鄭秉文,黃念：美國(guó)DB型企業(yè)年金計(jì)劃擔(dān)保機(jī)制的困境與前景

　　【內(nèi)容提要】DB型企業(yè)年金計(jì)劃面臨著雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，需要政府出面提供擔(dān)保。本文通過(guò)對(duì)美國(guó)養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司的運(yùn)作、問(wèn)題以及近年來(lái)的財(cái)政危機(jī)的分析，指出對(duì)DB型計(jì)劃提供的公共擔(dān)保無(wú)法避免公共地悲劇。在公共擔(dān)保制度下，保險(xiǎn)費(fèi)率是法定的，而不是按DB型計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)確定的，使得企業(yè)年金擔(dān)保制度更容易誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，破壞了擔(dān)保制度的保險(xiǎn)機(jī)制和財(cái)務(wù)可行性。并且DB型計(jì)劃面臨著風(fēng)險(xiǎn)和不可持續(xù)性，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)衰退情況下，必然將其巨額債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)，給政府財(cái)政和納稅人造成巨大風(fēng)險(xiǎn)和潛在負(fù)擔(dān)�？梢�(jiàn)擔(dān)保制度并不能夠?yàn)镈B型計(jì)劃成員提供可持續(xù)的保障。

　　【關(guān)鍵詞】DB型計(jì)劃 公共擔(dān)保 逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)年金

　　一、導(dǎo) 論

　　DB型（待遇確定型）企業(yè)年金計(jì)劃面臨著一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) [1]，雇主破產(chǎn)必然伴隨著計(jì)劃終止，如果計(jì)劃沒(méi)有足夠的資產(chǎn)積累，計(jì)劃終止時(shí)對(duì)雇員的退休待遇承諾就無(wú)法兌現(xiàn)，雇員就會(huì)喪失多年甚至畢生辛勤工作積累的既得退休待遇，很多雇員可能陷入既失去工作，又失去養(yǎng)老金的境遇。

　　英美法系國(guó)家在經(jīng)歷了一系列企業(yè)破產(chǎn)導(dǎo)致雇員退休待遇慘遭損失的沉痛事件后，出臺(tái)了針對(duì)企業(yè)年金償付能力的籌資法規(guī)，規(guī)定對(duì)DB型計(jì)劃債務(wù)要有最低限度的資產(chǎn)積累。雇主必須根據(jù)待遇公式估算計(jì)劃養(yǎng)老金債務(wù)，并向計(jì)劃繳費(fèi)，形成信托養(yǎng)老基金，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行投資增值，到雇員退休后從養(yǎng)老基金中向雇員支付承諾的退休待遇。例如美國(guó)在《雇員退休收入保障法》（Employee Retirement Income Security Act of 1974）（P.L. 93-406）中規(guī)定了DB型計(jì)劃的籌資要求，英國(guó)也在其《2004年養(yǎng)老金法案》(Pensions Act 2004) 中規(guī)定了DB型計(jì)劃的償付能力檢驗(yàn)和最低籌資要求。

　　但是，由于DB型計(jì)劃債務(wù)的長(zhǎng)期性、精算復(fù)雜性和非透明性、以及計(jì)劃面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)和不可持續(xù)性，再加上DB型計(jì)劃償付能力目標(biāo)與其他政策目標(biāo)之間的沖突，導(dǎo)致籌資規(guī)則必然存在一定的局限性，很難保證DB型計(jì)劃在任何時(shí)候都有充足的償付能力，一旦雇主破產(chǎn)，計(jì)劃成員既得養(yǎng)老金權(quán)利仍然可能遭到損失 [2]。因此，DB型計(jì)劃往往需要政府出面予以擔(dān)保，當(dāng)雇主破產(chǎn)時(shí)計(jì)劃沒(méi)有償付能力的情況下，接管計(jì)劃并支付成員待遇。例如美國(guó)聯(lián)邦政府成立了“養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司”（PBGC），并在《雇員退休收入保障法》中，以立法的形式確定了它的使命和具體運(yùn)作方式。英國(guó)從1986年開(kāi)始實(shí)行“協(xié)議退出”公共養(yǎng)老金計(jì)劃，在發(fā)展企業(yè)年金近20年之后，也不得不為DB型計(jì)劃成立了擔(dān)保機(jī)構(gòu)“養(yǎng)老金保護(hù)基金”（PPF）[3]。

　　對(duì)DB型企業(yè)年金的擔(dān)保往往是由政府提供 [4]，是公共性質(zhì)而非私人市場(chǎng)性質(zhì)的。原因在于，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化等相關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)僅靠私人保險(xiǎn)市場(chǎng)是無(wú)法解決的，因此政府不得不承擔(dān)起為DB型計(jì)劃提供擔(dān)保的職能。在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，“市場(chǎng)失靈”是政府提供企業(yè)年金擔(dān)保的根本原因 [5]。

　　然而，正如其他公共產(chǎn)品難以避免公共地悲劇一樣，企業(yè)年金公共擔(dān)保制度也難逃此厄運(yùn)，而且保險(xiǎn)制度中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)在公共擔(dān)保制度下有過(guò)之而無(wú)不及。再加上DB型計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)和不可持續(xù)性，更是會(huì)給擔(dān)保制度造成巨大風(fēng)險(xiǎn)和巨額財(cái)政虧空。例如，美國(guó)養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司運(yùn)行中長(zhǎng)期存在赤字，在2003年被美國(guó)政府責(zé)任署（GAO）列入需要高度關(guān)注的“高風(fēng)險(xiǎn)”機(jī)構(gòu)，近年來(lái)赤字更是急劇膨脹，達(dá)到300多億美元。人們非常擔(dān)心它會(huì)像聯(lián)邦存貸款保險(xiǎn)那樣，成為政府及納稅人的沉重負(fù)擔(dān) [6]。美國(guó)政府不得不對(duì)養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司實(shí)施改革，實(shí)行提高保險(xiǎn)費(fèi)率、把費(fèi)率與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤等措施，但這些措施都有其負(fù)面效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)，改革效果如何不容樂(lè)觀，更何況還有幾百億美元財(cái)政虧空的歷史負(fù)擔(dān)懸而未決。

　　加拿大只有安大略一個(gè)省對(duì)雇主養(yǎng)老金提供擔(dān)保，其他九個(gè)省和聯(lián)邦政府都沒(méi)有提供計(jì)劃終止保險(xiǎn)。安大略擔(dān)保基金成立于美國(guó)養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司之后，成立時(shí)參考了美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，并避免了美國(guó)雇主養(yǎng)老金擔(dān)保制度的一些缺陷，但安大略擔(dān)�；�金成立10年之后，出于對(duì)擔(dān)保基金財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的擔(dān)心，安大略省政府在考慮廢除該擔(dān)保項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)DB型計(jì)劃規(guī)定更嚴(yán)格的籌資要求。

　　在沒(méi)有要求企業(yè)年金實(shí)行積累制的國(guó)家，如德國(guó)和日本，多數(shù)企業(yè)年金計(jì)劃都實(shí)行賬面儲(chǔ)備制，沒(méi)有資產(chǎn)積累作為保障，這種養(yǎng)老金計(jì)劃在雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)面前更加脆弱，一旦雇主破產(chǎn)，雇員退休待遇可能完全損失，化為烏有。因此德國(guó)和日本為了保護(hù)DB型計(jì)劃成員的養(yǎng)老金待遇，都成立了擔(dān)保制度為其提供再保險(xiǎn)。從1974年開(kāi)始，德國(guó)為賬面儲(chǔ)備制雇主養(yǎng)老金成立了強(qiáng)制性破產(chǎn)保險(xiǎn)，由相互保險(xiǎn)協(xié)會(huì)（PSVaG）提供，被稱為“養(yǎng)老金擔(dān)�；�金”。雇主必須按照現(xiàn)收現(xiàn)付的原則向“養(yǎng)老金擔(dān)�；�金”繳納保險(xiǎn)費(fèi)。從1975年到1996年，它已擔(dān)保了6000例計(jì)劃終止案件的待遇給付。然而德國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)困境將會(huì)使人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心現(xiàn)行破產(chǎn)保險(xiǎn)制度的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。日本在1989年成立了“養(yǎng)老金擔(dān)保項(xiàng)目”，為雇員養(yǎng)老基金計(jì)劃成員提供終止保險(xiǎn)。從1995年以來(lái)日本養(yǎng)老金計(jì)劃終止案件急劇增加，導(dǎo)致養(yǎng)老金擔(dān)保項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)急劇惡化。人們開(kāi)始討論是否引入繳費(fèi)確定型計(jì)劃，并對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行其他方面的改革 [7]。

　　本文以美國(guó)養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司為例，討論對(duì)DB型企業(yè)年金計(jì)劃提供公共擔(dān)保會(huì)面臨的問(wèn)題，旨在說(shuō)明企業(yè)年金公共擔(dān)保制度的缺陷導(dǎo)致其在財(cái)政上不具有可行性。

　　二、總體概況

　　“養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司”（下簡(jiǎn)稱“擔(dān)保公司”）是對(duì)私人養(yǎng)老金計(jì)劃有管轄權(quán)的三個(gè)機(jī)構(gòu)之一，另外兩個(gè)機(jī)構(gòu)是財(cái)政部（包括稅務(wù)局）和勞工部雇員待遇保障局（EBSA）。財(cái)政部和勞工部雇員待遇保障局監(jiān)管著DB型計(jì)劃和繳費(fèi)確定型計(jì)劃，包括401（k）計(jì)劃。擔(dān)保公司只負(fù)責(zé)DB型計(jì)劃的待遇擔(dān)保，執(zhí)行《雇員退休收入保障法》第四款對(duì)“擔(dān)保公司”使命的規(guī)定，在DB型計(jì)劃終止而償付能力不足時(shí)，接管計(jì)劃并向成員給付退休待遇；
對(duì)于資金充足的DB型計(jì)劃實(shí)行的標(biāo)準(zhǔn)終止，擔(dān)保公司僅履行監(jiān)督職能 [8]。

