[央企金融控股沖動(dòng)] 央企金融控股公司

　　一方是鋼鐵行業(yè)的龐大資本，另一方則是金融行業(yè)的資金需求。當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本頻頻轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域時(shí)，雙方似乎一拍即合。央企雖然涉足金融業(yè)由來已久，但最近這股勢(shì)頭越演越猛。 　　11月13日，寶鋼集團(tuán)及法國(guó)興業(yè)銀行集團(tuán)分別通過旗下子公司，合資組建了法興華寶汽車租賃(上海)有限公司。另外，由中鋼集團(tuán)聯(lián)合部分中央直屬企業(yè)和地方國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)共同發(fā)起成立的中安財(cái)險(xiǎn)，已向中國(guó)保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)批準(zhǔn)，擬注冊(cè)資本10億元。
　　寶鋼集團(tuán)、中鋼集團(tuán)這樣的央企大舉進(jìn)入金融業(yè)與國(guó)資委的態(tài)度是分不開的。今年4月，國(guó)資委副主任李偉提出，“要培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)融結(jié)合必不可少�！�
　　能源、交通領(lǐng)域財(cái)大氣粗的央企集團(tuán)，今年以來頻繁涉足銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)、金融租賃業(yè)的股權(quán)投資行動(dòng)愈演愈烈，顯示大型企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的大潮正以空前的力度涌動(dòng)。
　　“央企不再專注于傳統(tǒng)的主業(yè)，進(jìn)軍金融領(lǐng)域是大勢(shì)所趨。當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)公司在其經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域達(dá)到巔峰，或者很難再有突破的情況下，要么尋找另外的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，要么進(jìn)行金融投資獲利，產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)軍金融在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已十分普遍。央企通過金融投資，一方面讓自己閑置的資產(chǎn)增值，另一方面還可以彌補(bǔ)主業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)過慢帶來的不足，分擔(dān)和平衡企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)�？芍^一舉兩得�！眹�(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)所所長(zhǎng)張燕生表示，“一旦涉及資本市場(chǎng)，人就會(huì)有種做實(shí)業(yè)太累，來錢太慢的錯(cuò)覺，當(dāng)資本市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)，進(jìn)入深的就會(huì)由于資金鏈斷裂而倒塌，美國(guó)給中國(guó)企業(yè)界上的課還不夠濃烈�！�
　　
　　熱衷“內(nèi)部銀行”
　　
　　對(duì)經(jīng)歷金融危機(jī)的中國(guó)企業(yè)而言，沒有任何一個(gè)時(shí)刻，能像現(xiàn)在這樣對(duì)資金管理產(chǎn)生如此迫切的需求。根據(jù)中國(guó)財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，目前已有31家左右的央企建立了自己的財(cái)務(wù)公司(相當(dāng)于“內(nèi)部銀行”)。幾乎80％的央企都擁有類似財(cái)務(wù)公司的職能部門，這還不包括大量地方國(guó)有企業(yè)籌建的財(cái)務(wù)公司。
　　由于央企層級(jí)架構(gòu)復(fù)雜，子孫公司滿堂，銀行賬戶眾多，很多大中型企業(yè)集團(tuán)的資金流是一個(gè)徹頭徹尾的糊涂賬。資金使用效率普遍不高，甚至不少資金躺在企業(yè)賬戶里“沉睡”，而關(guān)聯(lián)的平行或上下級(jí)公司可能對(duì)資金極其渴求，被迫去銀行貸款。為了合理利用現(xiàn)金流，金融危機(jī)后許多集團(tuán)企業(yè)開始強(qiáng)化資金流的集中管理，主要是通過企業(yè)的財(cái)務(wù)公司和結(jié)算中心實(shí)現(xiàn)。央企的資金掌控、成員企業(yè)的存款、貸款和投融資都集中到了財(cái)務(wù)公司。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示這樣的做法也出現(xiàn)了一些弊端。如果管理不當(dāng)，就會(huì)帶來更大的損失。“如果之前集團(tuán)想做一個(gè)10億元的投資，但自己手里只有5000萬元，那這個(gè)投資就根本無法進(jìn)行。但是當(dāng)整個(gè)資金集中到集團(tuán)后，就很可能可以做這筆投資�？墒侨绻�這個(gè)決策是錯(cuò)誤的，集團(tuán)的損失就是10億。”
