抄底華爾街？

　　 　　在目前極度動蕩和充滿風(fēng)險的環(huán)境下，抄底華爾街的良機(jī)或許已經(jīng)顯現(xiàn)。 　　 　　在過去一周，“金融海嘯”席卷華爾街，美國金融體系重新洗牌，布什政府也被迫出臺20世紀(jì)30年代大蕭條以來最龐大救市的計劃。
　　但任何一次危機(jī)，對精明的投資者來說，都可能是絕佳的契機(jī)。美國銀行就審時度勢，以440億美元買下美國第三大投行美林。英國巴克萊銀行在并購美第四大投行雷曼兄弟公司失敗后，開始大舉收購雷曼旗下被出售的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
　　美國銀行讓人眼花繚亂的收購美林“A計劃”，讓許多資深華爾街人士嘆為觀止；巴克萊對美國市場的“趁虛而入”，則使美聯(lián)社文章都嘆為“妙計”。
　　或許，在目前極度動蕩和充滿風(fēng)險的環(huán)境下，抄底華爾街的良機(jī)，已經(jīng)顯現(xiàn)。當(dāng)然，一些人也警告：現(xiàn)在買進(jìn)，可能仍是一個美麗的泡影。
　　
　　投資老手也失足
　　
　　在華爾街這場“金融海嘯”面前，并非每個投資者都能幸存，更別提成為這場危機(jī)的贏家。
　　市場的底部在哪里？當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)呈拋物線后半段急速降落時，當(dāng)美國國際集團(tuán)（AIG）、美林公司等金融機(jī)構(gòu)股票價格以80%甚至90%的跌幅一往無前時，將先前的大跌當(dāng)作買進(jìn)機(jī)會的投資者，早已欲哭無淚，盡管他們中很多都是資本市場叱咤風(fēng)云的投資老手。
　　紐約外交關(guān)系協(xié)會(Council on Foreign Relations)成員布拉德?塞瑟爾(Brad Setser)說，此前股價大跌時，投資者認(rèn)為這是個“好機(jī)會”，可乘機(jī)進(jìn)入廉價出售大量股權(quán)的大型金融機(jī)構(gòu)，但不想這完全是一個陷阱。
　　比如，今年4月，美國私募資金TPG與其他一些投資者出資70億美元，買入金融企業(yè)WAMU（Washington Mutual）的普通股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。但兩個月后，如果TPG仍持有2.30億股股份不變，其損失可能已達(dá)到了13億美元。
　　一些素以投資穩(wěn)健保守著稱的大型公共養(yǎng)老基金也因此蒙受巨額損失。次貸危機(jī)爆發(fā)后，它們?yōu)楸苊怙L(fēng)險減少了銀行股的持股比例，但它們不恰當(dāng)?shù)貙�金融公司進(jìn)行了戰(zhàn)略性投資，不想，這些金融公司成為危機(jī)繼續(xù)蔓延的又一個重災(zāi)區(qū)。
　　比如，今年6月，得州教師退休基金(Teacher Retirement System of Texas)買進(jìn)雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的普通股，該基金稱，這筆投資現(xiàn)在損失了1.25億-1.50億美元，但好在這些虧損還不至于讓擁有1000多億美元投資的該基金傷筋動骨。
　　另一個倒霉蛋，則是新澤西投資局(New Jersey Division of Investment)，該機(jī)構(gòu)不久前投資7億美元，買進(jìn)了美林和花旗的優(yōu)先股，但隨著金融市場的大幅調(diào)整，這筆投資顯然已嚴(yán)重虧損。但新澤西最大的打擊，也是來自雷曼公司，該機(jī)構(gòu)6月份曾購買了1.8億美元的雷曼股份，最終損失了1.16億美元，能有這個結(jié)果，還幸虧該機(jī)構(gòu)在雷曼宣布破產(chǎn)前“割肉”出售了一半的股票。
　　
　　當(dāng)然，最虧的投資者，可能還是海外的機(jī)構(gòu)投資者，其中，不少是資金雄厚的主權(quán)財富基金。
　　比如，全球最大的主權(quán)財富基金阿布扎比投資局(Abu Dhabi Investment Authority)去年11月買進(jìn)了花旗集團(tuán)75億美元債券，這些債券必須在2010和2011年以每股31.83-37.24美元的價格轉(zhuǎn)換為股票。
　　按花期上周五收盤價20.26美元計算，上述交易會令阿布扎比投資局損失近30億美元。如果按照花旗日前最低時12.85美元的股價，損失則超過了40億美元。
