謝清河：我國資本外逃問題探討

　　資本外逃（Capital Flight）亦稱資本轉移或資本逃避。它是衡量一國經(jīng)濟增長穩(wěn)定狀況，反映一國金融體系潛在危機程度的一個重要指標。其廣義定義主要是指“生產(chǎn)資源由不發(fā)達國家向發(fā)達國家的流失”，即指一切貧國向富國的生產(chǎn)資源（包括資本、自然資源、人力資源等）流失現(xiàn)象。狹義定義主要是指那種為規(guī)避風險或當局管制而出現(xiàn)的“非正常資本外流”。即指一國居民出于安全動機、避稅動機或其他動機而將財富轉移到本國政府管轄之外出現(xiàn)的“非正常資本外流”，它是各國貨幣當局明文禁止的資本流出活動。本文就我國資本外逃的有關問題進行探討。

　　一、資本外逃對我國經(jīng)濟發(fā)展造成的主要危害

　　根據(jù)IMF 《國際金融統(tǒng)計》2000年3月的有關數(shù)據(jù)，計算得出1992～1997年我國國際收支平衡表中“誤差與遺漏”項數(shù)值占我國進出口貿(mào)易總額的比例（表1）。

　　從表1可見，1992～1997年我國國際收支平衡表中，“誤差與遺漏”項數(shù)值與進出口貿(mào)易總額的比例平均是5.9％左右，超出了IMF 所認為的該比重5％的經(jīng)驗警戒線。

　　根據(jù)間接測量法（修正值）估算，我國1998～2002年的5年中，資本外逃數(shù)額累計達783.84億美元，平均每年外逃156.77億美元。我國的“資本外逃”數(shù)額已經(jīng)排世界第4位，僅次于委內瑞拉、墨西哥和阿根廷。我國的資本外逃數(shù)額較大，問題日趨嚴重，給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重的危害。其主要表現(xiàn)：

　　1.大量資本外逃加重國家負擔，極大地削弱經(jīng)濟的發(fā)展后勁

　　我國是個發(fā)展中國家，外匯在我國的經(jīng)濟發(fā)展過程中是稀缺的，大多利用以債務方式流入國內的外國儲蓄來發(fā)展經(jīng)濟。但外國儲蓄是一種純粹的債務，具有很強的償還約束，并且償還時需要更多的國內儲蓄。由于受技術水平低、管理經(jīng)驗欠缺等因素的制約，我國資本吸收能力不強，外債的利用效率較低，外債對內資的有效替代水平不高。我國所借的外債沒有實際發(fā)揮作用，卻又承擔了這部分外債的成本負擔。因此，在發(fā)生資本外逃以后，更加減弱了外債對內資的有效替代，從而加重了我國債務負擔，極大地削弱經(jīng)濟的發(fā)展后勁，減緩經(jīng)濟的發(fā)展速度。

　　2.資本外逃造成了國有資產(chǎn)大量流失，社會危害十分嚴重

　　資本外逃通常伴隨著化公為私的國有資產(chǎn)流失，以及走私、販毒、洗錢、逃騙匯和逃騙稅等違法犯罪活動。由于我國所發(fā)生的資本外逃中大部分是以權勢所換得的黑色收入，而這部分黑色收入是與國有資產(chǎn)流失緊密相聯(lián)的。大量的黑色收入轉移到國外，也就意味著國有資產(chǎn)流失到國外。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前有4000多名貪污賄賂犯罪嫌疑人攜公款50多億元在逃，其中，有的已潛逃出境。日益猖獗的資本外逃，不僅造成了嚴重的國有資產(chǎn)流失，而且影響人民幣匯率穩(wěn)定，增加了防范金融危機的難度，如果持續(xù)外逃導致匯率持續(xù)下降，必然制造恐慌，進而引發(fā)更大規(guī)模的資金外逃，最終釀成金融危機。