　　郭田勇對(duì)央企財(cái)務(wù)公司運(yùn)作模式的有效性非常質(zhì)疑，“一直以來，央企資金管理的最大風(fēng)險(xiǎn)是可能因投資決策失誤帶來浪費(fèi)，把資金都集中到集團(tuán)后，所有的資金都由集團(tuán)高層調(diào)撥，內(nèi)部監(jiān)管很難起到作用。而且，各央企與政府各部門的聯(lián)系緊密，許多項(xiàng)目都可以先斬后奏，這些項(xiàng)目的投資是否正確及由誰監(jiān)管將成為一個(gè)大問題�！币匀A能集團(tuán)為例，其金沙江水電站項(xiàng)目未經(jīng)環(huán)境評(píng)價(jià)就擅自上馬，給金沙江中游帶來較大的生態(tài)影響，被責(zé)令停工進(jìn)行整改。然而，其項(xiàng)目前期已經(jīng)投入數(shù)十億資金，這種投資失誤上的損失就不是個(gè)小數(shù)字。
　　“成立財(cái)務(wù)公司后，集團(tuán)的貸款和自有資金都會(huì)集中在財(cái)務(wù)公司，由于是同一個(gè)進(jìn)口和出口，監(jiān)管機(jī)構(gòu)根本無法判斷企業(yè)做投資時(shí)用的是自有資金還是貸款，這就為企業(yè)作弊開辟了一個(gè)新的渠道。因?yàn)闆]有相關(guān)的法律條文，銀監(jiān)會(huì)也無從監(jiān)管�！惫�田勇認(rèn)為財(cái)務(wù)公司利于資金管理，但是在央企，卻屬于一個(gè)好的模式?jīng)]有得到好的應(yīng)用，甚至為集團(tuán)高管犯罪帶來了便利條件。
　　
　　監(jiān)管存在真空
　　
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，目前，央企參股金融機(jī)構(gòu)主要有三種路徑：一是企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司展開收購(gòu)；二是由資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司負(fù)責(zé)統(tǒng)一運(yùn)作和管理；三是以集團(tuán)旗下的信托、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)作為操作平臺(tái)收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。這三種路徑的實(shí)施主體均難以承擔(dān)金融控股企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和管理責(zé)任。實(shí)施主體不明晰，監(jiān)管層就無法將其納入某類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，出現(xiàn)問題也沒有專門的法律可以套用，使得本來需要嚴(yán)格監(jiān)控的金融業(yè)務(wù)部分脫離了監(jiān)管層視線。
　　對(duì)于企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司的監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)、央行從2007年就一直比較謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)主要功能是為企業(yè)集團(tuán)提供資金歸集和管理服務(wù)，國(guó)企以此為金融股權(quán)投資操作平臺(tái)與監(jiān)管思路存在差距。
　　國(guó)務(wù)院參事夏斌坦言：“目前對(duì)這類產(chǎn)融結(jié)合型集團(tuán)的監(jiān)管是多頭監(jiān)管，確實(shí)還存在一定的監(jiān)管漏洞和空白�！�
　　“對(duì)于包括產(chǎn)融結(jié)合型集團(tuán)在內(nèi)的金融控股公司的監(jiān)管，目前還存在一定的監(jiān)管真空。”巴曙松坦言，“盡管我國(guó)法律和監(jiān)管上明確為分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管發(fā)展管理模式，但現(xiàn)行法律并沒有禁止設(shè)立金融控股公司，也沒有禁止銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)擁有共同的大股東。因此，在法律上存在金融控股公司集團(tuán)混業(yè)、經(jīng)營(yíng)分業(yè)發(fā)展的空間。”
　　在他看來，除了銀行控股模式中作為母公司的商業(yè)銀行明確接受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管外，其他金融集團(tuán)式和產(chǎn)業(yè)控股式的母公司均游離于金融監(jiān)管之外。“一方面金融控股公司市場(chǎng)主體身份沒有得到明確，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法依照法律按金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；另一方面由于無法將控股母公司歸入某類金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管主體也就無法全面落實(shí)，致使本來需要進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控的機(jī)構(gòu)游離于監(jiān)管體系之外，風(fēng)險(xiǎn)外溢問題嚴(yán)重�！�
　　2003年監(jiān)管職能從人民銀行分離出來后，銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)分別負(fù)責(zé)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管。但對(duì)于金融控股公司，仍然沒有明確的監(jiān)管框架。來自實(shí)業(yè)界的產(chǎn)融結(jié)合趨勢(shì)，與金融業(yè)內(nèi)部的綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，對(duì)尚在調(diào)研之中的金融控股公司法律體系與監(jiān)管體系，提出了日益迫切的要求。
