“錢景”與風險并存_機會與風險并存

　　納斯達克市場有一句名言:任何公司都能上市,但時間會揭穿一切。如今,深市的創(chuàng)業(yè)板還未全面推出,就已受到眾多投資者的強烈關(guān)注。然而,在創(chuàng)業(yè)板如火如荼大步前進的同時,其所蘊含的投資風險也隨之悄然而來。值得注意的是,投資者在瞄準創(chuàng)業(yè)板個股的“錢景”時,更應(yīng)該謹慎觀察與收益并存的風險
　　
　　可怕的市盈率
　　
　　第一批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價均不算低。10家企業(yè)平均發(fā)行市盈率也達到52倍,相比主板市場今年IPO重啟后平均發(fā)行市盈率38倍明顯偏高。但目前證監(jiān)會對首批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價格是高是低并未進行窗口指導。
　　目前,A股市場的滾動市盈率為24.5 倍,但中小企業(yè)板估值水平卻高達39.5 倍。未來的創(chuàng)業(yè)板上市公司,由于頂著“科技”、“創(chuàng)新”之類的光環(huán),很可能吸引更多的投機資金,從而獲得更高的估值水平。
　　從創(chuàng)業(yè)板目前3批總共28家公司的發(fā)行來看,不論是整體市盈率水平,還是單只股票的最高市盈率水平,創(chuàng)業(yè)板均遠遠超過當前滬深上市公司。其中市盈率最高的鼎漢技術(shù),以82.22倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)下紀錄。此前按照管理層預計,每家中小企業(yè)融資1億至2億元即基本滿足發(fā)展需要,但首批10家公司卻平均每家融資近7億元。
　　由于創(chuàng)業(yè)板新股高價發(fā)行,首批10家公司申購中,只有近三成投資者參與新股申購,有七成已開戶投資者成為旁觀者�！胺艞壌蛐鹿傻耐顿Y者,很難想象其會去二級市場接盤。加之創(chuàng)業(yè)板缺少基金為主的機構(gòu)的參與,創(chuàng)業(yè)板流通市值較小,不少機構(gòu)擔憂‘炒股炒成股東’,創(chuàng)業(yè)板新股批量上市后,出現(xiàn)批量跌破發(fā)行價的風險巨大�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析。
　　此外,此人士分析,全球創(chuàng)業(yè)板的市場估值比主板高,國際標準約在83倍左右。按照國際市場創(chuàng)業(yè)板的定價標準,國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的平均市盈率在57-83倍之間,遠遠高于主板,也高于中小板平均39倍市盈率的水平。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價格整體定價偏高,已經(jīng)極大透支了未來數(shù)十年的業(yè)績。與其炒作創(chuàng)業(yè)板毫無長期投資價值的小盤題材股,還不如去買主板大量10-20倍左右的績優(yōu)銀行、地產(chǎn)藍籌股。
　　廣發(fā)證券策略研究小組研究員余曉宜選取了全部A股、創(chuàng)投概念股、中小板公司以及首批創(chuàng)業(yè)板10家公司所屬行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)比較后發(fā)現(xiàn),以2009年和2010年兩年的盈利預測和當前股票估值作為比較指標,在這10家公司中,唯有南風股份和探路者的發(fā)行定價未有高估,其他8家公司的上市定價已經(jīng)透支了它們未來兩年企業(yè)可預期的業(yè)績成長性。
　　從具體企業(yè)分析,雖然一部分企業(yè)爭鋒創(chuàng)業(yè)板,但實際其未來成長潛力與中小板企業(yè)似乎更相似。如此前業(yè)界較為看好的探路者,19.8元的申購價對應(yīng)53.1倍市盈率,而2008年8月28日上市的美邦服飾,19.76元的發(fā)行價對應(yīng)市盈率則為22.74倍,探路者上市后未來三年的成長性,未必比美邦服飾更具成長性。
　　
　　自身局限
　　
