[通脹還是通縮?]通縮和通脹

　　在復(fù)雜的形勢下,針對是“脹”還是“縮”的問題,國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家基本分為了三個(gè)陣營:警惕通貨膨脹、警惕通貨緊縮以及中間派。 　　 　　2010年已經(jīng)過去了一半,中國經(jīng)濟(jì)一季度取得GDP增速11.9%的成績,這在全球無疑一鳴驚人,可在經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí),普通家庭感受到的卻是――凡是與民生消費(fèi),與錢袋子相關(guān)的,似乎都在“漲”。
　　物價(jià)已成為當(dāng)下中國最敏感的話題,不同學(xué)者對此又有不同解讀,有人認(rèn)為2010年中國存在巨大的通貨膨脹;有人則認(rèn)為目前中國工業(yè)產(chǎn)能仍然普遍過剩,因此不存在明顯通脹的壓力;還有人認(rèn)為在歐元債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后,發(fā)達(dá)國家陷入了通貨緊縮的威脅,這讓中國的通脹變得溫和可控。
　　在復(fù)雜的形勢下,針對是“脹”還是“縮”的問題,國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家基本分為了三個(gè)陣營:警惕通貨膨脹、警惕通貨緊縮以及中間派。
　　我們希望通過對七位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者的采訪,從他們的分歧與共識(shí)中,勾勒出中國未來經(jīng)濟(jì)的脈象。
　　
　　一、中國是否處于通貨膨脹時(shí)期?
　　
　　陳志武:短期不會(huì)發(fā)生惡性通脹
　　長期來看,中國通脹壓力依然存在,但是隨著歐盟債務(wù)危機(jī)的深化,以及“新國十條”政策,這些因素對中國資產(chǎn)泡沫化都起到一定抑制作用,房價(jià)可能在下半年回落,工業(yè)制成品也將因?yàn)橥庑璨徽?價(jià)格不會(huì)大幅提升。所以,目前中國的通脹還處于可控制的狀態(tài),短期不會(huì)發(fā)生1988年以及1993年那樣的惡性通脹。
　　不過,當(dāng)下半年經(jīng)濟(jì)變得太“冷”了以后,就得看中央宏觀調(diào)控政策怎么做。如果仍像去年一樣,選擇大量增發(fā)貸款,繼續(xù)往“鐵公基”領(lǐng)域投錢,這將為高通脹埋下隱患。
　　謝國忠:未來十年全球面臨通脹
　　2008年,我曾寫文章表示,未來十年,世界都將在通貨膨脹中度過。因?yàn)?全球經(jīng)濟(jì)正處在一輪經(jīng)濟(jì)周期的末尾,其特征是泡沫破裂和低速增長。而今年隨著歐盟債務(wù)危機(jī)的發(fā)生,讓下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的可能性大大提高,這使得凱恩斯主義思維方式的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,很可能推遲退出,當(dāng)這種思維方式給當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)開出長期,而且過量貨幣刺激藥方時(shí),利率會(huì)維持在一個(gè)非常低的水平,從而不可避免發(fā)生通貨膨脹。
　　龔方雄:面臨的仍然是通縮風(fēng)險(xiǎn)
　　現(xiàn)在來看,中國的通脹比年初的預(yù)期要好得多。雖然5月份CPI突破了3%,但不用太在意短暫的通脹上升。到今年二三季度,通脹就將見頂,也就是4%的樣子。之后,CPI會(huì)逐漸回落,并維持在3%以下,這應(yīng)該很容易做到。
　　所以,我們不應(yīng)夸大通脹風(fēng)險(xiǎn)。中國通脹的來源有兩方面,一是農(nóng)產(chǎn)品,二是進(jìn)口資源。農(nóng)產(chǎn)品通脹的反應(yīng)周期一般為6個(gè)月時(shí)間。而對原材料、進(jìn)口產(chǎn)品通脹預(yù)期的管理,最有效的做法是讓人民幣適度升值,這樣能抵消輸入型通脹帶來的壓力。
　　相反,盡管上一波金融危機(jī)已經(jīng)過去,但引發(fā)金融危機(jī)的原因沒有得到根本解決,巨額債沒有得到根本的解決和消除,只是從私人的手上轉(zhuǎn)到國家的手上。在全球GDP增長非常不確定的情況下,我們面臨的仍然是通縮風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　二、在“四萬億救市計(jì)劃”的寬松貨幣政策下,多發(fā)貨幣對普通居民將造成怎樣的影響?
