[歐元的十年紅利與N年債務]歐元債務

　　歐元十年 　　1999年1月1日起在奧地利、比利時、法國、德國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙11個國家（歐元區(qū)國家）正式使用，并于2002年1月1日取代上述11國的貨幣。然而，如今，臃腫的赤字讓歐元命懸一線。
　　歐盟一些成員國的高負債、高赤字說明財政狀況堪憂，愈演愈烈的歐債危機是歐元必須拔除的胎毒
　　
　　歐元曾經擁有10年紅利
　　歐元區(qū)的成立經歷了漫長而痛苦的過程，建立歐元既是經濟要求，也是政治博弈的要求。上世紀50年代，全球貨幣體系相對固定，沒必要成立歐元，因為歐洲各國貨幣通過與美元掛鉤間接與黃金掛鉤。當時的貨幣是穩(wěn)定的，有利于實體與貿易的發(fā)展。
　　成立歐元的導火索是上世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰，由于全球經濟滯脹，當時美元大幅貶值，事實上已經無法承擔以固定價格與黃金掛鉤的成本，導致全球貨幣幣值來回搖擺。一再貶值的美元讓歐洲國家體會到巨大的貿易痛苦，建立統(tǒng)一的貨幣被提上議事日程。在歐洲內部，由于各國之間貨幣劇烈波動，不同的商品無法在歐洲內部形成統(tǒng)一的價格，資金與商品在歐洲各國之間大舉進出，各國制造商與貿易商沒辦法形成穩(wěn)定的預期，政府的農業(yè)補貼打了水漂，更不可能形成統(tǒng)一的貿易區(qū)。而在建立統(tǒng)一的貨幣之后，各國可以用統(tǒng)一的貨幣催生統(tǒng)一的市場。
　　1986年，法國財長德洛爾發(fā)起單一市場計劃。1990年，在歐洲貨幣聯(lián)盟的政府峰會上，由德國央行起草歐洲央行章程，建立了較為嚴格的財政紀律，規(guī)定各國必須先降低國內通脹、削減赤字、減少債務，警戒線是赤字率3%以內，負債率60%以內，保持匯率穩(wěn)定，在1991的馬斯特里赫特峰會上通過。1999年1月1日，歐元正式出臺。
　　歐元成立，享受了10年的美妙紅利期。建立歐元時所設想的歐洲統(tǒng)一市場、貿易互通、貨幣穩(wěn)定全部實現，德國得到的紅利尤其豐厚，周邊國家成為德國產品的消費地。
　　在歐元成立的十年間，歐元區(qū)整體失業(yè)率從9%下降到7%，赤字率在07年下降到史無前例的0.6%，大部分國家成功減稅，建立了優(yōu)厚的社保體制。除了1999年通脹率超過2%的警戒線，到達2.2%，多數時間平均通脹率在2%以下，物價穩(wěn)定使歐元區(qū)民眾享受到充分的紅利。
　　盛宴之下，直到2008年次貸危機爆發(fā)之前，歐元度過了長達10年的幸福時光。
　　關于歐元財政體制與貨幣不匹配的擔憂被忘到九宵云外，對希臘等國的財政擔憂似乎不值一提，而通脹上升物價動蕩的前景并沒有出現。
　　
　　歐元10年紅利背后的代價
　　歐元區(qū)從成立開始就存在致命傷，在2008年之后的債務危機中，所有的擔憂被證明都不是子虛烏有。
　　德法為了政治與經濟利益走到一起，途中不斷吵吵鬧鬧，英國則屢次退出，為求同存異，各國不得不妥協(xié)。在貨幣聯(lián)盟的過渡計劃中，刻意回避了政治一體化等核心問題，也不支持建立統(tǒng)一的稅收與轉移支付，任何關于各國財政主權的讓渡均未涉及，但統(tǒng)一的貨幣背后缺乏統(tǒng)一的財政、統(tǒng)一的稅收支撐，是不可思議的。
　　最薄弱的一環(huán)來自于英國，市場投資者擊垮了英鎊。1990年，德國央行為抑制通脹開始上調利率，在連續(xù)10次上調之后，貼現率達到1931年后的最高水平。此時，德國馬克大幅升值，而英鎊不斷貶值，無法維持與德國馬克之間的匯率聯(lián)系。雙方政府的溝通沒有取得任何進展。1992年，以索羅斯為首的對沖基金對英鎊發(fā)起瘋狂進攻。最終，英鎊投子認輸，退出匯率機制。此后，英鎊再也沒有試圖進入歐元，直到現在，依然踽踽獨行。
