“減持門”：近憂，還是遠慮？ 遠慮 近憂

　　2月10日，新加坡淡馬錫控股公司公布，在2008年4～11月份的8個月里，公司虧損390億美元，基金規(guī)模縮減了31％。而就在幾天之前，淡馬錫還公布了其執(zhí)行總裁何晶即將卸任的消息。在這些背后，淡馬錫是否將拋售其所持有的中國銀行股份再次引起廣泛的關注。
　　2008年底開始的外資減持中資銀行股份浪潮所導致的結果，最直接的體現(xiàn)是中資銀行H股股價大幅下挫。2009年1月8日，建設銀行、中國銀行、工商銀行股價分別下跌4.43％、8.41％和6.82％。而在未來的一年中，工商銀行、上海浦東發(fā)展銀行等上市銀行的外資戰(zhàn)略投資者亦將迎來解禁期。
　　
　　近憂――外資自身“水深火熱”?
　　
　　在外資銀行減持中資銀行股份事件中，可以套用一句俗話：人無遠慮，必有近憂。業(yè)內人士普遍認為，其減持原因屬于“后院起火”，是自身財務出了狀況，陷于水深火熱之中。
　　金融危機以來，與中資銀行合作的戰(zhàn)略投資者都遇到了較大的財務問題，一方面，多家境外金融機構的流動性風險凸顯；另一方面，投資者本身的經營策略方面也存在一些問題。外資金融機構相繼蒙受嚴重損失，在資金上變得捉襟見肘。
　　瑞銀集團(UBS)出現(xiàn)較大的財務虧損，需要緩解資金緊張的困境。蘇格蘭皇家銀行(RBS)受本次金融危機影響發(fā)生嚴重財務困難被國有化，目前正在調整其全球戰(zhàn)略，迫切需要改善資產負債狀況。而美國銀行的日子更不好過，由于受到收購美林的拖累，該行1月公布去年第四季度出現(xiàn)自1991年以來的首次季度虧損，其全年的利潤40.1億美元相較于2007年的149.8億美元更是有了大幅下降。在這樣的重壓之下，外資機構紛紛拋售中資銀行股份套現(xiàn)的現(xiàn)實目的不難理解。
　　“每當世界經濟出現(xiàn)劇烈變動，就―定會發(fā)生跨國資金的挪動和抽離現(xiàn)象，這其中就包括投資者對所購股票的減持。這次金融危機，首先讓國外金融機構陷入困境，在美國國內對其占用較多政府救助資金的同時，又保留較大規(guī)模海外投資的現(xiàn)狀提出批評的時候，出售股份就成為他們換取流動性資金以保命的重要一步，”亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經濟學家莊健表示。
　　而無論如何，中資銀行股份的持有成本低、折價拋售還能獲得高收益，無疑是外資銀行盡陜減持離場最直接的動力。美國銀行配售的56.2億股全部套利后就可盈利256億元人民幣。
　　
　　遠慮――中資銀行前景看空?
　　
　　不過，除去外資機構自身經營不佳的狀況之外，也有觀點認為，此番拋售還有原因在于中資銀行的前景不被看好，而這對于外資投資機構來說，不得不是一種長遠的考慮�！∮凶C券分析師認為，在目前的經濟下滑期，實體經濟已受損嚴重，因此，中資商業(yè)銀行的利潤增長不可持久�！敖鹑谄髽I(yè)利潤來自實體企業(yè)，目前貸款利率仍然過高，今后進一步調整利率將縮小銀行的盈利空間。2009年經濟下滑速度會更快，壞賬趨勢現(xiàn)已很明顯，下一輪風險將來自銀行，前景不難預期�！�
　　更有觀點認為，中國政府啟動的刺激經濟計劃，更是外資機構看空內地銀行后市表現(xiàn)的原因�！罢�府4萬億元的刺激經濟計劃主要靠投資拉動，特別是固定資產投資將加強，對商業(yè)銀行，特別是對中國銀行、建設銀行、工商銀行來說面臨著新一輪的壞賬風險�！比f國測評研究部主管周戎表示，2009年的呆壞賬是各外資機構最為擔心的。
　　此種擔心似乎不是沒有理由。2月5日，工商銀行披露，該行1月份新增貸款達2521億元，其中1171億元新增貸款主要流向各種類型的基建項目。
　　但國有銀行及一些分析人士則不太認同這種擔心。
　　有數據顯示，截至2008年11月底，中國銀行業(yè)金融機構資產總額達61.1萬億元，這一數字是改革開放之初的323倍，銀行業(yè)金融機構不良貸款余額和不良貸款率實現(xiàn)了“雙下降”，資本充足水平繼續(xù)提高。2003年，中國只有8家銀行的資本充足率達標，現(xiàn)在已增加到193家，占整個銀行總資產的99.5％。2008年1～11月，中國銀行業(yè)金融機構實現(xiàn)凈利潤6905.15億元，同比增長395％；銀行業(yè)金融機構流動性比例為48％，同比提高8.4個百分點。
　　長城證券研究員吳小玲認為，境外戰(zhàn)略投資者減持中資銀行股并非不看好中國銀行業(yè)的前景。中國銀行業(yè)在此次金融危機中的表現(xiàn)遠優(yōu)于許多海外銀行，且基本面來看也優(yōu)于其他新興市場的銀行。中資銀行的行業(yè)監(jiān)管體制、公司治理結構和風險管理能力、資本和流動性狀況等方面已明顯提升并處于較為穩(wěn)健的水平。中國經濟雖也遭受困難，但國外人士認為，仍將比其他國家出現(xiàn)較好的表現(xiàn)。由于銀行業(yè)是特殊的支柱行業(yè)，國外投資者亦預期領導層將會給予銀行業(yè)一定的扶持。
　　在外資機構紛紛離場的陰霾中，依然有匯豐銀行和花旗銀行堅定持有，但它們之后的局勢似乎也很難樂觀。由于國際金融危機給多家外資金融機構形成了資金壓力，不排除后續(xù)仍有可能減持中資銀行股份。
　　
　　是“燙手山芋”還是“香餑餑”?
