否極泰來打一生肖 [中國股市，否極泰來？]

　　陳忠慶是臺灣暢銷書《個人理財(cái)手冊》的作者，資深理財(cái)專家，曾任臺灣《工商時報(bào)》主編。2006年年初，他在祖國大陸投資了股票型基金。6月初，他在接受大陸記者采訪時說，他的投資已經(jīng)有了40％的收益。陳忠慶認(rèn)為，大陸過去數(shù)年低迷的股市和蓬勃發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)背離，預(yù)計(jì)上漲是未來兩三年內(nèi)地股市的大趨勢，K期獲利將按倍數(shù)計(jì)算。
　　和這位臺灣理財(cái)專家一樣，今年以來，成千上萬投資者從中國股市中獲益豐厚。
　　由于多種原因，中國股市最具影響的指數(shù)――上證指數(shù)――從2001年的2000多點(diǎn)一路下跌至2005年6月的998點(diǎn)，數(shù)千萬投資者在5年漫漫熊市中損失慘重，許多中小投資者數(shù)十萬甚至上百萬投資縮水大半以上，血本無歸的比比皆是，以至于著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾經(jīng)說出“中國股市不如‘賭場”’的激烈言辭。
　　此一時彼一時。2005年12月7日以來，中國股市行情一路強(qiáng)勁上揚(yáng)，部分股票價(jià)格上漲了一半乃至翻番，近一年來進(jìn)入股市的投資者因此收益頗豐，平均收益率30％以上的居多，而投資于中國股市的基金收益更是驚人。
　　據(jù)中國銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至6月8日，70家開放式基金今年以來平均收益率為48％，其中華夏大盤精選、廣發(fā)小盤增長等基金收益率高達(dá)70％。
　　從2005年6月6日上證指數(shù)跌至998．23點(diǎn)，創(chuàng)8年新低至今，中國股市累計(jì)漲幅多達(dá)60％左右。今年5月中國股市飆升的行情，使專家和廣大股民驚呼：“牛市來了!”
　　今年5月9日，上證指數(shù)在突破1500點(diǎn)三天后又躍上1600點(diǎn)，一周之內(nèi)成交額突破3000億元，創(chuàng)造了新中國股市建立15年來的新紀(jì)錄。特別是5月15日、16日兩日，滬深成交量分別達(dá)到838億元和889億元，接近2002年6月24日的最高成交量898億元的歷史高點(diǎn)，而在去年行情冷清的階段，兩市每天的成交額還不足100億元。
　　專家認(rèn)為，上述紀(jì)錄是中國股市在持續(xù)5年熊市、投資者損失慘重之后蓄積能量的第一次大爆發(fā)，它與中國多年來經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展形成的巨大經(jīng)濟(jì)能量是完全匹配的。中國目前每年的國內(nèi)生產(chǎn)總值已超過2萬億美元，國家外匯儲備接近9000億美元，這在五六年前是不可想像的。因此，新的股市態(tài)勢可視作中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的應(yīng)有表現(xiàn)�？梢灶A(yù)測，未來幾年里，中國股市日成交額最高達(dá)到千億元的時刻即將到來。因此，盡管行情反復(fù)是股市發(fā)展正�，F(xiàn)象，但中國股市總的上升態(tài)勢是確定無疑的。
　　股市的火爆和巨大的賺錢效應(yīng)讓場外投資者入市熱情急劇膨脹。官方數(shù)據(jù)顯示，今年3月新增A股賬戶數(shù)為12．3萬戶，4月增加到20．7萬戶，其中自然人開立賬戶的占絕大多數(shù)�！拔逡弧遍L假后的第一周，A股新增開戶數(shù)暴增至11．79萬戶，較節(jié)前一周整整翻了一倍，逼近3月新增賬戶數(shù)，單日平均開戶數(shù)一度創(chuàng)近5年之最，是去年同期的數(shù)倍。
　　股市的火爆還使得基金發(fā)行紀(jì)錄也被刷新。廣發(fā)基金公司5月發(fā)行的股票型基金融資額達(dá)180億元，刷新了2004年3月由海富通基金公司創(chuàng)下的131億元的首發(fā)紀(jì)錄。廣發(fā)基金有關(guān)人士稱，公司于5月8日開始發(fā)行的廣發(fā)策略優(yōu)選基金，3天后募集規(guī)模就超乎意料地超過百億元。由于擔(dān)心基金規(guī)模太大難以管理，廣發(fā)基金提前結(jié)束銷售。相比之下，在去年行情不好時，同類基金發(fā)行一個月最多能募集到50億元，一般基金認(rèn)購的資金只有數(shù)億元。國際有色金屬與原油價(jià)格暴漲
　　
　　助推牛市行情
　　
　　中國股市今年5月的大規(guī)模上漲令人想起發(fā)生在6年前的牛市行情：1999年5月19日，滬深股市爆發(fā)了著名的“5?19”行情，行情前后持續(xù)了32個交易日，上證指數(shù)由1057．48點(diǎn)漲至1739．2點(diǎn)，漲幅達(dá)到63％。當(dāng)時行情的起因主要源于政策面支持。如今，隨著內(nèi)地證券市場與境外市場逐漸接軌，股市越來越感受到國際各大市場的影響，尤其是國際商品交易所和港股的走勢與內(nèi)地股市走勢呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。
