淺談我國(guó)中小企業(yè)項(xiàng)目融資問(wèn)題 [淺談城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的項(xiàng)目融資]

　　【摘要】城市基礎(chǔ)設(shè)施狀況作為城市發(fā)展水平和文明程度的重要支撐，是城市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展的物質(zhì)條件。近些年來(lái)城市基礎(chǔ)設(shè)施作為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要載體的作用越發(fā)明顯，各地政府也努力加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，加速了城市化的進(jìn)程。隨著工業(yè)化和城市化的不斷深入，基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)城市可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺，投融資渠道單一等成為制約現(xiàn)代城市發(fā)展的瓶頸。本文對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的一些融資模式如BOT模式、TOT模式以及目新興的ABS模式、PPP模式等進(jìn)行比較與分析，來(lái)探討如何拓寬基建領(lǐng)域投融資模式的渠道。
　　【關(guān)鍵詞】城市基礎(chǔ)設(shè)施；項(xiàng)目融資；融資模式
　　【中圖分類(lèi)號(hào)】F283【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A
　　【文章編號(hào)】1007-4309（2010）12-0084-2
　　
　　城市的出現(xiàn)，是人類(lèi)走向成熟和文明的標(biāo)志，也是人類(lèi)群居生活的高級(jí)形式。城市是人類(lèi)文明的主要組成部分，是伴隨人類(lèi)文明與進(jìn)步發(fā)展起來(lái)的。隨著工業(yè)化和城市化的不斷深入，基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)城市可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺，投融資渠道不足成為制約現(xiàn)代城市發(fā)展的瓶頸。接下來(lái)我們對(duì)基建領(lǐng)域的一些投融資模式BOT、TOT以及新興的ABS（Asset-Backed-Securitization）、PPP（Public-Private Partnerships公私合伙制）等形式進(jìn)行比較研究，來(lái)討論如何拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域內(nèi)的投融資渠道及增加融資模式選擇的有效性。
　　一、BOT（Build-Operate-Transfer）融資方式
　　BOT意為“建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”，實(shí)質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的一種方式。BOT最本質(zhì)的特點(diǎn)是使私營(yíng)企業(yè)資金用于公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其典型形式是：項(xiàng)目所在地政府授予由一家或幾家投資人所組成的項(xiàng)目公司特許權(quán)利――就某項(xiàng)特定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行籌資建設(shè)，在約定的期限內(nèi)經(jīng)營(yíng)管理，并通過(guò)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收入償還債務(wù)和獲取投資回報(bào)。約定期滿(mǎn)后，項(xiàng)目設(shè)施無(wú)償轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目所在地政府，項(xiàng)目設(shè)施的所有權(quán)最終歸屬于政府，因此，BOT模式有時(shí)也被稱(chēng)為“暫時(shí)私有化”過(guò)程。
　　簡(jiǎn)而言之，BOT一詞是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投融資建設(shè)、經(jīng)營(yíng)回報(bào)、無(wú)償轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過(guò)程典型特征的簡(jiǎn)要概括。BOT方式不僅是一個(gè)融資的協(xié)議，而且還是一個(gè)長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)化的協(xié)議。在協(xié)議的基礎(chǔ)上，公私雙方建立起伙伴關(guān)系，并向公眾提供經(jīng)濟(jì)、高效的服務(wù)。
　　20世紀(jì)70年代后，無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，政府的財(cái)政預(yù)算越來(lái)越緊張，而面對(duì)的基礎(chǔ)設(shè)施的需求量卻越來(lái)越大，由政府充當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施投資主體越來(lái)越困難。BOT方式作為一種新的投融資方式，在發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家滿(mǎn)足了普遍性的內(nèi)在需求。各國(guó)都開(kāi)始運(yùn)用這種新的模式進(jìn)行城市建設(shè)并取得了一定的成績(jī)。如英法海峽隧道、馬來(lái)西亞南北高速公路、我國(guó)第一個(gè)正式批準(zhǔn)的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目――廣西來(lái)賓電廠等。
　　BOT作為一種新的融資模式，操作過(guò)程復(fù)雜，中間環(huán)節(jié)較多，涉及到工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等諸多問(wèn)題，需要通過(guò)規(guī)范的運(yùn)作程序和比較完善的特許協(xié)議來(lái)規(guī)避項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。在BOT項(xiàng)目中，最重要的是資金的融資方式、風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)、資金的結(jié)構(gòu)、回報(bào)率的確認(rèn)以及政府與項(xiàng)目公司各自的地位等問(wèn)題，這些關(guān)系到項(xiàng)目的成功與否和雙方合作關(guān)系的長(zhǎng)久維持。此外，BOT項(xiàng)目需嚴(yán)格控制工程的建設(shè)進(jìn)度和工程質(zhì)量，確保項(xiàng)目的順利實(shí)施。
　　BOT模式適用于那些投資額巨大、投資回收期長(zhǎng)、建成后具有穩(wěn)定收益的建設(shè)項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)性政府工程，如污水處理廠、發(fā)電站、高速公路、鐵路等公共設(shè)施具備都這一特點(diǎn)。通過(guò)BOT模式，政府得以在資金匱乏的情況下利用民間資本進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，減少項(xiàng)目建設(shè)的初始投入，將有限資金投入到更多的領(lǐng)域。目前，BOT模式在全國(guó)范圍內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，已成為經(jīng)營(yíng)性城建項(xiàng)目中一種較為成熟和有效的融資模式。
