國企改革意見建議
發(fā)布時間:2020-08-15 來源: 思想?yún)R報 點擊： 
國企改革意見建議 國企改革能走好作者：喻曉經(jīng)濟(jì)晚報 1999 年 04 期困擾國有企業(yè) 發(fā)展的若干理論問題我國的國有企業(yè)改革已進(jìn)行了大約 15 個年頭了， 其間經(jīng)歷了利改稅、承包責(zé)任制、股份制等階段。
循此軌跡，可以清晰地看出，以國有企業(yè)改革為主導(dǎo)的國有經(jīng)濟(jì) 改革，實際上是以產(chǎn)權(quán)制度變革和創(chuàng)新為核心的。
客觀地說，每一次改革都是朝著賦予企業(yè)更多的經(jīng)營自主權(quán)及產(chǎn) 權(quán)關(guān)系明晰化方向邁進(jìn)。
而每一次改革無疑又都起到了解放生產(chǎn)力，推動國民經(jīng)濟(jì)高速增 長的作用。
然而，時至今日，國有經(jīng)濟(jì)的改革依然是我們各項改革的重中之 重，難中之難，許多在以前的改革中有意回避和繞開的深層次矛盾和 問題擺在我們面前。
其實，深入分析我國國有經(jīng)濟(jì)改革的基本歷程和內(nèi)容，就可以發(fā) 現(xiàn)，雖然在過去十幾年國有經(jīng)濟(jì)改革中，產(chǎn)權(quán)制的變遷是巨大的，但 是所以這種巨大的制度變遷沒能在更大程度和范圍上解決今天我們面 對的諸多難題，是因為在理論和實踐上存在一些難題終始沒有解決：
● 國有資產(chǎn)由誰來代表，由誰行使決策權(quán)？目前，為解決國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán) 虛置問題，許多地方和企業(yè)熱衷于股份制，試圖通過股份制使國有企 業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰化。
但產(chǎn)權(quán)明晰要滿足兩個條件：
�。�1）財產(chǎn)關(guān)系中的所有身份及其代
理主體不能缺位， 必須有明確的法律指向。
（2 ）財產(chǎn)關(guān)系中的經(jīng)營者身份及相應(yīng)權(quán)利是有明確規(guī)定的，即 必須通過市場機(jī)制和良好的環(huán)境產(chǎn)生企業(yè)家階層。
若兩者缺一，則必然產(chǎn)生內(nèi)部人控制現(xiàn)象，即經(jīng)理人員依法或事 實上獲得了對企業(yè)的強(qiáng)有力控制，他們與職工因在利益方向上的趨同 性和關(guān)聯(lián)性共同結(jié)盟， 追求自身利益最大化， 從而損害出資人的利益。
當(dāng)前，我國在通過股份制實現(xiàn)國有資產(chǎn)優(yōu)化重組的過程中，正是 由于沒能很好地滿足這兩個條件，因而造成國有資產(chǎn)的大量流失，特 別是大量資產(chǎn)的流失更為嚴(yán)重。
對此，理論界曾提出種種解決方案。
但是，操作上存在程度不同的弊端和困難。
● 國有產(chǎn)權(quán)如何體現(xiàn)和落實股份制無疑是當(dāng)今世界最為有效率 的一種現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。
但其高效運作必須具備三個基本要系：即清晰化的產(chǎn)權(quán)界定、所 有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的有效分離以及充分靈活地表達(dá)產(chǎn)權(quán)的可能和機(jī)制。
其中，清晰的產(chǎn)權(quán)界定，明確的產(chǎn)權(quán)主體是基礎(chǔ)，所有權(quán)與經(jīng)營 權(quán)的分離是必要條件，而產(chǎn)權(quán)主體能夠通過一切可能的方式充分而靈 活地表達(dá)其財產(chǎn)權(quán)的可能和機(jī)制則是股份制的靈魂。
但要看到，無論是采取各級政府領(lǐng)導(dǎo)下的國有資產(chǎn)管理委員會形 式，還是采取國有控股公司模式下的國有資本營運決策會議的形式， 均處于人大或政府的直接控制之下，盡管后者對國有控股公司的控制
是間接的，但由于其在行為取向上特有的雙重目標(biāo)性，使之在行使財 產(chǎn)權(quán)利時， 往往試圖兼顧效率與公平， 其結(jié)果必然是， 或傾向于效率， 或傾向于公平。
而事實上，政府由于其行為的社會職能指向的作用，往往更多地 傾向于公平而不是效率。
其結(jié)果必然是，使前者在充分而靈活地表達(dá)其產(chǎn)權(quán)方面將大打折 扣。
因而，在當(dāng)前普遍流行的國有控股公司模式下，國有產(chǎn)權(quán)無法充 分、靈活、有效的表達(dá)其作為資產(chǎn)的意義，即很難做到同其他所有制 資產(chǎn)形式一樣的權(quán)益，很難贏得作為資本應(yīng)有的利益。
這樣使國有資本的競爭力得到削弱。
同時國有資本營運決策會議的成員如何確定，他們的利益怎樣同 決策水平相一致？怎樣讓決策效率和決策利益統(tǒng)一起來，這里依然找 不到解決的辦法和途徑。
● 國有企業(yè)具有多重目標(biāo)問題國有企業(yè)的另一個深層次矛盾， 是 多目標(biāo)之間的矛盾，具體說，是國家目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)之間的矛盾。
企業(yè)的主要目標(biāo)就是追求最大的利潤。
做為非國企，只有一個目標(biāo)，那就是賺錢。
而國有企業(yè)既有企業(yè)目標(biāo)又有國家目標(biāo)。
當(dāng)兩者不能兼顧的時候，國企只能棄企業(yè)目標(biāo)而顧全國家目標(biāo)， 把國家目標(biāo)放在第一位。
這樣，就出現(xiàn)了產(chǎn)品賣不出去，政府還要給錢讓企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)。
因為維護(hù)社會穩(wěn)定對國家來說是第一位的。
但卻削弱了國企的發(fā)展能力和競爭力，使之在市場競爭中處于虛 弱的地位。
當(dāng)前，在國有企業(yè)改革中普遍推行的國有控股公司模式中，同樣 存在社會目標(biāo)與企業(yè)盈利目標(biāo)的協(xié)調(diào)問題。
● 國有企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)體制下準(zhǔn)確身份問題國有企業(yè)由于產(chǎn)權(quán) 主體隸屬國家所有，國家在經(jīng)濟(jì)政策的制定中，或多或少地對國有企 業(yè)既顧及又有偏愛，同時又有不公正之處。
核心的一點，國有企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)體制下不能完全成為一視同仁 的市場主體。
在某些行為，某些領(lǐng)域，國有企業(yè)既是裁判，又是運動員，很難 找準(zhǔn)自己的位置。
有些企業(yè)因壟斷經(jīng)營或政策上的照顧可能獲得較好的發(fā)展，如國 有外貿(mào)、石油、石化及資源型產(chǎn)業(yè)。
而有些產(chǎn)業(yè)，卻又因是國有企業(yè)，受到不公正的稅賦壓力，出現(xiàn) 虧損。
國有企業(yè)要成為獨立的市場主體，必須徹底同政府?dāng)嗄�，必須�?為市場經(jīng)濟(jì)中獨立人格的法人，有其行為自責(zé)的能力。
但是政府各種干預(yù)，使這種能力久久不能增強(qiáng)。
改變的方法是國有企業(yè)在資產(chǎn)清楚的前提下，實行資產(chǎn)增值盈虧
全方位的責(zé)任制。
使經(jīng)營者承擔(dān)起資產(chǎn)和經(jīng)營管理的兩副擔(dān)子。
國有企業(yè)改革涉及諸多復(fù)雜的問題。
該關(guān)門的不關(guān)門，該倒閉的不倒閉，違背了自然淘汰的規(guī)律，最 后造成積重難返。
因此，并非是國有企業(yè)天生就不具備競爭力，而是由于其特殊的 地位，受到多方面的保護(hù)和關(guān)照，競爭力退化，這是一個值得注意的 問題。
● 國家的經(jīng)濟(jì)職能問題社會主義國家的市場經(jīng)濟(jì)應(yīng)該面對現(xiàn)有 主導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)的國有企業(yè)。
