銅價 銅價不會“一路高歌”

　　2005年11月15日，國際銅價創(chuàng)下每噸4175美元的歷史新高；2006年2月3日，國際銅價又創(chuàng)下每噸5034美元的新紀(jì)錄。而此前的2003年8月，倫敦期銅價不過為1800美元，短短的29個月，期價漲幅達(dá)到170％，可謂驚心動魄。此后，銅價的漲勢如脫韁的野馬，一發(fā)不可收拾。2006年5月11日，LME(倫敦商品交易所)期銅價突破歷史高價，收盤于每噸8600美元。銅價已到了難以接受的地步，大大突破了人們的心理防線，對經(jīng)濟產(chǎn)生了非常嚴(yán)重的破壞作用。
　　
　　市場供求關(guān)系是導(dǎo)致銅價瘋漲的罪魁禍?zhǔn)?
　　
　　目前，中國銅礦進口居世界第一，每年的對外采購量相當(dāng)于國內(nèi)總需求的60％和國際市場總需求的20％。銅價的瘋狂飆升使中國成為最大的受災(zāi)國。
　　為此，2005年11月16日，國儲局委托國儲物資調(diào)節(jié)中心拍賣2萬噸國家儲備銅以平穩(wěn)銅價。受國儲局拋銅的影響，倫敦金屬交易所開市出現(xiàn)劇烈震蕩，但尾盤報收于4147美元，第二天上揚至4165美元，銅價依然狂漲。上海期貨交易所銅價卻紛紛下跌，第二日主力合約0601下跌300元，0602也下跌了250元，18日再分別下跌150元。
　　此后，國儲局又于2005年11月23日、11月 30日和12月7日各拍賣2萬噸銅。不過，四次拋出的銅實際成交的只有5萬多噸，第四次拍賣只成交了3762噸，流拍數(shù)量競高達(dá)80％。到第三次拋銅時，國儲局的行動徹底失靈了，國內(nèi)市場價格絲毫不受影響，而國際市場更是狂飆，平穩(wěn)銅價的目的完全失敗。2005年11月30日和12月7日，上海期貨交易所銅合約均創(chuàng)新高，尤其是從12月6日開始，連漲5天。與此同時，倫敦金屬交易所銅價也由國儲拍賣前的每噸不超過3900美元，漲至12月8日的4474美元。自此，國儲局干預(yù)市場的扁舟被兇猛的市場洪波傾覆，只能任憑國際銅價凌厲飆升。
　　如果市場的缺口很大，那么有限的儲備不過是杯水車薪，無法抑制市場這匹脫韁的野馬。然而國儲局一官員聲稱，國儲局擁有銅庫存130萬噸，儲備不可謂不充足，彌補市場缺口是可能的。但拋銅數(shù)量卻只有8噸，不過九牛一毛。12月7日之后，國儲局卻偃旗息鼓，主動敗下陣來，平穩(wěn)銅價就這樣收場。很顯然，國儲局并未奮力拼殺，背后的意圖值得懷疑。除了拋銅外，我國再沒有其他的有效行動，顯得極為被動。
　　銅價瘋狂飆升絕不是正常的市場反應(yīng)，單純的供求分析無法解釋。英國金屬研究機構(gòu)(CUP)的報告指出：2005年第三季度銅供應(yīng)已經(jīng)過剩7．8萬噸，全年將過剩10．4萬噸；2005年全年精銅的產(chǎn)量為1697．4萬噸，消費量為1693．8萬噸，供給過剩3．6萬噸。2005年全球的銅供需格局趨于平衡狀態(tài)。供給略高于需求，沒有出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。按理價格應(yīng)該有少許下降，最多只能維持在2004年底的水平。因此，2005年銅價瘋狂飆升的真正原因就應(yīng)該不是供不應(yīng)求造成的，今年銅價繼續(xù)飆升的原因也同樣不是供不應(yīng)求造成的。