　　3.資本外逃會產(chǎn)生收入再分配效應，加劇社會不穩(wěn)定

　　資本外逃發(fā)生時，政府儲備減少或者外債增加以應付資本外逃，從而拉大了兩者之間的差距，形成了收入再分配，加劇社會不穩(wěn)定。（1）部分外逃的資本為了騙取稅收的優(yōu)惠，又以假外資的形式重新流回國內。從表面上看似乎并沒有造成什么損失，但實際上，這一方面會造成大量的稅收流失，另一方面又造成了假外資企業(yè)與國內企業(yè)的不公平競爭。（2）能夠將資金轉移出去的，一般都是擁有較多財富的人，其轉移到國外的資金不但能使其保值，而且可能產(chǎn)生額外利潤；
而未能將資本轉移出去的都是低收入者或是較貧窮者。當本國政府用通脹稅或收入稅等稅收形式擴大政府收入以償還債務時，將面臨巨大風險或資金損失，這部分稅收負擔就需要由未轉移出財富的相對較低收入水平者承擔，而且這必然會進一步加劇他們之間的貧富差距，從而埋下社會動蕩的隱患。

　　二、我國資本外逃的途徑與原因分析

　　1.西方學者對資本外逃原因的主要理論比較分析

　�。�1）比較項目，差別待遇理論。

　　代表人物：萊薩德和威廉姆森。

　　理論背景：分析探討了一國國內宏觀經(jīng)濟政策對居民與非居民實施的差別待遇所引致的雙向資本流動。

　　主要觀點：除了一國宏觀經(jīng)濟基本因素之外，發(fā)展中國家很多非居民的資本流入只是居民為了享受政府對非居民資本流入的優(yōu)惠待遇而先將資本采取種種渠道流出去，然后再以非居民的身份流回國內。即由于國內差別待遇所導致的資本外逃，稱之為“過渡性的”資本外逃。

　　（2）比較項目：收入效應理論。

　　代表人物：科拉克和約肯。

　　理論背景：對“收入效應”在雙向資本流動中的作用機制進行了探討。

　　主要觀點：當絕對風險規(guī)避度遞減時，投資者的投資項目排位會依賴于其收入水平而發(fā)生變化，則說明了跨境資本流動類型的國家差異。在模型中有兩個國家和兩類風險：A 代表發(fā)展中國家，其居民投資者的收入為M ，B 代表發(fā)達國家，其居民投資者的收入為M ‘。不考慮資產(chǎn)投資組合多樣化的效應，模型得出結論：（1）如果不考慮收入效應，即兩國居民的收入相等（M=M ’），也沒有多風險問題存在，即兩國居民都只面臨著相同的投資收益風險，這時兩國之間沒有跨境資本流動的發(fā)生。（2）如果不考慮收入效應，但A 國存在有政治風險，則這時資本將由A 國流向B 國，并且表現(xiàn)為單向的資本外逃，因為B 國的資產(chǎn)更安全。（3）如果考慮收入效應的影響，B 國也存在有政治風險，則當考慮到兩類風險和收入效應的影響時，會出現(xiàn)A 國資本外逃與外資流入同時并存的局面。

　�。�3）比較項目；
投資環(huán)境理論。

　　代表人物：多恩布什和杜利。

　　理論背景：在20世紀80年代初拉美國家爆發(fā)大規(guī)模債務危機之后提出的一種理論。

　　主要觀點：當時這些拉美國家普遍由于政府宏觀經(jīng)濟政策的失誤造成了國內嚴重的經(jīng)濟衰退、財政赤字、通貨膨脹和匯率高估等問題，使得國內的投資風險急劇升高，居民對本國經(jīng)濟失去了信心，紛紛采取各種渠道將資本轉移至國外相對安全的地方。國內經(jīng)濟發(fā)展所需的大量資金只能靠政府部門大量舉借外債來彌補，而外債的增加又增大了居民對政府未來通過征稅來還債的預期，從而進一步惡化了國內的投資環(huán)境，增加了國內的投資風險，最終形成資本外逃和舉借外債互相刺激的惡性循環(huán)。并且，這些經(jīng)濟基本因素會同時降低居民和非居民對本國經(jīng)濟的信心，因此這類資本外逃是單向的，即“真實性的”資本外逃，它對一國經(jīng)濟會產(chǎn)生十分嚴重的負面影響。