社會主義國家的經(jīng)濟(jì)職能是什么？我們保護(hù)誰的利益？怎樣體現(xiàn) 在經(jīng)濟(jì)上的傾向性？不對國有企業(yè)實施積極促進(jìn)發(fā)展政策又有什么別 的選擇嗎？我們應(yīng)該改變傳統(tǒng)的輸血投入做法，營造促進(jìn)企業(yè)成長和 發(fā)展的良好環(huán)境，讓其在同外國大公司、私營資本同等條件下鍛煉自 身的競爭能力，讓國有企業(yè)恢復(fù)應(yīng)有的活力和機(jī)制，這是國家經(jīng)濟(jì)職 能的重要內(nèi)容。
● 建立現(xiàn)代企業(yè)制度中的問題（一）宏觀配套改革要同企業(yè)改制 同時進(jìn)行 1.盡快建立社會保障制度。
由于目前實行的社會保障范圍窄、社會化程度低等原因，企業(yè)的 大部分富余人員還滯留于企業(yè)，難以大面積推向社會，對企業(yè)改革產(chǎn) 生了很大的阻力。
2.政府職能轉(zhuǎn)變還嚴(yán)重滯后。
目前仍有為數(shù)不少的企業(yè)的人事任免、重大投資決策等自主權(quán)還 沒有得到完全落實，政府用行政手段管理企業(yè)的痕跡依然存在。
3.建立健全完善的市場體系仍是個重要問題。
由于我國目前市場體系尤其是與現(xiàn)代企業(yè)密切相關(guān)的產(chǎn)權(quán)市場、 股票市場、勞動力市場發(fā)育不完善，市場競爭不規(guī)范，市場中介組織 發(fā)育不全，市場服務(wù)體系不健全等原因的存在，在一定程度上延緩了 建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。
4.應(yīng)盡快理順財稅體制。
各類企業(yè)公平稅賦是國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制的前提條件之一。
從我國目前實行的稅收制度來看，不同的所有制企業(yè)之間還沒有 形成統(tǒng)一稅制，國有企業(yè)把凈收入的大部分繳給國家，鞭打快牛的現(xiàn) 象仍很突出。
這種狀況不僅阻礙了公平競爭，而且限制了國有大中型企業(yè)的自 我發(fā)展能力。
（二）企業(yè)負(fù)擔(dān)依然沉重主要是：企業(yè)有大量富余人員并呈上升 趨勢。
企業(yè)負(fù)債水平高且償還能力較差。
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金短缺，融資渠道還比較窄，對財政注入資金和 銀行貸款的依賴過重。
企業(yè)社會負(fù)擔(dān)難以減輕。
�。ㄈ┊a(chǎn)權(quán)改革尚需進(jìn)一步深入主要是：
國有獨資公司比重偏大。
產(chǎn)權(quán)主體多元化程度不高。
國有資產(chǎn)所有者的職能還未到位。
目前作為國有資產(chǎn)的出資人除國有資產(chǎn)授權(quán)機(jī)構(gòu)外，尚有近 40% 為國務(wù)院及省市政府和待業(yè)主管部門。
就前者而言，相當(dāng)部分是從政府機(jī)關(guān)轉(zhuǎn)變而來，能否真正擁有國 家真老板的責(zé)任與意識，還需拭目以待。
還有部分是企業(yè)集團(tuán)，這實際上是集團(tuán)自己擁有自己，難以保障 國有資產(chǎn)的安全和增值保值；而后者更具政府色彩，很難從根本上實 現(xiàn)政府與企業(yè)職能的分開，很有可能是換湯不換藥。
國有企業(yè)的改革出路選擇和政策建議 ●必須提高認(rèn)識，統(tǒng)一思想， 堅定國有企業(yè)是完全可以搞好的。
盡管國有企業(yè)遇到了這樣那樣的困難問題，但是基本的一條，關(guān) 系國家經(jīng)濟(jì)命脈的冶金， 石油天然氣和化工、 煙草、機(jī)械電子、 電力、 煤碳礦山、造船、兵工、航空、航天、電器、金融、保險、鐵路、民 航等許多行業(yè)都是國有企業(yè)，國有企業(yè)的資產(chǎn)總額 1997 年底為 69750 億元， 占全社會總資產(chǎn)的 67.5%，70%的就業(yè)機(jī)會是國有企業(yè)和國有 單位提供的， 52.8%的稅收是國有企業(yè)上繳的。
國有企業(yè)的資產(chǎn)增值能力 1978—1997 年年平均為 12.6%，高于其 他所有制企業(yè) 3 個百分點。
這一切都證明，國有企業(yè)不是要不要的問題，而是必須要千方百
計搞好搞活的問題。
由于黨的改革開放政策的實施，非國有制企業(yè)從無到有，正逐步 快速發(fā)展，是社會主義經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中重要組成部分。
因此，從目前增長的速度上來分析，是高于國有企業(yè)。
這是歷史形成的一個發(fā)展過程，不能證明就一定比國有企業(yè)有多 少優(yōu)越性。
無論什么所有制的企業(yè)，都會有生有死，關(guān)鍵在于機(jī)制和管理。
長期以來，國有企業(yè)承擔(dān)了很大的就業(yè)職能， 穩(wěn)定社會安定職能， 企業(yè)辦社會的職能。
上繳各種應(yīng)納財政稅賦和不應(yīng)交納但必須交納的各種攤派和社會 公益事業(yè)費用。
正是國有企業(yè)承擔(dān)了巨額社會各種改革的成本，才使得其他方面 的改革和其他方面的事業(yè)得到相應(yīng)的發(fā)展。
其它所有制企業(yè)各地都有不同的優(yōu)惠政策， 國有企業(yè)也不能享受。
這些事實都證明，國有企業(yè)并不是身有什么缺陷，而社會上對其 有不公正的待遇。
端正搞好搞活國有企業(yè)的信念是當(dāng)前國有企業(yè)改革中的重大問題。
● 努力做好國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整是解決國有企業(yè)問 題的現(xiàn)實選擇國有企業(yè)效益不好的關(guān)鍵是在于重復(fù)建設(shè)形成的產(chǎn)能過 剩。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，而支柱產(chǎn)業(yè)和新興
產(chǎn)業(yè)及高科技高附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足。
結(jié)構(gòu)不合理既影響了效益，又限制了速度，還使得許多企業(yè)陷入 困境。
近來人們常談?wù)撡I方市場、生產(chǎn)過剩，其實，國內(nèi)市場仍然是巨 大的，只是出現(xiàn)了初步的買方市場而已；生產(chǎn)過剩也只是低水平的過 剩，在很大程度上屬于結(jié)構(gòu)性矛盾的反映。
我們的產(chǎn)品不是沒有市場，而是結(jié)構(gòu)不合理，檔次低，不適應(yīng)市 場需求，為此，今后一個時期我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中心任務(wù)和突出重點， 就是從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)到調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益上來。
只有大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能優(yōu)化資源配置，擺脫市場約束，緩 解供求矛盾，扭轉(zhuǎn)效益低的局面，也才能夠增加國產(chǎn)品銷售，擴(kuò)大國 內(nèi)需求，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)和國民經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。
不僅如此，目前我國宏觀調(diào)控的重點，客觀上也需要從加大投資 力度轉(zhuǎn)向加大調(diào)整力度。
從中長期看，我們?nèi)砸獔猿诌m度從緊的財政貨幣政策，要通過結(jié) 構(gòu)調(diào)整來擴(kuò)大內(nèi)需，啟動經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)增長。
再從國際上看， 眼下世界范圍 80%的行業(yè)、30%至 40%的生產(chǎn)能力 過剩，全球經(jīng)濟(jì)將再次進(jìn)入一個調(diào)整期。
