是，當(dāng)前通貨膨脹水平高于銀行存款利率，儲戶的收益是負(fù)利率，居民財富實際上每天都在縮水，居民在為貸款者提供低利率融資，這是對居民利益的巨大傷害，是對“自我保障”的懲罰。目前，居民存款利率“轉(zhuǎn)正”還是未知數(shù)。2011年，央行把控制通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，通過提高法定存款準(zhǔn)備金率、實行商業(yè)銀行差別準(zhǔn)備金率的政策等限制商業(yè)銀行貸款能力，緊縮貨幣供給。于是，商業(yè)銀行普遍面臨資金面緊張，為獲得更多資金，銀行推出了不少人民幣理財產(chǎn)品和外幣理財產(chǎn)品，但是這些理財產(chǎn)品并不是無風(fēng)險資產(chǎn)，目前國內(nèi)缺少對理財產(chǎn)品的評級機(jī)制和對客戶風(fēng)險承受能力的評級機(jī)制，因此商業(yè)銀行可能發(fā)生誤導(dǎo)銷售和錯誤銷售的情況，不能夠做到按照風(fēng)險匹配原則的目的使銀行“將適合的產(chǎn)品賣給適合的客戶”。
　　
　　留住財富是個難題
　　
　　把存款搬到股票市場是不是一個好的選擇呢？中國股市發(fā)展具有較大的波動性，還處于建設(shè)和發(fā)展中，對于分散的單個投資者而言，信息的不完全和不對稱、投資技能和對市場判斷的弱勢，使得股民很難承受股票市場的波動。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇，外圍股市表現(xiàn)欠佳，影響了亞太股市，股市依然不能作為理想的投資場所。
　　如果把財富投到摸得著看得見的房地產(chǎn)市場是不是更踏實？房地產(chǎn)行業(yè)已連續(xù)12年成為帶動中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的火車頭。 過去的十年房地產(chǎn)市場投資需求旺盛，是銀行信貸擴(kuò)張、流動性泛濫的重要原因。為了熨平房地產(chǎn)市場的供給和需求，國務(wù)院已經(jīng)出臺了n輪政策，但是高昂的房價、對政策預(yù)期的不確定性，都使高端的投資者和一般的投資者望而卻步。
　　財富往何處去？有專家提出，對人力資本的投資最值。當(dāng)前國內(nèi)教育成本不斷攀升，尤其學(xué)齡前教育成本高昂。教育本是公共產(chǎn)品，如果讓居民來承擔(dān)更高的教育成本，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯上是個悖論。也有人提出，移民海外是留住財富和躲避國內(nèi)“低福利”的好辦法，但移民潮下，中國流失的不僅是物質(zhì)財富，還包括人才，這是中國最寶貴的財富。
　　可見，市場雖然提供了可投資的選擇，但是沒有一種選擇是無風(fēng)險的，居民在這些選擇面前是無奈的。居民的個人財富得到了法律上的保障，但是并沒有得到實際的保障。政策的波動，制度的不完善，市場的不健全，導(dǎo)致居民依然面臨留住財富的難題。
　　
　　國家也同樣面臨經(jīng)營財富之困
　　
　　由于多年的國際收支雙順差和人民幣的非國際貨幣特征，中國積累了大量的外匯儲備。如何管理這筆巨大的國家財富？考慮到風(fēng)險因素，投資于國債是比較穩(wěn)妥的選擇。于是中國外匯儲備大部分購買了信譽(yù)較好的美國國債。在美國和全球經(jīng)濟(jì)繁榮時期，這確實是一個較好的選擇。但是，2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國面臨著大規(guī)模外匯儲備資產(chǎn)的安全問題。美國經(jīng)濟(jì)衰退、美元長期弱勢，中國面臨著1萬億美元資產(chǎn)的保值問題。這一問題也成為中美經(jīng)濟(jì)對話的關(guān)鍵問題之一。在全球范圍內(nèi)，中國的財富組合選擇也面臨約束。危機(jī)后，美國之外的其他強(qiáng)經(jīng)濟(jì)國家也步入衰退，美元資產(chǎn)成為相對較安全的資產(chǎn)。幾年來，強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇艱難。2010年春天開始爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)到目前還沒有找到有效救贖的辦法；2011年日本的大地震使日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雪上加霜；2011年5月16日美國政府債務(wù)總額觸及14.29萬億美元的法定上限。如果美國國會不能在8月初之前提高債務(wù)上限，美國將面臨“債務(wù)違約”風(fēng)險，這不僅使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨更大的不確定性，而且給全球金融市場帶來更大的不穩(wěn)定性。因此，美國國債成為風(fēng)險巨大的資產(chǎn)。2011年4月，中國持有的美國國債高達(dá)11525億美元，克魯格曼稱中國掉進(jìn)了“美元陷阱”，難以自拔。
