金融“劊子手”的憂傷|劊子手的讀音是什么

　　這位可以對某國金融健康情況進行評估的人，身著深色西裝，戴著黑框眼鏡。他頭發(fā)花白，但臉上卻依然光滑。談吐中，鏗鏘有力的男中音擲地有聲。 　　來自德國南部的莫里茨?克雷默，看上去給人一種輕松而友好的印象。但是，當批評者談起克雷默的工作時，往往將他描述為“高度危險人物”、“縱火犯”或“破壞歐洲的劊子手”。而說起他的反對者更是不勝枚舉，德國總理默克爾、歐盟委員會主席巴羅佐、法國總統薩科齊……
　　克雷默是標準普爾（簡稱“標普”）歐洲、中東與非洲主權評級部負責人。早前，他和同事們一起將希臘政府主權債券評級為“垃圾”。過去兩年來，克雷默和他領導下的團隊接二連三下調希臘的主權信用評級，而且每下調一次，歐洲債務危機的程度就再加深一層。
　　“這種情況真的很糟糕，但作為評估者，我們有義務把評估中的風險告訴投資者�！笨死啄�用異常平靜的語調來回應質疑。他口中所說的“評估”，是對一個國家的信譽和解決金融問題的能力進行綜合判斷，推斷對方無力償還國家主權債務的可能性到底有多大。為了準確評估，克雷默和他的同事們需要綜合分析海量的數據資源，并結合專家對此問題的看法和意見，最終得出結論。在整個評級系統中，最高的級別是AAA級，這也是對一國主權信用等級的最好評價。
　　一般來說，克雷默的工作比較低調，不引人注目，只對債券交易商、央行行長和金融專業(yè)人士比較重要。但現在不比往常，整個貨幣市場在災難的邊緣搖搖欲墜，克雷默和標普的同事，對某個國家甚至整個歐洲、全世界都有著至關重要的影響。
　　幾周前，克雷默和同事們下調了美國政府的主權信用評級，由AAA級降至AA+，這就像是在股票市場上投下了一顆原子彈，其造成的沖擊波一直在全球各地回蕩。股市的暴跌也讓政客們意識到，這很可能是由前一次金融危機進入到下一次危機的分水嶺。
　　顯然，在國際金融市場上，只要評級機構大拇指向下，那么就勢必引起一連串的市場反應。事實上，大多數投資者別無選擇，他們只能依靠評級機構的評估。一旦評級機構下調主權信用等級，他們就會馬上出售之前購買的主權債券。這也就在無形當中，給了這個看似袖珍的部門沒有邊際的權力。
　　更糟糕的是，這種對主權國家債務償還能力的評估權力，并不僅僅存在于標普一家，另外兩家也同樣舉足輕重：穆迪和惠譽。這三家評級機構均是私人公司，總部都設在美國，其中穆迪和惠譽在紐約、倫敦都有辦事處。它們組成了金融世界赫赫有名的“地獄三角”。
　　
　　“你需要有張厚臉皮”
　　那么問題來了，將這么大的權力集中在以贏利為目的而絲毫不在乎穩(wěn)定金融體系的私人公司手里，適當嗎？抑或這是全球公共財政的需要，必須有一個獨立的監(jiān)督機構迫使各國政府勒緊褲腰帶？
　　美國信用評級被下調引發(fā)的爭論一直持續(xù)著。事實上，在歐洲，這樣的爭論已經存在好幾個月了。各派別的政治家們嚴厲譴責評級機構，認為他們是全球金融體系的威脅，他們的評級就是給金融市場火上澆油。
　　這些批評者所持的普遍觀點是，2008年之前，評級機構對美國抵押貸款的評估過于寬松，這直接導致了次貸危機的發(fā)酵，在一輪股災之后，金融危機如海嘯一般襲來�，F在，他們又認為信用評級機構的評估尺度太過嚴格了，很多國家信用評級被下調很可能釀成更大程度上的金融災難。
　　那么，這些評價對克雷默有什么影響嗎？面對諸多批評聲，他晚上依然可以安然入睡？當他看到希臘和西班牙的街頭游行和暴力沖突，以及美國股市持續(xù)走低，他是不是覺得自己該負點什么責任呢？
　　“不�！笨死啄�說：“在這方面，你需要有張厚臉皮。事實上，國家沒有必要投我們所好而削減預算，但是他們確實積累了太多太多的債務�！�
　　克雷默的辦公室位于法蘭克福主塔27樓，一眼望去，可以將陶努斯山脈盡收眼底。但是，克雷默卻很少呆在那里。相反，他把更多的時間花在周游世界上。“我們每年至少派出一個小組到標普需要評級的國家進行考察�！笨死啄�解釋說。