　　“擔(dān)保公司”是一個(gè)國(guó)有機(jī)構(gòu)，其管理是由勞工部長(zhǎng)為首的董事會(huì)負(fù)責(zé)，董事會(huì)共三名成員，另兩名成員是商務(wù)部長(zhǎng)和財(cái)政部長(zhǎng)�！豆蛦T退休收入保障法》還規(guī)定，“擔(dān)保公司”必須設(shè)立一個(gè)7人顧問(wèn)委員會(huì)，該委員會(huì)委員由總統(tǒng)任命，任期三年，其職責(zé)是對(duì)擔(dān)保公司基金投資、對(duì)DB型計(jì)劃終止程序的受托人指定、養(yǎng)老金計(jì)劃的清算以及“擔(dān)保公司”要求的其他事項(xiàng)提出咨詢建議。董事會(huì)下設(shè)一個(gè)總裁局，負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)作 [9]�！皳�(dān)保公司”的組織結(jié)構(gòu)見(jiàn)圖1。

　　圖1. 養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司（PBGC）的組織結(jié)構(gòu)圖

　　根據(jù)《雇員退休收入保障法》規(guī)定，“擔(dān)保公司”有三個(gè)重要法定使命：首先，保護(hù)工人辛勤勞作所積累的養(yǎng)老金權(quán)益，向計(jì)劃成員提供及時(shí)和不間斷的養(yǎng)老金待遇給付；
其次，在履行該機(jī)構(gòu)法定職能的前提下，把企業(yè)年金擔(dān)保的保險(xiǎn)費(fèi)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的行政費(fèi)用維持在盡可能低的水平；
最后，鼓勵(lì)私人自愿舉辦的DB型計(jì)劃持續(xù)運(yùn)作。此外，“擔(dān)保公司”還有一個(gè)隱含義務(wù)是自籌經(jīng)費(fèi)的義務(wù)，例如該法案4002(g)(2) 款聲明，美國(guó)政府對(duì)擔(dān)保公司的債務(wù)不負(fù)責(zé)任 [10]。

　　這些使命并不總是容易協(xié)調(diào)的。例如，為了鼓勵(lì)養(yǎng)老金計(jì)劃的持續(xù)，擔(dān)保公司需要把保費(fèi)維持在盡可能低的水平，但擔(dān)保公司同時(shí)還必須實(shí)現(xiàn)經(jīng)費(fèi)自足，不能依靠一般性稅收給予補(bǔ)貼。擔(dān)保項(xiàng)目的管理應(yīng)該保護(hù)計(jì)劃成員，但又不能使擔(dān)保機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)基金因DB型計(jì)劃債務(wù)不合理上升而遭受損失，因?yàn)檫@會(huì)使特定計(jì)劃成員的利益與擔(dān)保公司擔(dān)保的所有計(jì)劃的成員整體利益相沖突。擔(dān)保公司努力在這些相互沖突的目標(biāo)之間達(dá)到平衡，但任何時(shí)候擔(dān)保公司都必將采取行動(dòng)，利益相關(guān)人的利益都會(huì)受到不利影響。這種沖突的主要表現(xiàn)是，當(dāng)擔(dān)保公司決定它為了保護(hù)自身和四千多萬(wàn)成員的整體利益而必須強(qiáng)制終止一個(gè)計(jì)劃時(shí)，被終止計(jì)劃的成員利益可能受到不利影響。

　　《雇員退休收入保障法》第四條規(guī)定，“擔(dān)保公司”負(fù)責(zé)擔(dān)保兩類計(jì)劃，即單雇主DB型計(jì)劃和多雇主DB型計(jì)劃，對(duì)前者是在計(jì)劃終止時(shí)給予待遇擔(dān)保，對(duì)后者是在計(jì)劃無(wú)償付能力時(shí)的貸款援助。

　　單雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目提供的計(jì)劃終止保險(xiǎn)包括“困難終止”、“非自愿終止”和“標(biāo)準(zhǔn)終止”。在前兩種終止情況下，雇主破產(chǎn)、倒閉或者重組導(dǎo)致計(jì)劃終止，或者不終止計(jì)劃就不能維持經(jīng)營(yíng)，并且計(jì)劃資產(chǎn)不足以支付成員待遇，需要“擔(dān)保公司”支付計(jì)劃成員退休待遇。“擔(dān)保公司”對(duì)終止計(jì)劃的成員和受益人的養(yǎng)老待遇進(jìn)行給付，如果終止是由雇主進(jìn)行的，它叫“困難終止”，但如果是由“擔(dān)保公司”為了防止計(jì)劃財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)惡化而強(qiáng)制計(jì)劃終止的，就稱之為“非自愿終止”。在這兩種終止行動(dòng)中，養(yǎng)老金計(jì)劃的所有活動(dòng)全部停止，“擔(dān)保公司”介入并用其資產(chǎn)支付計(jì)劃養(yǎng)老金債務(wù)。從1974年“擔(dān)保公司”成立以來(lái)，已有3287個(gè)償付能力不足的被終止計(jì)劃、一百多萬(wàn)名工人和退休者被納入“擔(dān)保公司”提供的退休保障 [11]。

　　“標(biāo)準(zhǔn)終止”是指計(jì)劃終止時(shí)，有足夠的資產(chǎn)來(lái)支付計(jì)劃成員全部退休待遇的情況，在這種情況下，“擔(dān)保公司”對(duì)它們只負(fù)行政責(zé)任，其職責(zé)僅限于監(jiān)督養(yǎng)老金計(jì)劃采取恰當(dāng)?shù)慕K止程序，督促雇主按照《雇員退休收入保障法》的指導(dǎo)方針，向成員及其受益人支付待遇。從“擔(dān)保公司”成立到2004年，“標(biāo)準(zhǔn)終止”已有16.3萬(wàn)例 [12]。

　　1．“困難終止”

　　如果某個(gè)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難，在下列條件下可以自愿終止養(yǎng)老金計(jì)劃：第一，計(jì)劃管理人在提議的終止日期之前至少60天且不超過(guò)90天內(nèi)，將其終止計(jì)劃的打算通知有關(guān)方面，包括擔(dān)保公司；
第二，計(jì)劃管理人向擔(dān)保公司發(fā)出終止通知，通知中應(yīng)闡明計(jì)劃成員數(shù)和計(jì)劃資產(chǎn)及負(fù)債；
第三，擔(dān)保公司確認(rèn)計(jì)劃舉辦人及其每個(gè)關(guān)聯(lián)公司都至少須滿足下列財(cái)務(wù)困難中的一條：提出破產(chǎn)清算和破產(chǎn)重組申請(qǐng)，并且破產(chǎn)法庭（或適當(dāng)?shù)闹莘ㄍィ┱J(rèn)定維持原計(jì)劃將使公司無(wú)法進(jìn)行重組，并批準(zhǔn)該養(yǎng)老金計(jì)劃終止；
說(shuō)明如果計(jì)劃不終止，發(fā)起人或其關(guān)聯(lián)公司將無(wú)力維持正常經(jīng)營(yíng)；
證明由于雇員人數(shù)下降而導(dǎo)致計(jì)劃成本超過(guò)了雇主負(fù)擔(dān)能力。

　　2．“非自愿終止”

　　在下列情況下，即使企業(yè)沒(méi)有主動(dòng)提出終止計(jì)劃的申請(qǐng)，擔(dān)保公司也可以終止養(yǎng)老金計(jì)劃：第一，計(jì)劃沒(méi)有達(dá)到最低籌資要求；
第二，計(jì)劃到期將不能支付成員既得待遇；
第三，持有發(fā)起人大量股份的計(jì)劃成員得到了一次性給付；
第四，如果不終止計(jì)劃，將會(huì)給擔(dān)保公司造成過(guò)高的損失。

　　3．“標(biāo)準(zhǔn)終止”

　　在計(jì)劃資產(chǎn)足以支付計(jì)劃待遇，并且計(jì)劃管理人采取了下列步驟的情況下，DB型計(jì)劃可以實(shí)行“標(biāo)準(zhǔn)終止”：第一，在提議的終止日期之前至少60天且不超過(guò)90天之內(nèi)，向除擔(dān)保公司之外的有關(guān)各方發(fā)出終止意向通知；
它還必須告知計(jì)劃成員，在計(jì)劃資產(chǎn)分配之后，成員待遇將不再受擔(dān)保公司擔(dān)保；
第二，通知計(jì)劃成員，他們的年金是向哪家保險(xiǎn)公司購(gòu)買的，或在計(jì)劃資產(chǎn)分配前45天，告知成員即將招標(biāo)的保險(xiǎn)公司的名稱；
第三，通知每個(gè)計(jì)劃成員關(guān)于其既得待遇和計(jì)算數(shù)據(jù)；
第四，向擔(dān)保公司發(fā)出終止通知，其中應(yīng)包括在分配之前經(jīng)審計(jì)的計(jì)劃資產(chǎn)和負(fù)債情況；
第五，計(jì)劃資產(chǎn)已被用于支付計(jì)劃待遇。