　　1999年，科技網(wǎng)絡(luò)股成為領(lǐng)漲龍頭，其主要原因是國外市場科技網(wǎng)絡(luò)股出現(xiàn)持續(xù)暴漲。而今年的行情還帶有明顯的聯(lián)動性。受國際有色金屬期貨價(jià)格和原油價(jià)格的持續(xù)暴漲影響，內(nèi)地股市上黃金、銅等有色金屬和以太陽能為代表的新能源股票成為最搶眼的熱點(diǎn)，生產(chǎn)有色金屬和太陽能產(chǎn)品的中國龍頭上市公司的股價(jià)在不到半年的時間內(nèi)至少翻了一番。
　　兩年來，中國政府為振興股市采取的一攬子重大政策措施，特別是股市基礎(chǔ)制度變革，消除了制度性障礙，增強(qiáng)了投資者的信心，為這輪牛市行情奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　
　　“國九條”：中國資本市場改革與發(fā)展的新戰(zhàn)略
　　
　　2004年1月31日，新華社頒發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，這是中國政府推進(jìn)資本市場改革和發(fā)展的“路線圖”。這份戰(zhàn)略確定了9大任務(wù)，被輿論簡稱為“國九條”。
　　路透社當(dāng)時評論稱：“文件以比較罕見的措辭闡述了發(fā)展資本市場的重要性。這份文件史無前例地提出‘重視資本市場的投資回報(bào)’，并將‘保護(hù)投資者特別是社會公眾投資者的合法權(quán)益’作為頭條列出�！�
　　在這份文件中，中國政府指出，大力發(fā)展資本市場是中國一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對中國實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)前20年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義：一是有利于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，將社會資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資；二是有利于國有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，加快非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是有利于提高直接融資比例，完善金融市場結(jié)構(gòu)，提高金融市場效率，維護(hù)金融安全。
　　中國人民大學(xué)金融研究所所長吳曉求教授認(rèn)為，從全球來看，未來資本市場將主導(dǎo)全球金融體系的發(fā)展。就中國而言，發(fā)展資本市場不是權(quán)宜之計(jì)，發(fā)展資本市場在中國的金融體制改革中、在中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中至關(guān)重要。在美國的金融體系中，資本市場已占主導(dǎo)位置，其國民生產(chǎn)總值為9萬億美元，證券化資產(chǎn)卻在27萬億美元以上。而目前中國資本市場，包括國債在內(nèi)的證券化資產(chǎn)遠(yuǎn)不到國民生產(chǎn)總值的一半。
　　“國九條”要求政府各部門進(jìn)一步完善相關(guān)政策，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境；完善證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制度；健全有利于各類優(yōu)質(zhì)企業(yè)平等利用資本市場的機(jī)制，提高資源配置效率；重視資本市場的投資回報(bào)；要采取切實(shí)措施，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長成果、增加財(cái)富的機(jī)會。
　　與此同時，“國九條”提出要鼓勵合規(guī)資金入市。成百上千億元資金源源不斷地進(jìn)入股市往往有利于行情的上揚(yáng)，增強(qiáng)投資者信心。
　　為此，“國九條”明確要求，繼續(xù)大力發(fā)展證券投資基金；支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高 社會保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場的資金比例；要培養(yǎng)一批誠信、守法、專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場的主導(dǎo)力量。