　　在評估的過程中，克雷默可以與政府首腦們展開對話，這是對該國主權信用等級評估的一個重要部分。“我們當然得仔細聆聽他們說些什么，否則就太不講道理了�！彼�補充說，與此同時，評級機構不會太過于依賴那些在訪問期間獲得的數據，以及政府首腦們的豪言壯語�！拔覀兺ㄟ^自己的分析來做出最后的決定�！笨死啄�說。
　　這不足為奇。畢竟，許多官方數字準確與否還是值得商榷的。以希臘為例，它的財政赤字在相當長一段時間內都是虛假的。那么，在這種情況下，信用評級機構如何評估該國的信用情況？“假如信息流通不暢或者信息流通太慢，我們不會一下子貿然做出評級�！笨死啄�解釋說，也正是由于這個原因，標普放棄了對利比亞做出信用評級。而在對希臘進行評級的過程中，“在我們看來，我們已經掌握了足夠多的信息，足夠我們做出判斷了”。
　　很顯然，對希臘來說，克雷默和標普同事們掌握的信息都不是正面的：在短短500天內，標普將希臘的信用等級連續(xù)下調了7個等級�！跋ＥD局勢的惡化速度大大超過了我們的預想，也超過了剛開始初步顯現時的跡象�！笨死啄�說：“但從今天的角度來看，沒有人會說我們下調評級的幅度有些夸大�！�
　　盡管如此，克雷默還是承認，標普偶爾也會出現一點問題。比如最開始的時候，標普曾曲解了美國聯邦政府的財政赤字。當分析師們決定將美國的長期主權信用評級由AAA級降至AA+級時，美國財政部立刻發(fā)出警告，并稱標普在計算美國國家債務時出現了2萬億美元的差錯。意識到問題的存在后，標普要求給自己幾個小時的思考時間。然后，盡管美國信用評級依然被下調，但原因卻與最初的有明顯不同，主要原因被歸咎于該國的政客和領導層，而不再是之前財務上的計算。
　　對此，美國財政部一直耿耿于懷�！八麄冿@示了非常糟糕的判斷，標普的決定是對美國的財政缺乏了解，他們的計算方法令人震驚地缺乏常識�！泵绹�財政部長蒂姆西?蓋特納說。
　　
　　一直處于上升態(tài)勢
　　當然，對美國國家債務的計算誤差，不是標普、穆迪、惠譽這“三巨頭”的第一次計算失誤。過去，他們犯過很多次類似的錯誤。他們犯錯的評級對象不僅是某個國家，還有很多公司和債券。要知道，那才是他們的主營業(yè)務。
　　比如幾年前倒閉的雷曼兄弟投資銀行，三大評級機構竟然給它比較靠前的評級，而并沒有向投資者發(fā)出警告；需要美國政府巨資援助才能勉強生存的AIG，竟然被評級機構評估為“安全”級別。鑒于此，美國參議院調查小組認為，評級機構應該為引發(fā)全球金融危機負主要責任。“預測我們國家的前景，標普是最不值得信任的地方，它的信用等級比美國還要差�！痹跇似障抡{美國的主權信用等級后，經濟學家保羅?克魯格曼寫道。
　　但盡管如此，這些錯誤并沒有損害評級機構這種微型行業(yè)的增長。自從約翰?穆迪在1919年首次對鐵路債券進行信用評級，這個行業(yè)就一直處于上升態(tài)勢。某種意義上說，我們的世界越來越重視數字，而越是如此，評級機構的重要性也越是凸顯，源源不斷的投資者瘋狂追蹤標普的任何一次評級。
　　評級機構越來越在一個國家的前景、命運發(fā)揮重要作用的原因是，人們對跨境資本的貪得無厭。20世紀30年代到70年代，政府債券幾乎沒有任何國際市場，美國債券大都由美國機構持有。對于大多數國家而言，從國外獲得資金幾乎是不可能的事情。但是，隨著發(fā)展中國家的崛起，他們將大量資金投放在國際債券市場。與此同時，他們也會開始考慮將自己的資金投放在哪個國家會更安全，評級機構發(fā)揮作用的時刻隨之到來。