　　4．多雇主計(jì)劃保險(xiǎn)項(xiàng)目與單雇主計(jì)劃保險(xiǎn)項(xiàng)目

　　多雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目的籌資、管理與單雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目是分別運(yùn)作的，這二者之間有幾個(gè)重大區(qū)別：第一，多雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目只覆蓋包含二個(gè)以上互不相關(guān)的集體談判的養(yǎng)老金計(jì)劃；
第二，如果多雇主計(jì)劃無(wú)力支付受擔(dān)保的待遇，擔(dān)保公司以貸款形式對(duì)其提供經(jīng)濟(jì)援助；
第三，多雇主計(jì)劃受擔(dān)保的待遇通常低于計(jì)劃提供的全額待遇，并且低于單雇主計(jì)劃的擔(dān)保待遇。自擔(dān)保公司成立以來(lái)，多雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況良好，只有大約十多萬(wàn)名多雇主計(jì)劃成員依靠擔(dān)保公司的經(jīng)濟(jì)援助獲得退休收入，故本文主要討論單雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目。

　　《雇員退休收入保障法》規(guī)定，擔(dān)保公司對(duì)DB型計(jì)劃成員的待遇不是給予全額擔(dān)保，而是有一定的擔(dān)保限制。例如，它通常只擔(dān)保一定限額內(nèi)的待遇，目前對(duì)65歲退休的計(jì)劃成員的最高擔(dān)保額為每月3699美元（每年44,386美元）。并且在計(jì)劃終止前5年才提高的待遇不是給予立即的完全擔(dān)保，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　而是在5年內(nèi)，按每年20%的比例逐年增加擔(dān)保額，直到全額給付；
對(duì)停工待遇[13]的最高月?lián)�保額要予以削減。此外，由于多數(shù)DB型計(jì)劃具有“后傾性”，養(yǎng)老金待遇隨著工資和服務(wù)年限的增長(zhǎng)而以更大幅度增長(zhǎng)，在計(jì)劃終止時(shí)成員待遇被凍結(jié)。擔(dān)保限制以及DB型計(jì)劃待遇的后傾性使得對(duì)DB型企業(yè)年金計(jì)劃的公共擔(dān)保有較大的共保因素。因此盡管有計(jì)劃終止保險(xiǎn)，但在計(jì)劃破產(chǎn)終止時(shí)如果計(jì)劃償付能力不足，計(jì)劃成員的養(yǎng)老金待遇也會(huì)受到一定的損失。

　　雖然“擔(dān)保公司”隸屬聯(lián)邦政府，但它履行擔(dān)保職能所需的資金不是來(lái)自稅收，而是“自籌經(jīng)費(fèi)”，其收入來(lái)源主要有：DB型計(jì)劃繳納的保險(xiǎn)費(fèi)、擔(dān)保公司接管的終止計(jì)劃的資產(chǎn)、終止計(jì)劃的雇主對(duì)擔(dān)保公司的負(fù)債以及擔(dān)保公司的投資收益等等。此外，由于流動(dòng)性需要，擔(dān)保公司還可向財(cái)政部借款，借款限額為一億。

　　1．保險(xiǎn)費(fèi)收入

　　DB型計(jì)劃向擔(dān)保公司繳納的保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)率是由《雇員退休收入保障法》規(guī)定的。法律規(guī)定DB型計(jì)劃必須加入擔(dān)保公司提供的擔(dān)保項(xiàng)目，并依法為每個(gè)計(jì)劃成員繳納年度保費(fèi)。根據(jù)DB型計(jì)劃償付能力充足與否，“擔(dān)保公司”對(duì)參保的單雇主計(jì)劃收取的保險(xiǎn)費(fèi)可分為兩類：固定保費(fèi)和可變保費(fèi)。

　　（1）固定保費(fèi)是按計(jì)劃參與人數(shù)繳納的，無(wú)論計(jì)劃籌資充足與否，都需要繳納法定的固定保費(fèi)。從擔(dān)保項(xiàng)目成立以來(lái)，固定保費(fèi)幾經(jīng)法律修訂而提高，2006年以后，固定保費(fèi)已由每人每年19美元上升到30美元，上升了58％。

　�。�2）可變保費(fèi)是針對(duì)償付能力不足的DB型計(jì)劃收取的，可變保費(fèi)的費(fèi)率也是法律規(guī)定的，所有償付能力不足的DB型計(jì)劃都適用統(tǒng)一的法定費(fèi)率。償付能力不足的計(jì)劃繳納的可變保費(fèi)等于可變保費(fèi)費(fèi)率乘以計(jì)劃未籌資債務(wù)（即計(jì)劃籌資缺口）。目前可變保費(fèi)費(fèi)率是計(jì)劃籌資缺口的千分之九，即每1000美元未籌資債務(wù)需繳納9美元可變保費(fèi)。

　　由于“擔(dān)保公司”從成立直到1997年期間，財(cái)務(wù)狀況一直是赤字，因此國(guó)會(huì)多次提高DB型計(jì)劃擔(dān)保的保險(xiǎn)費(fèi)率�！皳�(dān)保公司”最初成立時(shí)，DB型計(jì)劃的費(fèi)率是每人每年1美元，1978年費(fèi)率提高到2.6美元，1986年提高到8.5美元。1987年又提高到16美元，并開(kāi)始對(duì)償付能力不足的計(jì)劃收取可變保費(fèi)�？勺儽ＹM(fèi)費(fèi)率起初是6美元/1000美元未籌資債務(wù)，每人每年繳納的可變保費(fèi)最高不超過(guò)34美元，每人每年總保費(fèi)最高為50美元。1991國(guó)會(huì)將固定保費(fèi)提高到19美元，可變保費(fèi)費(fèi)率提高到9美元/1000美元未籌資債務(wù)，上限為每人53美元，每人每年總保費(fèi)最高是72美元。1996年以后又取消了可變保費(fèi)的限額。2006年美國(guó)政府為削減“擔(dān)保公司”的赤字，把固定保費(fèi)提高到每人每年30美元，并對(duì)固定保費(fèi)實(shí)行物價(jià)指數(shù)化調(diào)整，對(duì)可變保費(fèi)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià) [14]。從擔(dān)保公司成立以來(lái)，其保費(fèi)收入大部分來(lái)自于固定保費(fèi)，很多籌資不足的計(jì)劃都沒(méi)有繳納可變保費(fèi)。

　　多雇主DB型計(jì)劃的費(fèi)率最初是每人每年0.5美元，1980后提高到1.4美元，然后又逐漸提高到2.6美元，2006年以后進(jìn)一步提高到8美元 [15]。

　　2．接管的計(jì)劃資產(chǎn)

　　計(jì)劃終止之后，擔(dān)保公司成為終止計(jì)劃的受托人，并接管被終止計(jì)劃的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)被分別放置到兩個(gè)信托基金中（分別是單雇主、多雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目），并且進(jìn)行投資。

　　3．雇主債務(wù)

　　雇主在終止其DB型計(jì)劃時(shí)，計(jì)劃籌資缺口成為雇主對(duì)擔(dān)保公司的負(fù)債。在1986年《單雇主養(yǎng)老計(jì)劃修正法案》做出改變之前，雇主債務(wù)通常被限制在其凈資產(chǎn)的30%以內(nèi)，該法案取消了這個(gè)限制，使雇主就計(jì)劃籌資缺口對(duì)擔(dān)保公司的負(fù)債超出其凈資產(chǎn)的30％，1987年以后計(jì)劃未籌資債務(wù)全部被作為雇主負(fù)債。

　　4．投資收益

　　投資收益是擔(dān)保公司將其資產(chǎn)進(jìn)行投資的收益，是擔(dān)保公司的一個(gè)重要收入來(lái)源。擔(dān)保公司把單雇主養(yǎng)老金擔(dān)保和多雇主養(yǎng)老金擔(dān)保作為兩個(gè)單獨(dú)的財(cái)務(wù)項(xiàng)目來(lái)運(yùn)行，每個(gè)擔(dān)保項(xiàng)目都由滾動(dòng)基金和信托基金組成，這兩種基金是擔(dān)保公司的主要資產(chǎn)。信托基金由擔(dān)保公司已經(jīng)接管或?qū)⒁�接管的所有終止計(jì)劃的資產(chǎn)組成，可投資于包括股票、固定收益證券和房地產(chǎn)在內(nèi)的多元化投資組合。

　　單雇主計(jì)劃和多雇主計(jì)劃向擔(dān)保公司繳納的保險(xiǎn)費(fèi)及其投資收益組成了滾動(dòng)基金。單雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目的保費(fèi)收入分別計(jì)入兩個(gè)滾動(dòng)基金，一個(gè)是由所有的可變費(fèi)率保費(fèi)和固定保費(fèi)超過(guò)8.5美元以上的部分組成，另一個(gè)滾動(dòng)基金由余下的固定保費(fèi)組成。根據(jù)《雇員退休收入保障法》規(guī)定，前一個(gè)滾動(dòng)基金具有較大的投資靈活性，可投資于政府或私人固定收益?zhèn)�券，后一個(gè)滾動(dòng)基金只能投資于美國(guó)政府發(fā)行或擔(dān)保的債券。

　　三、運(yùn)作中存在的問(wèn)題

　�。ㄒ唬┓鞘袌�(chǎng)費(fèi)率誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)

　　1．DB型計(jì)劃擔(dān)保的法定保險(xiǎn)費(fèi)不反映計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)

　　 在政府提供的企業(yè)年金擔(dān)保制度下，保險(xiǎn)費(fèi)由法律規(guī)定，而不是像市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制那樣，按照計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)定價(jià)�！豆蛦T退休收入保障法》規(guī)定的費(fèi)率結(jié)構(gòu)不能反映計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣潭ūＹM(fèi)是對(duì)所有DB型計(jì)劃按人頭收取的，無(wú)論計(jì)劃籌資充足與否都需要繳納固定保費(fèi)，籌資不足的計(jì)劃需要繳納可變保費(fèi)，但可變保費(fèi)費(fèi)率也不能反映計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)。