　�。�4）比較項目：資產(chǎn)組合理論。

　　代表人物：科恩薩和沃爾特等。

　　理論背景：作為投資者“趨利避險”國際投資組合的一個組成部分。

　　主要觀點：一國居民在一定風險條件約束下最大化其預期收益，或者在一定預期收益條件下最小化其風險水平，即居民在風險和收益之間進行取舍，將其總財富在國內資產(chǎn)和國外資產(chǎn)（資本外逃）之間進行合理的分配。

　　此外，還有盧卡斯的“人力資本理論”、托尼爾和韋拉索的“公共資本理論”等。

　　2.我國資本外逃的原因分析

　　根據(jù)西方經(jīng)濟學家對資本外逃原因的分析，結合我國實際情況，筆者認為，我國資本外逃的主要途經(jīng)與原因有：

　　（1）隨著對金融監(jiān)管的加強以及反腐力度的加大，不法分子轉移非法所得。

　　我國在建立社會主義市場經(jīng)濟的過程中，某些權力階層及與其有千絲萬縷聯(lián)系的人利用中國體制轉軌過程中的漏洞和法制的不健全，實現(xiàn)化公為私，從中攫取非法財富。為了永久占據(jù)這部分財富，把相當一部分資金用于購買不動產(chǎn)或存人私人“地下錢莊”。隨著近年來國家對金融監(jiān)管的加強以及反腐力度的加大，這些不法資產(chǎn)的占有者感到把錢放在國內實在不安全，于是千方百計地轉移非法所得，通過如投資移民身份，在境外購買房地產(chǎn)，將子女送出國外等各種渠道將其轉移出國內，從而發(fā)生資本外逃。據(jù)分析，國內資本外逃的主力軍就是這些不法資產(chǎn)的占有者。

　�。�2）“洗錢”因素，使腐敗資金轉移境外，造成資本外逃。

　　在當前經(jīng)濟全球化、資本流動國際化的情況下，洗錢活動愈演愈烈，洗錢已成為國際社會的一大公害。在我國，貪污腐敗和洗錢有著密切的關聯(lián)。①有調查表明，近年來我國洗錢活動日益增多，數(shù)額也在不斷上漲，犯罪分子將通過販毒、走私、貪污和受賄等非法交易活動所獲得的“黑錢”通過各種途徑套取外匯資金匯往國外。②從一些已經(jīng)暴露出的案例來看，腐敗分子把貪污腐敗得來的錢轉移至境外，再利用我國對外資的優(yōu)惠政策，以外商的身份回國投資。這樣，形成一個權力與金錢互相依存的、里應外合的洗錢鏈，從而實現(xiàn)對國家和社會財富的赤裸裸的循環(huán)侵占。因此，“洗錢”因素也是導致我國資本外逃的一個重要因素。

　　（3）外資的“超國民待遇”，導致“過渡性”的資本外逃。

　　“過渡性”外逃資本指通過非法渠道流出國內，再以外資形式流入國內的資本。長期以來，我國為吸引外資以彌補國內建設資金的短缺，對外資實行“超國民待遇”，使得外資與內資在競爭上處于不平等地位。為了享受外資身份所帶來的“超國民待遇”，同時也為了趨利避險，國內企業(yè)居民存在著極大的動力把資金向國外轉移。國內一些企業(yè)居民將外匯資金轉移境外后又作為外資流回國內，以享受各種稅收和其他優(yōu)惠待遇。根據(jù)世界銀行的資料，20世紀90年代中期以前，在大陸投資的香港資本中，25％屬于回流資本。它不僅造成了國內企業(yè)與假三資企業(yè)的不公平競爭，而且還造成大量的稅收流失，給國家財政造成了巨大損失。我國對外資的“超國民待遇”每年造成大約143.22億美元的“過渡性”資本外逃。

　�。�4）政府財政赤字的增加，直接影響到資本外逃。

　　一國政府財政赤字的狀況往往會直接影響到該國的資本外逃。①20世紀80年代以來，我國政府所追加的內外債資金呈現(xiàn)逐年攀升，尤其是我國財政收支平衡對于外債的依賴還有逐漸增強的趨勢。由于以往財政赤字的相當一部分是靠發(fā)行貨幣來彌補的，這就等于對居民征收了一筆“通貨膨脹稅”。因此，在一定程度上，財政赤字使國內居民對國家債務產(chǎn)生憂慮，而這種憂慮又導致了國內居民以各種形式增加持有外國資產(chǎn)，形成資本外逃。②我國的銀行業(yè)存在大量不良資產(chǎn)，且無相應的存款保障制度，使投資者對國內金融體系信心不足，對人民幣匯率波動的擔心始終沒有消除。許多國內資本為了不承擔“貶值稅”而紛紛逃出國外。特別是隨著近年來利息稅的開征，遺產(chǎn)稅及綜合所得稅的醞釀，居民產(chǎn)生國家要通過稅收來增加財政收入的預期，從而產(chǎn)生資本外逃的動機。