　　“國際金融的變化創(chuàng)造了巨大需求，評級機構開始迅速增加，它們所扮演的角色也越來越重要�！痹鴵�任穆迪投資者服務機構主權風險部門負責人的文森特?特魯利亞說。早在20世紀70年代初，特魯利亞就已經開始為大的銀行提供風險分析工作�，F在，特魯利亞在曼哈頓掌管一家資產管理公司。特魯利亞回憶，在穆迪工作時，他幾乎可以見到任何人，包括“總統、政府首腦、央行負責人等等”�！暗�是大都是他們來找我們�！碧佤斃麃喺f，很多達官貴人會成群結隊來到穆迪的總部所在地―紐約來游說。
　　那么，評級機構的工作人員會不會考慮降級的后果，可能會影響到該國成千上萬的人？特魯利亞說自己“從未考慮過這點”�！澳悴荒茉试S自己有任何情感上的傾向和顧慮，評級并不是判定一個國家是走向好還是走向壞，我們只是評估它的信譽�！�
　　出人意料的是，評級機構的評估決定并不是由很龐大的專家小組來決定，做出決定的往往只是一小撮人�！爱斘译x開時，我們的小組只有22到23個人。”特魯利亞說，通常每個首席分析師手下都會有10到12個初級分析師和助手，這些人組成的小組負責分析10到12個國家的信用等級情況。
　　在穆迪，評級也并不完全單純由部分國家分析者來決定，最終的評級決定或多或少都受由8至15名分析師組成的委員會的影響。他們唯一的基本規(guī)則是，大多數參與者都負責一個地區(qū)部分國家的評級，而他們負責的地區(qū)與將要評級的國家不能相同。最后，他們所做出的決定以舉手表決的方式，由簡單的大多數原則通過。
　　與此同時，穆迪對某個國家評級的分類標準也并不明確，他們做出的評級決定并沒有一個統一的標準。特魯利亞介紹說：“當評級涉及一個新興市場時，你必須密切關注它的賬戶余額、還本付息比率、國際資本儲備、其銀行的凈流動資金狀況和匯率政策等等諸多方面。但當評級的對象是工業(yè)化國家時，就完全是另一碼事。你必須得關注其國內的數字變化，一般政府債務的性質究竟是什么，等等�！�
　　
　　他們監(jiān)管了全球，誰監(jiān)管他們？
　　那么，評級機構最終的標準到底是什么？
　　“評級委員會將在一起討論幾個小時，其間充斥著大量的尖叫和彼此之間充滿激情的怒吼�！蹦碌瞎�司前信貸評級總經理杰羅姆?馮斯說，通常情況下，對評級機構來說，每做一個評級并不能給他們帶來很多收入，一般只有5萬歐元到20萬歐元之間。而且，這些收入一般都是來自于發(fā)展中國家和新興國家的支付。對于像美國、德國這樣的西方工業(yè)化發(fā)達國家來說，它們不愿意支付任何費用。當然，它們對評級機構的評級結果也無能為力。
　　2007年之前，馮斯的職責是穆迪常務委員會主席，負責創(chuàng)立和經營評估方法。馮斯說，他所總結和創(chuàng)立的評級方法由“高級模型和技術變量”組成，定義的變量、比率和公式等等對整個評級過程來說是一個極其明確的方法，有嚴謹的科學支撐。
　　可是一直以來，歐美等國部分政府官員們始終對此持懷疑態(tài)度。這也許正是現如今評級機構所欠缺的東西：公信力和可確認性，至少在歐盟負責金融監(jiān)管的委員米歇爾?巴尼耶看來是如此�！拔覀冃枰獙υu級機構有更透明和更嚴格的監(jiān)管�！边@位官僚主義者坐在官方豪華轎車后座，一邊擺弄著兩部iPhone手機，一邊咆哮著說評級機構的種種不是。
　　歐盟委員會建議成立一個屬于自己的、可與三大評級機構相媲美的評級組織。過去一年來，德國咨詢公司羅蘭貝格一直游說銀行、保險公司和金融服務商，希望獲得對該計劃的支持。但是，設立這樣一個機構的花銷實在太過昂貴，至少需要3億歐元。因此，該計劃并未受到金融業(yè)和專家的認可。畢竟，一旦這樣一個機構成立起來，它很可能成為歐洲政治家們掌控的工具，成為他們在金融領域報喜不報憂的擋箭牌。
　　巴尼耶也想要一個新的、不受任何政治影響的機構。他說，就像進行身體檢查一樣，檢查員本身同樣很重要。換句話說，對現存的評級機構必須有明確的規(guī)章制度，這就是今年年初于巴黎成立的歐洲證券和市場管理局（ESMA）的職責所在。巴尼耶說，盡管如此，他認為這還不夠，他還要在11月份提交一份設立更嚴格法規(guī)的法律提案。
