“T+O”能拯救大盤藍(lán)籌嗎

　　只要監(jiān)管到位，“T+O”的推行對(duì)活躍A股市場(chǎng)總體有利。但“T+O”交易制度對(duì)中小投資者是一個(gè)考驗(yàn)，不排除會(huì)出現(xiàn)部分投資者頻繁交易，追漲殺跌，從而加劇投資虧損。
　　大盤藍(lán)籌股自2007年牛市之后，總體處于一個(gè)跌跌不休與一蹶不振的狀態(tài)，而風(fēng)生水起的“T+O”以及傳聞已久的優(yōu)先股制度，猶如一石激起千層浪，激發(fā)起投資者對(duì)大盤藍(lán)籌股的種種遐想。
　　藍(lán)籌股有望“T+O”試點(diǎn)
　　3月3日，全國(guó)政協(xié)委員、上交所理事長(zhǎng)桂敏杰表示，目前來看推出“T+O”制度沒有技術(shù)障礙，主要是市場(chǎng)認(rèn)識(shí)方面的障礙。他建議“T+O”以藍(lán)籌股作為試點(diǎn)。
　　對(duì)于記者進(jìn)一步提出的“T+O”的推出目前還面lI缶哪些障礙的問題，桂敏杰回應(yīng)稱主要是市場(chǎng)的認(rèn)知障礙，“除此之外沒有別的障礙了。當(dāng)然，目前市場(chǎng)上確實(shí)對(duì)此也有擔(dān)憂”。
　　對(duì)于市場(chǎng)傳聞稱“T+O”制度將會(huì)以藍(lán)籌股作為試點(diǎn)，桂敏杰坦言：“從上交所市場(chǎng)發(fā)展的角度看，我會(huì)建議以藍(lán)籌股作為試點(diǎn)�！彼�同時(shí)透露，有關(guān)“T+O”交易的方案正在與證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門保持溝通和協(xié)調(diào)，但尚需一段時(shí)間才能有定論。
　　他的這番言論很快得到了證監(jiān)會(huì)主席肖鋼的肯定。5日下午，肖鋼參加人大安徽?qǐng)F(tuán)全團(tuán)討論時(shí)接受媒體采訪表示，證監(jiān)會(huì)正在研究“T+O”交易制度，但未形成共識(shí)，監(jiān)管部門對(duì)此十分審慎。他透露，若要推行“T+O”，不會(huì)一步推開，而是考慮在一定范圍內(nèi)，設(shè)定一些條件先行試點(diǎn)。其中一種可能是先從大盤藍(lán)籌股開始試行。
　　此前不久，上交所通過官方微博發(fā)布了2014年工作重點(diǎn)，提出將從加大服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)力度、深化中小企業(yè)培育工作、穩(wěn)妥推出優(yōu)先股、積極推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革、完善藍(lán)籌股交易機(jī)制創(chuàng)新、繼續(xù)督促和引導(dǎo)上市公司分紅、嚴(yán)格執(zhí)行新的退市制度等七個(gè)方面繼續(xù)實(shí)施藍(lán)籌股市場(chǎng)戰(zhàn)略，努力做大做強(qiáng)做活藍(lán)籌股市場(chǎng)。
　　管理層的公開表態(tài)引發(fā)了市場(chǎng)的無限遐想。市場(chǎng)猜測(cè)，“T+O”制度或許距離我們真的不遠(yuǎn)了。
　　可解決期現(xiàn)交易不對(duì)稱
　　實(shí)際上，A股市場(chǎng)也曾經(jīng)實(shí)行過“T+O”交易制度。1992年5月上交所取消漲跌幅限制后實(shí)行了“T+O”的交易規(guī)則。次年11月，深交所也取消了“T+1”，實(shí)施“T+O”。然而，僅僅經(jīng)歷了兩年的時(shí)間，滬深股市卻因防范股市風(fēng)險(xiǎn)的考慮，于1995年恢復(fù)“T+1”的交易制度。
　　不可否認(rèn)，在“T+O”的交易制度下，市場(chǎng)過度的投機(jī)行為也是無法避免的。而從某種程度分析，管理層更多會(huì)認(rèn)識(shí)到這樣的潛在風(fēng)險(xiǎn)。于是，“T+0”交易制度也遲遲未能啟動(dòng)。
　　然而，當(dāng)前的股票市場(chǎng)已然不能與19年前的股市相提并論，“T+O”交易制度或?qū)⑹钱?dāng)前股市最大的利好。第一，股市流通市值出現(xiàn)了規(guī)模式增長(zhǎng)，與19年前無法相比。有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，“T+O”交易制度將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)過度投機(jī)的氛圍，而一旦該交易制度重啟，必將導(dǎo)致市場(chǎng)的大亂。的確，重啟“T+O”或增加市場(chǎng)的投機(jī)行為，這也是管理層考慮的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。不過，因市場(chǎng)流通市值的迅速膨脹，現(xiàn)有的存量流動(dòng)性已然無法支撐當(dāng)前的市場(chǎng)，這也是估值很低的大盤藍(lán)籌股在業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)的情況下卻一跌再跌，破凈股越來越多的重要原因之一。以“T+O”交易制度盤活存量資金或可激活股市投資的熱情。
　　第二，解決期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)交易制度不對(duì)稱，股市欠缺公平的問題。期現(xiàn)市場(chǎng)交易制度的不對(duì)稱性是A股的一大致命問題，而這一漏洞也于去年“8·16光大證券烏龍事件”中得到了充分暴露。從此事件中看出，大資金、大機(jī)構(gòu)可以利用信息、資金等優(yōu)勢(shì)，以最快的速度在股指期貨上完成糾錯(cuò)，從而彌補(bǔ)上午交易錯(cuò)誤的損失。然而，普通投資者卻因投資門檻限制而不能完成交易糾錯(cuò)，只能以單邊做多的形式完成操作。顯然，期現(xiàn)市場(chǎng)間不對(duì)稱的交易制度已然加劇了股票市場(chǎng)的不公，也是對(duì)中小投資者切身利益的損害。
