鄭秉文：俄羅斯主權(quán)基金“轉(zhuǎn)型”養(yǎng)老，兩全齊美

　　既應(yīng)對日益尖銳的老齡化問題，又順勢成為解決石油外匯收入的一個渠道

　　近來，國際投資市場的一個重大新聞和動向是俄羅斯將其主權(quán)財富基金“穩(wěn)定基金”改組為主權(quán)養(yǎng)老基金“國家福利基金”(NPF)�！皣�家福利基金”將于2008年2月1日正式成立并運(yùn)轉(zhuǎn)，與此同時，原“穩(wěn)定基金”正式消失。在啟動之初，國家福利基金的規(guī)模大約是314億美元。

　　俄“穩(wěn)定基金”的發(fā)展及貢獻(xiàn)

　　作為俄羅斯的主權(quán)財富基金——“穩(wěn)定基金”成立于2004年1月1日，其宗旨是在原油價格下跌至基準(zhǔn)值時保證聯(lián)邦預(yù)算收支平衡，其資金完全來自原油實(shí)際價格超過其基準(zhǔn)價格的以上部分。由于國際石油價格瘋漲，“穩(wěn)定基金”膨脹十分驚人：2006年5月僅為714億美元，截至2008年1月1日已高達(dá)1568.1億美元；
其中，外幣賬戶中美元有668.5億，歐元509.5億，英鎊77億。其投資策略根據(jù)是2006年4月頒布的《關(guān)于管理俄羅斯穩(wěn)定基金資金》，共有兩種投資方式，一是購買外匯；
一是可購買14個發(fā)達(dá)國家的有價證券。據(jù)悉，“穩(wěn)定基金”從2006年7月開始正式運(yùn)轉(zhuǎn)到2007年4月為止，以美元進(jìn)行計算的年收益率達(dá)9.89%，約14億美元。

　　幾年來，“穩(wěn)定基金”為俄羅斯做出很大貢獻(xiàn)，達(dá)到了預(yù)期目的，發(fā)揮了積極的作用：首先，俄羅斯提前償還巴黎俱樂部220億美元債務(wù)幾乎全部來自于“穩(wěn)定基金”，為俄羅斯總共節(jié)省了利息77億美元。其次，“穩(wěn)定基金”為俄羅斯航空業(yè)的建設(shè)做出較大貢獻(xiàn)，從而使其進(jìn)一步推動了其現(xiàn)代化進(jìn)程。再其次，為國內(nèi)金融戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)融資，例如向俄羅斯發(fā)展銀行注資74億美元，為俄羅斯國家投資基金注資37億美元。最后，用于資助和推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，例如資助俄羅斯納米技術(shù)集團(tuán)公司120億美元。

　　雖然“穩(wěn)定基金”為俄當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了很大貢獻(xiàn)，但是，在其正式進(jìn)入投資不久的2006年9月，俄政府就開始考慮將其改造為主權(quán)養(yǎng)老基金，旨在應(yīng)對俄羅斯日益尖銳的老齡化和人口危機(jī)，為未來的子孫后代多留下一些更多的財富和更多的儲蓄，而不是將其僅僅用于當(dāng)前發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)當(dāng)代與后代之間的公平分配，燙平石油天然氣的收入。

　　未雨綢繆應(yīng)對老齡化趨勢

　　俄羅斯最大的一個國情就是人口危機(jī)：1991年前蘇聯(lián)解體時人口為1.48億，到2005年下降到1.43億，15年減少了500萬。近幾年俄人口平均每年減少70萬。與此同時，俄羅斯就業(yè)人口與退休人口比例一直在下降，據(jù)統(tǒng)計，在2002年俄羅斯不到1.7個就業(yè)人口就要贍養(yǎng)1個退休人口，而到2056年則將出現(xiàn)每100個就業(yè)人口贍養(yǎng)108個退休人口的倒掛局面。俄人口老齡化是一個不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢，正如俄聯(lián)邦勞動與社會發(fā)展部養(yǎng)老金局副局長阿伐納西夫所言，不管今天采取什么樣的人口政策，如何鼓勵生育，工作人口與退休人口1比1的結(jié)果是不可避免的，所能做到的只是從2030年推遲到2035年而已。

　　未雨綢繆，應(yīng)對人口危機(jī)和老齡化，是普京改組穩(wěn)定基金和建立主權(quán)養(yǎng)老基金的主要目的。首先，普京認(rèn)為，俄形勢現(xiàn)已發(fā)生了根本變化。普京在其2007年4月國情咨文中宣布，2000年以來俄羅斯居民收入增加了一倍多，貧困人口規(guī)�？s小了近一倍，已走出經(jīng)濟(jì)長期下滑的困境，并躋身于世界十大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國行列。但是，人口問題卻始終難以解決，甚至越來越嚴(yán)重，普京稱之為當(dāng)前“最尖銳的問題”。

　　當(dāng)初建立“穩(wěn)定基金”只是“國家儲備資金的使用形式之一”，其中，有一部分是不可動用的，應(yīng)該為未來的子孫后代留下一些財富。2007年4月普京在其國情咨文中具體提出了改組的新思路，即把全部石油天然氣收入一分為三：一是建立一個儲備基金，旨在世界石油價格下跌時將俄羅斯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險最小化。二是將一部分收入作為財政預(yù)算，以促進(jìn)社會項(xiàng)目的建設(shè)。第三部分就是建立“國家福利基金”(NPF)，以應(yīng)對人口老齡化，支持養(yǎng)老保障事業(yè)。

　　普京認(rèn)為，在俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，其社保制度改革經(jīng)歷了一個非常困難的時刻，相當(dāng)一部分老年人的退休金低于貧困線，這是因?yàn)闉l于崩潰的原有計劃經(jīng)濟(jì)體制下社保體系已不適應(yīng)俄羅斯向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要。因此，俄羅斯“沒有權(quán)利去重復(fù)過去的錯誤”，必須要全力以赴保證老年人未來的生活。在2004年，俄政府就曾用部分“穩(wěn)定基金”的儲備，彌補(bǔ)俄羅斯基本社�！梆B(yǎng)老基金”當(dāng)期的支付缺口。

　　在普京看來，解決老齡化的辦法不該采取提高繳費(fèi)率的辦法，而應(yīng)創(chuàng)造一個激勵機(jī)制，鼓勵那些達(dá)到退休年齡的人在自愿的前提下再工作一段時間，多勞多得，以提高退休金水平，換言之，利用石油美元建立一個“退休資本”，像退休金指數(shù)化那樣，為達(dá)到退休年齡的人自愿繼續(xù)工作建立一個退休儲蓄賬戶，使之成為社保制度的一個組成部分。而建立主權(quán)養(yǎng)老基金的目的就是為了提供國家的配比繳費(fèi)，資金來自于營運(yùn)收益，確保退休制度在長期內(nèi)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，最終為支付社保制度的赤字提供融資支持，并確保投資增值，用普京的話來說就是，個人每多交納1000盧布(41美元)，國家福利基金就為其相應(yīng)交納1000盧布。

　　俄將主權(quán)財富基金“穩(wěn)定基金”改組為主權(quán)養(yǎng)老基金“國家福利基金”，既考慮到了民族發(fā)展和代際的長期制度安排，又可滿足近期的人口發(fā)展趨勢的需要，既是迫于老齡化壓力的不得已而為之的一個戰(zhàn)略措施，又是順勢解決石油外匯收入的一個渠道，可謂兩全其美，是一個很有啟發(fā)的思路和明智之舉，其中的積極意義值得我們深思。中國證券報

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