　　當(dāng)然，剛組建的中國主權(quán)財富基金――中國中投公司，損失也不小。去年底該公司購買了摩根斯丹利56億美元的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位，必須在2010年以每股48.07-57.68美元的價格轉(zhuǎn)換成普通股。
　　根據(jù)摩根斯丹利上周五收盤價27.21美元計算，這筆交易大約損失了近一半。如果按照摩根士丹利日前股價最低時的11.70美元計算，中投損失則有75%多。
　　此外，中投的第一筆投資，則是斥資30億美元，以29.6美元每股購買美國黑石公司10%的股權(quán)，而到目前，這筆投資虧損已達(dá)到了約12億美元。
　　韓國和科威特的主權(quán)財富基金的情況也好不了多少，兩家機(jī)構(gòu)曾投資美林公司數(shù)億美元，虧損也是必然。
　　華爾街黑熊出沒，“股神”可能也在劫難逃。美國大師聚焦網(wǎng)（GuruFocus）研究55位美國最有名的投資大師，其中包括“股神”巴菲特、索羅斯、威廉斯、格林伯格等投資大師，但最近研究發(fā)現(xiàn)，55位大師中，只有4人今年上半年賺錢。
　　以“股神”巴菲特為例，從去年12月10日至今，巴菲特執(zhí)掌的Berkeshire公司股價就下降了超過20%，為巴菲特1990年以來表現(xiàn)最糟糕的半年，其跌幅甚至高于同期標(biāo)普的跌幅。
　　
　　良機(jī)似乎已經(jīng)顯現(xiàn)
　　
　　一般來講，買進(jìn)的良機(jī)總是在暴跌之后。
　　隨著雷曼垮臺、美林賣身、ＡＩＧ被接管，高盛、摩根士丹利變身為商業(yè)銀行，華爾街徹底洗牌，美國金融危機(jī)已似乎達(dá)到高潮，如果市場因此出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，那么，抄底華爾街的良機(jī)似乎正在顯現(xiàn)。
　　其實在目前的金融危機(jī)中，一些公司已在加快擴(kuò)張步伐，它們能有如此大的決心和勇氣，或許正說明這一點。
　　除了美國銀行收購美林外，摩根大通則早買進(jìn)了貝爾斯登，巴克萊銀行取得了雷曼的眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其他一些資金雄厚的財團(tuán)也正在躍躍欲試。
　　“股神”巴菲特日前就再度出手，以 47億美元收購美國電力集團(tuán)Constellation Energy Group，收購股價位26.50美元，不到該公司一周前股價的一半。這也是在目前金融危機(jī)加劇狀況下，巴菲特首次運作的大手筆。
　　在AIG陷入困境時，一些私募基金其實也有意介入。比如，紐約州保險業(yè)監(jiān)管人迪納羅(Eric Dinallo)就表示，他可以允許AIG使用其分支機(jī)構(gòu)約200億美元的資金。
　　私募基金Kohlberg Kravis Roberts，德國保險公司安聯(lián)保險公司(Allianz SE)，法國安盛保險集團(tuán)(AXA Group)也都一度來到AIG總部尋找抄底機(jī)會。但它們的資金顯然不能滿足AIG龐大的需求，最終，只能是美國政府出手，以850億美元的貸款獲得AIG80%的股份，將AIG事實上“國有化”了。
　　其實，美國政府選擇此時出手，最主要目的自然是穩(wěn)定市場，但這也未必都是賠本的買賣。
　　美國歷次的重大救市措施，大多以政府盈利告終。比如，1971年向洛克希德公司（Lockheed Aircraft Corp.）提供的2.5億美元貸款擔(dān)保、1979年向克萊斯勒公司(Chrysler Corp.)提供的12億美元貸款擔(dān)保、以及2001年向航空業(yè)提供的超過60億美元的現(xiàn)金和貸款。
　　克林頓和卡特政府財政部的高級官員、參與1979年克萊斯勒貸款計劃的羅格?阿爾特曼(Roger Altman)說，在當(dāng)代對單個公司展開的救援行動中，美國政府總的來說沒有賠錢，AIG的情況可能也會如此。
　　阿爾特曼表示，盡管美國正處在“危險的金融環(huán)境”中，但 “經(jīng)過這一過渡期之后，聯(lián)邦政府最終完全有可能獲得償還”。
　　金融市場總是“貪婪與恐懼”交纏，但當(dāng)目前恐懼勝過貪婪時，投資者更多仍持觀望態(tài)度，這又會導(dǎo)致危機(jī)進(jìn)一步蔓延。因此，尋找外部投資，更成為華爾街的急需。