　　從港股等主要成熟市場(chǎng)看，其基本實(shí)現(xiàn)了“T+O”的交易規(guī)則。換言之，只要監(jiān)管到位，“T+0”的推行對(duì)活躍A股市場(chǎng)總體有利。當(dāng)然，實(shí)行“T+O”交易制度對(duì)中小投資者是一個(gè)考驗(yàn)。因A股長(zhǎng)期存在著濃厚的投機(jī)氛圍，不排除會(huì)出現(xiàn)部分投資者頻繁地進(jìn)行“T+O”交易，最終導(dǎo)致由低吸高拋的愿望在現(xiàn)實(shí)中卻演變成追漲殺跌，從而加劇了之前的投資虧損。
　　因此，在未來“T+O”交易制度重啟之際，管理層必須進(jìn)一步完善監(jiān)管等配套措施，加大力度宣傳頻繁交易的風(fēng)險(xiǎn)，為投資者創(chuàng)造一個(gè)公開、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境；而投資者則要充分認(rèn)識(shí)并主動(dòng)控制頻繁交易的風(fēng)險(xiǎn)，待十拿九穩(wěn)時(shí)出手才能成為真正的贏家，或者說才能從無邊的套牢中解脫出來。
　　藍(lán)籌股的春天來了？
　　“T+O”無疑對(duì)大盤藍(lán)籌股最為利好，不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于大盤藍(lán)籌股機(jī)構(gòu)持有較多，而機(jī)構(gòu)在一日內(nèi)對(duì)同一只個(gè)股只允許單邊操作，因此“T+O”對(duì)活躍大盤藍(lán)籌股的效果或不是很理想。倒是另一重磅改革——優(yōu)先股試點(diǎn)或許會(huì)給大盤藍(lán)籌股帶來真正的春天。
　　2月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)優(yōu)先股試點(diǎn)工作，并推動(dòng)注冊(cè)制改革，抓緊推動(dòng)證券法修訂和期貨法制定。此前上交所已表示，將穩(wěn)妥推出優(yōu)先股，按照有關(guān)法規(guī)要求，完成優(yōu)先股的規(guī)劃、流程、技術(shù)等各項(xiàng)配套準(zhǔn)備和實(shí)施工作。完善藍(lán)籌股交易機(jī)制創(chuàng)新，研究藍(lán)籌股市場(chǎng)實(shí)施符合其特征的差異化交易機(jī)制。3月4日，全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部副主任王嫻透露，目前，優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法及有關(guān)配套文件制訂工作已基本完成，將于近期擇機(jī)發(fā)布實(shí)施。
　　對(duì)于正在推動(dòng)優(yōu)先股的改革，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人公開表態(tài)雖不多，卻表達(dá)了開弓沒有回頭箭的決心。
　　在海外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，優(yōu)先股的發(fā)行具有重要地位。優(yōu)先股的大量應(yīng)用已經(jīng)有100多年的歷史，它不僅為公司提供了重要的融資方式，而且為注重現(xiàn)金股利、希望收益穩(wěn)定、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了更多可供選擇的投資渠道。由于增發(fā)股變?yōu)閮?yōu)先股后，可有效遏制大股東隨意惡性圈錢，優(yōu)化資源配置，吸引中長(zhǎng)線買家來投資優(yōu)先股，巴菲特就專門購(gòu)買增發(fā)的優(yōu)先股。
　　分析認(rèn)為，優(yōu)先股試點(diǎn)工作的開展對(duì)于目前面臨資本壓力、股價(jià)破凈、各類風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放等難題的銀行業(yè)而言，無疑是重大利好。因?yàn)閺亩唐诳�，銀行業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，通過發(fā)行優(yōu)先股豐富資本工具、優(yōu)化長(zhǎng)期處于“扭曲”狀態(tài)的資本金結(jié)構(gòu)；中長(zhǎng)期看，應(yīng)綜合考慮融資成本、經(jīng)濟(jì)周期、資本金結(jié)構(gòu)等因素，逐步建立完善的資本管理機(jī)制。與此同時(shí)，對(duì)于主管部門而言，應(yīng)從完善發(fā)行和交易市場(chǎng)、吸引機(jī)構(gòu)投資者、實(shí)現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)、健全承銷和評(píng)級(jí)機(jī)制等四方面落實(shí)配套措施。
　　廣大投資者普遍認(rèn)為，優(yōu)先股制度對(duì)市場(chǎng)利好，尤其利好券商、銀行和保險(xiǎn)等金融業(yè)。華泰證券認(rèn)為，優(yōu)先股試點(diǎn)利好券商。對(duì)于券商，優(yōu)先股的發(fā)行將新增融資渠道業(yè)務(wù)，增加投行業(yè)務(wù)收入。

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