關(guān)于中國(guó)股市的通信

　　新華社“新華視點(diǎn)”記者謝登科、趙曉輝、潘清

　　近一個(gè)時(shí)期以來(lái)，中國(guó)股市再次成為世人關(guān)注的焦點(diǎn)。在滬深股市的震蕩下行中，對(duì)股市的議論漸漸多了起來(lái)，其中不乏擔(dān)心和指責(zé)的聲音。

　　在改革中發(fā)展、在發(fā)展中規(guī)范的中國(guó)證券市場(chǎng)，給人們帶來(lái)信心和驚喜，也給人們留下惆悵與反思。

　　當(dāng)前，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一系列不確定因素影響的復(fù)雜局勢(shì)下，如何客觀、真實(shí)地認(rèn)識(shí)和理解股市，顯得尤為必要。

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體看好的情況下，股市完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展

　　股市被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域乃至社會(huì)生活中最引人關(guān)注的一個(gè)現(xiàn)象。在不斷發(fā)展壯大的過(guò)程中，中國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來(lái)越緊密。

　　面對(duì)當(dāng)前股市的表現(xiàn)，很多人的第一反應(yīng)往往是，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是不是出了問(wèn)題？對(duì)股市的影響到底有多大？

　　方方面面的情況，擺在每個(gè)人的面前－－

　　美國(guó)次貸危機(jī)蔓延、國(guó)際油價(jià)飛漲、世界經(jīng)濟(jì)放緩、新興市場(chǎng)國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)加大……

　　國(guó)內(nèi)嚴(yán)重自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)的變化、通脹壓力依然較大……

　�。玻埃埃改�，即將迎來(lái)北京奧運(yùn)會(huì)和改革開(kāi)放３０周年的中國(guó)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上正經(jīng)受著一場(chǎng)前所未有的考驗(yàn)。國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變化，給開(kāi)放程度越來(lái)越高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響；
國(guó)內(nèi)一系列困難和不確定因素的沖擊，給經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快運(yùn)行帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　每天，億萬(wàn)人關(guān)注股市，更關(guān)注著關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一舉一動(dòng)。

　　沉著應(yīng)對(duì)，果斷決策。

　　面對(duì)復(fù)雜局面，黨中央、國(guó)務(wù)院堅(jiān)持一手抓抗震救災(zāi)毫不松懈，一手抓經(jīng)濟(jì)發(fā)展堅(jiān)定不移。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況和新問(wèn)題，中央提出，要加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性和靈活性，把握好宏觀調(diào)控的重點(diǎn)、節(jié)奏和力度，著力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　迎難而上，穩(wěn)中求進(jìn)。

　　從專家學(xué)者，到普通百姓，人們留意著反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一組組數(shù)據(jù)：

　�。�－第一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)１０．６％，依然與近５年來(lái)的平均高增長(zhǎng)率相當(dāng)。

　�。�－作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的頭號(hào)動(dòng)力，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在今年前５個(gè)月完成４０２６４億元，同比增長(zhǎng)２５．６％。

　　－－來(lái)自夏糧生產(chǎn)一線的最新消息，連續(xù)５年的夏糧豐收已成定局，單產(chǎn)將再創(chuàng)歷史新高。

　�。�－今年以來(lái)我國(guó)出口保持２０％以上的較高增速。消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)速度與往年相比總體平穩(wěn)，略有上升。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然總體向好，但問(wèn)題猶存；
經(jīng)濟(jì)增速雖可能會(huì)有所放緩，但漸趨穩(wěn)定。

　　世界銀行發(fā)布的報(bào)告佐證著上述判斷：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)處于一個(gè)更加可持續(xù)的速度，依然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。”

　　“在國(guó)民經(jīng)濟(jì)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的形勢(shì)下，支撐股市信心的基本面就不會(huì)改變�！眹�(guó)家行政學(xué)院教授朱國(guó)仁說(shuō)。

　　如同商品的價(jià)格總是要圍繞其自身價(jià)值和供求關(guān)系波動(dòng)一樣，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，股市的運(yùn)行不可能背離它所依賴的大環(huán)境，不可能脫離宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。

