【跨國(guó)并購(gòu)管制：美國(guó)經(jīng)驗(yàn)及啟示】 2017年跨國(guó)并購(gòu)案例

　　美國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)管制的主要特點(diǎn)是:外松內(nèi)緊,表松里緊｡在寬松的法律和制度框架下,跨國(guó)并購(gòu)具體實(shí)施起來(lái)遠(yuǎn)比想像的要復(fù)雜,特別是并購(gòu)管制中的一些技術(shù)問(wèn)題｡
　　
　　以并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)已成為外商對(duì)華直接投資的重要發(fā)展趨勢(shì),它給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響也是雙重的,從負(fù)面角度看,一定程度上甚至危及中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全｡怎樣做才能既保護(hù)正常的跨國(guó)并購(gòu),維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的活力;同時(shí)又能有效阻止形成市場(chǎng)壟斷,在利用外資的同時(shí)確保經(jīng)濟(jì)乃至國(guó)家安全,西方的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒｡
　　
　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全受到威脅
　　
　　跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)一些行業(yè)已形成壟斷｡美歐跨國(guó)公司來(lái)華投資,設(shè)立獨(dú)資或合資企業(yè),其主要目標(biāo)是繞過(guò)關(guān)稅壁壘,實(shí)行生產(chǎn)“本地化”戰(zhàn)略,占領(lǐng)我們的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)｡跨國(guó)公司投資與港臺(tái)分散小型投資最大的不同,在于其投資和產(chǎn)品的系列化｡據(jù)國(guó)家工商總局調(diào)查,美國(guó)微軟占有中國(guó)電腦操作系統(tǒng)市場(chǎng)的95%;瑞典利樂(lè)占軟包裝產(chǎn)品市場(chǎng)的95%;美國(guó)柯達(dá)占感光材料市場(chǎng)至少50%的份額;法國(guó)米其林占子午線輪胎市場(chǎng)的70%,米其林以及旗下品牌在各自細(xì)分市場(chǎng)上處于主導(dǎo)地位;富士公司占有率超過(guò)25%｡此外,在手機(jī)等行業(yè),跨國(guó)公司均在中國(guó)市場(chǎng)上占有絕對(duì)壟斷地位｡
　　跨國(guó)公司的壟斷趨勢(shì)直接威脅我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全｡如果外資并購(gòu)造成壟斷,外商不僅控制國(guó)內(nèi)市場(chǎng),制定壟斷價(jià)格和瓜分市場(chǎng)策略,破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序,損害消費(fèi)者利益;而且容易制約內(nèi)資企業(yè)的成長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步,制約國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)發(fā)展｡跨國(guó)公司的壟斷有可能獲取關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)不宜對(duì)外披露的信息,增加了國(guó)家的潛在風(fēng)險(xiǎn)｡如,IBM目前壟斷我國(guó)銀行業(yè)大型機(jī)市場(chǎng)｡作為中國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域之一的銀行業(yè)僅由一家外國(guó)公司提供關(guān)鍵產(chǎn)品,又幾乎僅由一家外國(guó)公司提供關(guān)鍵產(chǎn)品的服務(wù),這在全世界恐怕也是十分罕見(jiàn)的,在客觀上造成了我國(guó)金融運(yùn)行存在較高的安全隱患｡IBM肯定要服從美國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略,上世紀(jì)80年代末,IBM就曾一度撤回其全部專家,中斷對(duì)我國(guó)銀行業(yè)IBM大型機(jī)的服務(wù)｡現(xiàn)在,國(guó)家大量的重要經(jīng)濟(jì)信息已處于開(kāi)放狀態(tài),使得國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全受到威脅｡
　　與跨國(guó)并購(gòu)關(guān)聯(lián)的法律漏洞多,監(jiān)控機(jī)制失靈｡在現(xiàn)行體制下,我們只能在個(gè)案出現(xiàn)以后,通過(guò)行政法規(guī)､政策來(lái)調(diào)控,以防治因無(wú)法可依而導(dǎo)致的失控局面｡有鑒于此,應(yīng)借鑒歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),把反壟斷作為對(duì)外資并購(gòu)管制的首要任務(wù),并將其確立為外資并購(gòu)立法的基本原則｡
　　
　　美國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)管制的經(jīng)驗(yàn)
　　
　　在美國(guó),由于并購(gòu)法律體系并未對(duì)外國(guó)人和美國(guó)人進(jìn)行區(qū)別對(duì)待,而且美國(guó)也沒(méi)有獨(dú)立的外國(guó)投資法律體系,因此,對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)進(jìn)行直接管制的法律､法規(guī)并不存在,美國(guó)的并購(gòu)法律體系適用于任何企業(yè)并購(gòu)｡