　　對(duì)于目前國(guó)企參股金融機(jī)構(gòu)的洶涌態(tài)勢(shì)，最為憂心忡忡的當(dāng)數(shù)主要的監(jiān)管部門國(guó)資委。今年以來，國(guó)資委相當(dāng)重視央企參股金融機(jī)構(gòu)的情況，不僅進(jìn)行了摸底排查，國(guó)資委副主任李偉還親自走訪了中石油、中石化、中國(guó)電力集團(tuán)、中國(guó)五礦集團(tuán)等多家產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)，并召開了風(fēng)險(xiǎn)防范座談會(huì)。
　　“國(guó)資委倡導(dǎo)產(chǎn)融結(jié)合，鼓勵(lì)央企建立財(cái)務(wù)公司，加強(qiáng)集團(tuán)資金管理，依靠財(cái)務(wù)公司平臺(tái)內(nèi)部解決資金短缺的央企已經(jīng)越來越多，這從9月以來財(cái)務(wù)公司開始成為新增信貸的重要力量可見一斑。”中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為這和國(guó)資委一直要求央企主業(yè)明晰，剝離非主業(yè)資產(chǎn)不相符合。“產(chǎn)業(yè)資本參與金融資本，有的是純粹為投資獲利回報(bào)；有的是出于自身產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略目的考慮，搞多元化經(jīng)營(yíng)；有的是為了更好地融資，這些都要很好地區(qū)別對(duì)待�！钡珡哪壳皝砜�，國(guó)家并未在央企進(jìn)軍金融設(shè)置過多的門檻。而監(jiān)管層對(duì)金融公司的門檻是針對(duì)資金的，不是針對(duì)投資實(shí)體。而資金在2009年的信貸盛宴中恰瀹是央企巨頭們最不缺乏的。
　　
　　未來風(fēng)險(xiǎn)很大
　　
　　盡管進(jìn)入金融業(yè)有利于分擔(dān)主業(yè)經(jīng)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，但在變幻莫測(cè)的金融市場(chǎng)，央企大舉進(jìn)軍金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
　　國(guó)資委突轉(zhuǎn)風(fēng)向，倡導(dǎo)產(chǎn)融結(jié)合。這引發(fā)了外界對(duì)“產(chǎn)融結(jié)合后產(chǎn)業(yè)資本在金融資本逐利性的影響下逐漸金融化，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)虛擬化”的擔(dān)憂，不過，德隆系的轟然倒塌如在昨日。
　　德隆系的倒塌是業(yè)界關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合最著名的案例之一。唐萬里的德隆系通過一系列收購(gòu)，擁有了遍及證券、保險(xiǎn)、信托和金融租賃領(lǐng)域在內(nèi)的5家金融機(jī)構(gòu)，形成了一個(gè)所謂的德隆金融帝國(guó)。而最后的結(jié)果是，大批金融機(jī)構(gòu)在迅速擴(kuò)大德隆系融資能力的同時(shí)，也為德隆系帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致這一“帝國(guó)”轟然倒塌。
　　郭田勇認(rèn)為，在當(dāng)前中國(guó)信用體系尚不健全、經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)軌階段甚至政策的連續(xù)性也不是太好的情況下，唐萬里的企業(yè)錯(cuò)誤地進(jìn)入了金融業(yè)，并盲目追求所謂的產(chǎn)融結(jié)合，由此引來惡果�！敖鹑跇I(yè)是一個(gè)‘玩別人錢的行業(yè)’，因此這個(gè)行業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特別大，而盲目進(jìn)入的話則風(fēng)險(xiǎn)更要加倍。”
　　現(xiàn)階段央企還不會(huì)出現(xiàn)這種狀況。與產(chǎn)業(yè)虛擬化相比，央企面臨的風(fēng)險(xiǎn)很可能是因?yàn)樵诮鹑谫Y本上賠錢了，從而把產(chǎn)業(yè)資本帶沒了。學(xué)術(shù)界開出的藥方無非是央企在金融運(yùn)作的時(shí)候，一定要有管控。“但是哪個(gè)機(jī)構(gòu)能夠管控住呢?央企規(guī)模大、鏈條長(zhǎng)、關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，內(nèi)部自我監(jiān)督機(jī)制缺乏，外部靠財(cái)政系統(tǒng)、審計(jì)系統(tǒng)，還是紀(jì)檢監(jiān)察系統(tǒng)?市場(chǎng)規(guī)律在央企起到的作用有限，太多不確定因素。表面看起來，央企的財(cái)務(wù)公司都不錯(cuò)，但一審計(jì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一大堆問題�！惫�田勇認(rèn)為這也許是央企金融沖動(dòng)的原因之一，“畢竟關(guān)起門來洗錢更容易!”
　　在風(fēng)險(xiǎn)無處不在的金融業(yè)，央企要走的路還很長(zhǎng)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前就發(fā)出警告，“要對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)參與金融領(lǐng)域的現(xiàn)狀進(jìn)行摸底”，以應(yīng)對(duì)未來隨時(shí)可能發(fā)生產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)。

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