　　
　　金巖石:未來5年房價(jià)至少翻一番
　　2009年,中國廣義貨幣總量與上一年相比,增加了三倍,保證GDP完成了“保八”任務(wù),達(dá)到9.1%的速度,可以說增發(fā)貨幣已是中國GDP貨真價(jià)實(shí)的驅(qū)動(dòng)器。貨幣發(fā)出去以后,一般有三個(gè)出口:其一是流向制造業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域,其二是流向消費(fèi)品市場,其三是流向投資品市場。
　　在工業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下,超額貨幣往往選擇流入消費(fèi)品和投資品兩個(gè)市場,如果將消費(fèi)品市場比喻為水桶,投資品市場比作水池(因?yàn)楣墒形�靡不�?目前主要是房地產(chǎn)市場),現(xiàn)在的情況是,貨幣大量流入了水池,因?yàn)樽屔贁?shù)人在資產(chǎn)泡沫的盛宴中分流超額貨幣,可以起到抗擊通脹的作用。假如貨幣大量流入水桶,去消費(fèi)一攬子生活消費(fèi)品,那么大部分人就會(huì)感到通貨膨脹的威脅,并擔(dān)憂失業(yè)。
　　資金流入水桶,讓窮人吃不了飯,會(huì)帶來社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。而資金流入水池,則會(huì)引起金融風(fēng)險(xiǎn)。看起來,政府選擇了優(yōu)先解決社會(huì)風(fēng)險(xiǎn),將金融風(fēng)險(xiǎn)先放在一旁。所以,我認(rèn)為在天量貨幣驅(qū)動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)高增長的模式,未來5年中國房價(jià)至少翻一番,北京、上海的房價(jià)很可能會(huì)突破30萬/平方米。
　　陳志武:貨幣購買力下降
　　通脹發(fā)生后,同樣的貨幣收入,相比以前,實(shí)際購買力肯定是下降的。所以大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府決策者都認(rèn)為要抑制通脹,因?yàn)橥�脹一旦失�?就會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定。
　　富有階層往往通過自己的各種資源,能夠躲避風(fēng)險(xiǎn),比如擁有多套房產(chǎn)和各種財(cái)產(chǎn)收入的人,通脹將使他們按貨幣計(jì)算的資產(chǎn)價(jià)格往上漲。但對只有工資收入的勞動(dòng)者,或者有部分財(cái)產(chǎn)收入的中產(chǎn)階層,必然使他們貨幣購買力下降,因?yàn)楣べY不可能隨時(shí)根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整。
　　曹鳳岐:刺激計(jì)劃不能急剎車
　　中國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,并不僅僅是9.6萬億和4萬億的問題,這些錢大都投到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)里,你一剎住又形成了“半拉子”工程,所以不能急剎車。一旦急剎車,銀行不良資產(chǎn)就會(huì)增多,刺激政策便會(huì)前功盡棄了。
　　所以,目前完全收回刺激政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說將是一個(gè)遏制,就業(yè)也會(huì)出現(xiàn)非常大的問題。我們需要認(rèn)識(shí)到,在城市工資上漲緩慢、農(nóng)民收入很低的情況下,我們還很難通過刺激消費(fèi)來解決問題。從目前來看,恢復(fù)和發(fā)展才是硬道理。?
　　事實(shí)上,目前食品價(jià)格上漲,至少對農(nóng)民是有好處的。想想看,生豬價(jià)格一上漲就加息,農(nóng)民又貸不到款,還有誰愿意養(yǎng)豬,如此人們豈不是更沒有豬肉吃了?
　　
　　三、在目前中國經(jīng)濟(jì)形勢下,央行是否該實(shí)行加息政策?
