出版行業(yè)上市公司高管薪酬與,財務(wù)績效關(guān)系的實證研究

　　摘要：隨著全球市場的不斷發(fā)展，我國出版行業(yè)不僅要面對激烈競爭的國內(nèi)市場，還要面對國際出版行業(yè)巨頭帶來的挑戰(zhàn)和競爭。從全球范圍內(nèi)的高新技術(shù)的發(fā)展來看，信息處理、網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、電子產(chǎn)業(yè)的革新，無疑是給出版行業(yè)帶來新機(jī)遇。而隨之而來的是電子出版、電子書、網(wǎng)絡(luò)博客、數(shù)字印刷的出版新形勢對傳統(tǒng)出版行業(yè)的編校模式，傳播手段，閱讀方式產(chǎn)生了極大挑戰(zhàn)。
　　企業(yè)要具有競爭力，就需企業(yè)的高管人員對經(jīng)營方式進(jìn)行改革與創(chuàng)新。同時企業(yè)的盈利能力也與高管人員的經(jīng)營方式緊密聯(lián)系。高管人員在企業(yè)中扮演著越來越重要的角色。薪酬制度是影響高管的重要因素之一。高管薪酬與財務(wù)績效關(guān)系的實證研究，對規(guī)范企業(yè)薪酬制度，以及激勵高管人員，提高高管的積極性有著重要的意義。
　　鑒于此，文章具體分析了出版行業(yè)上市公司，及用實證分析的方法對其高管薪酬與財務(wù)績效之間存在的關(guān)系進(jìn)行研究。并作出歸納和總結(jié)。
　　關(guān)鍵詞：出版行業(yè)上市公司；高管薪酬；財務(wù)績效

一、引言

　　自1932年起，就有人對公司的經(jīng)營權(quán)與管理權(quán)進(jìn)行研究。而兩權(quán)分離導(dǎo)致了管理層與公司股東之間產(chǎn)生了沖突。兩者有著不同的追求方向，管理層希望得到豐厚的報酬、舒適的環(huán)境以及充足的假期，而股東希望的是公司價值的最大化。另一方面，也有高管人員愿意獲取高額的薪酬，而放棄個人的休閑娛樂時間。因此，其中的主要因素之一就是高管的薪酬制度。
　　為了達(dá)到股東與管理層之間的平衡。適度的提高薪酬，來激勵管理人員更好的完成股東所提出來的要求。除此之外，高管薪酬可以通過高管在職消費(fèi)來間接的反映。高管人員可以輕易的通過管理費(fèi)用來報銷自己個人的支出。公司也通過這一項目，對高管的通訊費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、差旅費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)貼，更好的激勵高管人員。還有些公司股東為了獲取長期收益，是企業(yè)的價值最大化，將一部分的薪酬以股票的形式發(fā)放給高管，將股東自身的利益與高管的利益捆綁，達(dá)到最好的激勵效果。
　　如何適度的激勵，還需要通過財務(wù)績效，考核管理層是否對企業(yè)戰(zhàn)略以及實施和執(zhí)行為企業(yè)業(yè)績做出貢獻(xiàn)。財務(wù)績效體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力和抗風(fēng)險能力。對股東的是否能夠獲股利以及出售股權(quán)換取現(xiàn)金有著很大的影響。根據(jù)財務(wù)績效的好壞來判斷，給高管人管的獎勵。
　　因此，本文通過財務(wù)績效來衡量公司的經(jīng)營情況；將對出版行業(yè)上市公司進(jìn)行實證研究，對近幾年的數(shù)據(jù)分析，從而發(fā)現(xiàn)其中存在的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)回顧

　　國外對財務(wù)績效的研究起步較早，Murphy在20世紀(jì)80年代就發(fā)現(xiàn)高管薪酬與財務(wù)績效之間存在相關(guān)關(guān)系。GUY也在21世紀(jì)除也提出高管薪酬與財務(wù)績效兩者間具有相關(guān)性。我國對財務(wù)績效的研究相對于國外起步較晚。通過柳勁松、陳梅、柳萍通過高管薪酬薪酬指標(biāo)和凈資產(chǎn)收益率業(yè)績指標(biāo)對高管薪酬和公司績效進(jìn)行研究。郭昱、顧海英通過高管薪酬和高管持股比例薪酬指標(biāo)和凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行研究。還有一些專家學(xué)者對高管薪酬與財務(wù)績效進(jìn)行研究，運(yùn)用高管薪酬，高管薪酬增長，高管持股比例，以及高管在職消費(fèi)等指標(biāo)進(jìn)行研究（見表1）。