　　從美國推出納斯達克(Nasdaq)市場以來,孕生了如微軟、Intel、思科、甲骨文等諸多跨國大企業(yè)。在此財富效應(yīng)的催化下,英國、法國、日本、韓國、中國香港等其他各國及地區(qū)紛紛仿效,建立起自己的二板市場或類似市場。但從全球所有創(chuàng)業(yè)板或類似市場的表現(xiàn)看,目前僅美國納斯達克市場、英國AIM市場及韓國科斯達克市場發(fā)展較好、交投活躍外,其余絕大多數(shù)國家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板都趨向邊緣化,如英國“非上市股票市場”、德國新市場以及我國香港創(chuàng)業(yè)板等已經(jīng)關(guān)閉或市場交投清淡。
　　正如國外創(chuàng)業(yè)板的預警,深市創(chuàng)業(yè)板尚未推出,問題企業(yè)報道已先聲而至。已有媒體在10月13日對剛剛在證監(jiān)會過會的北京華誼嘉信整合營銷顧問股份有限公司提出質(zhì)疑:公司招股說明書稱“本公司擁有約7000名長期穩(wěn)定的銷售人員”,但數(shù)據(jù)顯示,在2009年上半年,這約7000名銷售人員只有2851.09萬元費用支出。換言之,每位人員平均月薪才682.73元,而目前北京市區(qū)最低月工資標準為800元。如此薪金如何保證團隊“長期穩(wěn)定”?
　　另一方面,由于創(chuàng)業(yè)板公司屬于民營企業(yè),其經(jīng)營時間較短,盈利模式及經(jīng)營的可持續(xù)性存在很大不確定性,而創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則表明,創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營一旦出現(xiàn)問題即“直接退市”。他們沒有類似主板ST、*ST的緩沖過渡階段。從理論上講,這些個股一旦退市,其股票價值將歸零。
　　而創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)務(wù)服務(wù)對象單一與技術(shù)更新與市場變化等影響也在一定程度上加大了投資的風險。已經(jīng)有分析指出,像神州泰岳、特銳德者這樣的企業(yè),主要服務(wù)于單一的客戶,因此一旦遭到客戶的拋棄,則滿盤皆輸。此外,這些企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)域往往還不成熟,并且常常因為高利潤而競爭激烈,新進入者眾多。
　　“如果投資者對基本面的把握不夠深入,那么投資風險將會出現(xiàn)。其中,會有估值過高的風險。創(chuàng)業(yè)板公司處于行業(yè)的前沿,機會很大同樣風險也很大。上市公司業(yè)績波動會比較明顯。因此,對于普通投資者把握的難度會隨之增大�！睆埾枵J為,習慣保守性理財?shù)娜巳簳�很不適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板的環(huán)境。
　　其實,像探路者、漢威電子等企業(yè),絕大多數(shù)企業(yè)雖然在細分行業(yè)中比較領(lǐng)先,但受到的追趕和競爭是十分強烈的,也就是說,其地位的穩(wěn)固性是比較差的,這點上與主板的銀行、房地產(chǎn)、石油石化等行業(yè)的大企業(yè)的地位很難被撼動來說,差異明顯。因此投資人在選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)時,要好好考慮一下其技術(shù)、商業(yè)模式的競爭力和獨占性。
　　張翔認為,一家公司如果業(yè)績良好,那么它在上市初期會有一個被爆炒的過程,這是中國股市的一個特征。當初最早登陸中小板塊的8只股票,也經(jīng)歷過這樣一個階段,上市初期同樣為高開低走。因此,創(chuàng)業(yè)板重復這樣一個過程的可能性會比較大。所以,在上市初期,再好的公司也不具備投資的價值。
　　而一位長期關(guān)注資本市場的人士也給出了相同的觀點,他認為,全球從1962年至今共有75個創(chuàng)業(yè)板市場推出,現(xiàn)在關(guān)門的已達34家,即使存留的創(chuàng)業(yè)板市場也大多被邊緣化,真正成功的只有美國納斯達克。香港的創(chuàng)業(yè)板很多已成仙股或已退市。國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板推出后,也不會一帆風順,中間勢必充滿坎坷、反復、暴漲暴跌,而最終逐步趨于理性。(趙緣、白偉林)
　　(《精品購物指南》2009年第80期)

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