開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長影響效應(yīng)的動態(tài)分析

　　摘要：現(xiàn)階段，我國開發(fā)性金融正處于改革轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，其成敗與我國金融業(yè)的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系�？墒牵�研究領(lǐng)域往往側(cè)重于選擇一般金融分析框架和度量指標(biāo)來對經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行靜態(tài)分析，并沒有體現(xiàn)開發(fā)性金融與一般金融的實質(zhì)意義，更不用說開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長實際影響強(qiáng)度的測量了。本文主要從一般金融的分析框架出發(fā)，選取一般金融指標(biāo)和改進(jìn)方法，對具有一類獨(dú)特性質(zhì)和重要職能的開發(fā)性金融展開相關(guān)探討和研究。
　　關(guān)鍵詞：開發(fā)性金融；經(jīng)濟(jì)增長；基礎(chǔ)設(shè)施
　　長期以來，金融和經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系都是宏觀金融研究的重要話題，然而在研究領(lǐng)域存在大量關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展的因果關(guān)系，開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長影響的靜態(tài)分析及金融發(fā)展趨勢的探討文獻(xiàn)，金融對經(jīng)濟(jì)增長影響強(qiáng)度系數(shù)，尤其是開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長影響效應(yīng)動態(tài)分析的成熟理論模型則少之又少。開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長有著一定的指導(dǎo)和促進(jìn)作用，在開發(fā)性金融的催化下，物質(zhì)和人力資本的功能得到了有效的詮釋和發(fā)揮，表現(xiàn)出巨大的經(jīng)濟(jì)外部性。從這個層面來說，開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長影響效應(yīng)動態(tài)分析研究意義不可小覷。
　　一、開發(fā)性金融與一般金融的本質(zhì)區(qū)別
　　開發(fā)性金融作為一種主要金融工具，是依托和實現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略和遵循一般金融運(yùn)作規(guī)律的金融形式，其特殊在于其不以利潤最大化為核心目標(biāo)。在市場尚未形成抑或是市場發(fā)育不成熟、領(lǐng)域功能發(fā)揮失常等情況下，其堅持政策性，遵循一般金融規(guī)律運(yùn)作實際上是一種供給導(dǎo)向型金融，在發(fā)展模式上更多的表現(xiàn)出金融發(fā)展的超前性與主導(dǎo)性。然而，一般金融其核心目標(biāo)，也就是其商業(yè)目標(biāo)在于追求利潤最大化，屬于金融企業(yè)，對象為經(jīng)營金融資產(chǎn)和負(fù)債，實質(zhì)上是跟進(jìn)型金融。在發(fā)展模式上越來越多的表現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)的增長而引起的金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)產(chǎn)生更多額外需求。為了滿足僅僅經(jīng)濟(jì)增長的需求，金融部門需要在第一時間跟進(jìn)，以此來促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，這在一定程度上強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融的決定性作用。其基本思路總的來說可以總結(jié)為：經(jīng)濟(jì)增長、金融需求、金融供給和金融發(fā)展。
　　二、開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長影響效應(yīng)的動態(tài)研究
　　借助于對開發(fā)性金融與一般金融的比較和分析，不難發(fā)現(xiàn)開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長的影響路徑相比較于一般金融而言是截然不同的。在國際上，通常用的是度量指標(biāo)，譬如金融相關(guān)率、銀行重要性指標(biāo)、金融深化率等，這些都反映出了一般金融的規(guī)模、配置、運(yùn)營效率與經(jīng)濟(jì)增長之間存在的因果關(guān)系，并不能將一般金融的整體效應(yīng)全部反映出來，更不用說度量一般金融與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的真是強(qiáng)度了，僅僅反映出來的是一般性金融某一方面的特性和經(jīng)濟(jì)增長二者之間關(guān)系的相對強(qiáng)度。現(xiàn)階段，國內(nèi)外一些學(xué)者對這些指標(biāo)體系有了一定的改進(jìn)。
　　1、指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)來源