　　日本企業(yè)已在采取行動。野村控股集團(tuán)２２日宣布，已就收購雷曼兄弟亞太地區(qū)業(yè)務(wù)達(dá)成基本協(xié)議，金額在２．２５億美元。野村還在就收購雷曼歐洲業(yè)務(wù)展開洽談。
　　此外，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)宣布將收購摩根士丹利２０％的普通股，從而成為后者的最大股東。
　　外匯儲備世界第一的中國，也自然成為許多美國金融企業(yè)求助的目標(biāo)。美國媒體就認(rèn)為，“許多華爾街投資公司在急需注資維持生存之際都把目光投向中國，希望中投再次出手�！�
　　根據(jù)中國政府的授權(quán)，中投目前手中有2000億美元的外匯儲備用于投資。
　　對于這筆巨額投資，華爾街一直是望眼欲穿，其中似乎尤以摩根士丹利為甚。據(jù)透露，雖然摩根士丹利和多家金融企業(yè)在接洽，但更傾向于向中投公司出售股份。中投目前擁有摩根士丹利9.9%的股份，盡管這筆投資如上所述，虧損嚴(yán)重。
　　據(jù)英國《金融時報》透露，摩根斯丹利與中投公司的談判已相當(dāng)深入，中投最多可獲得摩根士丹利49%的股份。
　　中投公司總經(jīng)理高西慶日前也已抵達(dá)舊金山訪問，盡管中投方面對于他此行的解釋是，高是前往阿斯彭(Aspen)出席私人股本業(yè)傳奇人物特迪?福斯曼(Teddy Forstmann)組織的一場會議。但據(jù)知情人士透露，高西慶將在西海岸與摩根斯丹利高管舉行會談。
　　似乎為了向中投表示誠意，摩根士丹利董事長兼首席執(zhí)行官麥晉桁(John Mack)日前也宣稱，摩根士丹利與中投之間的關(guān)系已變成一種“真正的戰(zhàn)略關(guān)系”。
　　但對于摩根士丹利方面拋出的“繡球”，中投卻顯得極為審慎。中投一高層人士日前在接受新華社采訪時表示，當(dāng)前美國金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，恐慌心理蔓延，除非美國政府出手，僅靠一家海外金融機(jī)構(gòu)注資無法解決美國金融市場面臨的流動性短缺問題。
　　新華社報道并引述他的話說，“中投對于海外投資始終堅持審慎的態(tài)度，摩根士丹利和高盛兩大投行當(dāng)前資本充足率良好，可以獨立解決面臨的問題�！�
　　
　　抄底宜審慎而行
　　
　　中投的審慎，有著現(xiàn)實的原因，盡管華爾街對外來投資望穿秋水，但美國復(fù)雜的政治環(huán)境，依然是外資進(jìn)入美國的一大障礙。
　　中投高層在對新華社的訪談中就強(qiáng)調(diào)，“美國政府對于外國投資者進(jìn)入審查嚴(yán)格，門檻很高，對金融股權(quán)的控制和保護(hù)尤其嚴(yán)格，如果外資進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)股權(quán)收購，面臨的障礙將很大�！�
　　摩根士丹利已變身為商業(yè)銀行，暫時度過目前的難關(guān)。但要想徹底走出困境，仍需要外界的大幅注資，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)的２０％的股權(quán)可能還不夠。
　　但如果中投真斥巨資并購摩根士丹利49%的股份，顯然會打破 “四條金律”；在大選前的敏感政治環(huán)境下，這一事件很可能被渲染成一個焦點話題。在美國方面不能就此作出妥善安排前，中投貿(mào)然舉動，自然也是不太明智的行為。
　　但情況似乎也在略為好轉(zhuǎn)，鑒于美國金融危機(jī)的嚴(yán)重性，一直熱炒的“國家安全”問題似乎也在降溫。盡管巴克萊銀行因政治原因，未能順利并購雷曼兄弟；但在雷曼宣布破產(chǎn)后，巴克萊斥資13億美元，還是順利取得了雷曼的多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
　　其實，在當(dāng)前金融形勢動蕩情況下，中美加強(qiáng)合作對雙方都有利。日前來美國出席中美商貿(mào)聯(lián)委會的國務(wù)院副總理王岐山就指出，他一邊是參加商貿(mào)聯(lián)委會，一邊則“心系華爾街”。因為美國金融市場的走勢，也對中國經(jīng)濟(jì)和外匯儲備產(chǎn)生影響。
　　在中美經(jīng)濟(jì)日益相互依賴的今天，任何一方出現(xiàn)重大問題，對對方都不會是一件好事。正是受美國經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊，中國出口開始放慢，沿海許多涉外企業(yè)被迫關(guān)門；相對來講，正是借助于對中國等新興市場強(qiáng)勁出口的帶動，美國經(jīng)濟(jì)上半年才未陷入衰退。