　　緩減速，軟著陸。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好的基本面沒(méi)有改變，“形勢(shì)比預(yù)料的要好”。在這一情況下，股市完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　風(fēng)雨十八載，中國(guó)股市在改革中經(jīng)受洗禮，在發(fā)展中得到錘煉

　�。对拢玻踩眨�中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春公開(kāi)通報(bào)中捷股份、九發(fā)股份兩家上市公司控股股東違法占用上市公司資金案的情況，并就進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，打擊損害上市公司利益行為，維護(hù)投資者合法權(quán)益等作出部署。

　　兩天之后，證監(jiān)會(huì)再次發(fā)布消息，決定把上市公司的專項(xiàng)治理活動(dòng)繼續(xù)推向深入。

　　上述以“給投資者真實(shí)的、高回報(bào)的、有可持續(xù)發(fā)展能力、自覺(jué)踐行科學(xué)發(fā)展觀的上市公司”為目標(biāo)的治理行動(dòng)，被海外媒體視為中國(guó)股市的又一輪“治市風(fēng)暴”。其背后，是中國(guó)為建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大而健康的資本市場(chǎng)，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供有力保障的努力。

　　實(shí)際上，盡管今年以來(lái)市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，質(zhì)疑聲音不斷，但基礎(chǔ)制度建設(shè)和規(guī)范市場(chǎng)行為的步伐并沒(méi)有停下。一系列監(jiān)管措施的堅(jiān)決實(shí)施，顯示出國(guó)家為股市發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境的堅(jiān)定決心。

　　一個(gè)強(qiáng)大而健康的資本市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的有力保障。新中國(guó)股市誕生１８年來(lái)，從無(wú)到有，從小到大，經(jīng)歷過(guò)破繭而出的稚嫩，也創(chuàng)造出引人注目的輝煌。截至２００８年６月２４日，中國(guó)Ａ股、Ｂ股市場(chǎng)共擁有上市公司１６６１家，總市值２１．９２萬(wàn)億元。按照２００７年的ＧＤＰ核算，證券化比率已達(dá)８８．８９％。投資者的數(shù)量與結(jié)構(gòu)和前些年相比，均發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化。

　　“作為社會(huì)財(cái)富管理的重要平臺(tái)和百姓分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要機(jī)制，中國(guó)證券市場(chǎng)正在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上扮演越來(lái)越重要的角色�！焙暝醋C券研究所所長(zhǎng)程文衛(wèi)認(rèn)為。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)前行的腳步，始終伴隨著法制環(huán)境的改善和市場(chǎng)機(jī)制的改革。

　　近年來(lái)，一系列旨在加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)、改善市場(chǎng)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，以及提高市場(chǎng)效率的重要改革，取得積極成效。其中，始于２００５年的股權(quán)分置改革，因?yàn)橹敝浮耙还瑟?dú)大”的頑疾，而被稱為中國(guó)資本市場(chǎng)的一次“再造”。

　　“股權(quán)分置改革是一場(chǎng)中國(guó)資本市場(chǎng)的深層次變革，使資本市場(chǎng)多年累積的核心障礙得以清除，為資本市場(chǎng)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。”中國(guó)銀河金融控股公司董事長(zhǎng)朱利指出。

　　在股改實(shí)施以來(lái)的３年中，中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了一大批關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的“重量級(jí)”上市公司，迎來(lái)了眾多優(yōu)秀企業(yè)的“海歸”。一大批藍(lán)籌優(yōu)質(zhì)公司的登陸，大大改善了上市公司的結(jié)構(gòu)，成為Ａ股市場(chǎng)的中流砥柱。

股改改變了中國(guó)證券市場(chǎng)自成立以來(lái)一直實(shí)行的股權(quán)流通制度，使得中國(guó)證券市場(chǎng)具備了新的發(fā)展的條件。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，股改意味著對(duì)證券市場(chǎng)功能的重新定位。