　　歐洲貨幣聯(lián)盟的成功是政治決心的產物，在市場、財政紀律方面存在一連串問題。經濟上升周期的一床錦被掩蓋了所有的難題。1993年，歐洲迎來經濟擴張周期，貨幣貶值、出口競爭力加強，統(tǒng)一貨幣的紅利盡顯無遺。歐元區(qū)德法兩大軸心國，緊跟德國財政貨幣政策的荷蘭，但意大利、葡萄牙、西班牙的加入，加劇了財政風險，這些國家赤字與負債率令人難以放心。如果不讓赤字國加入，這些國家的貨幣將大舉貶值贏得出口優(yōu)勢，結果是，放松紀律，讓比利時、冰島、意大利、葡萄牙、西班牙加入歐元區(qū)，而希臘于2001年加入。加入時，以貨幣掉期等辦法，通過假賬達到了標準。
　　
　　歐債大爆炸
　　美國次債危機引發(fā)歐債危機。
　　全球金融去杠桿化，南歐等高負債國家再也不可能以低息借到大量資金，危機于2010年年初從最薄弱的南歐國家爆發(fā)。
　　歐元岌岌可危時，歐元區(qū)仍然在為誰支付成本討價還價，缺乏統(tǒng)一的財政稅收體制的弊病暴露無遺。歐元區(qū)沒有體現出改革的急迫性。誰都認識到，缺乏統(tǒng)一財政監(jiān)管制度的歐元區(qū)終將一盤散沙。要建統(tǒng)一制度，需要刮骨療毒的勇氣和堅定的執(zhí)行力。歐元區(qū)目前還沒有堅定信心與勇氣，《里斯本條約》的修改遙遙無期。歐元區(qū)的政客們既要面對德國、芬蘭等國民眾的不滿，又要面對南歐國家削減福利的抗議聲。此時，購買歐債是縱容高福利制度，使金融市場的道德風險有增無減――當時給希臘等國包裝赤字的高盛等機構毫發(fā)未損，歐洲財政體制沒有從根本上觸動。
　　經濟狀況相對最好的德國，對歐洲央行的救援大潑冷水，坐視事態(tài)惡化。原因無他，為了給歐元解毒。德國救市需要一個籌碼，即統(tǒng)一的財政紀律，德國無法容忍債務國繼續(xù)不負責任，更不能忍受在歐債危機爆發(fā)之時，債務國仍然以全民公投等方式挑戰(zhàn)財政底線�，F在，德國快要達到目標了。
　　12月5日，德國總理默克爾和法國總統(tǒng)薩科齊達成一項有關修改歐盟條約的總體計劃，向那些超出赤字目標的歐元區(qū)成員國實行強制處罰，以強化歐元區(qū)財政紀律、恢復市場信心并防止危機失控。薩科齊與默克爾要求在新年3月就條約修改達成協(xié)議，在2012年底之前完全獲得批準。如果有國家不同意針對歐盟所有27個國家修改條約，歐元區(qū)17國可以單獨達成協(xié)議。德國險勝的概率在增加。
　　雖然評級機構不認可，但歐元的核心議題已取得突破。歐元區(qū)的核心議題既不是貨幣穩(wěn)定基金，也不是拉長金融杠桿，而是建立統(tǒng)一的財政體制，建立更為嚴厲的財政約束機制。
　　這一核心議題終于取得了重要進展。12月9日，歐盟各國領導人在布魯塞爾經過緊張磋商，雖然沒有實現通過修改歐盟條約推動歐盟建立財政聯(lián)盟的最佳方案，但歐盟27國中除英國外均表示愿意加入新的政府間條約，以強化財政紀律。歐洲理事會主席范龍佩表示，峰會的成果仍令人鼓舞，標志著歐債危機真正開始治本，是歐盟一體化的新進展。
　　雖然評級機構落井下石，但歐元仍有生機。外匯市場周轉額中，歐元占了37%的份額，在所有的國債發(fā)行中，歐元占據了31%的份額，在央行已公布的外匯儲備貨幣組成中，占了28%的份額。
　　歐元不會解體，但歐元地位衰落。歐債危機使歐元失去了抗衡美元的資格，未來歐元區(qū)債務負擔十分沉重。從更長遠的未來看，貨幣地位取決于經濟實力。如果高福利社會的頑疾不能解決，老舊的歐洲的經濟實力恐怕很難在競爭中勝出。為解救歐元，歐洲要以比成立歐元時更大的勇氣，改革企業(yè)效率、財政與可怕的高福利。
　　未來，歐元有可能要經歷與10年紅利期同樣漫長的債務期與改革期。

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