三、研究設(shè)計

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　　根據(jù)委托代理理論，公司股東往往會與高管之間存在信息不對稱及利益沖突，而導(dǎo)致公司的利益遭到破壞。解決這一問題的關(guān)鍵在于高管薪酬制度。恰當(dāng)?shù)男匠曛贫葧�有效的激勵高管人員，在自身利益得到保障的同時，實現(xiàn)公司利益最大化，和股東權(quán)益的最大化。將高管的薪酬與業(yè)績掛鉤，會刺激高管人員努力提高業(yè)績從而來提高自身的薪酬。另一方面來看業(yè)績的提升，間接的提高管理者的價值，和自我滿足感；也驅(qū)使管理者提高公司業(yè)績。
　　假設(shè)1： 出版行業(yè)上市公司高管薪酬與財務(wù)績效成正相關(guān)關(guān)系
　　公司財務(wù)績效的增長，離不開高管人員正確的領(lǐng)導(dǎo)，以及高管人員為此付出的努力。在出版行業(yè)上市公司中存在高管人員覺得薪酬低，在工作和薪酬方面體現(xiàn)不出自我價值，而放棄高管的工作。有效的增長高管的薪酬，會給公司帶來人才，通過財務(wù)績效的增長與高管薪酬的增長相掛鉤，一方面可以激勵高管人員，實現(xiàn)自我價值，另一方面可以給公司帶來更大的收益。
　　假設(shè)2：出版行業(yè)上市公司高管薪酬增長與財務(wù)績效存在相關(guān)關(guān)系
　　高管的在職消費(fèi)是一種變相的薪酬形式。在公司中，高管在職消費(fèi)可以以公務(wù)開支形式出現(xiàn)，個人在消費(fèi)時使用的是個人的稅后薪酬收入進(jìn)行支付，因此利用在職消費(fèi)的形式支付薪酬比直接給高管人員額外的津貼更加優(yōu)惠，在等額的金額的支付方式上，在職消費(fèi)更加有優(yōu)勢，為公司財務(wù)節(jié)省開支。另一方面，在職消費(fèi)是一種身份的象征，對公司的高管人員，比等額的薪酬，起到了更大的作用。同時在職消費(fèi)在業(yè)務(wù)招待上，很有可能會增長公司的業(yè)務(wù)水平，在培訓(xùn)費(fèi)上，增加了高管的能力，可以使高管更好的管理公司，為公司創(chuàng)造效益，這些方面都會對公司的財務(wù)績效產(chǎn)生影響。
　　假設(shè)3：出版行業(yè)上市公司高管在職消費(fèi)與財務(wù)績效存在相關(guān)關(guān)系
　　公司的經(jīng)營不能看重短期的收益，高管持股作為一種激勵機(jī)制，高管持股可以使高管與公司的長期利益緊密的結(jié)合，主要是因為其具有長期效益，它能夠使高管從公司的長遠(yuǎn)發(fā)展角度出發(fā)，有效的避免了高管追求短期利益的最大化，而放棄股東所追求的公司價值最大化的目標(biāo)。過于激勵，使高管持股過高，會降低公司股東的控制權(quán)，因此選擇高管持股比例與財務(wù)績效之間的關(guān)系進(jìn)行研究。
　　假設(shè)4：出版行業(yè)上市公司高管持股比例對財務(wù)績效存在相關(guān)關(guān)系。
　�。ǘ�）樣本選取
　　本文樣本中的數(shù)據(jù)主要來源于中國出版網(wǎng)，中國證券網(wǎng)以及各公司的財務(wù)報表。我國的出版行業(yè)上市公司數(shù)量較少。因此本文選取國內(nèi)2013～2015年3年中都存在的11家書報刊出版上市公司，除去了3家HK股上市公司，以及1家ST股上市公司，共33家。通過上述的網(wǎng)站所提供的公司發(fā)展情況及公司的財務(wù)數(shù)據(jù)對這些上市公司進(jìn)行分析和研究。

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