我們也只有加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能更好地參與新的國際分工合作， 才能在今后更加嚴(yán)峻的國際競爭中掌握主動權(quán)， 占有更大的發(fā)展空間。
● 強(qiáng)化投資約束體制， 使法人主體承擔(dān)投資的法律責(zé)任目前國有
企業(yè)出現(xiàn)困難的原因之一是投資決策體制不完善造成的。
也有人說，國有企業(yè)的體制造成了投資約束機(jī)制難以科學(xué)有效地 發(fā)揮作用。
這方面的改革，關(guān)系到國有企業(yè)的命運。
許多新建企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損的重要原因之一就是缺少資本金。
我們以虧損的八五國家重點建設(shè)項目為例：
70 個項目自有資金約 68 億元，僅占投資總額的 8%。
其中 22 個屬無本經(jīng)營項目。
資本金不足的直接后果是債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。
有些項目為國家、地方、企業(yè)共同籌資建設(shè)，都不同程度受配套 資金不足的困擾，有的不得不從非銀行機(jī)構(gòu)高利借貸，企業(yè)債務(wù)包袱 加倍沉重。
70 個虧損項目負(fù)債 771 億元， 平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 92%，其中約 15%的項目負(fù)債率超過 100%。
作為投融資體制改革重要步驟的項目資本金制度，在實施過程仍 有重重困難。
一來鑒于國有企業(yè)拖欠銀行債務(wù)嚴(yán)重的現(xiàn)實，銀行完全按企業(yè)的 資信等級決定貸款與否，似乎條件還不成熟；二來鑒于銀行和國有企 業(yè)同屬政府所有，而貸款行為的背后，大都體現(xiàn)各級政府的意志，試 圖按成熟市場規(guī)范約束銀企關(guān)系，確非易事。
強(qiáng)化投資管理，強(qiáng)化軟約束也至關(guān)重要。
國務(wù)院為在新一輪投資中有效制止重復(fù)建設(shè)，在規(guī)范由各級政府 審批權(quán)限構(gòu)成的項目決策制度的同時，將進(jìn)一強(qiáng)化項目法人決策風(fēng)險 約束，把誰決策、誰負(fù)責(zé)用法律形式固定下來。
政府審批的項目必須委托有資格的咨詢機(jī)構(gòu)評估。
現(xiàn)有評估機(jī)構(gòu)包括代表政府審查項目和負(fù)責(zé)為很行審查項目的兩 類機(jī)構(gòu)，前者屬壟斷企業(yè)。
有關(guān)項目評估，新的改革方案強(qiáng)調(diào)兩點：一是變壟斷為競爭，允 許具備資格的咨詢機(jī)構(gòu)接受政府委托進(jìn)行項目評估；二是信貸決策只 能由銀行做，政府的評估不能代替銀行評估。
初步確定的方案還有兩點值得注意：第一，所有經(jīng)營性投資項目 都將按《公司法》的要求，先注冊公司（企業(yè)）法人，再進(jìn)行項目建 設(shè)；第二，由項目約束資金轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金約束項目，包括：項目的設(shè)立 由企業(yè)自主決定、商業(yè)銀行對項目進(jìn)行分析論證后決定貸款與否；政 府直接投資項目納入財政預(yù)算管理。
第一輪投資，單靠財政撥款和銀行貸款遠(yuǎn)不能滿足需求。
必須讓更多的投資主體成長起來。
為增強(qiáng)國有企業(yè)的活力，讓更多的企業(yè)進(jìn)入投資主體，除進(jìn)一步 完善資本金制度外，國家將為國有企業(yè)提供更多的直接融資渠道。
其中最令人關(guān)注的是建立投資基金。
中國投資宏觀調(diào)控的任務(wù)是，保證投資規(guī)模的適度增長、投資效 益不斷提高的前提下，形成合理的投資結(jié)構(gòu)，并與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)
域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)緊密結(jié)合。
● 國有企業(yè)改組改造必須學(xué)會資本經(jīng)營我國的資本市場由于體 制、政策、觀念等因素的制約，還很不規(guī)范，需要進(jìn)行多方改造，如 加快合格企業(yè)的上市速度， 逐步擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行量， 增加基金數(shù)量， 發(fā)展基金市場，適當(dāng)發(fā)展、擴(kuò)大可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行規(guī)模等。
企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動是資本流動的主要途徑。
當(dāng)前，我國產(chǎn)權(quán)交易市場的統(tǒng)一監(jiān)管明顯滯后，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不 規(guī)范，存在著很多問題，如：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中故意低估國有資產(chǎn)價值；企 業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收益沒有及時定額收取，使用方面缺乏必要的監(jiān)督；產(chǎn)權(quán) 交易機(jī)構(gòu)設(shè)立和運作不規(guī)范；國有產(chǎn)權(quán)管理體制欠規(guī)范等。
要發(fā)展和完善我國產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)注意：一要發(fā)展各種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 形式，包括橫向兼并、混合式兼并。
二要讓國有資產(chǎn)進(jìn)入市場，進(jìn)一步實現(xiàn)國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置。
三要用各種成熟的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式規(guī)范我國的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。
資本需要高素質(zhì)的專家來經(jīng)營，培養(yǎng)和造就高素質(zhì)、職業(yè)化的企 業(yè)家隊伍，是資本經(jīng)營的內(nèi)在要求。
在當(dāng)前我國大多數(shù)企業(yè)家還只注重商品經(jīng)營的現(xiàn)實情況下，政府 應(yīng)創(chuàng)造有利環(huán)境，積極引導(dǎo)和促進(jìn)企業(yè)家把目光轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營，使企 業(yè)家把企業(yè)在商品市場上的活動和操作，作為資本經(jīng)營的一個環(huán)節(jié)， 并為其在產(chǎn)權(quán)市場上的競爭提供動作的手段和契機(jī)。
在我國，眾多的中小企業(yè)要謀求生存，擴(kuò)張資本，必須走兼并、
收購等資本經(jīng)營之路。
資本經(jīng)營有助于企業(yè)資本規(guī)模的迅速壯大，實現(xiàn)其超常規(guī)發(fā)展， 從而能夠做到控制市場，實現(xiàn)規(guī)模效益和壟斷利潤。
通過資本經(jīng)營積累起來的巨額資本，使企業(yè)具有雄厚實力在國內(nèi) 或在世界范圍內(nèi)快速對產(chǎn)業(yè)波動和市場波動作出反應(yīng)。
通過資本的各種轉(zhuǎn)換，推動資產(chǎn)的重組和社會各類資源的優(yōu)化配 置，防止其被浪費使用。
黨的十五大提出公有制的多種實現(xiàn)形式，在這方面還有待于探索 和研究。
在實現(xiàn)企業(yè)改制和資產(chǎn)重組實踐中，更多的是要采取股份制和股 份合作制。