　　
　　外儲分流成為當(dāng)前的主要政策主張
　　
　　美國債務(wù)的風(fēng)險迫使中國從國家戰(zhàn)略意義出發(fā)重新考慮外匯儲備管理問題，對國家財富保值和增值的需求更強(qiáng)烈了。中國外匯儲備中大部分是主權(quán)國家信用貨幣，其購買力依賴于外國政府的承諾和貨幣政策取向。寬松貨幣政策和本幣貶值政策將給持有儲備貨幣帶來較大風(fēng)險，尤其是在國際金融動蕩時期。國家外匯儲備額分流成為當(dāng)前的主要政策主張，具體包括：從戰(zhàn)略需求出發(fā)逐步提高黃金儲備比例（黃金是信用貨幣時代國際清償?shù)淖詈髮嵨锸侄�，而且，增加黃金持有還可以為人民幣國際化打基礎(chǔ)）；用于購買中國可持續(xù)發(fā)展所需要的稀缺資源，包括石油、其他礦藏資源以及重大先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備；促進(jìn)中國企業(yè)走出去，對外直接投資和并購海外企業(yè)；賦予中國居民和企業(yè)更大的自主用匯的權(quán)利；推進(jìn)人民幣國際化。
　　中國已經(jīng)開始積極行動實施以上戰(zhàn)略，在境外直接投資、人民幣國際化方面已經(jīng)取得了初步成就。2011年1季度，中國共對全球98個國家和地區(qū)的974家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計實現(xiàn)非金融類直接投資85.1億美元，同比增長13.2%。截至3月底，中國累計非金融類對外直接投資達(dá)2673億美元。2011年1月起，在全國范圍內(nèi)推廣貨物貿(mào)易出口收入存放境外，使企業(yè)和居民境外投資多元化。2009年7月以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算經(jīng)歷了先冷后熱，2010年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算增長迅速，到年底累計超過5063億元，2011年第一季度結(jié)算額就達(dá)3603億元，超過去年全年業(yè)務(wù)量的70%。2011年1月，境外直接投資人民幣結(jié)算(即人民幣ODI，包括并購、儲蓄、貸款等)試點也開始啟動�？梢钥闯�，中國正在全球?qū)ふ彝顿Y的機(jī)會和人民幣成長的機(jī)會，但成功解決中國面臨的“財富”難題，依然面臨市場進(jìn)入、市場需求、投資保護(hù)主義以及局部地區(qū)政治不穩(wěn)定的影響。比如，由于利比亞局勢動蕩，中國在利比亞石油開發(fā)項目和其他承包工程項目被迫停止。因此，在國際范圍內(nèi)，中國面臨留住財富、實現(xiàn)其保值增值的眾多不確定性。
　　
　　找到了鉆石，卻苦于如何保住其成色和重量
　　
　　如果創(chuàng)造財富是懷著向往之心在全世界尋找鉆石，那財富的保值和增值就是要保證鉆石的成色和重量。中國人民付出了艱辛的勞動找到了鉆石，但卻苦于如何保住其成色和重量。100多年前，英國一位古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家說：“只有在世界上落后的國家里，增加生產(chǎn)依然是一個重要的目標(biāo)；而在那些發(fā)達(dá)的國家，經(jīng)濟(jì)上需要的是更好的分配。”我們了解自己，中國依然需要增加生產(chǎn)，發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)，增加財富總量，同時，中國也需要通過更深刻的經(jīng)濟(jì)社會領(lǐng)域的改革――比如社會保障網(wǎng)絡(luò)的建立、更有力的私人產(chǎn)權(quán)保護(hù)、更具有競爭性的市場環(huán)境的培育，來為國民財富提供保障。對外通過積極地參與國際經(jīng)濟(jì)秩序的重建，克服全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源，為中國創(chuàng)造更多的機(jī)會，與世界其他國家共享繁榮。

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