　　二、ABS（Asset-Backed-Securitization）融資方式
　　ABS是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資。具體而言，它是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。這種融資方式的特點(diǎn)在于通過(guò)其特有的信用等級(jí)提高方式，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入國(guó)際高檔債券市場(chǎng)，利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、債券利率低的優(yōu)勢(shì)，大幅度降低項(xiàng)目融資成本。
　　同其他融資方式相比，ABS證券可以不受項(xiàng)目原始權(quán)益人自身?xiàng)l件的限制，繞開(kāi)一些客觀存在的壁壘，籌集大量資金，具有很強(qiáng)的靈活性。其優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)在：（1）政府通過(guò)授權(quán)代理機(jī)構(gòu)投資某些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)特設(shè)信托機(jī)構(gòu)發(fā)行ABS證券融資，用這些設(shè)施的未來(lái)收益償還債務(wù)，可以加快基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這樣，政府不需用自身的信用為債券的償還進(jìn)行擔(dān)保，不受征稅能力、財(cái)政預(yù)算（如發(fā)行債券）法規(guī)約束，不會(huì)增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，緩解了財(cái)政資金壓力。（2）采用ABS方式融資，雖然在債券的發(fā)行期內(nèi)項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)歸SPV所有，但項(xiàng)目的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。因此，在運(yùn)用ABS方式融資時(shí)，不必?fù)?dān)心項(xiàng)目是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要項(xiàng)目被外商所控制和利用。這是BOT融資所具備的。（3）發(fā)債者與投資者純粹是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并不改變項(xiàng)目的所有權(quán)益。因而，避免了項(xiàng)目被投資者控制，保證了基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)不會(huì)大幅度外流。作為業(yè)主的政府無(wú)需為項(xiàng)目的投資回報(bào)做出承諾和安排。（4）減輕了銀行信貸負(fù)擔(dān)，有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也為廣大投資者提供了更廣的投資渠道。
　　三、TOT（Transfer-Operation-Transfer）融資方式
　　TOT意為“轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”，此模式是指通過(guò)出售現(xiàn)有投產(chǎn)項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來(lái)建設(shè)新項(xiàng)目的一種融資方式。在約定的時(shí)間內(nèi)，投資者擁有該資產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過(guò)該資產(chǎn)取得現(xiàn)金流量收回全部投資和合理的回報(bào)后，再將該資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)交給原產(chǎn)權(quán)所有人。
　　TOT模式與BOT模式不同在于：TOT模式是投資者購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)建成項(xiàng)目，政府獲得此資金建設(shè)新項(xiàng)目，而B(niǎo)OT是投資者通過(guò)建成項(xiàng)目，從而得到政府的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的一種融資模式。
　　四、PPP（Private-Public-Project）融資方式
　　PPP即公共部門(mén)與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)以某個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。通過(guò)這種合作模式，合作各方可以得到比單獨(dú)行動(dòng)更有利的結(jié)果。合作各方參與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險(xiǎn)。
　　PPP是一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念，其最原始的形式是在1985-1990年備受關(guān)注的BOT模式。確切地說(shuō)，PPP不是一種固定的模式，而是一系列可能的選擇，如服務(wù)或者管理合同、計(jì)劃-建設(shè)、計(jì)劃-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)，等等。這些不同的形式具有一些共同之處：（1）希望轉(zhuǎn)移更多的風(fēng)險(xiǎn)到私人部門(mén)；（2）提高工程項(xiàng)目的成本利用效率；（3）提高對(duì)社區(qū)使用者的收費(fèi)效率和水平。
　　城市基礎(chǔ)設(shè)施狀況作為城市發(fā)展水平和文明程度的重要支撐，是城市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，也是城市現(xiàn)代化水平高低的一個(gè)重要標(biāo)志。融資模式只是從形式上對(duì)資金需求給予基本保證，但要從根本上克服資金短缺的瓶頸，除了要拓寬融資渠道、采用多種方式、多方面籌集資金之外，還要積極進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的投融資體制改革和制度創(chuàng)新，這樣才能為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式的順利推行提供制度保障。政府應(yīng)放寬準(zhǔn)入限制，促使投資主體多元化，建立以政府為主體、民間和外資積極參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　�。�1］張極井．項(xiàng)目融資（第二版），北京：中信出版社，2010．
　　［2］蔡宇飛．BOT、PPP與ABS三種融資模式的比較分析［J］．企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2010．
　　［3］裴勁松，王丹．PPP項(xiàng)目在中國(guó)的發(fā)展應(yīng)用［J］．經(jīng)濟(jì)師，2010．
　　【收稿日期】2010年11月5日
　　【作者簡(jiǎn)介】王毅：就讀于天津財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA專(zhuān)業(yè)，就職于天津城市道路管網(wǎng)配套建設(shè)投資有限公司。

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