　　該文件還確定了積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題等一系列重大任務(wù)，并就研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作，促進(jìn)資本市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，健全資本市場法規(guī)體系等作出相應(yīng)的安排。
　　“國九條”還特別要求中央和地方政府各部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，防范和化解資本市場風(fēng)險(xiǎn)：“資本市場的風(fēng)險(xiǎn)防范關(guān)系到國家的金融安全和國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。各地區(qū)、各部門都要關(guān)心和支持資本市場的規(guī)范發(fā)展，在出臺涉及資本市場的政策措施時，要充分考慮資本市場的敏感性、復(fù)雜性和特殊性，并建立信息共享、溝通便捷、職責(zé)明確的協(xié)調(diào)配合機(jī)制，為市場穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件�！�
　　為貫徹上述戰(zhàn)略部署，中國政府隨即成立了包括中國證監(jiān)會、國有資產(chǎn)管理委員會、中國人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、國家外匯管理局等部委相關(guān)負(fù)責(zé)人組成的6個專門工作小組，逐條落實(shí)。
　　隨后，中國證監(jiān)會改革股票發(fā)行審核機(jī)制，建立了公開透明、權(quán)責(zé)明晰、專業(yè)高效的審核制度，確保上市公司市場準(zhǔn)入關(guān)。證監(jiān)會還對股票定價(jià)制度作出重大改革，出臺了新股詢價(jià)制，并頒布實(shí)施了保護(hù)中小股東合法權(quán)益的分類表決制度，使中小投資者首次對相關(guān)上市公司的重大事項(xiàng)有了表決權(quán)，防止大股東濫用權(quán)力，侵犯中小股東的合法權(quán)益。監(jiān)管層還開放合格的企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金入市，逐步壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。
　　2005年，中國最高立法機(jī)關(guān)全國人大通過了《公司法》、《證券法》修改草案，加大了對違法亂紀(jì)行為的懲處力度，進(jìn)一步加強(qiáng)了對投資者合法權(quán)益的保護(hù)，為股市的進(jìn)一步穩(wěn)定健康發(fā)展提供了制度保障。
　　兩年來，“國九條”確定的一系列主要任務(wù)基本完成或順利推進(jìn)，其中包括股權(quán)分置問題和上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。
　　
　　“股權(quán)分置”改革：中國資本市場的一次革命
　　
　　“股權(quán)分置”是中國股市的特殊現(xiàn)象，是指中國在20世紀(jì)90年代初，為保持對國有企業(yè)的控制權(quán)，規(guī)定國有企業(yè)上市，只有占總股本1／3的社會公眾股可以上市交易(流通股)，另外2／3非流通股(國有股和法人股)則暫不上市交易。
　　多年來的實(shí)踐證明，股權(quán)分置不但影響證券市場預(yù)期的穩(wěn)定，阻礙資本市場基礎(chǔ)制度的完善，而且作為“懸案”一直影響著投資者的入市熱情，使股市融資功能減弱，不能給經(jīng)濟(jì)改革以應(yīng)有的資金支持。
　　多年來，包括吳曉求教授在內(nèi)的許多專家學(xué)者強(qiáng)烈呼吁盡早盡快妥善解決股權(quán)分置改革問題，認(rèn)為這個問題是中國股市持續(xù)低迷的“最根本的原因”，是證券市場“最大的黑洞”，把股市積聚的能量都吸走了。
　　吳曉求表示，目前正在進(jìn)行的股權(quán)分置改革是20世紀(jì)90年代初中國建立上海、深圳股市以來“最重大的制度改革”，堪稱“中國資本市場的一次革命”。
　　據(jù)中國證監(jiān)會主席尚福林介紹，自2005年5月正式啟動股改以來，目前兩市完成股改和進(jìn)入股改程序的公司總數(shù)有940多家， 占上市公司總數(shù)的70％，股改公司市值占兩市總市值的71．64％。隨著股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，資本市場的基本功能正在穩(wěn)步恢復(fù)，當(dāng)前歷史遺留問題的風(fēng)險(xiǎn)也得到大幅度化解，新的市場結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制逐步形成，投資者的信心逐步恢復(fù)。
　　這場改革的核心是上市公司或大股東主要通過向流通股股東支付一定比例的補(bǔ)償(流通股股東按每10股流通股可獲得大約3股的補(bǔ)償)，以換取其持有的國有股和法人股獲得約定時間后上市流通的資格。