　�。�5）產(chǎn)權保護不力，加上利差等誘導和規(guī)避管制，產(chǎn)生資本外逃。

　　①我國改革開放以來，一部分人通過自己誠實合法的勞動先富起來了。但是國內保障私人財產(chǎn)的專門法律和相應的制度安排還很不健全，一些擁有巨額財富的人心存疑慮，擔心私人合法資本被侵占，出于保有財富的動機，一些私營企業(yè)主采取抽逃資本或購買“綠卡”到國外的辦法，將資本轉向所謂“避風港”國家求得自保。據(jù)民主建國會北京經(jīng)濟學院支部和中關村試驗區(qū)支部的一項調查顯示：在北京，資產(chǎn)總額超過500萬元以上的私營企業(yè)主中，向國外抽逃資本者已占3成以上，而且這個數(shù)字還呈上升趨勢。

　�、趯�利率等金融資產(chǎn)的價格實行嚴格管制。我國實際利率與發(fā)達國家相比普遍較低，金融資產(chǎn)的真實價值無法體現(xiàn)，在發(fā)達國家資本市場高收益的情況下，人們很容易產(chǎn)生轉移資產(chǎn)的愿望。在利差、匯差、收益差的誘導下，為獲取高收益，也會引起違規(guī)資本外流。另外，對外匯實行管制，企業(yè)靈活用匯受到壓制，比較突出的是規(guī)避投資管理和外匯管理，也會形成資本外逃。

　�。�6）國內企業(yè)和居民對金融資產(chǎn)貶值和風險預期，造成資本外逃。

　�、賲R率的問題很多時候是個預期問題。一是由于人民幣貶值的歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)存的管理匯率生成機制，1987～1994年的8年間，人民幣名義匯率6次貶值，其中5次貶值幅度超過10％。二是根據(jù)“利率平價理論”，匯率超調后，會產(chǎn)生相反預期；
過度貶值產(chǎn)生升值預期，過度升值產(chǎn)生貶值預期。在1996、1997年3次降息的基礎上，1998、1999、2002年又5次降息，5次累計下調存款利率2.4％；
2003年5月美元貶值幅度擴大，帶動人民幣貶值，名義匯率連續(xù)貶值以及實際匯率定值過高，無疑會強化人們對人民幣的貶值預期，促使其轉持國外資產(chǎn)以避免潛在的資本損失。(點擊此處閱讀下一頁)

　　②由于我國目前還沒有遠期外匯市場，利率受到管制，缺乏足夠的可供國內企業(yè)和居民用作投資工具和套期保值的外幣金融工具，加上金融資產(chǎn)種類不多，融資渠道狹窄，企業(yè)和居民無法規(guī)避用匯風險，只能被動地接受一切匯率波動所帶來的不確定性。從而使企業(yè)經(jīng)常將所取得的外匯收入以隱蔽的方式存于國外，出現(xiàn)逃匯現(xiàn)象。③近年來，國內外黑市價格的高升和周邊國家貨幣的紛紛貶值加劇了居民對人民幣貶值的恐懼心理，特別是近幾年亞洲金融危機加劇，使國內企業(yè)和居民產(chǎn)生強烈貶值預期，從而吸引了國內有條件的居民將資本轉移到國外，形成資本外逃。

　　三、防范我國資本外逃的對策與建議

　　1.制定合理的引資政策，增強投資的吸引力

　�。�1）在引資的原則上，應注重引資的質量和注意合理的規(guī)模。引資的規(guī)模，要與國內的資金狀況結合起來，不要過于追求外資的數(shù)量，而應將引資的重點放在對國民經(jīng)濟快速均衡增長有利的產(chǎn)業(yè)和技術環(huán)節(jié)上，既要注意合理的引資規(guī)模，又要注重引資的質量。