　　根據(jù)開發(fā)性金融作用于經(jīng)濟(jì)增長的路徑來看，接下來主要從兩個階段來測量其對開發(fā)性金融的影響強(qiáng)度。首先，開發(fā)性金融對基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)配套工程建設(shè)作用強(qiáng)度的測量。在這一階段，開發(fā)性金融計量指標(biāo)側(cè)重于選擇開發(fā)性金融季度信貸總額CDB，譬如基礎(chǔ)設(shè)施、國家支柱產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)配套工程建設(shè)等投資領(lǐng)域。換句話說也就是計量指標(biāo)可以選擇基礎(chǔ)設(shè)施季度投資總額CII，這是源于國家開發(fā)銀行高比例的貸款額都轉(zhuǎn)向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。由于國家開發(fā)銀行有所改革，前后變化起伏大的同時，使得口徑難以達(dá)成統(tǒng)一，因而開發(fā)性金融季度信貸總額CDB數(shù)據(jù)的選取范圍定在2000年第1季度至2005年的第四季度，總共24個季度數(shù)據(jù)。同時，這一時期的運(yùn)營比較穩(wěn)定，因而這在很大程度上確保了計量分析的可信性。而基礎(chǔ)設(shè)施季度投資總額CII選取的數(shù)據(jù)跟開發(fā)性金融季度信貸總額保持一致，但是需要注意的一點是根據(jù)開發(fā)性金融投資現(xiàn)狀和國內(nèi)外常用做法，2000年到2002年開發(fā)性金融基礎(chǔ)設(shè)施投資項目主要涉及到電力、煤氣、交通運(yùn)輸業(yè)、公共衛(wèi)生、科技教育、電信業(yè)等項目。
　　其次，基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)配套工程建設(shè)反作用于經(jīng)濟(jì)增長作用強(qiáng)度的測量。這是第二階段，而這一過程中計量指標(biāo)選用基礎(chǔ)設(shè)施季度投資總額CII，經(jīng)濟(jì)增長衡量指標(biāo)選用季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP。GDP數(shù)據(jù)選取的是2000年第1季度到2005年第四季度，總共24個季度。盡量避免季節(jié)性因素的影響，本文所使用的數(shù)據(jù)都為調(diào)整后的；而為了消除時間序列而到來的異方差影響，本文對CII、CDB和CII都進(jìn)行了數(shù)化處理，分別記為LCIISA、LCDBSA 和LGDPSA。
　　2、計量模型的選取及介紹
　　從開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)作用路徑和作用時效來分析，本文選擇的模型是夸克自回歸模型，這樣不僅能將開發(fā)性金融當(dāng)期作用效應(yīng)與長期作用效應(yīng)都反映出來，更為重要的是此模型的前身是預(yù)期模型與存量調(diào)整模型。在創(chuàng)造性的改進(jìn)之后，不僅可以有效減少分布滯后模型個數(shù)，而且還可以消除多重共線這一難題。基本模型是：Yt=C1+C2Xt+C3Yt-1+vt。這一模型不但能夠?qū)㈤_發(fā)性金融作用于基礎(chǔ)設(shè)施投資長短期的強(qiáng)度測量出來，而且還可以測出基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟(jì)增長的長短期作用強(qiáng)度。與此同時，還能夠測出開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長的長短期作用強(qiáng)度。
　　3、模型計量分析過程及解釋
　　模型計量分析過程中時間序列數(shù)據(jù)季節(jié)性調(diào)整、對此模型系數(shù)回歸分析以及消除異方差不良因素都是借助Eviews5.0軟件包來完成的。根據(jù)開發(fā)性金融基本作用途徑老看，上文將計量分析過程分為了兩部分。從第一階段模型計量分析結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)，計量分析的各項檢驗指標(biāo)都可以通過顯著性檢驗，該模型也顯示出了開發(fā)性金融作用于基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響程度較高，短期作用強(qiáng)度是0.31。那么，這就意味著在短期時間內(nèi)，開發(fā)性金融貸款總額相對增加1個單位，基礎(chǔ)設(shè)施投資總額則相對增加0.31個單位。而從長期作用強(qiáng)度來看，開發(fā)性金融貸款總額相對增加1個單位，而基礎(chǔ)設(shè)施投資總額則增加0.69個單位。比較長短期作用強(qiáng)度而言，可以得知開發(fā)性金融長期作用強(qiáng)度要高得多，這與開發(fā)性金融的功能特征是相符合的。而從第二階段的計量分析結(jié)果中可以看出計量分析的各項檢驗指標(biāo)，不包括常數(shù)項，均可以通過顯著性檢驗。而基礎(chǔ)設(shè)施的長期作用強(qiáng)度也要比短期強(qiáng)得多，也符合基礎(chǔ)設(shè)施的投資特征。
　　總的來說，開發(fā)性金融對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮著巨大的作用，基礎(chǔ)性投資本身就具有很強(qiáng)的外部效應(yīng)，對經(jīng)濟(jì)增長影響強(qiáng)度的衡量也十分到位，相比較于一般性金融而言，其更能夠?qū)㈤_發(fā)性金融的本質(zhì)特征反映出來，將在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮出越來越重要的作用。
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