　　法定可變保費(fèi)的費(fèi)率是統(tǒng)一的，無(wú)論企業(yè)及其計(jì)劃財(cái)務(wù)狀況如何，都適用統(tǒng)一的費(fèi)率，沒(méi)有反映不同DB型計(jì)劃的不同償付能力風(fēng)險(xiǎn)，從而沒(méi)有反映DB型計(jì)劃對(duì)擔(dān)保制度索賠的風(fēng)險(xiǎn)水平。DB型計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、信用級(jí)別、養(yǎng)老基金的投資組合、計(jì)劃的待遇結(jié)構(gòu)及成員年齡結(jié)構(gòu)等因素，這些因素都影響到DB型計(jì)劃償付能力，從而影響到對(duì)擔(dān)保制度索賠的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，信用級(jí)別高的企業(yè)對(duì)其養(yǎng)老金計(jì)劃債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)比較低，信用級(jí)別低的公司違約風(fēng)險(xiǎn)高。養(yǎng)老基金投資組合也影響計(jì)劃資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資于權(quán)益類證券比例高的計(jì)劃資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比較大。此外，DB型計(jì)劃如果提高待遇水平，計(jì)劃債務(wù)也相應(yīng)增加，如果計(jì)劃沒(méi)有相應(yīng)增加繳費(fèi)作為保障，計(jì)劃籌資缺口就會(huì)加大，對(duì)擔(dān)保公司索賠的風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)提高。而可變保費(fèi)費(fèi)率沒(méi)有考慮這些因素，因此沒(méi)有反映計(jì)劃償付能力風(fēng)險(xiǎn)。

　　可變保費(fèi)額等于DB型計(jì)劃未籌資債務(wù)乘以可變保費(fèi)費(fèi)率，可變保費(fèi)額雖然考慮到計(jì)劃未籌資債務(wù)大小，但由于統(tǒng)一的法定可變保費(fèi)費(fèi)率不反映計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)，因此可變保費(fèi)只是部分地反映了它對(duì)擔(dān)保公司構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)。而且，由于DB型計(jì)劃籌資規(guī)則對(duì)計(jì)劃籌資率衡量是不準(zhǔn)確的，可變保費(fèi)與計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)更加微弱，后面還要具體分析。

　　2．非市場(chǎng)費(fèi)率隱含的再分配效應(yīng)造成逆向選擇

　　由于保費(fèi)不是根據(jù)計(jì)劃實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)定價(jià)，DB型計(jì)劃舉辦人之間有著某種再分配效應(yīng)，即財(cái)務(wù)困難、計(jì)劃籌資不足的公司通過(guò)擔(dān)保項(xiàng)目，把其計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)和成本轉(zhuǎn)移給了財(cái)務(wù)狀況良好、計(jì)劃籌資充足的公司，財(cái)務(wù)穩(wěn)定的公司向擔(dān)保公司繳納的保險(xiǎn)費(fèi)高于其計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)程度，等于是對(duì)經(jīng)營(yíng)困難的公司給予了補(bǔ)貼。

　　非市場(chǎng)費(fèi)率的再分配性質(zhì)在計(jì)劃舉辦人之間誘發(fā)了博弈行為，計(jì)劃舉辦人對(duì)“擔(dān)保公司”的逆向選擇對(duì)擔(dān)保公司財(cái)務(wù)可行性構(gòu)成威脅。計(jì)劃舉辦人作為理性經(jīng)濟(jì)人，必然做出對(duì)自己有利的選擇：財(cái)務(wù)狀況良好的公司為了避免繳納高于其計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)、補(bǔ)貼財(cái)務(wù)困難的公司，往往傾向于終止其DB型計(jì)劃而轉(zhuǎn)向繳費(fèi)確定型計(jì)劃，從而退出擔(dān)保制度；
而財(cái)務(wù)狀況差的計(jì)劃舉辦人則愿意享受政府擔(dān)保，傾向于維持其DB型計(jì)劃。這種逆向選擇不僅使“擔(dān)保公司”擔(dān)保的計(jì)劃數(shù)量以及保費(fèi)收入來(lái)源減少，而且使擔(dān)保制度運(yùn)作的保險(xiǎn)機(jī)制－－大數(shù)法則受到破壞。逆向選擇導(dǎo)致留在擔(dān)保制度中的計(jì)劃多數(shù)是償付能力風(fēng)險(xiǎn)高的計(jì)劃，使擔(dān)保公司承保的風(fēng)險(xiǎn)更加集中，不能通過(guò)大數(shù)法則來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致企業(yè)年金擔(dān)保制度的瓦解。

　　3．不按風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的企業(yè)年金擔(dān)保制度造成道德風(fēng)險(xiǎn)

　　一個(gè)設(shè)計(jì)恰當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)制度應(yīng)該有各種機(jī)制來(lái)鼓勵(lì)負(fù)責(zé)任的行為（即減少損失發(fā)生概率的行為），阻止可能提高索賠概率的冒險(xiǎn)行為；
而一個(gè)設(shè)計(jì)不當(dāng)?shù)闹贫葧?huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，危害保險(xiǎn)制度的財(cái)務(wù)穩(wěn)定。正如為什么銀行資本金標(biāo)準(zhǔn)要按風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定，駕駛記錄不良的司機(jī)需要繳納較高的保險(xiǎn)費(fèi)、吸煙者繳納的保險(xiǎn)費(fèi)高于不吸煙者一樣。

　　可變費(fèi)率既然與計(jì)劃破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，計(jì)劃發(fā)起人無(wú)論給擔(dān)保制度帶來(lái)多大風(fēng)險(xiǎn)都不會(huì)受到任何懲罰；
政府提供的企業(yè)年金擔(dān)保制度缺乏基本的制約和平衡手段，它既不能采取基于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的傳統(tǒng)保險(xiǎn)承保方式，也不能拒絕風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的DB型計(jì)劃參保。這種擔(dān)保機(jī)制使得任何保險(xiǎn)制度都難以避免的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題在企業(yè)年金擔(dān)保制度下更是防不勝防。企業(yè)年金擔(dān)保制度面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種情況 [16]：

　　第一、提高待遇承諾

　　財(cái)務(wù)困難的公司可能做出慷慨的待遇承諾，以換取雇員對(duì)工資要求的讓步（在當(dāng)前法規(guī)下，只要計(jì)劃籌資率不低于60％，就可以提高待遇），因?yàn)樘岣吖べY的成本發(fā)生在當(dāng)期，而養(yǎng)老金待遇提高的成本可以在30年之內(nèi)攤銷。財(cái)務(wù)困難的公司提高待遇承諾而不相應(yīng)提高繳費(fèi)，導(dǎo)致計(jì)劃債務(wù)增加，籌資缺口更大，使計(jì)劃能夠履行其債務(wù)的能力更弱，從而使擔(dān)保公司面臨的損失風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　在雇員方面也存在道德風(fēng)險(xiǎn)。由于受到擔(dān)保公司的擔(dān)保，雇員沒(méi)有動(dòng)力關(guān)心計(jì)劃籌資狀況和監(jiān)督雇主繳費(fèi)。在計(jì)劃籌資不足的情況下，雇員可能不要求雇主提高計(jì)劃繳費(fèi)，而是選擇要求提高工資或其他福利，甚至愿意放棄漲工資的要求，而接受更高的退休待遇承諾。因?yàn)楣蛦T知道無(wú)論雇主能否履行其待遇承諾，他們的待遇都受到保障：雇主財(cái)務(wù)狀況如果好轉(zhuǎn)，就能夠承擔(dān)提高待遇的成本，如果沒(méi)有好轉(zhuǎn)，提高待遇的成本就通過(guò)擔(dān)保制度轉(zhuǎn)嫁到其他雇主身上。

　　第二、修改精算假定以降低繳費(fèi)

　　財(cái)務(wù)困難、計(jì)劃籌資狀況差的企業(yè)可能通過(guò)修改某些精算假定，來(lái)降低計(jì)劃債務(wù)，例如提高貼現(xiàn)率假定、延長(zhǎng)退休年齡假定以及縮短預(yù)期壽命假定等。修改精算假定使籌資率不足的計(jì)劃“顯得”籌資充足，從而降低繳費(fèi)要求，降低向擔(dān)保公司繳納的保險(xiǎn)費(fèi)。雇主還可以通過(guò)延長(zhǎng)未籌資債務(wù)的攤銷期，使計(jì)劃籌資缺口更大、存在的時(shí)間更長(zhǎng)，從而使計(jì)劃償付能力風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　第三、對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行過(guò)度冒險(xiǎn)的投資

　　雇主在繳費(fèi)支付能力低、計(jì)劃償付能力不足時(shí)，可能對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行過(guò)度冒險(xiǎn)的投資。計(jì)劃舉辦人為彌補(bǔ)籌資缺口而對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，高風(fēng)險(xiǎn)投資如果成功地取得高回報(bào)，受益的是雇主――雇主的籌資要求和負(fù)擔(dān)減輕了；
如果冒險(xiǎn)投資失敗，資產(chǎn)價(jià)值受到損失，損失可以轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保公司，進(jìn)而把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他企業(yè)。對(duì)計(jì)劃進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資還使雇主有理由提高貼現(xiàn)率假定。

　　4．計(jì)劃籌資率衡量不準(zhǔn)確造成擔(dān)保公司保費(fèi)收入受到重大損失

　　籌資不足的DB型計(jì)劃應(yīng)繳納的可變保費(fèi)額等于可變保費(fèi)費(fèi)率乘以計(jì)劃籌資缺口，但由于DB型計(jì)劃資產(chǎn)債務(wù)衡量不準(zhǔn)確往往導(dǎo)致計(jì)劃籌資缺口被低估，使得很多資金嚴(yán)重短期的計(jì)劃都不用繳納可變保費(fèi)。DB型計(jì)劃以長(zhǎng)期投資回報(bào)率作為貼現(xiàn)率假定會(huì)低估計(jì)劃債務(wù)、計(jì)劃“當(dāng)前債務(wù)”低于“終止債務(wù)”、對(duì)未籌資債務(wù)攤銷期過(guò)長(zhǎng)、燙平資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)、計(jì)劃貸方余額可以抵免現(xiàn)金繳費(fèi)等，都導(dǎo)致計(jì)劃未籌資債務(wù)被嚴(yán)重低估，計(jì)劃籌資率被高估。于是很多實(shí)際上籌資不足的計(jì)劃都被認(rèn)為是達(dá)到籌資要求的，從而免于繳納可變保費(fèi)。