　　
　　謝國忠:必須加息,越快越好
　　中國目前的利率結(jié)構(gòu)符合通縮環(huán)境,而完全不符合通脹。在低息環(huán)境下,貨幣供應(yīng)只會(huì)迅速增長,結(jié)果是房產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)走高。但如果利率正�；�,房地產(chǎn)市場就將縮水50%。因此,調(diào)高利率有利于防范危機(jī),相反,任由實(shí)際利率為負(fù),通脹將進(jìn)一步惡化,從而引發(fā)危機(jī)。因此,中國必須加息,越快越好。
　　假如說擔(dān)心加息后,銀行出現(xiàn)不良資產(chǎn),那么可以通過讓銀行擴(kuò)大股本金的方式來解決。畢竟現(xiàn)在銀行的不良資產(chǎn)不會(huì)像十年前那樣到40%的水平,只要銀行今年和明年成功增加他們的股本金,應(yīng)該可以渡過這一難關(guān)。
　　如果今年加息1.5個(gè)百分點(diǎn),明年再加2個(gè)百分點(diǎn),后年再次加息,中國即可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸,通脹就將得到遏制,否則我們還會(huì)看到工人的抗議。中國經(jīng)濟(jì)得不到平衡發(fā)展,對中國的收入分配調(diào)整也是不利的。
　　巴曙松:加息空間很小
　　加息空間很小,即使加息,幅度也是非常有限。因?yàn)槔�率政策是基于未來作的決定。在經(jīng)濟(jì)增長成為目前首要目標(biāo)的前提下,如果外部低利率水平?jīng)]有很大改變,而中國的利率出現(xiàn)大幅上漲,無疑會(huì)加劇貨幣政策的壓力。
　　畢竟,今年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策最大的難點(diǎn)在于三個(gè)目標(biāo)之間的平衡:第一是增長,第二是調(diào)整,第三是管理通脹預(yù)期。毋庸置疑,三個(gè)目標(biāo)之間,經(jīng)濟(jì)增長是當(dāng)之無愧的第一目標(biāo)。這就決定加息幅度有限。
　　何況在國內(nèi)外熱錢的注視下,加息會(huì)不會(huì)反而增強(qiáng)流動(dòng)性,這也是監(jiān)管層需要考慮的問題。而隨著“新國十條”的出臺(tái),商業(yè)銀行取消房地產(chǎn)信貸的優(yōu)惠,這樣的特殊措施,從另外一個(gè)角度說,也同樣能達(dá)到加息的目的。
　　曹鳳岐:今年肯定得加息
　　今年肯定得加息,加息主要是針對通貨膨脹而言的,CPI指數(shù)一旦超過3%、4%,肯定要采取直接加息措施,因?yàn)檫@時(shí)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹。但我希望下半年再加息,給老百姓緩一緩。利率調(diào)整實(shí)際上就解決一個(gè)通貨膨脹的問題,可它會(huì)把股市打下去,導(dǎo)致市場更沒有信心了。
　　比如2007年股市好的時(shí)候,央行調(diào)節(jié)利率、調(diào)存款準(zhǔn)備金率,第二天股市反而會(huì)上漲,為什么?那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)信心爆棚。而現(xiàn)在不行,可能還會(huì)出現(xiàn)一發(fā)不可收拾的下跌。它意味著經(jīng)濟(jì)、金融、信貸全緊縮了,資金量肯定供應(yīng)不足。現(xiàn)在不要?jiǎng)硬粍?dòng)就說股市有泡沫,如果有那是一級(jí)市場有泡沫。
　　
　　四、對中產(chǎn)而言,目前保護(hù)自身財(cái)富不貶值的最好方式是什么?
　　
　　謝國忠:看好能源股票和黃金
　　對付通脹,我比較看好能源股票和黃金。這兩個(gè)領(lǐng)域符合保值預(yù)期,而且肯定會(huì)有一定的上升空間。例如房價(jià)漲了三倍到四倍了,黃金的價(jià)格漲了一倍,那相對來說黃金更有價(jià)值了。
　　因?yàn)閷Υ蟛糠种挟a(chǎn)來說,房子都是買來自住的,房地產(chǎn)不像股票、黃金,交易起來非常麻煩。假如將空余房子出租,我聽很多人都在說,出租的房子才這么一點(diǎn)錢,過了兩三年收回來又要裝修一遍,還不夠裝修錢,所以這個(gè)就是沒有回報(bào)的。
　　陳志武:不要買QDⅡ,投資美股
　　從保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)、分散投資風(fēng)向的角度,我建議可以將部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外進(jìn)行投資。但不要買中國的QDⅡ,因?yàn)檫@是政策管制下的投資產(chǎn)品,并不符合金融投資產(chǎn)品的基本原理。
　　如今美國投資環(huán)境比前幾年都要好很多。除了新能源,下一步經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力將誕生在哪個(gè)領(lǐng)域,這個(gè)答案我無法給出,但我堅(jiān)信這個(gè)領(lǐng)域的引領(lǐng)企業(yè)一定在美國,因?yàn)槊绹�企業(yè)創(chuàng)新能力特別強(qiáng)。可以花心思買一些美國上市企業(yè)的股票,比如那些利潤增長主要來自中國、印度和巴西等新興市場的公司。
　　龔方雄:看好未來10年A股
　　過去9年,A股只漲了20%多,比不上房地產(chǎn)投資的回報(bào)率,但未來10年,這一現(xiàn)象將會(huì)改變。我看好未來10年的A股發(fā)展。
　　9年間,同為“金磚四國”,巴西股市漲了7倍,俄羅斯?jié)q了6倍,印度漲了5倍。它們上漲的原因是資源價(jià)格上漲,而中國是資源匱乏的國家,中國的產(chǎn)業(yè)基本都在中下游。
　　近期,隨著通脹預(yù)期加強(qiáng),國際金價(jià)一路攀升,國內(nèi)投資者也大肆追逐黃金。而歐盟債務(wù)危機(jī)使得歐洲各國央行對歐元失去信心,也是目前黃金受到追捧的原因所在。但是,隨著不樂觀預(yù)期的消散,股市會(huì)走好,黃金將走弱。

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