　　不斷壯大的資本市場(chǎng)大大拓寬了企業(yè)的外部融資渠道，市場(chǎng)的資源配置作用和融資功能得到大幅提升。２００７年境內(nèi)股市ＩＰＯ籌資４５９５億元，居全球市場(chǎng)第一位。

　　中國(guó)股市，在改革中經(jīng)受洗禮，在發(fā)展中得到錘煉。

　　隨資本市場(chǎng)成長(zhǎng)而出現(xiàn)的矛盾和問(wèn)題，不可能因股市的一時(shí)漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決

　　已經(jīng)１８歲的中國(guó)股市正奮力向成熟邁進(jìn)，但是，１８歲對(duì)于一個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)仍然年輕，很多成長(zhǎng)中的煩惱依然困擾著它。

　　回顧中國(guó)股市近年來(lái)的表現(xiàn)，不乏“牛氣沖天”的狂熱，更承受過(guò)“一瀉千里”的煎熬。

　　從２００５年６月６日的９９８點(diǎn)，到本輪行情啟動(dòng)以來(lái)的最高點(diǎn)６１２４點(diǎn)，上證綜指完成這５１００多點(diǎn)的歷史性跨越僅用時(shí)兩年；
而從這一歷史高位跌落至目前的２７００點(diǎn)以下，則只有８?jìng)�(gè)月左右。其間，動(dòng)輒數(shù)百點(diǎn)的上躥下跳更是家常便飯。進(jìn)入今年６月，從３日至１７日的１０個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指更是史無(wú)前例地接連報(bào)收于陰線。

　　“頻繁的暴漲暴跌，遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)的震蕩幅度，都暴露出Ａ股市場(chǎng)非理性和不成熟的一面。”上海天相投資咨詢公司資深策略分析師仇彥英說(shuō)，年輕的中國(guó)股市在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題時(shí)，還常有些措手不及。

　　在最近一段股市的持續(xù)下跌中，“大小非”解禁被認(rèn)為是重要致因。股權(quán)分置改革之后，股市步入全流通時(shí)代。在此過(guò)程中，為了達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對(duì)股市的影響顯而易見(jiàn)。

　　“盡管有流通權(quán)并不代表全流通，但必須承認(rèn)，只有不斷地深化改革，我們的股市才能逐步成熟�！�大小非’解禁可能是中國(guó)證券市場(chǎng)所必須經(jīng)歷的陣痛過(guò)程�！庇惺袌�(chǎng)人士作出這樣的判斷。

　　在股指的暴漲暴跌之間，在承受來(lái)自“大小非”解禁壓力的同時(shí)，證券市場(chǎng)的更多弊端和不成熟也暴露出來(lái)。

　　一個(gè)健康的市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)分依賴于短期政策的刺激。近年來(lái)，中國(guó)股市在改革創(chuàng)新中向前發(fā)展，但尚未徹底抹去“政策市”的陰影。

　　雖然一系列市場(chǎng)化改革的實(shí)施使市場(chǎng)化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機(jī)制并未真正形成，市場(chǎng)效率仍有待進(jìn)一步提高�！百Y本市場(chǎng)核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過(guò)多、審批程序復(fù)雜等問(wèn)題�！眹�(guó)家行政學(xué)院教授張孝德認(rèn)為。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新相對(duì)不足也制約著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設(shè)多層次資本市場(chǎng)步伐的遲滯。

　　作為資本市場(chǎng)的基石，上市公司的質(zhì)量還有待提高，回報(bào)股東的機(jī)制尚待建立。

　　所有這些，都從不同方面影響著投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的形成，并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來(lái)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林近日表示，當(dāng)前，推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展任務(wù)十分繁重，將深化資本市場(chǎng)體制機(jī)制改革，著力加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，統(tǒng)籌兼顧，突出重點(diǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　我們對(duì)股市的發(fā)展充滿信心和期待。但同時(shí)應(yīng)清醒看到，在以“新興加轉(zhuǎn)軌”為特征的市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中，伴隨著資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的，還會(huì)有不斷出現(xiàn)的各類矛盾和問(wèn)題，而這些矛盾和問(wèn)題，不可能隨著股市的一時(shí)漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決，逐步去完善。

　　中國(guó)股市走向成熟，不是哪一個(gè)要素的單方面成熟，而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個(gè)要素的共同成熟

　　一個(gè)健康、成熟的市場(chǎng)，有其自身的運(yùn)行規(guī)律。

　　面對(duì)本輪滬深股指從歷史高點(diǎn)的迅速回落，市場(chǎng)人士還從更多角度給予分析和解讀：

　�。�－國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的沖擊。

　�。�－“熱錢(qián)”惡意投機(jī)。

　�。�－上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?

