葉檀：中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇論是陷阱

　　中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了嗎？中國經(jīng)濟(jì)會成為全球經(jīng)濟(jì)引擎嗎？

　　以索羅斯為代表的部分國際投資者把賭注押在了以中國為首的新興市場上。6月8日，索羅斯在杭州樂觀宣稱，“中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)”，“雖然中國經(jīng)濟(jì)目前只有美國經(jīng)濟(jì)的四分之一，但它可以取代美國成為全球經(jīng)濟(jì)引擎。未來１０年，全球經(jīng)濟(jì)增長會下降，而中國經(jīng)濟(jì)增長將快于大部分國家，并發(fā)揮積極影響”。仿佛是為了印證預(yù)言有準(zhǔn)確，第二天，世界銀行行長佐利克宣布，中國經(jīng)濟(jì)增速可能超出預(yù)期；

　　面對這些樂觀論調(diào)，我們應(yīng)該保持充分警惕，過譽之詞往往是陷阱。更多的樂觀意味著更多的責(zé)任，中國經(jīng)濟(jì)狀況到底如何？是否能夠擔(dān)當(dāng)牽引全球經(jīng)濟(jì)的重任？

　　實體經(jīng)濟(jì)緊縮虛擬經(jīng)濟(jì)過熱的現(xiàn)象已經(jīng)得到數(shù)據(jù)證實，從一定程度上說，實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的背離，顯示經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)滯脹隱患。

　　6月10號國家統(tǒng)計局公布5月份中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，CPI與PPI繼續(xù)下行，均低于預(yù)期，5月份消費者價格指數(shù)(CPI)較上年同期下降1.4%，連續(xù)第四個月下降；
5月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)較上年同期下降7.2%，連續(xù)第六個月下降。由于PPI為CPI的先行指標(biāo)，5月份PPI降幅大于4月份，表明實體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于緊縮狀態(tài)。

　　矛盾之處在于，最近兩個月采購經(jīng)理人指數(shù)在回暖，顯示制造業(yè)情況有所好轉(zhuǎn)。采購經(jīng)理人指數(shù)的回暖主要得益于新訂單的增長，但此次價格數(shù)據(jù)顯示訂單上升沒有帶動價格上漲，這會導(dǎo)致企業(yè)贏利繼續(xù)下降。今年一季度的工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)回落，顯示經(jīng)濟(jì)仍然處于去產(chǎn)能化的過程之中。

　　制造業(yè)的回暖關(guān)鍵因素在投資與消費增加。預(yù)測今年1至5月的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計或?qū)⑦_(dá)到33%的增速，比前4個月的累計增幅高出2.5個百分點，5月當(dāng)月增幅可能達(dá)到40%，房地產(chǎn)與汽車消費帶動了消費增長，扣除物價因素的實際零售增速預(yù)測值為15.0%-15.3%。不過，統(tǒng)計部門指出，由于消費數(shù)據(jù)包括政府消費部分，消費增長可能被高估。

　　制造企業(yè)去產(chǎn)能化過程在加速，成本卻開始上升。國家信息預(yù)測中心的報告稱，以3月份工業(yè)增速8.3%與我國工業(yè)長期平均增速相比，大體可估計我國工業(yè)的總體產(chǎn)能利用率水平目前只有60%左右。CPI與PPI數(shù)據(jù)下降而原材料價格上漲，顯示制造企業(yè)受原材料與定價權(quán)兩大板塊擠壓的窘?jīng)r。石油和天然氣開采、石油加工及煉焦、化學(xué)纖維、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要產(chǎn)品價格連續(xù)3個月環(huán)比上漲，這與國際大宗商品市場銅、鋁、石油等價格的大幅上漲相吻合。制造企業(yè)處于艱難的去產(chǎn)能化過程中，原材料價格卻開始大幅攀升，制造企業(yè)生存環(huán)境將更趨惡劣。

　　除非居民消費能在短期內(nèi)上升，否則由貨幣拉動的大宗商品價格會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)環(huán)境的全面惡化，以石化產(chǎn)業(yè)鏈為例，原油價格上漲向下的傳導(dǎo)越向下游阻力顯得越大，如果下游紡織等企業(yè)長期低迷，原油價格泡沫最終會崩潰。

　　投資急劇增長使中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，由于基建投資巨大，水泥、粗鋼等產(chǎn)品局部回暖，而所謂的高端產(chǎn)品反而遭遇寒流。一季度工業(yè)部門中唯一出現(xiàn)增加值負(fù)增長的竟然是高技術(shù)的電子工業(yè)，累計下降5.3%，鋼鐵行業(yè)粗鋼定價權(quán)高于高端產(chǎn)品，原因就是政府基建投資無法作用于高科技產(chǎn)業(yè)。

　　對資本市場的短期反彈的樂觀應(yīng)該適度，目前全球主要央行釋放的貨幣，把大宗商品、資源類上市公司與商品房市場變成了金融避險產(chǎn)品，與供求關(guān)系的瓜葛越來越少。自今年3月9日以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)漲了39%，高收益?zhèn)�券漲了31%，石油價格自2月以來漲了一倍。大宗商品價格離譜上漲，顯然不是實體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，而是全球央行救火瓦解了投資者的現(xiàn)金為王的預(yù)期。資本市場不僅是實體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，還是通脹預(yù)期的晴雨表，資本市場反彈可能帶來實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也可能帶來可怕的滯脹。

　　有很多人在給中國經(jīng)濟(jì)戴高帽，一枝獨秀也罷、全球引擎也罷，夸張的詞匯只是反映出中國在全球經(jīng)濟(jì)體中的發(fā)言權(quán)在上升，而不代表中美兩國減少消費與促進(jìn)消費的轉(zhuǎn)換已經(jīng)成功，更不代表中國經(jīng)濟(jì)艱難的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型可以輕松完成。

　　國際組織希望中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使人民幣匯率上升消費增加進(jìn)口增長，以減輕發(fā)達(dá)國家的壓力，而國際投資者不過是希望擁有新興市場這一掘金地而已。

　　注：晚上東方時空采訪，有相關(guān)內(nèi)容分析。所謂率先復(fù)蘇，不過是指有些存款家底可用，可以大規(guī)模投資。

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