　　國家主席胡錦濤日前和布什通電話時也表示，美國穩(wěn)定國內(nèi)金融市場的措施，既符合美國利益，也符合中國利益，也有利于維護(hù)國際金融市場穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。
　　美國需要中國等國的外來投資，這或許也是美國政府?dāng)嗳唤庸芊坷�美和房地美兩大企業(yè)的原因――兩大企業(yè)許多債券為外國政府持有，如果任其倒臺，將極大打擊外來投資者信心，美國將更難籌措急需的資金。
　　但即使中國公司獲準(zhǔn)進(jìn)入美國市場，如何購買，怎樣購買，也仍是一個值得審慎考慮的問題。
　　美國知名智庫布魯金斯學(xué)會前資深研究員黃靖先生此前就對筆者表示，中國購買美國資產(chǎn)須遵循“緩進(jìn)慎出”的原則。
　　對于“緩進(jìn)”，黃靖表示，這基于經(jīng)濟(jì)和政治兩方面考慮，在經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況依然不明朗，美國次貸危機(jī)是否已到谷底尚不得而知，貿(mào)然入美投資可能會給中方造成重大損失，貝爾斯登的幾乎破產(chǎn)就是一個例子；在政治方面，布什政府即將結(jié)束任期，新一屆政府卻還未顯露雛形，在對美國下屆政府政策不清楚情況下，中國企業(yè)進(jìn)軍美國確實應(yīng)謹(jǐn)慎而行。
　　在購買何種金融資產(chǎn)時，黃靖認(rèn)為，中國企業(yè)清楚以下三點：第一，被購公司應(yīng)要有長期的信用記錄；第二，它有相當(dāng)多的資產(chǎn)作后盾；第三，最重要，對國家政府的關(guān)系如何。
　　在他看來，像花旗、高盛等老牌企業(yè)，具備上述兩個條件，應(yīng)該可以長遠(yuǎn)投資，而且這些公司和政府的良好關(guān)系，有利于化解國內(nèi)對美保護(hù)主義的傾向；但像黑石之類的新型金融企業(yè)，短期內(nèi)很難恢復(fù)元氣，可能并不是最佳的投資選擇。
　　在“慎出”方面，黃靖認(rèn)為，中國投資應(yīng)該著眼長遠(yuǎn)，一旦購買相關(guān)資產(chǎn)，不能因小利而舍棄，也不能因虧損而改變原先決策。另外，基于美國對主權(quán)財富基金和國有企業(yè)的敏感態(tài)度，他建議國內(nèi)入美投資最好能借助中國民營企業(yè)的渠道，通過它們實現(xiàn)中國海外發(fā)展戰(zhàn)略。
　　世界銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家王燕不久前也對筆者表示，中國資金進(jìn)入美國市場必須謹(jǐn)慎小心，因為次貸危機(jī)還在發(fā)展過程中，許多企業(yè)的負(fù)債、損失情況仍未明朗，風(fēng)險仍然相當(dāng)大。而且在她看來，此次美國經(jīng)濟(jì)很可能陷入深度衰退，因此外界必須做好充足的準(zhǔn)備。
　　她并且認(rèn)為，中國資金即使進(jìn)入美國，不應(yīng)該是搞戰(zhàn)略性投資，而是應(yīng)該分散投資，就像一個普通的共同基金和養(yǎng)老基金一樣投資，這樣才能不引起大的爭議。而在時機(jī)上，她強(qiáng)調(diào)，還是應(yīng)該持觀望態(tài)度，等市場略為穩(wěn)定之后方可進(jìn)入。
　　但耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武則對筆者明確表示，現(xiàn)在可能是中國企業(yè)進(jìn)入美國市場的最佳機(jī)會。
　　“很多人也會說，在次貸危機(jī)還在繼續(xù)的情況下，這個時候增加投資是不是很糟糕的情況，我認(rèn)為不是這樣的情況，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險總會有的�！标愔疚湔f，“市場動蕩情況正好是一個機(jī)會，在其他的時候，如果要大規(guī)模增加持股，這勢必會把資本市場價格推高，也會增加一定的政治風(fēng)險�！�
　　他認(rèn)為，在美國各行業(yè)股價都大跌的情況下，如果中國公司有矚意的目標(biāo)，宜抓住這個機(jī)會。

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