股份制和股份合作制的產(chǎn)生，都需要通過各種資本的融合、構(gòu)成 等運行方式來形成。
資本經(jīng)營在資本流動方式上， 既包括投資 →生產(chǎn) →交換 →消費或者 貨幣資本 →生產(chǎn)資本 →商品資本 →貨幣資本的縱向流動， 也包括著資產(chǎn) 重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整、收購兼并等橫向流動。
在橫向流動中，不僅要注意到收購兼并這一主要形式，更要注意 到股份制改造、合資嫁接和企業(yè)間的聯(lián)合協(xié)作等方式。
盡管收購兼并是資本經(jīng)營的主要方式，但在中、小企業(yè)之間通過 聯(lián)合協(xié)作形成企業(yè)團(tuán)隊?wèi)?yīng)該成為當(dāng)前國有企業(yè)重組的主要方式，這一 方式比較符合我國現(xiàn)有的制度條件和市場條件。
要從整體上搞好國有經(jīng)濟(jì)和國有企業(yè)，必須按市場規(guī)律積極推動 資本經(jīng)營規(guī)范操作，并且應(yīng)在意識上對資本經(jīng)營有一個準(zhǔn)確的把握。
只有這樣，才能使企業(yè)根據(jù)自己的實際情況確定對資本經(jīng)營的方 式和手段的比較和選擇，從而在有效地推動中實現(xiàn)國有資產(chǎn)資本化、 資本使用社會化、資本配置市場化、資本代表價格化，最終實現(xiàn)資本 增殖最大化。
總之，只要堅定信念，采用科學(xué)高效的方法，全面推進(jìn)國有企業(yè) 的改革，全社會都來關(guān)心國有企業(yè)的改革、改組、改造和加強(qiáng)企業(yè)管 理工作，國有企業(yè)一定會發(fā)煥出應(yīng)有的生機(jī)和活力。
作者介紹：喻曉，青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。
北京大學(xué)區(qū)域科學(xué)中心常務(wù)副主任、教授。
兼任中國地區(qū)發(fā)展研究中心副主任、改革與發(fā)展研究會理事長。
長年從事宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際經(jīng)濟(jì)學(xué)和企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì) 學(xué)研究。
已出版《邯鋼管理思想與實踐》等 23 本著作。
獲國家獎勵 8 項。
承擔(dān)國家重點研究課題 11 項。
其中執(zhí)筆撰寫的國有企業(yè)改革與發(fā)展報告，先后得到中央同志多 次批示。
新國企改革深化國有企業(yè)改革 2014.9 現(xiàn)階段深化國有企業(yè)改革的 重點? 一是加快國有企業(yè)股權(quán)多元化改革， 積極 發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)
? 加快推進(jìn)國有企業(yè)特別是母公司層面的公司制、 股份制改革，進(jìn)一 步優(yōu)化國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。
? 主要采取以下四種形式。
其一，涉及國家安全 的少數(shù)國有企業(yè)和國有資本投資公司、國有 資 本運營公司，可以采用國有獨資形式。
其二， 涉及國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國 有企業(yè)， 可保持國有絕對控股。
其三，涉及支 柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的重要國有企業(yè)， 可 保持國有相對控股。
其四，國有資本不需要 控制并可以由社會資本控股的國有企業(yè)， 可采 取國有參股形式或者全部退出。
? 發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì) ? 大部分國有企業(yè)通過股權(quán)多元化的改 革， 逐步發(fā)展成為混合所有制企業(yè)；國有企業(yè) 在發(fā)展混合所有制經(jīng) 濟(jì)中將逐步降低國有 股權(quán)的比例；大力支持各種非公資本特別 是民 營資本參與國有企業(yè)的股權(quán)多元化改 革；國有企業(yè)通過實施股權(quán)多元 化改革， 一方面吸引更多的社會資本與國有資本共 同發(fā)展，另一方 面促進(jìn)國有企業(yè)進(jìn)一步完 善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部運行機(jī)制； ? 另一個 關(guān)鍵環(huán)節(jié)是深化國有企業(yè)管理體制改革， 健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。
? 一是繼續(xù)推進(jìn)規(guī)范董事會建設(shè)。
?? ? ?二是探索建立職業(yè)經(jīng)理人制度，更好發(fā)揮 企業(yè)家作用。
三是深化國有企業(yè)內(nèi)部三項制度改革。
四是合理確定并嚴(yán)格規(guī)范國有企業(yè)管理人 員薪酬水平、 職務(wù)待遇、 職務(wù)消費和業(yè)務(wù)消費。
五是探索混合所有制企業(yè)員工持股辦法。
著力完善國有資產(chǎn)管理體制 ? 要積極探索以管資本為主加強(qiáng)國有 資產(chǎn)監(jiān) 管的新模式和新方法 ? 要抓緊研究組建或改組國有資本投資 運營 公司 ? 要準(zhǔn)確界定不同國有企業(yè)功能， 進(jìn)一步增 強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān) 管的針對性和有效性。
? 要完善國有資本經(jīng)營預(yù)算制度，提高國有 資本收益上繳比例。
? 要推進(jìn)國有資本優(yōu)化配置， 使國有資本更 好地服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn) 略。
六家央企納入國資改革首批試點 ? 2014.7.15 四項改革試點分別為：
? 1.在國家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)有限公司開 展改組國有資本投資 公司試點； ? 2.在中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國建筑材料集團(tuán) 公司開展 發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點； ? 3.在新興際華集團(tuán)有限公司、中國節(jié)能 環(huán)保公 司、中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國建筑材料集團(tuán) 公司開展董事 會行使高級管理人員選聘、業(yè)績 考核和薪酬管理職權(quán)試點； ? 4.在國 資委管理主要負(fù)責(zé)人的中央企業(yè)中選擇 2 家—3 家開展派駐紀(jì)檢組試 點國企改革個股 國金證券：大集團(tuán)小公司是國企改革優(yōu)選標(biāo)的 十三 次深改組會議提出國企改革 底線思維， 引發(fā)后續(xù)改革方式及重點的思 考，國金證券認(rèn)為集團(tuán)資產(chǎn)注入將是國企改革最值得關(guān)注的方向，但 是從選股的角度看，大集團(tuán)下的小公司將是優(yōu)選。
國金證券表示， 本輪國企改革在摸索推進(jìn)中， 相對較為確定的是， 本輪國企改革旨在保證國有資產(chǎn)不流失、加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)的基礎(chǔ)上，提 升國資運營的效率。
而參考已經(jīng)推動國企改革的集團(tuán)及公司可以發(fā)現(xiàn)， 集團(tuán)資產(chǎn)注入、 引入戰(zhàn)略投資者等方式被較多地采用，且推進(jìn)難度相對較小。