　　
　　在外資機構紛紛減持中資銀行股份之后，誰將會成為中資銀行的新股東?這些中資銀行的股份對于可能的接盤者來說，到底是“燙手山芋”還是“香餑餑”?
　　1月13日，市場傳出消息，蘇格蘭皇家銀行(RBS)所持中行股票的30％以6.5億美元總階轉讓給了厚樸投資基金。厚樸投資是一家在2007年組建的私募股權投資基金，投資者包括淡馬錫、法國安盛保險、殼牌石油和高盛集團等海外大型機構。
　　“事實上，厚樸有著雙重身份：一方面，資金來自海外，有著國際投資者的視角；另一方面，創(chuàng)始人在內地有著豐富的經驗，更了解中資銀行的真實情況。因此，在市場不確定的情況下"厚樸的進入對市場起到了一定的帶動作用。而且在它出手后，一些大型基金紛紛詢問中資銀行的投資機會，市場明顯活躍起來�！币晃缓Ｍ馔顿Y銀行資產市場部主管分析稱。
　　而在此之前，中國投資有限責任公司(“中投”)更是被市場懷疑在暗中接盤：中投旗下匯金公司本來就是中資金融的大股東，負有穩(wěn)定金融機構的重任，在金融機構遭遇打壓之時，接手H股是理所當然。而且，中投公司董事長樓繼偉在農行股份公司成立大會間隙曾公開表示：“中投公司一直在增持工行、中行和建行三大銀行股股份，同時密切關注H股市場上這些銀行投資人的售賣行為。”
　　不過，除中投公司和厚樸投資基金外，市場還存在眾多有意的接盤者�！皳�了解，已經接盤的機構都是一些有實力的長期投資tko”中國銀行新聞發(fā)言人王兆文在接受媒體采訪時稱。亦有媒體報道，RBS所持中行的配售股權最終被數十家機構投資者瓜分，其中包括中國人壽。據介紹，整個配售只歷時3個多小時，在低迷的市道之下。定單達到了4倍，并且此次配售完全是以私募方式完成。
　　但是，從目前接盤者的身份來看，仍鮮見外資機構的身影。興業(yè)銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委表示，如果中投公司能在恰當時候購買戰(zhàn)略投資者減持的中資銀行解禁股，將有助于恢復市場信心。但是如果中投公司迫不得已大量購入中資銀行H股，長遠來看，股東形態(tài)的單一化可能不利于國內銀行治理水平的提高及長期穩(wěn)健的經營。
　　
　　中資銀行怎么辦?
　　
　　無論是對中資銀行還是對資本市場，境外投資者減持的影響都是有限的，既不會影響中資銀行的日常經營管理，同時對資本市場的影響也是可控的。
　　國有商業(yè)銀行改革取得的成功，一方面，依賴于2003年底開始的財務重組，政府為國有銀行注入巨額資金并剝離不良資產；另一方面，甚至可以說具有決定性作用的，就是為國有銀行引入戰(zhàn)略投資者和公開上市。在國有商業(yè)銀行上市之初，引進外資戰(zhàn)略投資者，目的就在于改善銀行的公司治理結構，包括風險控制和信貸文化。以中國建設銀行來看，其于2005年引入美國銀行作為戰(zhàn)略投資者，迄今雙方累計設立的合作項目達130余個美國銀行每年派出50名以上的專家參加建設銀行的戰(zhàn)略協(xié)助項目。雙方的戰(zhàn)略合作，已使建設銀行在零售業(yè)務、風險管理、IT領域、營銷服務等方面獲得了顯著的提升。
　　而在目前境外投資者和中資機構的一進一退中，有市場人士擔心，國有商業(yè)銀行運行機制的改革是否會停滯不前。
　　在美國銀行售出了56.2億股中國建設銀行H股股份之后，1月20日，美國銀行戰(zhàn)略協(xié)助主管莫林?麥坎表示，美國銀行非常重視并忠誠于與中國建設銀行的戰(zhàn)略協(xié)助關系，任何毆份的減持都不會影響雙方的合作，因為長期的戰(zhàn)略合作是雙方共同的意愿。而美國銀行和中國建設銀行在2009年繼續(xù)合作的重點將包括客戶關系戰(zhàn)略、網上銀行和IT業(yè)務等。
　　中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍認為，隨著中國大型商業(yè)銀行實力的提升和全球業(yè)務的拓展，外資金融機構與中資銀行的合作方式將逐步從股權合作轉向業(yè)務合作。

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