　　
　　
　　美國(guó)調(diào)整并購(gòu)的法律體系與執(zhí)行機(jī)構(gòu)
　　聯(lián)邦反托拉斯法｡美國(guó)是最早對(duì)公司并購(gòu)進(jìn)行法律管制的國(guó)家,其法律體系主要包括1890年的謝爾曼法､1914年的克萊頓法以及在這之后頒布的若干修正案｡
　　聯(lián)邦證券法｡由三部法規(guī)構(gòu)成――《1933年聯(lián)邦證券法》､《1934年聯(lián)邦證券交易法》和《1968年威廉斯法》｡《1934年聯(lián)邦證券交易法》決定成立證券交易委員會(huì)(SEC)實(shí)施證券法案,管理證券交易,監(jiān)管市場(chǎng);而《1968年威廉斯法》正是有關(guān)并購(gòu)的聯(lián)邦證券法的核心,該法對(duì)通過(guò)證券交易所逐步收購(gòu)和通告發(fā)出收購(gòu)要約一次性收購(gòu)做了規(guī)定｡
　　州一級(jí)的并購(gòu)法律｡州并購(gòu)法律最突出的特點(diǎn)是對(duì)敵意并購(gòu)進(jìn)行限制或懲罰,主要表現(xiàn)在對(duì)目標(biāo)公司的反并購(gòu)行為予以法律上的承認(rèn)或支持;規(guī)定對(duì)敵意并購(gòu)行為進(jìn)行懲罰;或者干脆直接通過(guò)立法防止敵意并購(gòu)行為｡在執(zhí)法過(guò)程中,普遍的傾向是對(duì)外國(guó)并購(gòu)公司施以更加嚴(yán)厲的限制｡
　　政府頒布的并購(gòu)準(zhǔn)則｡美國(guó)司法部為了便于執(zhí)行反托拉斯法,每隔若干年就頒布一次兼并準(zhǔn)則,用于衡量什么樣的并購(gòu)可以被批準(zhǔn),什么樣的并購(gòu)得不到批準(zhǔn)｡
　　在美國(guó),執(zhí)行并購(gòu)法律的機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)､司法部以及各州的有關(guān)部門｡
　　
　　對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的特殊限制
　　按照國(guó)際通行慣例,除了在一些特殊領(lǐng)域,如國(guó)防工業(yè)､金融､保險(xiǎn)､通訊､廣播､交通運(yùn)輸?shù)葘?duì)外資實(shí)行一定的限制外,在其他領(lǐng)域,外資進(jìn)出自由｡
　　國(guó)家安全｡外國(guó)公司欲并購(gòu)的美國(guó)公司如果涉及與國(guó)家安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè),該項(xiàng)并購(gòu)將受到特殊的審查,執(zhí)行審查任務(wù)的機(jī)構(gòu)是美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)｡在認(rèn)為該項(xiàng)并購(gòu)?fù)�脅國(guó)家安全的情況下,外國(guó)投資委員會(huì)將就此并購(gòu)提請(qǐng)總統(tǒng)審查,而總統(tǒng)有權(quán)根據(jù)“國(guó)家安全”方面的理由,禁止任何外國(guó)人對(duì)從事州際商務(wù)的美國(guó)企業(yè)實(shí)行吞并､取得或接管｡
　　航空｡外國(guó)公司對(duì)美國(guó)航空公司的收購(gòu)不得超過(guò)25%的股份,航空公司的董事會(huì)成員中美國(guó)籍的董事比例不得低于三分之二｡
　　海運(yùn)｡外國(guó)個(gè)人､公司或政府在美國(guó)船公司的股份不得超過(guò)25%,否則就被取消沿海､內(nèi)河航運(yùn)權(quán)｡未經(jīng)聯(lián)邦運(yùn)輸部長(zhǎng)的批準(zhǔn)把在美國(guó)注冊(cè)的船舶出售給外國(guó)公司,屬于違法行為｡
　　通訊､金融､原子能等部門也有限制｡
　　美國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)管制的主要特點(diǎn)是:外松內(nèi)緊,表松里緊｡在寬松的法律和制度框架下,跨國(guó)并購(gòu)具體實(shí)施起來(lái)遠(yuǎn)比想像的要復(fù)雜,特別是并購(gòu)管制中的一些技術(shù)問(wèn)題｡
　　
　　對(duì)中國(guó)的啟示
　　
　　加緊制訂以《反壟斷法》為主體的相關(guān)法律法規(guī)｡并購(gòu)與壟斷是一對(duì)孿生兄弟｡反壟斷法被稱為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的“經(jīng)濟(jì)憲法”,我國(guó)可以在反壟斷法里規(guī)定對(duì)外資并購(gòu)的控制制度,以克服跨國(guó)并購(gòu)的負(fù)面影響｡通過(guò)《反壟斷法》規(guī)制跨國(guó)公司的活動(dòng),既能做到遵守WTO規(guī)則,又能維護(hù)國(guó)家利益;既能充分吸引外資,又能控制跨國(guó)公司的負(fù)面影響,這是當(dāng)前條件下我國(guó)的理性選擇｡
　　設(shè)立跨國(guó)并購(gòu)審批機(jī)構(gòu)｡完善的中國(guó)并購(gòu)審查法律體系有助于克服跨國(guó)并購(gòu)可能帶來(lái)的遏制民族工業(yè)､壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等負(fù)面效應(yīng)｡對(duì)認(rèn)定跨國(guó)并購(gòu)涉及國(guó)家安全的,中國(guó)應(yīng)設(shè)立專門的國(guó)家并購(gòu)審批機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查｡允許民間行業(yè)協(xié)會(huì)參加,充分吸收市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)｡