因而，從集團(tuán)資產(chǎn)注入角度出發(fā)， 建議投資者精選大集團(tuán)小公司， 通過梳理集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，判斷其注入旗下上市公司的可能性，從而 尋找確定性相對較高的標(biāo)的。
相對于擁有眾多上市平臺的集團(tuán)而言，上市平臺較為稀缺的集 團(tuán)將相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的確定性更高，對業(yè)績的推動作用 更強(qiáng)。
一方面，集團(tuán)層面而言，大集團(tuán)小公司表示集團(tuán)存在大量未上市 資產(chǎn)，且集團(tuán)的資產(chǎn)相對較為集中， 而選擇注入的資產(chǎn)一般盈利能力、 成長性等資質(zhì)均要優(yōu)于上市公司，注入后將全面提升上市公司的業(yè)績 及競爭力。
另一方面，上市公司層面而言：
由于公司是集團(tuán)的唯一上市平臺， 集團(tuán)旗下不存在與之主業(yè)類似的上市平臺，因此注入上市平臺的確定 性較高。
并且，作為集團(tuán)的唯一上市平臺，其主業(yè)與集團(tuán)主業(yè)一般具有較 高的一致性，而集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模相對較大，可注入空間大。
因此，無論從集團(tuán)層面還是上市公司層面來講，大集團(tuán)小公司都
是國企改革中值得重點關(guān)注的投資策略 .由此，通過對 112 家央企集團(tuán) 的梳理，旗下僅有唯一上市平臺的集團(tuán)有 21 家，包括中化集團(tuán)、哈電 集團(tuán) 、中國一重等。
總資產(chǎn)規(guī)模最小的集團(tuán)為中輕集團(tuán)，總資產(chǎn)為 143 億；總資產(chǎn)規(guī) 模最大的集團(tuán)為中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司， 總資產(chǎn)達(dá)到 5760 億。
21 家央企集團(tuán)總資產(chǎn)規(guī)模均較為可觀，大都符合大集團(tuán)的概念。
而從小公司的角度來看，上市公司資產(chǎn)占集團(tuán)總資產(chǎn)比例較低 (我 們設(shè)定為低于 20%)的集團(tuán)為 7 個，依次(占比由低到高 )為哈電集團(tuán)、 中旅集團(tuán)(旗下上市公司華貿(mào)物流已停牌 )、中鹽公司、中化集團(tuán)、中輕 集團(tuán)、黃金集團(tuán) 、中國能建，上市資產(chǎn)占比分別為 1%，2%，6%，12%， 16%，19%。
國金證券認(rèn)為， 綜合集團(tuán)本身資產(chǎn)規(guī)模、 旗下上市平臺資產(chǎn)占比、 公司總市值、業(yè)務(wù)等，建議大集團(tuán)、小公司重點關(guān)注三大集團(tuán)：哈電 集團(tuán)、中鹽公司、中輕集團(tuán)，分別對應(yīng)旗下上市公司佳電股份 、蘭太 實業(yè) 、中國海誠 。
其中，佳電股份：集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不到 2%，公司近兩年電機(jī)銷 售出現(xiàn)一定下降，而核電設(shè)備競爭力凸顯，因此存在一定的主營結(jié)構(gòu) 調(diào)整需求。
蘭太實業(yè)：集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率較低，約為 6%，蘭太實業(yè)總市 值僅為 45 億，符合大集團(tuán)小公司的特點。
并且，中鹽總經(jīng)理茆慶國曾表示，鹽業(yè)主業(yè)整合將通過現(xiàn)有上市
公司來完成。
因此，作為中鹽公司唯一的上市平臺，有望獲得集團(tuán)鹽業(yè)及相關(guān) 資產(chǎn)的注入。
中國海誠：公司是集團(tuán)工程服務(wù)板塊唯一子公司，預(yù)期集團(tuán)后續(xù) 可能將其工程服務(wù)與裝備制造板塊類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市平臺。
�。▉碓矗褐袊C券報）圖解：央企系上市公司改革進(jìn)程國企改革 將是近期最熱的題材，市場的做多情緒將被點燃。
8 月 10 日，國企改革再掀起波瀾，國企改革板塊的強(qiáng)勁上漲助滬 指上漲 4.92%，多位二級市場投資人士對 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
目前，國企改革頂層設(shè)計方案的出臺時間并未獲得官方確認(rèn)，但 箭在弦上似乎已成為市場共識。
安信證券首席策略分析師徐彪在最近研報中表示，國企改革近期 必有大動作出現(xiàn)，而相關(guān)股票也是近期甚至下半年都必須把握的投資 方向。
國企改革的最新進(jìn)展國企改革主題在市場回調(diào)的過程中一度有 所降溫，但我們認(rèn)為國企改革在下半年的推進(jìn)有望加速，特別是近期 國企改革的預(yù)期可能再次升溫。
1) 高層領(lǐng)導(dǎo)頻頻表態(tài)：高層領(lǐng)導(dǎo)近期在不同場合提到國企改革的 話題，這在之前并不多見，有可能表明有關(guān)國企改革的頂層設(shè)計思路 已經(jīng)形成； 2) 年中經(jīng)濟(jì)工作會議確定的下半年三大重點改革之一：
7 月底公布的年中經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作，除了重點防范和
化解系統(tǒng)性風(fēng)險之外，國企改革是下半年三大重點推進(jìn)的改革之一 (另 外兩項是財稅及金融 )，表明在今年下半年國企改革有望取得實質(zhì)性進(jìn) 展；國企改革：當(dāng)前市場的重要催化劑，國資證券化與整合重組是重 點國企改革將是下半年市場重要的投資主題。
在前期市場下跌之后，市場情緒在逐步穩(wěn)定之中，而經(jīng)濟(jì)增長方 面尚缺乏亮點。
在市場情緒逐步開始具備做多心態(tài)、主要類別投資者倉位不高的 情況下，我們預(yù)計國企改革和政策刺激預(yù)期有望成為市場關(guān)注的兩大 重點領(lǐng)域，而國企改革這一領(lǐng)域相比更加明朗， 建議投資者積極關(guān)注。
盡管關(guān)于國企改革的思路依然存在較多爭論，但國資證券化與整 合重組將是兩大趨勢，所涉及的資產(chǎn)規(guī)�？赡苓_(dá)到百萬億規(guī)模。
三大主線參與國企改革主題我們認(rèn)為當(dāng)前階段可以從以下三條 主線參與國企改革主題：
1) 第一條主線：已經(jīng)公布試點的六家央企及 旗下上市公司：六家央企包括中糧集團(tuán)、中國建材、中國醫(yī)藥集團(tuán)、 國家開發(fā)投資公司、中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)、新興際華集團(tuán)，旗下中港兩 地上市公司共 34 家。
這批央企的試點方案醞釀已久， 應(yīng)該有望成為央企改革的先行者； 2) 第二條主線：有整合預(yù)期的央企。
在 112 家央企中，業(yè)務(wù)在競爭性領(lǐng)域、且業(yè)務(wù)相互有重疊、容易 引發(fā)市場合并重組預(yù)期來進(jìn)行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶 金、航運、軍工、電信及旅游等消費服務(wù)領(lǐng)域 3) 第三條主線：推進(jìn)相
對較快的地方國企：上海、廣東、山東、重慶等地是國企改革進(jìn)展相 對較快的區(qū)域，其中有國資證券化、整合重組預(yù)期的個股將是關(guān)注重 點。