　　即使考慮了理性經(jīng)濟人的預(yù)期因素，市場出現(xiàn)如此震蕩也是不合情理的。智利LOS Pelambres銅礦表示，該礦2006年將生產(chǎn)31．9萬噸銅，同比下降4．4％。由于罷工問題未得到解決，墨西哥計劃關(guān)閉國內(nèi)薩卡特卡斯州San Martin銅鋅礦的消息加劇了銅供應(yīng)的緊張局勢。從2003年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，全球銅礦儲量是4．74億噸，可供消費的時間是14年，并且全球新增銅精礦產(chǎn)能均集中在2007年投產(chǎn)，能在2006年投產(chǎn)的只有很少一部分，這也加劇了銅供應(yīng)方面緊張的預(yù)期。但是，這遠(yuǎn)不足以造成如上個世紀(jì)70年代的石油危機那樣的恐慌。銅價出現(xiàn)如此不正常的狂飆不是合理預(yù)期所能造成的。
　　據(jù)此，我們可以排除銅價瘋狂上揚是由市場供求因素造成的可能性。有跡象表明，國際基金才是銅價飛漲的罪魁禍?zhǔn)�，國際養(yǎng)老基金、退休基金和共同基金等巨額資金不斷流入銅市。
　　隨著經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，中國對銅的需求將大大提高。去年我國銅產(chǎn)量達(dá)250多萬噸，同比增長15．7％，而國內(nèi)消費量則為350多萬噸，同比增長6．1％，預(yù)計今年銅產(chǎn)量將達(dá)270萬噸，而需求則增長全380萬噸。這給國際炒家提供了可以混淆視聽的口實。他們不惜夸大其詞，顛倒是非，鼓吹所謂的“中國因素”，似乎中國即將吞噬所有的銅，一場能源危機就迫在眼前。但另一方面，巨額的游資不斷流入國際期貨市場，瘋狂炒作，引發(fā)了銅價狂飆。飆升的銅價不僅吞噬了企業(yè)的大量現(xiàn)金，使得資金周轉(zhuǎn)困難，進而引發(fā)資金斷裂的危險；而且，高昂的采購成本直接推動成本飆升，導(dǎo)致企業(yè)大面積虧損，這將會誘發(fā)成本推動型通貨膨脹，進而對經(jīng)濟的良性發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
　　
　　銅價狂漲的勢頭不可能長期保持
　　
　　但是，銅價狂漲的勢頭不可能長期保持。盡管銅的短期供給和需求都缺乏彈性，但長期彈性卻很大。一方面，銅的生產(chǎn)規(guī)模可以進一步擴大，進而增加供給；另一方面，需求將會由于替代品的出現(xiàn)和消費習(xí)慣的改變而大幅降低。本來供給和需求就大體平衡，飛漲的銅價只會加速銅的供給增加和需求萎縮而出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。這必將嚴(yán)重動搖投機者的信心和預(yù)期，期銅價也將隨著銅市大面積供過于求而下降。
　　事實上，銅價的急劇飆升已經(jīng)使需求受到嚴(yán)重打擊，全球主要消費市場需求量都出現(xiàn)了不同程度的下跌。其中，中國大陸市場需求量下跌10％，歐洲市場下跌2．4％，日本市場下跌9％，美國市場下跌5％，中國臺灣省下跌20％。相反，印度市場需求增長20％，這宣告國際投機分子炒作的所謂“中國因素”的謊言不攻自破。中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年1～3月中國對銅產(chǎn)品的進口同比下降19．8％，為49．1561萬噸。這進一步表明銅價的飆升使得銅的短期需求快速萎縮。
　　而且，從長期來看，銅的需求還會萎縮得更厲害。銅價的飆升刺激了研發(fā)、生產(chǎn)及使用替代品，生產(chǎn)方式或生活習(xí)慣也會發(fā)生改變，這些都會使得長期需求彈性發(fā)生很大變化；并且，中國電力建設(shè)的高峰期也將很快過去，這將大大減少銅的長期需求。2003年和2004年，中國用電量的增長率和電力裝機容量的增長率分別達(dá)到歷史高峰，2005～2006年，中國電力需求的增長速度將明顯低于電力裝機生產(chǎn)的增加速度，預(yù)計2007年中國電力發(fā)電裝機容量將與電力需求總體保持平衡，局部還略有剩余。