　　例如，近來(lái)終止的伯利恒鋼鐵公司、安可爾玻璃公司[17]和寶麗來(lái)公司的企業(yè)年金計(jì)劃留下巨額未籌資債務(wù)，但它們?cè)诮K止前都沒(méi)有繳納可變保費(fèi)。這是由于在2001-2002年，股市下跌和利息率下降使計(jì)劃籌資不足程度加重，DB型計(jì)劃雇主為了避免養(yǎng)老金繳費(fèi)支出的增加，向國(guó)會(huì)游說(shuō)降低繳費(fèi)要求，因此國(guó)會(huì)通過(guò)臨時(shí)立法放寬了估算債務(wù)的貼現(xiàn)率，使計(jì)劃籌資率“提高”。這就是為什么美聯(lián)航在2003年終止其計(jì)劃并向“擔(dān)保公司”索賠時(shí)，盡管其計(jì)劃籌資率僅為50%，而它在計(jì)劃終止前4年卻沒(méi)有繳納可變保費(fèi)的原因。

　　可變保費(fèi)的費(fèi)率設(shè)計(jì)中的漏洞使“擔(dān)保公司”損失了很大部分的保費(fèi)收入�？傮w來(lái)看，在2003年，籌資不足的DB型計(jì)劃中，僅有覆蓋了10％成員的計(jì)劃繳納了可變保費(fèi)。如果用9美元的可變保費(fèi)費(fèi)率乘以DB型計(jì)劃未籌資債務(wù)，就可以清楚的看到現(xiàn)行保費(fèi)規(guī)則的不足。2002年DB型計(jì)劃按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的籌資缺口為4000億美元，如果按法律規(guī)定應(yīng)該總共應(yīng)繳納36億美元的可變保費(fèi)，而實(shí)際上“擔(dān)保公司”的可變保費(fèi)收入才2億（當(dāng)年的總保費(fèi)收入為7.87億，其中5.86億是來(lái)自于每人19元的固定保費(fèi)）。這意味著，每1000美元籌資缺口才收了0.5美元保費(fèi)，這個(gè)費(fèi)率僅為法定費(fèi)率的5.5% [18]。

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　　不僅如此，由于籌資不足的計(jì)劃免于繳納可變保費(fèi)，使得擔(dān)保制度的缺陷更加嚴(yán)重。設(shè)計(jì)可變保費(fèi)的一個(gè)原因是為了發(fā)揮保險(xiǎn)費(fèi)激勵(lì)機(jī)制，對(duì)籌資不足的計(jì)劃施加保險(xiǎn)費(fèi)懲罰，鼓勵(lì)雇主及時(shí)足額繳費(fèi)，維持計(jì)劃償付能力，但由于DB型制度籌資率衡量的問(wèn)題和擔(dān)保制度費(fèi)率設(shè)計(jì)上的漏洞，很多籌資不足的計(jì)劃卻不用繳納可變保費(fèi)，使得可變保費(fèi)并沒(méi)有起到激勵(lì)雇主繳費(fèi)、加強(qiáng)計(jì)劃償付能力的作用。

　　在目前的政府擔(dān)保制度下，擔(dān)保公司被要求自籌經(jīng)費(fèi)而沒(méi)有政府財(cái)政支持，然而它卻沒(méi)有制定保險(xiǎn)費(fèi)的權(quán)利，也沒(méi)有權(quán)利拒絕擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的計(jì)劃。所以，在現(xiàn)行規(guī)則下，擔(dān)保公司大部分時(shí)間都出現(xiàn)大額赤字是不奇怪的。

　�。ǘ�）計(jì)劃在償付能力嚴(yán)重不足的情況下仍然可以累積甚至提高待遇

　　在計(jì)劃償付能力不足的情況下，待遇限制是很關(guān)鍵的，它可以控制債務(wù)增長(zhǎng)，從而保證計(jì)劃成員能夠領(lǐng)到其既得待遇。然而，在2006年企業(yè)年金改革之前，企業(yè)在計(jì)劃籌資不足時(shí)，還允許成員繼續(xù)積累待遇，只要計(jì)劃籌資率不低于60%時(shí)，計(jì)劃待遇還可以提高。正是由于這個(gè)原因，企業(yè)有積極性提供慷慨的養(yǎng)老金待遇，而不是提高當(dāng)前工資；
由于待遇受到擔(dān)保公司擔(dān)保，雇員也可以接受退休待遇的提高，作為對(duì)放棄工資水平要求的補(bǔ)償。如果計(jì)劃籌資狀況不良，公司應(yīng)該被禁止提高其計(jì)劃待遇，對(duì)財(cái)務(wù)困難的公司舉辦的計(jì)劃更應(yīng)該限制其待遇增長(zhǎng)，除非它在待遇提高的同時(shí)相應(yīng)增加繳費(fèi)。所以，美國(guó)2006年《養(yǎng)老金保護(hù)法》（Pension Protection Act of 2006）（P.L. 109-280）制定了一套限制待遇的措施，計(jì)劃能否積累和提高待遇，須視計(jì)劃舉辦人的財(cái)務(wù)狀況和計(jì)劃償付能力而定 [19]。但限制待遇積累和增長(zhǎng)的不利之處在于，它限制了雇主在工資政策和工資談判中的靈活性。

　　（三）擔(dān)保公司保護(hù)計(jì)劃成員待遇的能力很有限

　　擔(dān)保公司制定了“早期預(yù)警系統(tǒng)”，在DB型計(jì)劃償付能力不足時(shí)，對(duì)舉辦計(jì)劃的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，以盡早發(fā)現(xiàn)可能損害養(yǎng)老金安全的交易，并為該計(jì)劃及其擔(dān)保項(xiàng)目安排恰當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)措施。早期預(yù)警系統(tǒng)允許擔(dān)保公司在損失發(fā)生之前予以防止，而不是等到企業(yè)破產(chǎn)、其財(cái)務(wù)資源受到限制時(shí)，才來(lái)收拾殘局。一旦發(fā)現(xiàn)可能危及其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的交易時(shí)，擔(dān)保公司就會(huì)與企業(yè)代表協(xié)商，提高繳費(fèi)；
或在交易中對(duì)償付能力不足的計(jì)劃給予保障，制定一個(gè)既適合于企業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展，又不會(huì)危及計(jì)劃償付能力的解決方案 [20]。

　　盡管如此，擔(dān)保公司保護(hù)計(jì)劃成員的能力是極其有限的，特別是當(dāng)計(jì)劃舉辦人沒(méi)有繳費(fèi)能力時(shí)。除了終止計(jì)劃并接管計(jì)劃外，擔(dān)保公司沒(méi)有強(qiáng)制執(zhí)行權(quán)力，沒(méi)有其他辦法可以實(shí)施。盡管擔(dān)保公司成功地以終止計(jì)劃相威脅，來(lái)防止濫用擔(dān)保制度的情形，但它只是一個(gè)不鋒利的鈍工具。終止計(jì)劃只是一個(gè)沒(méi)有辦法的辦法，因?yàn)樗�意味著成員將不再積累待遇（甚至連承諾待遇都可能遭到損失），而擔(dān)保公司則承擔(dān)了本來(lái)可以避免的損失。

　　此外，雖然DB型計(jì)劃的籌資缺口構(gòu)成雇主對(duì)擔(dān)保公司的負(fù)債，但在美國(guó)目前的破產(chǎn)法下，擔(dān)保公司在計(jì)劃舉辦人破產(chǎn)清算時(shí)，對(duì)其非養(yǎng)老金資產(chǎn)沒(méi)有索賠優(yōu)先權(quán)，其索賠權(quán)位于其他債權(quán)人之后。因此在計(jì)劃終止時(shí)，擔(dān)保公司能夠從計(jì)劃舉辦人那里恢復(fù)到的資產(chǎn)是非常有限的，這削弱了擔(dān)保公司履行擔(dān)保職能的能力。

　�。ㄋ模〥B型計(jì)劃信息不透明使計(jì)劃償付能力不能受到有效監(jiān)督

　　保證DB型計(jì)劃償付能力的一個(gè)重要條件是，DB型計(jì)劃財(cái)務(wù)狀況和雇主繳費(fèi)受到計(jì)劃成員、投資者和擔(dān)保公司（作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)）及時(shí)有效的監(jiān)督。這些利益相關(guān)者能否對(duì)DB型計(jì)劃籌資進(jìn)行有效監(jiān)督，首先取決于他們能否及時(shí)掌握DB型計(jì)劃信息，了解DB型計(jì)劃籌資狀況、影響計(jì)劃資產(chǎn)負(fù)債的因素以及計(jì)劃終止對(duì)成員待遇的影響等。但目前法規(guī)沒(méi)有要求計(jì)劃籌資信息必須公開(kāi)，使計(jì)劃成員不能掌握計(jì)劃籌資狀況。信息披露的嚴(yán)重時(shí)滯和局限性使擔(dān)保公司也不能獲得準(zhǔn)確及時(shí)的信息。