　　－－“犯規(guī)”行為時(shí)有發(fā)生。

　　……

　　種種分析，各有各的道理。但必須看到，中外證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)一再表明，如同太陽(yáng)有升有落、潮水有進(jìn)有退一樣，證券市場(chǎng)也是有抑有揚(yáng)，有跌有漲。沒(méi)有只漲不跌、只跌不漲的股市，這是由證券市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的。

　　“伴隨股指調(diào)整的平均市盈率大幅回落，是股市‘泡沫’消亡的過(guò)程，更是市場(chǎng)整體估值向合理水平的回歸。”程文衛(wèi)說(shuō)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂，更不能因股指的一時(shí)下跌而驚慌失措。

　　雖然在改革中不斷向前發(fā)展，但中國(guó)的資本市場(chǎng)依然是一個(gè)新興的市場(chǎng)，既面臨由小變大的機(jī)遇，又面臨由大變強(qiáng)的考驗(yàn)。我們不能只對(duì)股市成長(zhǎng)的希望盲目樂(lè)觀，或者，只對(duì)市場(chǎng)上存在的問(wèn)題一味指責(zé)。唯有客觀、理性、真實(shí)地認(rèn)識(shí)股市的現(xiàn)狀，把握股市的發(fā)展規(guī)律，才能促使其逐步走向成熟。

　　市場(chǎng)走向成熟，不是哪一個(gè)要素的單方面成熟，而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個(gè)要素的共同成熟。

　　相對(duì)于一個(gè)成熟的市場(chǎng)而言，目前中國(guó)股市的參與主體還表現(xiàn)出不同程度的盲從、投機(jī)和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價(jià)，有的甚至透支業(yè)績(jī)；
不少投資者不是根據(jù)對(duì)公司績(jī)效的考量來(lái)決定自己的投資行為，而是更多地依賴行情的波動(dòng)而隨波逐流。在中國(guó)股市中，發(fā)行人、投資者和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)政府和政策的依賴度還較高，市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行在很大程度上仍然由行政監(jiān)管力量來(lái)維持。

　　證券市場(chǎng)的逐步成熟，將使它在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用更加重要。

　　實(shí)際上，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾個(gè)月的持續(xù)深幅調(diào)整，目前Ａ股市場(chǎng)市盈率已經(jīng)大幅回落。按照６月２７日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，滬深市場(chǎng)的平均市盈率分別為２１．８８倍和２３．５８倍，而作為兩市跨市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深３００的市盈率水平已經(jīng)接近美國(guó)標(biāo)普５００指數(shù)。

　　“相對(duì)于成熟市場(chǎng)１５倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)說(shuō)，像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)應(yīng)該有一定的溢價(jià)�！庇薪�(jīng)濟(jì)專家指出，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)的估值水平正在向成熟市場(chǎng)逐步靠攏。而一個(gè)逐步走向成熟的證券市場(chǎng)，才能真正發(fā)揮融資和合理配置資源的功能，扮演好國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的角色。

　　面對(duì)新的形勢(shì)，尤其是進(jìn)入全流通時(shí)代之后的新情況和新問(wèn)題，中國(guó)股市的市場(chǎng)化改革正在加快推進(jìn)，一系列旨在為投資者創(chuàng)造良好、公平市場(chǎng)環(huán)境的法律法規(guī)體系體系日益完善，市場(chǎng)效率不斷提高。經(jīng)歷風(fēng)雨考驗(yàn)的中國(guó)證券市場(chǎng)，必將昂首走向國(guó)際成熟市場(chǎng)。

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