下面小編也從網(wǎng)絡(luò)搜集了央企名單，非中金公司觀點，僅供參 考中糧集團(tuán)有限公司 (3)：中糧生化 (000930，原豐原生化 )中糧地產(chǎn) (000031 中糧屯河 (600737)*第一批央企試點， 國有資本投資公司試點國 家開發(fā)投資公司 (5)：中成股份 (000151)國投中魯 (600962)國投電力 (600886)國投新集(601918)中紡?fù)顿Y(600061)*第一批央企試點，國有資 本投資公司試點中國建筑材料集團(tuán)有限公司 (6)：南方建材 (000906)中國 玻纖(600176)北新建材 (000786)洛陽玻璃 (600876)方興科技 (600552)瑞 泰科技(002066)*第一批央企試點， ① 混合所有制經(jīng)濟(jì)試點， ② 高級管 理人員選聘績效考核 新興際華集團(tuán)有限公司 (2)000778 新興鑄管 601718 際華國際* 第一批央企試點，高級管理人員選聘績效考核中國節(jié) 能環(huán)保集團(tuán)公司 (2)：002643 萬潤股份 (原煙臺萬潤 )300140 啟源裝備* 第一批央企試點， 高級管理人員選聘績效考核中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司 (4)：
國 藥 股 份 (600511)一 致 藥 業(yè) (000028)現(xiàn) 代 制 藥 (600420)天 壇 生 物 (600161)*第一批央企試點， ① 混合所有制經(jīng)濟(jì)試點， ② 高級管理人員 選聘績效考核 上海醫(yī)藥工業(yè)研究院 (1)：600420 現(xiàn)代制藥中國生物 技術(shù)集團(tuán)公司 (1)：600161 天壇生物中國通用技術(shù)集團(tuán) (1)：600056 中國 醫(yī)藥中國遠(yuǎn)洋運輸 (集團(tuán))總公司(2)：600428 中遠(yuǎn)航運 601919 中國遠(yuǎn)洋 中國海運(集團(tuán))總公司(4)：600026 中海發(fā)展 600896 中海海盛 601866
中海集運 002401 中�？萍贾袊L江航運 (集團(tuán))總公司(1)：600087 長航 油運(已退市)000520*ST 鳳凰中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司 (3)：600685 中船防 務(wù)(原廣船國際 )600150 中國船舶(原滬東重機(jī) )600072 鋼構(gòu)工程 (原江南 重工)中國船舶重工集團(tuán)公司 (2)：601989 中國重工 600482 風(fēng)帆股份中 國鐵路工程總公司 (2)：601390 中國中鐵 600528 中鐵二局長沙礦冶研 究院(1)：600390 金瑞科技中國樂凱膠片集團(tuán)公司 (1)：
600135 樂凱 膠片中國中材集團(tuán)公司 (3)：600970 中材國際 002080 中材科技 000877 天山股份中國第一汽車集團(tuán)公司 (3)：
000800 一汽轎車 000927 一汽 夏利 600742 一汽四環(huán)東風(fēng)汽車公司 (2)：600006 東風(fēng)汽車 600081 東風(fēng) 科技中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司 (3)：
002046 軸研科技 600335 國機(jī)汽車 002051 中工國際中國福馬林業(yè)機(jī)械集團(tuán)有限公司 (2)：
600099 林海 股份 600710 常林股份中國北方機(jī)車車輛工業(yè)集團(tuán)公司 (3)：
000920 南方匯通 600458 時代新材 601766 中國中車中國海誠國際工程投資總 院(1)：中國葛洲壩集團(tuán)公司 (1)：600068 葛洲壩中國房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)公 司(1)：
600890 中房股份中國國旅集團(tuán)公司 (1)：601888 中國國旅中 國中旅(集團(tuán))公司(1)：600138 中青旅華僑城集團(tuán)有限公司 (3)：000069 華僑城 000036 華聯(lián)控股 00016 深康佳 A 華誠投資管理有限公司 (1)：
600448 華紡股份中國恒天集團(tuán)公司 (2)：000666 經(jīng)緯紡機(jī) 000687 恒天 天鵝中商企業(yè)集團(tuán)公司 (1)：600361 華聯(lián)綜超中國五礦集團(tuán)公司 (5)：
600058 五礦發(fā)展 00831 五礦稀土 600961 株冶集團(tuán) 600390 金瑞科技 000657 中鎢高新中國成套設(shè)備進(jìn)出口 (集團(tuán))總公司(1)：中國對外貿(mào)易
運輸(集團(tuán))總公司(1)：
600270 外運發(fā)展中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)總公司 (2)：
600195 中牧股份 00798 中水漁業(yè)（來源：港股那點事）國企改革風(fēng)又 起自 7 月份以來，各地方政府密集召開關(guān)于國企改革的會議，其中上 海的動態(tài)最為密集，傳遞出管理層下半年對于國企改革的重視。
而自從 7 月 27 日 A 股市場大跌以來， 上海國企改革概念股就逆勢 上漲成為最耀眼的明星。
7 月以來，上海國企指數(shù)累計漲幅已經(jīng)超過 10%，個股如上汽集團(tuán)、 上海臨港等漲幅甚至都超過了 20%以上。
據(jù)統(tǒng)計，上海國資委旗下上市公司目前已有 6 家停牌，其中華建 集團(tuán)、三愛富、 *ST 中企、上海物貿(mào)、西藏城投等 5 家上市公司停牌原 因都是重大資產(chǎn)重組。
此外，北京國資委旗下的 *ST 珠江、昊華能源兩家上市公司正停牌 謀劃重大資產(chǎn)重組； 廣州市國資委旗下海格通信正停牌謀劃重大事項； 嶺南控股停牌謀劃重大資產(chǎn)重組。
長江證券認(rèn)為，對于國企改革的投資機(jī)會，始終堅持三條投資主 線，首先，央企層面重點把握第一批試點中中糧系的改革龍頭地位以 及第二批試點中的國資運營平臺 ――誠通系； 其次，地方層面始終強(qiáng)調(diào) 上海作為國企改革的先鋒地位， 上海之外建議關(guān)注深圳、 廣東、深圳、 重慶、浙江等地；最后， 2016 年相較于往年更需要自下而上把握國企 個股的投資機(jī)會。
而對于上海作為國企改革先鋒的地位， 亦得到了其他機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
國泰君安表示， 本輪國企改革是對 2014 年第一批國改的進(jìn)一步深 化，也是為 2016-2020 年國改第一階段的順利完成打下基礎(chǔ)， 十八大以 來對國企改革進(jìn)行頂層設(shè)計，從 2014 年國改整體意見出臺，到 2016 年第二批十項試點改革啟動，上海都是改革的排頭兵。
而上海國企本身基礎(chǔ)扎實加上政策支持，上海國改加速落地將帶 來地方性、突出性的投資機(jī)會，并引領(lǐng)國企改革攻堅戰(zhàn)。
首先，上海國改空間巨大，而上海國資委旗下企業(yè)上半年的優(yōu)異 業(yè)績?yōu)橄掳肽陣穆涞氐於藞詫嵒A(chǔ)。
據(jù)披露， 2016 年上半年，上海國資委監(jiān)管企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 13136.68 億元，利潤總額 1414.09 億元，歸母凈利潤 871.35 億元，經(jīng) 濟(jì)運行情況好于預(yù)期，順利完成上半年任務(wù)。
而且，上海國企資產(chǎn)總量將近 10 萬億元，上海市政府明確提出資 產(chǎn)證券化比例將從現(xiàn)有的 18%提高到 38%，未來力爭 90%以上的產(chǎn)業(yè) 集團(tuán)實現(xiàn)整體上市或核心資產(chǎn)上市。
其次，政策支持催化上海國改加速。
2015 年年初，上海成立上海國盛與上海國際兩家國有資產(chǎn)流動平 臺，隨后上海國資委旗下上市公司陸續(xù)無償劃轉(zhuǎn)上海國盛和上海國際。
2016 年初召開的上海國資國企工作會議表示發(fā)展混合所有制、優(yōu) 化國資結(jié)構(gòu)、進(jìn)行市場化重組、推進(jìn)集團(tuán)整體或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市是 今年工作的重點。
2 月以來，包括上海建工、隧道股份在內(nèi)的約 10 家上市公司已納
入上海國盛平臺，且已有多家上海國企停牌。