　　DB型計(jì)劃信息不透明使得計(jì)劃成員不能掌握計(jì)劃籌資狀況，無(wú)法監(jiān)督雇主繳費(fèi)。目前只有在籌資率低于一定水平情況下，計(jì)劃成員才能獲得關(guān)于其計(jì)劃籌資狀況的年度通知，通知信息中也沒(méi)有反映在計(jì)劃終止的情況下，計(jì)劃籌資缺口有多大，對(duì)成員退休待遇有什么影響。另一方面，由于DB型計(jì)劃受到擔(dān)保公司的擔(dān)保，使得雇員監(jiān)督雇主繳費(fèi)的激勵(lì)弱化，但很多計(jì)劃成員并不知道擔(dān)保公司提供的待遇擔(dān)保是有限額的，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)擔(dān)保公司的擔(dān)保不包括某些待遇，包括某些提前退休待遇時(shí)，甚至?xí)�感到吃驚。

　　投資者也需要了解有關(guān)他們所投資公司的養(yǎng)老金計(jì)劃籌資狀況的信息，因?yàn)轲B(yǎng)老金籌資狀況對(duì)公司營(yíng)利能力和資本結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生影響，但法律規(guī)定只有在上市公司DB型計(jì)劃對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況有重大影響的情況下，才須在其向證券交易委員會(huì)提交的10－K報(bào)告的腳注中，說(shuō)明養(yǎng)老金計(jì)劃對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債表及營(yíng)利能力的影響 [21]。在近年來(lái)不利的經(jīng)濟(jì)情形下，很多股東才發(fā)現(xiàn)，他們沒(méi)有完全理解DB型計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)公司穩(wěn)健性的重大影響。

　　擔(dān)保公司有效監(jiān)督計(jì)劃執(zhí)行籌資規(guī)則的一個(gè)前提是，它必須要準(zhǔn)確及時(shí)的掌握養(yǎng)老金計(jì)劃的信息。DB型計(jì)劃舉辦人應(yīng)按規(guī)定提交“5500報(bào)表”，報(bào)表格式是由擔(dān)保公司、勞工部、稅務(wù)局聯(lián)合制定的，用于報(bào)告關(guān)于養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)、債務(wù)、保險(xiǎn)以及金融交易等詳細(xì)信息，此外，還應(yīng)提交經(jīng)獨(dú)立注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和精算報(bào)告等附表 [22]。但是DB型計(jì)劃報(bào)表有嚴(yán)重的時(shí)滯，現(xiàn)行養(yǎng)老金法規(guī)允許計(jì)劃舉辦人在年度結(jié)束后的九個(gè)半月內(nèi)向勞工部報(bào)告，到擔(dān)保公司收到信息時(shí)，計(jì)劃信息已經(jīng)過(guò)去了兩年半之久，這時(shí)，市場(chǎng)狀況、計(jì)劃籌資狀況等都可能發(fā)生了很大的變化，使得擔(dān)保公司不可能及時(shí)掌握計(jì)劃籌資狀況的信息。由于市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性和不穩(wěn)定性，關(guān)于計(jì)劃籌資狀況的信息有很強(qiáng)的時(shí)效性，過(guò)時(shí)兩年半之久的信息使得擔(dān)保公司很難做出合理的對(duì)策措施，因此報(bào)表對(duì)監(jiān)督計(jì)劃籌資狀況的價(jià)值非常有限。

　　在某些情況下?lián)�保公司確實(shí)能夠及時(shí)獲得計(jì)劃籌資信息：《雇員退休收入保障法》規(guī)定DB型計(jì)劃未籌資債務(wù)超過(guò)5000萬(wàn)美元以上時(shí)，應(yīng)提交4010報(bào)告，報(bào)告中應(yīng)包括雇主的專有信息、養(yǎng)老金資產(chǎn)和計(jì)劃終止債務(wù) [23]。因此對(duì)于償付能力嚴(yán)重不足、對(duì)擔(dān)保制度構(gòu)成損失威脅的DB型計(jì)劃，“擔(dān)保公司”能夠收到較為及時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債報(bào)告。但是，這僅限于數(shù)量有限的DB型計(jì)劃，而且這還意味著，除非計(jì)劃基金財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)重大問(wèn)題，一般來(lái)說(shuō)，“擔(dān)保公司”對(duì)參保計(jì)劃進(jìn)行日常獨(dú)立評(píng)估的能力是十分有限的。等到擔(dān)保公司發(fā)現(xiàn)計(jì)劃存在資金缺口時(shí)，計(jì)劃資產(chǎn)早已嚴(yán)重短缺，其原因可能是企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)陷入困境、無(wú)力繳費(fèi)所致，這個(gè)時(shí)候要求企業(yè)增加繳費(fèi)，可能加速企業(yè)破產(chǎn)和計(jì)劃終止。

　　除了信息披露的上述時(shí)滯和局限之外，由于對(duì)DB型計(jì)劃資產(chǎn)負(fù)債衡量的不準(zhǔn)確以及籌資規(guī)則的局限，精算評(píng)估報(bào)告往往掩蓋了計(jì)劃的實(shí)際籌資狀況，在DB型計(jì)劃籌資不足時(shí)，報(bào)告顯示計(jì)劃可能是籌資充足的，具有誤導(dǎo)性。這使得計(jì)劃成員、投資者和擔(dān)保公司都不能及時(shí)掌握計(jì)劃真實(shí)的籌資狀況，因而無(wú)法及時(shí)采取有效措施督促雇主繳費(fèi)和防范計(jì)劃償付能力風(fēng)險(xiǎn)。

　　四、面臨的財(cái)政危機(jī)及其改革局限

　　企業(yè)年金擔(dān)保制度設(shè)立的初衷是通過(guò)DB型計(jì)劃舉辦人向擔(dān)保機(jī)構(gòu)繳納保險(xiǎn)費(fèi)，實(shí)行自籌經(jīng)費(fèi)，而不是由一般稅收來(lái)給予擔(dān)保。如果由一般稅收來(lái)填補(bǔ)擔(dān)保制度的虧空，把雇主DB型計(jì)劃違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給一般納稅人，是這將不符合社會(huì)公正的原則。因?yàn)槭艿狡髽I(yè)年金計(jì)劃覆蓋的只是占總?cè)丝谝恍〔糠值恼��?guī)部門企業(yè)的員工，大部分人沒(méi)有任何企業(yè)年金待遇，讓沒(méi)有任何企業(yè)年金待遇者納稅，來(lái)補(bǔ)貼享有退休待遇者，這顯然有悖于社會(huì)公正。因此，從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)講，DB型計(jì)劃舉辦人應(yīng)該對(duì)自己做出的待遇承諾負(fù)責(zé)，而企業(yè)年金擔(dān)保制度應(yīng)該在所有DB型計(jì)劃之間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)�，即�?dān)保制度應(yīng)該自籌經(jīng)費(fèi)，收支平衡，不應(yīng)該產(chǎn)生巨額財(cái)政虧空而把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁到一般納稅人頭上，產(chǎn)生“負(fù)的外部性”。

　　然而，公共擔(dān)保制度實(shí)行非市場(chǎng)費(fèi)率，必然導(dǎo)致激勵(lì)和約束機(jī)制的缺失，誘發(fā)嚴(yán)重的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，破壞企業(yè)年金擔(dān)保制度運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，使企業(yè)年金擔(dān)保制度難以實(shí)現(xiàn)制度內(nèi)收支平衡。

　　此外，DB型計(jì)劃本身的風(fēng)險(xiǎn)和不可持續(xù)性也不可避免地會(huì)給擔(dān)保機(jī)構(gòu)造成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且決定了公共擔(dān)保制度在財(cái)政上的不可持續(xù)性，必然積累起巨額赤字，給政府和納稅人造成潛在負(fù)擔(dān)。因?yàn)镈B型計(jì)劃面臨著雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和人口風(fēng)險(xiǎn)，且信息不透明使其財(cái)務(wù)狀況難以受到有效監(jiān)督。特別是系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)可能導(dǎo)致DB型計(jì)劃財(cái)務(wù)狀況普遍惡化，導(dǎo)致其紛紛破產(chǎn)終止。最后，DB型計(jì)劃缺乏可持續(xù)性，隨著企業(yè)和計(jì)劃運(yùn)作時(shí)間的推移，DB型計(jì)劃債務(wù)加速積累，使企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)加重，甚至可能拖垮企業(yè)，最后不得不終止計(jì)劃，將其債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

　　所以毫不奇怪，擔(dān)保公司自1974年成立以來(lái)，其財(cái)務(wù)長(zhǎng)期可行性就一直是令人關(guān)注的問(wèn)題。事實(shí)上，除少數(shù)年份外，擔(dān)保公司單雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目長(zhǎng)期處于赤字狀況，只有經(jīng)過(guò)了90年代經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮之后，到1997－2000年間，擔(dān)保公司才有了少量盈余。然而從2001年開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退造成DB型計(jì)劃舉辦人逐漸失去繳費(fèi)能力，計(jì)劃資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，籌資狀況急劇惡化，單雇主DB型計(jì)劃未籌資債務(wù)飆升至4500億美元以上（見(jiàn)圖2），計(jì)劃償付能力風(fēng)險(xiǎn)驟增，使擔(dān)保公司面臨巨大損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于DB型計(jì)劃籌資規(guī)則的局限，破產(chǎn)終止的DB型計(jì)劃往往償付能力嚴(yán)重不足，留下巨額債務(wù)拋給擔(dān)保公司承擔(dān)。在20世紀(jì)90年代初經(jīng)濟(jì)衰退期間，擔(dān)保公司就吸收了大額索賠――東方航空公司DB型計(jì)劃6億美元，泛美航空公司DB型計(jì)劃8億美元。在本世紀(jì)初開(kāi)始的美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，DB型計(jì)劃籌資狀況普遍惡化，違約案大幅增加。從2002年以來(lái)，擔(dān)保公司遭遇了歷史上最大的索賠。例如擔(dān)保公司接管了鋼鐵產(chǎn)業(yè)和航空業(yè)的養(yǎng)老金計(jì)劃，這些計(jì)劃都存在巨額籌資缺口，包括國(guó)家鋼鐵公司13億美元、LTV鋼鐵公司19億美元，伯利恒鋼鐵公司39億美元。對(duì)航空業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的賠償案包括，2003年2月對(duì)美國(guó)航空公司飛行員計(jì)劃的6億美元賠款，還有2005年1月該公司覆蓋其乘務(wù)員、機(jī)械師和地面服務(wù)雇員的養(yǎng)老金計(jì)劃終止時(shí)留下的23億美元養(yǎng)老金債務(wù)。擔(dān)保公司單雇主擔(dān)�；�金的最大賠償額是在2005年4月，當(dāng)擔(dān)保公司同意美聯(lián)航四個(gè)大型養(yǎng)老金計(jì)劃終止時(shí)，需要為其支付的66億美元養(yǎng)老金債務(wù) [24]。這些清楚地反映了DB型計(jì)劃給政府造成的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政負(fù)擔(dān)，DB型計(jì)劃舉辦人可能并確實(shí)因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況惡化和破產(chǎn)清算，無(wú)法履行其養(yǎng)老金債務(wù)，而將其轉(zhuǎn)嫁給政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