　�。�2）在引資的措施上，引進外資應從“優(yōu)惠政策導向”向“市場導向”轉變，完善投資環(huán)境，從而以市場為導向，提高辦事效率和減少交易成本來增強投資的吸引力，加快引資的步伐，防止資本外逃現(xiàn)象的蔓延。

　�。�3）在引資的政策上，取消對外資的過度優(yōu)惠，實現(xiàn)內外資待遇平等。逐步統(tǒng)一內外資的不同待遇，由國家制定符合“國民待遇”原則的引資政策和法律來取代各地區(qū)各部門不規(guī)范的優(yōu)惠政策。完善產(chǎn)權保護制度？并對不同所有者經(jīng)濟形式實行平等待遇，真正將我國憲法保護公民財產(chǎn)權的精神加以落實，打消私營企業(yè)對政策變化的擔心，消除私人資本外逃的動機。

　　2.積極深化金融體制改革，建立統(tǒng)一高效的金融市場

　　（1）進一步改善金融結構，建立統(tǒng)一高效的金融市場。在投融資方式上，注重改變投融資渠道單一的局面，大力發(fā)展直接融資，拓展投融資渠道，加強外匯市場的建設，建立人民幣遠期外匯市場；
應通過增加金融市場的交易品種，允許多種成份參與金融市場的交易，增加交易主體，建立交易活躍、價格富有彈性的金融環(huán)境。同時，還應消除金融市場上價格扭曲現(xiàn)象，建立靈活的、市場化的利率和匯率形成機制，為企業(yè)和個人提供充足的套期保值，規(guī)避風險的工具。

　�。�2）放松資本流動管制，減少金融壓抑。資本項目可兌換應循序漸進、審慎進行。即應始于以實際經(jīng)濟活動為背景的資本交易，然后逐步過渡到金融性資本交易，減少在利率管理、市場準入、投資限制等方面的直接管制和行政干預。如在長期資本流動方面，可先放松對直接投資的匯兌限制，然后逐步放松對證券投資和銀行貸款的限制。在短期資本方面，總體上應保持長期限制，但對于貿(mào)易融資可以考慮較快放開，便于企業(yè)跨國經(jīng)營。同時，改進稅制，強化投資者信心，削弱企業(yè)向離岸金融中心遷移注冊地的動機等，從根本上防范和控制資本外逃。

　　3.加強財政政策、貨幣政策和匯率政策的協(xié)調與配合，實現(xiàn)資源的有效配置

　　資本外逃是一個持續(xù)的過程，且它的出現(xiàn)也是由多方面因素共同引起的。因此，必須加強財政政策、貨幣政策和匯率政策等各種政策工具的協(xié)調與配合，實現(xiàn)資源的有效配置。（1）在財政政策方面，要堅持穩(wěn)健的原則，通過產(chǎn)權改革和制度創(chuàng)新來推進國有企業(yè)改革，使國有企業(yè)經(jīng)營機制得到根本轉變，從而真正做到資源的有效配置。同時，強化預算外資金管理，保證財源，逐步消滅財政赤字和預算外資金。（2）在貨幣政策方面，在轉化商業(yè)銀行經(jīng)營機制的過程中，根據(jù)我國經(jīng)濟狀況，采取相機抉擇的措施，抑制通貨膨脹和通貨緊縮的發(fā)生和蔓延，努力使貨幣調控向市場化間接調控方式轉變。（3）在匯率政策方面，保持宏觀經(jīng)濟政策行為的一致性，維持人民幣穩(wěn)定而合理的實際匯率，正確引導市場預期，增強企業(yè)和居民的投資信心，同時，考慮到資本外逃中也有一些合理的需求，還應疏堵并舉，通過簡化手續(xù)，改進服務的方法，方便合法外匯資金有序流動。（4）確定合理的外匯儲備規(guī)模，實現(xiàn)資源的合理配置。