7 月 18 日，上海國資委召開第三季度工作會議，對下半年改革做 出布局，強(qiáng)調(diào)以國資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整為抓手，以創(chuàng)新資本運作為突破， 以管好資本服務(wù)企業(yè)為核心， 全力推進(jìn)重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革發(fā)展， 努力掀起新一輪國資國企改革高潮。
而上海市委書記韓正在 7 月 26 日調(diào)研遠(yuǎn)洋海運集團(tuán)時也表示， 上 海要堅定不移深化地方國有企業(yè)改革，下一步的關(guān)鍵是通過深化國資 管理體制改革，進(jìn)一步管好國資、放開企業(yè)，把企業(yè)推向市場，使之 真正成為市場的主體。
國資管理部門的改革、國有企業(yè)的改革、國有資本運作平臺的改 革，三者必須同步進(jìn)行，形成科學(xué)高效的工作機(jī)制。
國泰君安認(rèn)為，上海國改已進(jìn)入下半場新起點，可以通過三條主 線進(jìn)行布局：
在上海區(qū)域擁有優(yōu)質(zhì)資源的國企 （嘉寶集團(tuán) / 光明地產(chǎn)）； 混改引入多方資本，實現(xiàn)股權(quán)多元化（隧道股份 / 老鳳祥/ 上工申貝）； 加快推進(jìn)集團(tuán)整體上市，利用已上市公司進(jìn)行定增吸收合并方式，實 現(xiàn)母公司整體上市 （上海機(jī)電 / 蘭生股份）。
2014 國企改革兩會開幕 關(guān)注國企改革股隨著中石化、格力電器 (000651,股吧)國企改革方案的公布，國企改革成為市場關(guān)注的焦點。
國有企業(yè)值得重點關(guān)注是因為在目前 A 股市場上，國資控股上市 公司市值超過 13 萬億，占 A 股整體市值的六成以上，特別是在金融、 軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等領(lǐng)域國有企
業(yè)具有絕對的控制力。
國有企業(yè)規(guī)模巨大加上國有企業(yè)經(jīng)營效率很低是國企改革潛力巨 大的原因。
國有企業(yè)改革的看點在于效率的提升。
從國外國企改革來看，企業(yè)性質(zhì)或不是企業(yè)運行高效率的關(guān)鍵因 素，市場化的機(jī)制才是核心。
從已公布的改革內(nèi)容來看，新加坡淡馬錫模式是我們學(xué)習(xí)的一個 很好的榜樣。
新加坡淡馬錫管理模式是在政府和企業(yè)間建立緩沖帶，運用市場 化方式理順公司治理，建立以盈利為目標(biāo)的激勵機(jī)制后，企業(yè)的活力 得到了很好的激發(fā)。
國有企業(yè)改革效率的來源有以下幾個方面，首先是運營機(jī)制的 放活，比如說引入職業(yè)經(jīng)理人制度， 鼓勵員工持股、 實施股權(quán)激勵等， 第二個是治理和改善， 引入戰(zhàn)略投資者和鼓勵民營資金參與國企改革， 都有利于改善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。
另一個業(yè)績考核的壓力提升，尤其是競爭行業(yè)。
具體到改革模式上， 按照宏觀層面管好資本和微觀層面 管好企業(yè)， 改革將通過五種方式實現(xiàn)，第一是國有壟斷開放，第二是兼并重組， 第三是資產(chǎn)注入或整體上市，第四是股權(quán)多樣化，第五是股權(quán)激勵， 而在競爭性行業(yè)中股權(quán)激勵是較好的方式。
國有企業(yè)可以分為三類，一個是公用事業(yè)類，比如說城市供電、
供水、公交地鐵等，這類市值占比大概是在 5%左右，第二類是自然壟 斷類的企業(yè)，比如金融、石油、電信、軍工、國家儲備、運輸?shù)�，這 部分的市值占比大概 30%左右，第三個是一般競爭性的企業(yè)，比如說 餐飲旅游、商貿(mào)零售、食品飲料、汽車等，這部分的市值大概是 20% 左右。
預(yù)計第二類和第三類將成為國企改革的重要切入點， 特別是金融、 電信、電網(wǎng)、汽車、軍工、交通運輸、餐飲旅游、商貿(mào)零售等行業(yè)。
除了按照公用事業(yè)、自然壟斷和競爭性行業(yè)分類外，也可以從其 他維度思考受益行業(yè)，比如第一條思路，選擇平臺型的公司，股東實 力強(qiáng)大，資源豐富，對上市企業(yè)可以資產(chǎn)注入、兼并重組及整體上市 的，比如目前航空航天、國防軍工、汽車、電子等行業(yè)的幾家央企， 他們有把旗下子公司做成各業(yè)務(wù)平臺的動力。
另外一條思路是民資收益型的，比如油氣、醫(yī)藥、電子、傳媒等 領(lǐng)域向民資開放。
另外地方國企改革也是一個值得關(guān)注的重點，尤其是地方國企實 力較強(qiáng)的上海市、 廣東省、山東省和江蘇省的國資企業(yè)值得重點關(guān)注。
32 位投資總監(jiān)看兩會：
國企改革可能超預(yù)期 2014 年兩會今日在京 召開，基金公司的投資總監(jiān)們最關(guān)心的兩會看點是什么呢？《中國基 金報》為此采訪了 32 位投資總監(jiān)。
調(diào)研發(fā)現(xiàn)，投資總監(jiān)們最關(guān)心的問題主要圍繞著經(jīng)濟(jì)體制改革、 行政體制改革和民生問題展開，多位投資總監(jiān)認(rèn)為，國企改革政策方
面最有可能超預(yù)期。
市場面上，有超過八成的投資總監(jiān)對兩會后行情持偏謹(jǐn)慎態(tài)度， 經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期和資金面緊張成為制約目前市場的兩個重要因素， 節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療養(yǎng)老、新能源、國企改革等板塊最受關(guān)注。
最關(guān)心經(jīng)濟(jì)體制和行政體制改革 兩會即將出臺的政策將影響今 年乃至未來 5 至 10 年的重要投資主題，資本市場為此十分關(guān)注。
被問及兩會最關(guān)心的問題時，投資總監(jiān)的答案大多圍繞著經(jīng)濟(jì)體 制改革和行政體制改革展開。
一位投資總監(jiān)表示，從經(jīng)濟(jì)角度看，本次兩會將貫徹和執(zhí)行十八 屆三中全會的精神，并遵照中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，堅持市場化、 調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改善收入分配，在宏觀政策及目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì) 改革措施、 行政體制改革措施等四大方面的內(nèi)容將會成為關(guān)注的重點。
這一觀點是目前的主流，多位投資總監(jiān)的關(guān)注點基本圍繞著這四 大問題展開。
去年李克強(qiáng)總理提出， ‘凡公民能自決的，政府都要退出；凡市場 能調(diào)節(jié)的，政府都要退出 ’，希望兩會能夠進(jìn)一步解釋其中的含義；其 次是簡政放權(quán)，簡政放權(quán)承接第一個問題，體制內(nèi)編制需要一定的縮 減；第三是環(huán)保，過去一年霧霾問題受到極大的關(guān)注，相信環(huán)保問題 會被提到一定的高度，落實環(huán)保不僅需要強(qiáng)制降低過剩產(chǎn)能、管理排 污企業(yè)，還有很多其他工作要做。
深圳某投資總監(jiān)說。
對于最希望兩會解決的問題，投資總監(jiān)們將關(guān)注點放在簡政放權(quán) 上，有投資總監(jiān)希望出臺放松金融、戶籍、社會保障等方面管制的政 策，還有投資總監(jiān)希望行政體制改革邁出實質(zhì)性步伐，減少行政審批 事項。
此外，一些投資總監(jiān)希望盡快出臺存款保險（放心保）制度、金 融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法等政策，讓市場對未來存款利率放開進(jìn)程有所期待。
國企改革或超預(yù)期 對于今年兩會政策是否會超預(yù)期， 除了 6 位投 資總監(jiān)表示很難預(yù)測外，超預(yù)期和不會超預(yù)期的投資總監(jiān)勢均力敵。