　　近年來(lái)DB型計(jì)劃的巨額索賠導(dǎo)致?lián)�保公司的�?cái)務(wù)狀況急劇惡化。在2002年底，擔(dān)保公司累計(jì)赤字為36億，在2004年，單雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目的凈損失總計(jì)121億，到2004年底，累計(jì)赤字已達(dá)到233億美元，比2003年翻了一番（見(jiàn)圖3）[25]。擔(dān)保公司對(duì)納稅人構(gòu)成了巨大的潛在負(fù)擔(dān)，因?yàn)楫?dāng)擔(dān)保公司財(cái)政赤字積累到其無(wú)法維持的時(shí)候，國(guó)會(huì)和納稅人最后不得不保釋它，正如美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司經(jīng)歷的那樣。

　　圖3. 擔(dān)保公司單雇主計(jì)劃擔(dān)保項(xiàng)目的凈財(cái)務(wù)狀況（1980－2004）

　　有人認(rèn)為DB型計(jì)劃和擔(dān)保公司目前的困境只是周期性的，今后的財(cái)務(wù)可行性還有待觀察，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，股票回報(bào)和利息率恢復(fù)到歷史水平，DB型計(jì)劃籌資狀況和擔(dān)保公司的財(cái)務(wù)狀況將會(huì)得到改善。這種假定可能會(huì)發(fā)生，也可能不會(huì)發(fā)生。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，無(wú)論股票價(jià)值還是利息率變化趨勢(shì)都是我們所無(wú)法預(yù)測(cè)的，我們既不能假設(shè)90年代股票市場(chǎng)史無(wú)前例的收益率還會(huì)重演，也不能假定利息率會(huì)回復(fù)到歷史水平。

　　事實(shí)上，近年來(lái)不利的經(jīng)濟(jì)狀況只不過(guò)是把DB型計(jì)劃及其擔(dān)保制度內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性缺陷暴露出來(lái)了。即使股票價(jià)值和利息率上升會(huì)改善DB型計(jì)劃籌資狀況，但它還是不能解決企業(yè)年金擔(dān)保制度中根本的結(jié)構(gòu)性缺陷。企業(yè)年金擔(dān)保制度的前途不容樂(lè)觀。

　　“擔(dān)保公司”面臨的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政危機(jī)亟待解決，美國(guó)政府對(duì)企業(yè)年金擔(dān)保制度改革最重要的措施之一就是費(fèi)率改革。美國(guó)政府在2005年《赤字削減法》（Deficit Reduction Act of 2005）（P.L.(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　 109-171）中對(duì)企業(yè)年金擔(dān)保的保險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行了改革：一是提高固定保費(fèi)并實(shí)行物價(jià)指數(shù)化調(diào)整，二是對(duì)可變保費(fèi)費(fèi)率實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。這些費(fèi)率改革措施是為了補(bǔ)償擔(dān)保公司的財(cái)政赤字，解決公共擔(dān)保制度中激勵(lì)機(jī)制缺失的問(wèn)題，引入費(fèi)率激勵(lì)和約束機(jī)制。但這些費(fèi)率改革舉措又都有各自的問(wèn)題和局限性。

　　1．提高固定保費(fèi)

　　 “擔(dān)保公司”成立以來(lái)，固定保費(fèi)費(fèi)率四次上調(diào)，最近的一次是1991年制定的，將固定保費(fèi)從每人每年16元提高到19元，但這對(duì)增加擔(dān)保公司保費(fèi)收入的作用十分有限，因?yàn)楣潭ūＹM(fèi)沒(méi)有反映從1991年以來(lái)的通貨膨脹。鑒于擔(dān)保公司預(yù)期會(huì)面臨的更高索賠額，并且為了在一個(gè)合理期限內(nèi)攤銷擔(dān)保公司現(xiàn)有的赤字，2005年《赤字削減法》把單雇主計(jì)劃固定保費(fèi)從19美元/人/年提高到30美元/人/年，把多雇主計(jì)劃固定保費(fèi)從2.6美元/人/年提高到8美元/人/年，并且今后固定保費(fèi)將根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行自動(dòng)調(diào)整。

　　但提高固定保費(fèi)會(huì)影響所有計(jì)劃，無(wú)論計(jì)劃籌資的狀況如何。這會(huì)使財(cái)務(wù)困難的計(jì)劃更容易破產(chǎn)，而財(cái)務(wù)健全的計(jì)劃舉辦人則更加覺(jué)得“吃虧”，抱怨說(shuō)自己受到了不公正的懲罰，因?yàn)樗麄儽黄壤U納更高的保險(xiǎn)費(fèi)，不是因?yàn)樗麄兤髽I(yè)年金計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)上升了，而是為了補(bǔ)償其他公司計(jì)劃的失敗。這可能激勵(lì)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)終止其DB型計(jì)劃，使得擔(dān)保制度承保的計(jì)劃數(shù)量減少，保費(fèi)收入來(lái)源減少，而留在擔(dān)保制度內(nèi)的計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)更加集中，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　2．對(duì)可變保費(fèi)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)

　　對(duì)可變保費(fèi)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，就是根據(jù)計(jì)劃舉辦人的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景、計(jì)劃資產(chǎn)投資組合、計(jì)劃成員待遇結(jié)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)確定費(fèi)率。企業(yè)年金擔(dān)保制度實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)既有好處，也有不利之處。好處是可以增加擔(dān)保公司的保費(fèi)收入、補(bǔ)償其財(cái)務(wù)赤字；
并且使保險(xiǎn)費(fèi)率反映計(jì)劃的償付能力風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)費(fèi)率激勵(lì)機(jī)制，獎(jiǎng)勵(lì)籌資狀況良好的計(jì)劃，懲罰違約風(fēng)險(xiǎn)高的計(jì)劃，從而激勵(lì)雇主為計(jì)劃足額籌資，消除非市場(chǎng)費(fèi)率造成的道德風(fēng)險(xiǎn)等扭曲效應(yīng)。

　　企業(yè)年金擔(dān)保制度實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的不利之處是，它可能使計(jì)劃舉辦人在因財(cái)務(wù)困難而無(wú)力繳費(fèi)時(shí)面臨更沉重的保險(xiǎn)費(fèi)負(fù)擔(dān)，加大計(jì)劃終止的概率；
同時(shí)，按風(fēng)險(xiǎn)程度確定費(fèi)率對(duì)擔(dān)保公司來(lái)說(shuō)更加難以管理，會(huì)增加擔(dān)保公司的管理復(fù)雜性和行政成本。

　　五、結(jié)論

　　DB型企業(yè)年金計(jì)劃面臨著雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而雇主破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有高度相關(guān)性，所以私人市場(chǎng)不能為DB型計(jì)劃提供保險(xiǎn)產(chǎn)品，需要政府提供擔(dān)保。然而，對(duì)DB型計(jì)劃提供的公共擔(dān)保無(wú)法避免逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而且在公共擔(dān)保制度下，保險(xiǎn)費(fèi)率不是按計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定的，使得企業(yè)年金擔(dān)保制度存在更嚴(yán)重的制度性缺陷，比其他保險(xiǎn)制度更容易誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，破壞了擔(dān)保制度的保險(xiǎn)機(jī)制和財(cái)務(wù)可行性。并且DB型計(jì)劃面臨著風(fēng)險(xiǎn)和不可持續(xù)性，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)衰退情況下，必然將其巨額債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)，給政府財(cái)政和納稅人造成巨大風(fēng)險(xiǎn)和潛在負(fù)擔(dān)。

　　可見(jiàn)，DB型計(jì)劃的公共擔(dān)保制度難以避免公共地悲劇，不能按照保險(xiǎn)機(jī)制實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧，為政府帶來(lái)巨額潛在財(cái)政負(fù)擔(dān)。實(shí)際上，如何處理DB型計(jì)劃及其擔(dān)保制度早已成為很多國(guó)家政府頭痛的重大公共政策難題。這就是為什么美國(guó)和幾乎所有經(jīng)合組織國(guó)家紛紛放棄DB型計(jì)劃而轉(zhuǎn)向DC型計(jì)劃的根本原因，也是中東歐國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中一開(kāi)始就建立DC型計(jì)劃的根本原因，同時(shí)，也是中國(guó)必須堅(jiān)持DC型計(jì)劃的根本原因 [26]。

　　2006年我國(guó)出現(xiàn)的上海社保案涉案34.5億人民幣中，絕大部分是企業(yè)年金，這也充分說(shuō)明，原有的政府經(jīng)辦模式帶有濃厚的DB型計(jì)劃的色彩，是目前我國(guó)企業(yè)年金安全性存在的主要風(fēng)險(xiǎn)源之一，應(yīng)該盡快過(guò)渡到2004年勞動(dòng)社會(huì)保障部?jī)蓚�(gè)《實(shí)行辦法》確立的DC型信托制軌道上來(lái) [27]。

　　主要參考文獻(xiàn)：

　　鄭秉文：《中國(guó)企業(yè)年金何去何從》，載《中國(guó)人口科學(xué)》2006年第2期。

　　鄭秉文：《中國(guó)企業(yè)年金的治理危機(jī)及其出路――以上海社保案為例》，載《中國(guó)人口科學(xué)》，2006年第6期。

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　　-- (2005) “the Future of the Defined Benefit System and Pension Benefit Guarantee Corporation” Highlights of a GAO Forum.