　　通過(guò)立法確立外資并購(gòu)待遇標(biāo)準(zhǔn)｡我國(guó)賦予外資國(guó)民待遇的同時(shí),也有必要出臺(tái)以下限制｡(1)行業(yè)限制｡國(guó)民經(jīng)濟(jì)要害部門,涉及國(guó)家安全和社會(huì)穩(wěn)定的國(guó)防､新聞等部門,必須嚴(yán)格限制或禁止外資以并購(gòu)的方式進(jìn)入｡(2)目標(biāo)企業(yè)限制｡在行業(yè)中處于舉足輕重地位的企業(yè),或者涉及國(guó)家機(jī)密和國(guó)家重點(diǎn)保護(hù)的傳統(tǒng)技術(shù)的企業(yè),應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格限制外資兼并收購(gòu),或者規(guī)定較嚴(yán)格的審批程序和標(biāo)準(zhǔn)｡(3)并購(gòu)規(guī)模限制｡對(duì)于交易金額達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的外資并購(gòu)項(xiàng)目,應(yīng)當(dāng)予以限制｡(4)支付方式與支付時(shí)間的限制｡外資并購(gòu)一般應(yīng)由作為并購(gòu)方的外國(guó)投資者以可自由兌換的貨幣支付,而且應(yīng)當(dāng)在并購(gòu)生效時(shí)即支付全部?jī)r(jià)款｡
　　應(yīng)立法規(guī)范外資并購(gòu)審批制度｡在外資并購(gòu)的審批范圍上,除了對(duì)“購(gòu)買”股權(quán)或資產(chǎn)的外資并購(gòu)方式進(jìn)行審批外,也應(yīng)將非按現(xiàn)有持股比例的股份認(rèn)購(gòu)､股份消除､認(rèn)購(gòu)配股及轉(zhuǎn)配股等致使外商取得企業(yè)一定控制權(quán)的行業(yè)的外資并購(gòu)納入審批范圍｡外資收購(gòu)我國(guó)上市公司的,還應(yīng)當(dāng)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批,并應(yīng)遵守有關(guān)信息披露的規(guī)定｡
　　建立我國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全防范體系｡建立我國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全預(yù)警指標(biāo)體系｡該指標(biāo)體系的功能在于及時(shí)反映國(guó)家經(jīng)濟(jì)的異常征兆,適時(shí)采取措施,將顯性或隱性的損失限制在最小的范圍內(nèi)｡確定一個(gè)負(fù)責(zé)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的部門,監(jiān)測(cè)､預(yù)測(cè)并報(bào)告國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全形勢(shì);制定國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略;依據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,適時(shí)提出我國(guó)防范和應(yīng)對(duì)損害國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的具體措施｡
　　合理確定股權(quán)定價(jià),防止國(guó)有資產(chǎn)流失｡目前最有可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失的是對(duì)上市公司控股股東股權(quán)的收購(gòu)｡由于可供參照的價(jià)格少,轉(zhuǎn)讓的透明度又相對(duì)較低,因此可能帶來(lái)國(guó)有資產(chǎn)流失｡由于我國(guó)評(píng)估業(yè)在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方面的技術(shù)､能力與國(guó)際上存在差距,國(guó)有資產(chǎn)中無(wú)形資產(chǎn)的流失可能會(huì)相當(dāng)嚴(yán)重｡因此,如何確保評(píng)估的科學(xué)性､合理性并建立完善全面的股權(quán)市場(chǎng),是一個(gè)重大課題｡
　　要建立服務(wù)型､理性政府｡應(yīng)以市場(chǎng)為主導(dǎo)､以企業(yè)為主體､政府提供服務(wù)的原則,加快建立健全企業(yè)“走出去”的管理服務(wù)體系｡推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變,從以投資審批和管制為主逐步過(guò)渡到投資保護(hù)､投資指導(dǎo)､投資監(jiān)管及提供服務(wù)為主｡政府應(yīng)利用自身的優(yōu)勢(shì)和外交渠道,完善對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作業(yè)務(wù)信息系統(tǒng),為企業(yè)提供搜集投資環(huán)境､國(guó)別政策､法律法規(guī)等信息服務(wù),實(shí)現(xiàn)資源共享｡積極參與國(guó)際多､雙邊投資框架談判和區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作,深入研究不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織的特點(diǎn),并利用外交手段促進(jìn)和保護(hù)境外投資,為企業(yè)開(kāi)展國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作提供便利｡加強(qiáng)境外國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管｡“走出去”沒(méi)有監(jiān)管不行,特別是國(guó)有企業(yè),要建立和完善公司治理機(jī)制,避免國(guó)有資產(chǎn)流失｡

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