更有多名投資總監(jiān)明確指出，國企改革出臺政策最可能超預(yù)期。
安信基金投資部總經(jīng)理姜誠認(rèn)為，超預(yù)期的可能性比較大。
和他一樣支持會超預(yù)期的投資總監(jiān)給出理由是本屆政府改革決心 很強(qiáng)。
對于超預(yù)期政策的方向，上海一家大型基金公司投資總監(jiān)表示， 最有可能超預(yù)期的是土地改革和國企改革，因為土地改革關(guān)乎穩(wěn)定， 國企改革關(guān)乎發(fā)展。
其他投資總監(jiān)各有觀點，較為一致的是對國企改革的預(yù)期，提及 國企改革政策或超預(yù)期的投資總監(jiān)達(dá)到 7 位。
新領(lǐng)導(dǎo)人上臺已經(jīng)進(jìn)行了一系列的先期改革，改革大方向方面超 預(yù)期的可能性不大，但是在改革的時點和改革力度、決心方面可能有 超預(yù)期的可能。
可能涉及的有國企改革、環(huán)保、民生等方面，以及對部分新興產(chǎn)
業(yè)的政策傾斜、過剩產(chǎn)能的整合等。
這一位投資總監(jiān)的觀點非常具有代表性。
也有投資總監(jiān)認(rèn)為，在地產(chǎn)調(diào)控、資源價格市場化、行政改革等 方面會超預(yù)期。
認(rèn)為不會超預(yù)期的投資總監(jiān)則說， 去年十八屆三中全會已超預(yù)期， 今年兩會重在落實，再超預(yù)期的可能性不大，更關(guān)注三中全會公布方 案的落實情況。
多數(shù)偏好成長股 兩會究竟是激活藍(lán)籌股行情還是助長成長股估 值？32 位投資總監(jiān)的答案仍傾向于成長股。
數(shù)據(jù)顯示， 16 位投資總監(jiān)明確表示將重點布局成長股，占比達(dá)到 50%。
而認(rèn)為成長股和藍(lán)籌股兼有機(jī)會的基本占據(jù)剩下大部分，單純看 好藍(lán)籌股行情的投資總監(jiān)比較少。
此次兩會會把市場引向偏主題的藍(lán)籌股，而后經(jīng)過對 IPO 重啟、 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、流動性壓力等的利空消化，市場還會選擇成長股。
這位投資總監(jiān)從市場角度分析成長股的機(jī)會。
還有投資總監(jiān)也表示會投資成長股為主，藍(lán)籌股需要大量資金推 動，即使反彈也難以持續(xù)，市場機(jī)會仍主要在代表新經(jīng)濟(jì) (310358,基金 吧)的成長股上。
贊同二者均有機(jī)會的投資總監(jiān)數(shù)量也很多，比較有代表性的觀點 是，兩會國企改革政策或超預(yù)期，相關(guān)投資標(biāo)的主要是藍(lán)籌股，而代
表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的環(huán)保、信息安全、軍工的多是成長股，所以藍(lán)籌股 和成長股都有部分板塊有機(jī)會。
還有人士認(rèn)為， 目前成長股的分化表現(xiàn)已漸漸凸顯出基本面較好、 值得長期投資的標(biāo)的，而在周期股中，一些企業(yè)正在從實體運營轉(zhuǎn)型 互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營。
真正的成長股不靠兩會也能漲，中國經(jīng)濟(jì)深層次的問題不解決， 藍(lán)籌股就不會漲。
還有投資總監(jiān)如此直言。
不應(yīng)該把那些僵尸股票說成是藍(lán)籌股， 那是對 ‘藍(lán)籌’兩個字的侮辱。
但改革有可能激發(fā)出僵尸的活力。
一位較看好藍(lán)籌的投資總監(jiān)說。
也有投資總監(jiān)對成長股表示憂慮，兩會開始之前，市場已經(jīng)對相 關(guān)的成長股票進(jìn)行預(yù)熱，甚至有些股票已經(jīng)有一定泡沫，如果兩會出 臺的政策僅僅符合預(yù)期， 甚至低于預(yù)期的話， 這些股票可能會有壓力。
從整個調(diào)查來看，投資總監(jiān)對看好的板塊較為趨同。
有觀點稱，節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療養(yǎng)老、新能源、國企改革這四個板塊 可能最有機(jī)會。
因為這四個板塊在兩會期間出臺超預(yù)期政策的概率較高。
這基本成為投資總監(jiān)共識。
此外，互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、消費電子、傳媒等行業(yè)也被投資總監(jiān)提及 較多。
經(jīng)濟(jì)和資金面困擾市場 當(dāng)被問及影響市場最重要的因素時， 幾乎 所有的投資總監(jiān)都提及經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期和資金面緊張問題，而將管理 層推動改革的決心視為重要利好因素。
姜誠表示，困擾市場的主要問題是無風(fēng)險收益率的高企，降低了 投資者對權(quán)益類產(chǎn)品的偏好；有利因素是當(dāng)前股市整體隱含的長期回 報率已具吸引力，尤其是一些已經(jīng)在市場化環(huán)境中經(jīng)歷了考驗的藍(lán)籌 股，估值水平和長期前景決定的隱含長期回報率是最關(guān)注的因素。
另一位投資總監(jiān)則表示關(guān)注三大因素，一是經(jīng)濟(jì)在未來兩個季度 面臨下行風(fēng)險，二是資金成本高企，三是二季度將是地產(chǎn)、礦產(chǎn)等信 托到期高峰，債務(wù)風(fēng)險集中爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)走向是市場關(guān)注重點，央行對 于貨幣市場利率的調(diào)節(jié)同樣要密切跟蹤，而有利因素是市場估值比較 低，同時管理層正在正確的道路上進(jìn)行改革。
上證指數(shù)不漲很正常，創(chuàng)業(yè)板瘋漲也正常，市場反映該反映的東 西，不能為了漲而想辦法讓它漲。
長期看，股市的制度建設(shè)是最重要的。
一位投資總監(jiān)說。
宗慶后 2014 兩會提案：推國企改革實施全員持股新浪財經(jīng)訊 3 月 3 日消息 人大代表、娃哈哈董事長宗慶后在其 2014 年兩會提案中 指出，要深化財稅制度改革，首先要給地方留足該用的錢，改變以往 把錢全部收上去再轉(zhuǎn)移支付的辦法，這種辦法容易造成腐敗，亦使不 少地方官員不得不跑部錢進(jìn)。
他認(rèn)為，地方財政收入不夠用就造成了地方政府對土地財政的依 賴，把房價搞得剛性需求的老百姓買不起，而且增加了許多不合理的 收費，加重了老百姓與企業(yè)的負(fù)擔(dān)，造成老百姓的不滿。
此外，他還建議，要降低企業(yè)與老百姓的稅負(fù)，特別是實體經(jīng)濟(jì) 企業(yè)的稅負(fù)，增加老百姓的收入。
國企改革再出發(fā) :混合所有制得到前所未有重視國資改革再出發(fā)從 1984 年國資國企改革全面展開至今，國資國企改革的核心一直是推動 所有制結(jié)構(gòu)的多元化《瞭望東方周刊》記者 劉武馬年春節(jié)剛過，資本 市場就已經(jīng)迫不及待地開始討論、布局 2014 年的兩會行情，其中一個 關(guān)鍵題材就是國企改革。
在十八屆三中全會作出《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問 題的決定》 之后，中央和地方國資國企改革明顯升溫， 尤以上海為最， 這給社會帶來新期待。
新一輪國資再改革的核心要義，當(dāng)屬積極發(fā)展混合所有制。
而未來，究竟能否寫好國企改革故事，國資委如何實現(xiàn)從管資產(chǎn) 向管資本的過渡將是關(guān)鍵。
混合所有制得到前所未有的重視 2014 年 2 月 19 日晚，中國石 化關(guān)于其董事會同意將公司油品銷售業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行重組，實現(xiàn)混合所 有制經(jīng)營的公告，使得中國石化股票在 2 月 20 日開盤不久即拉漲停， 創(chuàng)出四年多未有之奇跡。
與此同時，以上海為首，廣東、珠海等地方國資也都有改...
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