　　鄭秉文：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院拉丁美洲研究所所長(zhǎng)、研究員

　　黃念：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院拉丁美洲研究所、助理研究員

　　英文標(biāo)題與關(guān)鍵詞和摘要

　　Title: The Problem of Plan Termination Insurance for DB Occupational Pensions

　　Authors: Zheng Bingwen, Huangnian, Institute of Latin American Studies, CASS

　　Abstract：Defined Benefit type of occupational pension plan (DB plan) faces the sponsor’s bankruptcy risk and needs governmental guarantee. Taking Pension Benefit Guarantee Corporation (PBGC) of America as a case, this paper introduces the operation of plan termination insurance, analyzes its inherent problems, and presents the recent adverse financial situation of PBGC. This paper argues that a publicly provided plan termination insurance system confronts the tragedy of the commons. Premium of public plan termination insurance is set by law and not risk-based, thus induces adverse selection, which invalidate the law of large numbers underlying any insurance mechanism. Public pension insurance system can not avoid moral hazard, thus undermines its financial feasibility. What’s more, the risks and unsustainability of DB plans generally cause unfunded benefit liability of huge amount to be born by government, posing significant potential burden to tax-payers. Thus public pension insurance system is not a sustainable system of providing benefit guarantee to DB plan participants.

　　Key words: defined benefit, occupational pensions, plan termination insurance, adverse selection, moral hazard

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　　[1] 企業(yè)年金計(jì)劃可分為DB型(DB)和繳費(fèi)確定型(DC)以及混合型。在DB型計(jì)劃下，雇主承諾在雇員退休后，按照計(jì)劃待遇公式向雇員提供年金，在給定雇員服務(wù)年限和退休前工資的條件下，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　無(wú)論企業(yè)年金資產(chǎn)收益高低和雇員退休余命的長(zhǎng)短，雇員待遇是確定的，并基本與雇員的最后工資水平掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)由雇主承擔(dān)。在繳費(fèi)確定型計(jì)劃下，每個(gè)成員都擁有個(gè)人退休賬戶，退休收入取決于退休時(shí)個(gè)人賬戶中積累的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額，風(fēng)險(xiǎn)由雇員自己承擔(dān)。

　　[2] 鄭秉文、黃念：《美國(guó)DB型企業(yè)年金計(jì)劃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和不可持續(xù)性――兼論對(duì)中國(guó)的啟示》，載《中國(guó)人口科學(xué)》，2006年第6期。

　　[3] 英國(guó)在麥克威爾事件之前，對(duì)協(xié)議退出的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃的籌資要求只限于“保證最低養(yǎng)老金”（GMP），政府對(duì)保證最低養(yǎng)老金有隱性擔(dān)保義務(wù)；
在1993年麥克威爾事件后，法規(guī)加強(qiáng)了對(duì)DB型計(jì)劃的償付能力檢驗(yàn)，并建立了終止保險(xiǎn)制度，但不要求DB型計(jì)劃舉辦人事先繳納保險(xiǎn)費(fèi)，擔(dān)保事項(xiàng)只限于對(duì)因欺詐、偷盜或挪用而導(dǎo)致的計(jì)劃資金缺口；
鑒于DB型雇主養(yǎng)老金面臨的多種巨大風(fēng)險(xiǎn)，在2004年底，英國(guó)又成立了一個(gè)獨(dú)立的養(yǎng)老金監(jiān)管局，并于2005年4月成立了一個(gè)再保險(xiǎn)公司“養(yǎng)老金保護(hù)基金”（PPF），其作用類似于美國(guó)養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司。

　　[4] 企業(yè)年金擔(dān)保也就是企業(yè)年金再保險(xiǎn)，也叫計(jì)劃終止保險(xiǎn)。

　　[5] Ippolito, Richard A., “How to reduce the cost of Federal Pension Insurance.” Cato Policy Analysis No.523, 2004. pp.13-15.

　　[6] Aversa, Jeannine. “Senators Ask for Pension Agency Probe.” 2006. http://www.federalnewsradio.com/?nid=78&sid=932069

　　[7] 對(duì)加拿大、德國(guó)及日本等國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金擔(dān)保情況的介紹參見(jiàn) Pesando, James E., “The Containment of Bankruptcy Risk in Private Pension Plans.” OECD: Insurance and Private Pensions Compendium for Emerging Economy, 2004. pp.4-19.

　　[8] Testimony of PBGC Executive Director Bradley D. Belt Before the Committee on Finance United States Senate (June 7, 2005), www.pbgc.gov

　　[9] Ibid.

　　[10] Ibid.

　　[11] PBGC: Pension Insurance Data Book 2004. http://www.pbgc.gov/docs/2004databook.pdf

　　[12] Ibid.

　　[13] 停工待遇(shutdown benefit)是在企業(yè)停業(yè)或雇員被永久解雇時(shí)給予雇員的提前退休補(bǔ)助。然而，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)何時(shí)停業(yè)是無(wú)法預(yù)測(cè)的，因此很難事先估計(jì)停工待遇的成本，當(dāng)前的法規(guī)也不允許為未來(lái)不可預(yù)測(cè)的意外事件進(jìn)行預(yù)先籌資。停工待遇可能急劇提高計(jì)劃債務(wù)，甚至可能因此耗盡計(jì)劃資產(chǎn)。

　　[14] “Pension Insurance Premiums” http://www.pbgc.gov/media/key-resources-for-the-press/content/page13541.html

　　[15] Ibid.

　　[16] 企業(yè)年金擔(dān)保制度面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)與美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度面臨的風(fēng)險(xiǎn)非常相似。20世紀(jì)90年代，由于美國(guó)銀行倒閉數(shù)量的上升導(dǎo)致賠償支出大增，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司逐漸陷入入不敷出的困境。在新的形勢(shì)下，它面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。究其原因，主要有兩點(diǎn)：一是金融創(chuàng)新和金融自由化的發(fā)展使銀行從事風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的可能性大大增加，也使銀行倒閉數(shù)量上升。二是道德風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)存款保險(xiǎn)制度下，交保費(fèi)的是投保銀行，但存款保險(xiǎn)的受益者卻是存款人。所以聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司面對(duì)的道德風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：存款人在選擇銀行時(shí)，較多考慮存款收益而較少考慮存款風(fēng)險(xiǎn)，這也促使銀行為追求高收益而進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)。另外，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司處理倒閉銀行的措施，對(duì)此也起了“火上澆油”的作用。1984年5月，全美第八大銀行伊利諾斯大陸銀行發(fā)生擠兌風(fēng)潮。聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)、貨幣監(jiān)理官和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司會(huì)同美國(guó)28家大銀行緊急籌措75億美元巨款進(jìn)行求援，同時(shí)宣布對(duì)該行的全部存款進(jìn)行擔(dān)保，而不是僅為10萬(wàn)美元以下的存款擔(dān)保。這樣的“慷慨解囊”雖然解了一時(shí)的“燃眉之急”，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其后果是大銀行似乎有了國(guó)家的特殊保護(hù)，成了“不倒翁”。儲(chǔ)戶選擇大銀行，不必再考慮其是否會(huì)倒閉等安全性問(wèn)題，“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制喪失作用，大銀行投機(jī)起來(lái)更加有恃無(wú)恐。

　　[17] 安可爾玻璃公司（Anchor Glass）是全球最大的玻璃生產(chǎn)商之一。

　　[18] Ippolito, Richard A., p.13.

　　[19] “The Pension Protection Act of 2006 Impact on Defined Benefit Plans” http://www.sah.com/documents/41403_1.pdf

　　[20] PBGC: “Early Warning Program” http://www.pbgc.gov/media/key-resources-for-the-press/content/page13548.html

　　[21] Unites States General Accounting Office: “Private Pensions: Publicly Available Reports Provide Useful but Limited Information on Plan’s Financial Condition” (March 2004), http://www.gao.gov/new.items/d04395.pdf

　　[22] Ibid.

　　[23] Ibid.

　　[24] 以上數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)引自Warshawsky, Mark. J., et. al., “Regulating Single Employer Defined Benefit Pension Plans: A Modern Approach.” Pension Research Council Working Paper (2005) ,The Wharton School, University of Pennsylvania, 3620 Locust Walk, 3000 SH-DH, Philadelphia, PA 19104-6302. p3, p14

　　[25] Ibid.

　　[26] 關(guān)于世界各國(guó)放棄DB型而轉(zhuǎn)向繳費(fèi)確定型計(jì)劃的原因分析和最新發(fā)展，參見(jiàn)鄭秉文：《中國(guó)企業(yè)年金何去何從》，載《中國(guó)人口科學(xué)》2006年第2期。

　　[27] 關(guān)于上海社保案的分析，請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)鄭秉文：《中國(guó)企業(yè)年金的治理危機(jī)及其出路――以上海社保案為例》，載《中國(guó)人口科學(xué)》，2006年第6期。

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