　　尚福林表示，證監(jiān)會正積極推動基本具備改革條件的公司， 在2006年上半年進(jìn)入改革程序。同時，要盡最大努力，在下半年集中解決存在各種特殊情況公司的股改問題，年內(nèi)基本完成股權(quán)分置改革。牛市基礎(chǔ)仍需鞏固
　　6月7日，滬深股市雙雙出現(xiàn)大幅下跌，上證指數(shù)下跌超過5％。多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，滬深股市的調(diào)整是在近幾個月來股指累計(jì)上漲幅度過大，投資者獲利回吐所致。當(dāng)然，中國銀行等大盤新股即將在內(nèi)地發(fā)行、股市短期擴(kuò)容壓力較大，加之美國可能提高利息、周邊股市下跌等負(fù)面因素的影響也是中國股市出現(xiàn)調(diào)整行情的重要因素。盡管如此，眾多投資者依然看好未來的牛市行情。
　　招商證券研究機(jī)構(gòu)6月初發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中國股市已經(jīng)迎來牛市。摩根大通中國研究部主管及首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄則如此描述中國股市對國外投資者近乎“白熱化”的吸引力：今年年初，他一個多星期見了大概200個機(jī)構(gòu)投資者，“幾乎每個投資者都問我怎樣才能進(jìn)中國A股市場�！�
　　目前，外國投資者要投資中國以人民幣定價(jià)的A股股市，主要通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFll)。這些機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)已經(jīng)獲準(zhǔn)投資中國股市的資金額度為60億美元，但依然供不應(yīng)求。中國證監(jiān)會已宣布計(jì)劃將額度增加到100億美元。
　　但持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的人士認(rèn)為，隨著股權(quán)分置改革的深入推進(jìn)，困擾股市多年的不合理的利益結(jié)構(gòu)得到了重大調(diào)整，加上一系列配套政策的適時出臺，滬深股市止跌回升是自然的。但是，中國股市的問題遠(yuǎn)沒有全部解決。
　　上市公司質(zhì)量是股市賴以成長的基石，目前許多上市公司的質(zhì)量難以支持這些公司股價(jià)短時間內(nèi)瘋漲。目前，雖然70％以上的公司相繼完成股改，然而它們的經(jīng)營業(yè)績并沒有出現(xiàn)明顯變化。
　　從1340家上市公司披露的2006年第一季度數(shù)據(jù)來看，上市公司2006年一季度整體業(yè)績表現(xiàn)平淡，在1340家上市公司中，有255家虧損，所占比例接近20％，而2005年上半年，上市公司的虧損面為15．85％。截至5月11日，滬深兩市有315家公司(含B股)發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，其中，預(yù)減、首虧、續(xù)虧等的公司占188家，占59％。
　　影響中國股市持續(xù)走強(qiáng)的因素還包括部分上市公司的造假問題，而中介機(jī)構(gòu)信用機(jī)制的缺失是對中國股市的又一威脅。近年來，監(jiān)管部門加大了對上市公司違規(guī)違紀(jì)行為的查處和打擊力度，上市公司的各種違規(guī)行為被不斷揭露，已有很多公司深刻認(rèn)識到公司治理對于企業(yè)的重要性并付諸實(shí)踐，但故意操縱關(guān)聯(lián)交易、利潤包裝、粉飾會計(jì)報(bào)表而導(dǎo)致信息披露失真等問題仍然存在。
　　此外，一些會計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所和證券公司等中介機(jī)構(gòu)還缺乏最基本的社會信用和職業(yè)操守，助長一些公司的違法違規(guī)行為。加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與管理，使其能夠誠實(shí)守信地開展中介活動，真正成為一道阻止上市公司違法違規(guī)行為發(fā)生的“防火墻”，是中國股市面臨的又一挑戰(zhàn)，但這項(xiàng)任務(wù)絕非短時期就可以完成。
　　權(quán)威人士強(qiáng)調(diào)，中國股市在高速發(fā)展的背后，積累了較多問題，而這些問題決非一朝一夕或者是一兩項(xiàng)改革的推進(jìn)所能徹底改變的，特別是股市的制度環(huán)境建設(shè)并不如想像的那樣，會在短時間內(nèi)迅速改變。要徹底告別熊市，迎接牛市，還需要股市的監(jiān)管者、上市公司和投資者以及相關(guān)參與者做出巨大的努力。
　　(責(zé)編：張銘)

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