　　銅價飆升還加劇了家電業(yè)已經(jīng)存在的尖銳產(chǎn)需矛盾，使家電業(yè)對銅材的需求增長放緩。從家電行業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)來看，未來5年大小家電產(chǎn)量的平均增長率也將放緩，對銅材的需求增長率將放緩至5％以下。
　　建筑用銅材也正面臨替代品的威脅。銅是不可再生資源，對銅的替代是大勢所趨。由于銅價居高不下，塑料、鋁、鐵合金對銅產(chǎn)品在建筑行業(yè)的替代功能正在逐步顯現(xiàn)。在建筑裝飾領(lǐng)域，用鍍銅塑料替代銅板帶的傾向性非常大，雖然目前正處于研究和試用階段；銅管被塑料管替代的可能性也在加大，據(jù)CPU不完全統(tǒng)計，歐美市場今年銅管被塑料管替代的量已接近5萬噸。
　　據(jù)國家發(fā)改委經(jīng)濟運行局的報告顯示，2005年有色金屬價格居高不下，國內(nèi)有色金屬行業(yè)銷售收入及效益也取得歷史最高水平，實現(xiàn)銷售收入8784億元，同比增長36．4％，利潤總額619億元，增長53．6％。這種市場狀況必然驅(qū)使企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模。中國最大銅生產(chǎn)商――江西銅業(yè)股份有限公司就表示，今年的陰極銅產(chǎn)量目標(biāo)將較去年增加約7％，而到明年陰極銅產(chǎn)能將增加75％。相應(yīng)的，銅冶煉行業(yè)也出現(xiàn)了盲目投資現(xiàn)象。按目前發(fā)展態(tài)勢，2007年底將形成近370萬噸冶煉能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全國銅精礦資源保障能力和國際市場可能提供的銅精礦量。2005年10月中旬，國家發(fā)改委做出抑制銅冶煉行業(yè)盲目投資的決定。
　　以上種種情況都表明，盡管銅的生產(chǎn)規(guī)模在短期內(nèi)很難改變，缺乏彈性，但是其長期供給極富彈性。銅價的飆升使得產(chǎn)銅企業(yè)可以攫取巨額利潤，這樣有效地刺激銅的供給增加，也使得廠家有足夠的時間改變銅的生產(chǎn)規(guī)模。當(dāng)前銅價的飆升正加速誘發(fā)銅的長期供給迅猛增加。
　　鑒于國內(nèi)資源非常有限，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開始大舉進軍國際市場，增加海外供給。中國最大的金屬礦產(chǎn)品進出口公司――五礦集團公司與全球最大的銅生產(chǎn)商――智利國家銅業(yè)公司(Codelco)聯(lián)合開發(fā)智利銅資源。Codelco稱，將在15年內(nèi)每年向五礦供應(yīng)55750噸陰極銅。此外，中國有色礦業(yè)集團公司網(wǎng)站發(fā)布消息稱，該公司將與云南銅業(yè)集團有限公司聯(lián)手開發(fā)位于非洲贊比亞的謙比希銅礦和精銅冶煉廠。
　　所以，從供求兩方面看，銅的長期需求將會萎縮，而供給會擴大，甚至可能出現(xiàn)過剩，這樣―來銅的期貨價格也會下降。而且，為了限制銅外流，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定自2006年4月10日起，將精煉銅的出口暫定稅率由P／o調(diào)至10％，這有利于限制銅外流，對促進銅價的降低也大有裨益。

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