　　長期以來，布魯塞爾一直希望各大評級機構披露其評級的數據和方法，巴尼耶甚至考慮禁止對那些負債累累的國家進行評級。他說：“當一個國家正在被歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織監(jiān)測和救助的時候，降級對它來說是不公平的�！�
　　關于評級機構權力的過于龐大，他有一個很好的比喻：“如果溫度計發(fā)燒了，那么任何測量結果都是錯的�！钡�是話說回來，如果沒有評級機構存在的話，債券市場上就真的沒有什么可以出售了。畢竟，一個完全沒有任何評價的債券市場，投資者根本無所適從，不知該如何避開那些如瘟疫一般的投資對象。
　　更重要的問題是，長期以來似乎形成了一種傳統，制度制定者總是在促進評級機構與金融投資行為之間的緊密聯系。早在上世紀30年代，政策制定者們就開始把評級機構和金融市場的監(jiān)管融為一體，作為其迫使大型金融機構減少高風險投資的制衡舉措。
　　自那以后，世界各地的立法者紛紛將信用評級作為其金融市場監(jiān)管不可分割的一部分。但是，隨著評級機構重要性的穩(wěn)步增長，它們評級的準確性也受到越來越多的質疑，很多人認為其評級結果與某金融機構或某國的實際情況嚴重不符。
　　那么，該如何打破評級機構壟斷式的權力而又不破壞整個金融體系的穩(wěn)定？可能唯一的解決辦法是，各國在法律和規(guī)章制度層面上移除對評級機構的迷信。這可以使得投資者們尋求除評級機構之外的其他信息源，傾聽對金融市場評價的另外一種聲音。
　　出人意料的是，三大評級機構竟然是這種想法的忠實擁躉。莫里茨?克雷默說：“在規(guī)則和約定俗成層面上把評級機構和金融市場如此緊密交織，并非我們所愿。一直以來，是政治家們強加給我們金融監(jiān)管的重要性。我們將之視為一種負擔，而這種負擔我們評級機構實在不愿承受�！�
　　
　　世界三大評級機構
　　
　　穆迪公司（Moody’s）
　　總部位于紐約的曼哈頓，最初由約翰?穆迪在1900年創(chuàng)立。目前，穆迪在全球至少有800名分析專家，1700多名助理分析員，在17個國家設有機構，股票在紐約證券交易所上市交易。1975年 美國證券交易委員會認可穆迪、標普、惠譽國際為“全國認定的評級組織”。
　　
　　標準普爾（Standard & Poor’s）
　　標準普爾是由普爾先生于1860年創(chuàng)立，1941年由普爾出版公司和標準統計公司合并而成。標普已成為一個世界級的國際分析機構。標普目前對126個國家和地區(qū)進行了主權信用評級。自1941年開始評級后，標普一直對美國主權信用保持AAA級，直到前不久將其下調。
　　
　　惠譽國際（Fitch Ratings）
　　1913年，惠譽國際由約翰?惠譽創(chuàng)辦，其業(yè)務范圍包括金融機構、企業(yè)、國家、地方政府和結構融資評級。迄今為止，惠譽國際已完成1600多家銀行及其他金融機構評級，1000多家企業(yè)評級及1400個地方政府評級，以及全球78%的結構融資和70多個國家的主權評級。
　　
　　2008年10月22日，標普、穆迪等評級機構的負責人出席美眾議院監(jiān)管和政府改革委員會就金融危機舉行的聽證會。從左到右分別為：穆迪公司前信貸評級總經理杰羅姆?馮斯；標準普爾前執(zhí)行董事弗蘭克?拉特；信用評級公司Egan-Jones Ratings執(zhí)行負責人肖恩?伊甘。很多人認為，評級機構評估不力是2008年金融危機爆發(fā)的一大原因。

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