　　4.整頓國有資產(chǎn)轉讓和改制工作，進一步加強國有資產(chǎn)管理

　　一是政府應當整頓國有資產(chǎn)轉讓和改制工作。目前，離岸金融中心對我國的最嚴峻挑戰(zhàn)就是可能助長國有資產(chǎn)改制轉讓過程中的腐敗行為。政府應當嚴格規(guī)范企業(yè)在對外直接投資、買殼上市以及國際并購中的資產(chǎn)評估和財務管理，加大對貪污受賄、侵吞國有資產(chǎn)行為的督查和懲處，堵住國有資產(chǎn)流失的漏洞。二是配合國有企業(yè)改革，改善企業(yè)的產(chǎn)權結構、財務結構，理順委托——代理關系，加強對國有資產(chǎn)運營狀況的監(jiān)督，建立起符合我國實際的現(xiàn)代企業(yè)制度。三是從長遠看，盡快建立和完善國有資產(chǎn)管理體系。應當制定完備的《國有資產(chǎn)法》，完善適應市場經(jīng)濟要求的國有資產(chǎn)管理體系，使國有資產(chǎn)管理工作走上依法運行的軌道。

　　5.強化銀行外匯收支監(jiān)管，完善監(jiān)測預警管理機制

　�。�1）完善監(jiān)測預警機制，改進對資本流動監(jiān)測。在現(xiàn)有的國際收支監(jiān)測系統(tǒng)基礎上，研究建立健全對短期資金跨境流動的監(jiān)測體系，改進對資本流動監(jiān)測，將監(jiān)管重點轉移到對短期資本流出流入和防范資本外逃上來，要適應我國利用外資新戰(zhàn)略調整，及時將外匯管理重點由經(jīng)常項目轉向資本項目，抓緊研究制定與并購重組、證券投資、投資基金等利用外資新方式相配套的外匯管理辦法。其中，內地外經(jīng)貿(mào)和證券監(jiān)管部門應當通過適當方式將實質上屬于內資企業(yè)的離岸公司納入監(jiān)管范圍，尤其是同時在海外上市的公司，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空。

　�。�2）改善各家銀行信息交流，強化銀行外匯收支監(jiān)管。銀行業(yè)協(xié)會應當推動各家銀行改善信息交流，通過各種方式改進與離岸金融中心之間的信息交流，盡可能提高離岸公司經(jīng)營信息的透明度，掌握離岸公司的真實資產(chǎn)負債情況。外匯指定銀行是外匯資金出入和結售匯體系的樞紐站，涉外經(jīng)濟主體的絕大部分外匯收支都是通過銀行辦理的。外匯局可以通過銀行外匯資金流的監(jiān)測，有效地實現(xiàn)對企業(yè)外匯收支的監(jiān)管。同時，外匯管理應盡快從監(jiān)管境內機構的資本項目交易為主轉變?yōu)橐员O(jiān)管銀行等中介機構為主，實現(xiàn)由直接管理向間接管理的轉變。

　　6.完善外匯管理法規(guī)，整頓和規(guī)范市場環(huán)境

　�。�1）外匯管理部門應配合國家整頓和規(guī)范市場經(jīng)濟秩序。要強化國有企業(yè)內控制度，逐項研究服務貿(mào)易外匯管理法規(guī)，大力規(guī)范和整頓服務貿(mào)易外匯收支活動；
要繼續(xù)嚴厲打擊“地下錢莊”等外匯非法交易，加大對腐敗和不法行為的打擊力度，維護正常的外匯市場秩序，保護國家財產(chǎn)不受侵犯，防止各種渠道的資本外逃。

　�。�2）加強與國際組織的協(xié)調和合作，制定和完善相應的法律法規(guī)。一方面，資本外逃作為一種世界性的經(jīng)濟現(xiàn)象，應當加強與國際“反洗錢”組織的協(xié)調和合作；
另一方面，要大力調整法律和經(jīng)濟利益關系，積極推進整體上的經(jīng)濟改革，及時調整相關的宏觀經(jīng)濟政策，加快市場經(jīng)濟體制的建立。根據(jù)中國對外開放的進程，遵循經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，積極穩(wěn)妥地放松外匯管制，盡快建立健全資本項目下境外債權、投資與再投資、證券投資等方面的外匯管理法規(guī)，從而營造規(guī)范、健康的利用外資環(huán)境。

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　　來源：原載《經(jīng)濟體制改革》2004年第5期

　　作者單位：廈門大學金融系

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